【招商军工|深度报告】军工行业2023Q3季度持仓报告:军工行业持仓规模及比例出现小幅回调

（以下内容从招商证券《【招商军工|深度报告】军工行业2023Q3季度持仓报告:军工行业持仓规模及比例出现小幅回调》研报附件原文摘录）
　　本篇报告回顾了23Q3公募基金持仓中军工行业占比，并从全部基金和主动型基金两个维度来进行比较。 核心观点 1、在基金前十大重仓股中，23Q3军工行业整体持仓规模及持仓比例出现一定幅度下降。 从军工行业机构持仓情况来看，23Q3全部基金军工持仓市值1091.25亿，持仓比例下降0.39pct.至3.68%，超配比例下降0.20pct至1.09% 。军工主题基金占比有所提升。从对持仓公司性质来看，民营军工企业持仓比例有所提升，全部基金对民营军工企业的持仓比例提升至33%。从细分行业来看，航空产业链仍是最主要配置方向，配置比例达到54.9%，占比环比下降0.62pct；军工电子板块占比环比上升1.87pct至25.0%，位居配置第二位；船舶板块占比有所下降，占比环比下降1.31pct至10.1%，仍位居配置第三位；航天板块占比下降0.39pct至6.5%。其他板块相对占比较小且稳定。从航空产业链上下游情况来看，配置方向主要向中游元器件&配套环节以及零部件&加工环节转移，材料呈现明显下滑趋势。23Q3上游材料企业配置占比环比下降1.99pct.至27.5%，但仍是配置的重点，占据配置第一位。下游总装环节配置占比下降0.45pct至26.0%，保持配置的第二位。元器件&配套及零部件&加工环节配置占比上升，其中元器件&配套环节配置占比提高1.85pct至25.2%，零部件&加工环节占比上升1.01pct至15.9%。分系统环节配置占比下降0.42pct至5.5%。 2、中航电测重组航空工业成飞事项获行业主管和国资委批复，行业资产证券化及股权激励事项推进顺利。 根据中航电测发布的《关于重大资产重组事项获得国务院国资委批复的公告》及前次方案修订稿，公司本次发行股份购买资产已取得行业主管及国务院国资委批复同意。中直股份发行股份购买昌飞集团和哈飞集团的事项的申请文件获得上交所受理。我们认为，行业重组事项的顺利推进有助于显著提升行业资产证券化率，预计完成后对整体产业链上下游带来提振作用。另外，雷电微力、芯动联科等公司发布股权激励草案，体现对未来行业发展的充足信心。 3、重点关注方向。 航空装备产业链下游主机厂及竞争格局稳定的上游材料领域，尤其是具备高价值耗材属性的发动机产业链，以及即将进入爆发期的卫星产业链上市公司；另外推荐关注受益于央企上市公司质量提升，具备改革概念的军工央企旗下主要上市公司平台。 4、重点标的。 中航沈飞、中航西飞、中航电测、中航高科、西部超导、航发动力、图南股份、航亚科技、航天电器、铖昌科技、航天南湖、航材股份、振华风光、雷电微力、国博电子等。 风险提示： 订单、收入确认波动；新型装备的研发及批产进程不达预期；改革不及预期的风险。 一、军工行业机构持仓情况分析 1、机构持仓整体情况分析 以招商军工上市公司数据库141家上市公司为样本，在基金前十大重仓股中，23Q3军工行业整体持仓规模及持仓比例出现一定幅度下降。23Q3全部基金军工持仓市值1091.25亿，持仓比例下降0.39pct.至3.68%。23Q3主动型基金军工持仓市值829.66亿，持仓比例下降0.37pct.至3.86%。23Q3主动型基金军工持仓市值占全部基金军工持仓比例为76.03%，环比23Q2下降2.32pct。 目前，具有代表性的军工行业主题基金有26只，行业主题基金规模自20Q3以来规模持续提升，近年有所波动。截至23Q3，26只军工主题基金规模合计820.0亿，环比下降9.65%。其中以国泰中证军工ETF、易方达国防军工、富国中证军工等为代表的前十大主题基金规模合计603.4亿。 根据26只主题基金前十大重仓股规模进一步估算，军工行业在20Q2前，行业持仓主要集中在军工主题基金中。自20Q3开始，更多的全市场配置基金开始向军工行业倾斜，23Q3，军工主题基金占比相对平稳在低位，有呈现小幅回升态势。 以招商军工上市公司数据库141家上市公司市值与A股动态市值进行参照，23Q3行业配置程度有所下降，但仍显著高于市值参照中枢。23Q3全部基金军工持仓比例超配1.09%，下降0.20pct。23Q3主动型基金军工持仓比例超配1.27%，下降0.19pct。 2、军工行业持仓趋势分析 在23Q3全部基金军工行业持仓中，持仓集中度回升，前10与前20持仓占比均有所提高。23Q3全部基金军工持仓中，前10大重仓股合计市值675.7亿，占到行业持仓的62%，环比上升1.62pct；前20大重仓股合计市值880.3亿，占到行业持仓的81%，环比上升2.26pct。 在23Q3主动型基金军工行业持仓中，持仓集中度同样回升，前10与前20持仓占比有所提高。23Q3主动型基金军工持仓中，前10大重仓股合计市值480.3亿，占到行业持仓的58%，环比上升1.88pct；前20大重仓股合计市值642.0亿，占到行业持仓的77%，环比上升2.18pct。 在23Q3全部基金军工行业持仓中，对民营军工上市企业持仓呈现一定提升趋势。23Q3全部基金军工持仓中，国有军工上市企业持仓市值731.5亿，占比下降2.56pct。23Q3全部基金军工持仓中，民营军工上市企业持仓市值359.7亿，占比上升2.56pct。 在23Q3主动型基金军工行业持仓中，与全部基金趋势类似，对民营军工上市企业的持仓比例较大提升。23Q3主动型基金军工持仓中，国有军工上市企业持仓市值522.9亿，占比下降3.33pct。23Q3主动型基金军工持仓中，民营军工上市企业持仓市值306.8亿，占比上升3.33pct。 3、军工行业持仓方向分析 （1）子行业持仓情况 在23Q3全部基金军工行业持仓中，按下游最终应用方向划分，航空产业链仍是最主要配置方向，配置比例达到54.9%，占比环比下降0.62pct；军工电子板块占比环比上升1.87pct至25.0%，位居配置第二位；船舶板块占比有所下降，占比环比下降1.31pct至10.1%，仍位居配置第三位；航天板块占比下降0.39pct至6.5%。其他板块相对占比较小且稳定。 23Q3主动型基金军工行业持仓方向与全部基金的配置方向及变化趋势类似。航空领域占比下降0.80pct至52.6%，排名仍保持第一；军工电子板块占比上升1.96pct至25.1%，排名第二；船舶板块占比下降1.61pct.至9.9%；航天板块占比上升0.08pct.至8.3%。其他板块相对占比较小且保持稳定。 （2）航空产业链各环节持仓情况 在全部基金主要配置的航空产业链中，配置方向主要向中游元器件&配套环节以及零部件&加工环节转移，材料呈现明显下滑趋势。23Q3上游材料企业配置占比环比下降1.99pct.至27.5%，但仍是配置的重点，占据配置第一位。下游总装环节配置占比下降0.45pct至26.0%，保持配置的第二位。元器件&配套及零部件&加工环节配置占比上升，其中元器件&配套环节配置占比提高1.85pct至25.2%，零部件&加工环节占比上升1.01pct至15.9%。分系统环节配置占比下降0.42pct至5.5%。 在主动型基金主要配置的航空产业链中，配置方向与全部基金配置方向有一定相似，配置方向主要向中游元器件&配套环节以及零部件&加工环节转移，上游材料及下游总装呈现明显下滑趋势。23Q3上游材料企业配置占比达到34.1%，环比下降1.59pct，但仍是配置的重点。总装环节配置占比下降1.50pct至19.0%。中游元器件&配套环节配置占比继续提高，同比上升1.59pct至25.0%；零部件&加工上升1.33pct至18.2%。分系统环节占比上升0.17pct至3.8%。 二、军工行业重仓及调仓情况 1、全部基金重仓及调仓情况 2023年Q3，全部基金军工行业的重仓及调仓情况： 重仓公司前十名：紫光国微、中航光电、振华科技、中航沈飞、中国船舶、中航重机、中航高科、航发动力、菲利华、睿创微纳。 加仓公司前十名：紫光国微、钢研高纳、上海瀚讯、睿创微纳、振华风光、航发动力、铖昌科技、三角防务、国博电子、鸿远电子。 减仓公司前十名：振华科技、湘电股份、应流股份、西部材料、中航西飞、中简科技、中航沈飞、中航机载、抚顺特钢、中航光电。 2、主动型基金重仓及调仓情况 2023年Q3，主动型基金军工行业的重仓及调仓情况： 重仓公司前十名：紫光国微、振华科技、中航光电、中国船舶、中航沈飞、中航重机、中航高科、菲利华、航天电器、钢研高纳。 加仓公司前十名：紫光国微、钢研高纳、上海瀚讯、振华风光、睿创微纳、中航高科、航发动力、铖昌科技、三角防务、国博电子。 减仓公司前十名：振华科技、中航光电、湘电股份、中航沈飞、应流股份、西部材料、中航西飞、中简科技、抚顺特钢、航天宏图。 三、行情回顾分析 截至2023年10月27日，SW国防军工指数下跌6.34%，跑赢沪深300指数1.65个百分点。在31个申万一级子行业中排名第18。 年初截至2023年10月27日，国防军工指数(申万)下跌6.34%，目前行业PE(TTM)估值为49.64倍，5年分位点0.78%；国防军工指数(中信)年初至今下跌8.24%，目前行业PE(TTM)估值为60.96倍，5年分位点18.98%。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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