【中国石油 | 2023年三季报点评:前三季度业绩再创历史新高,炼油化工环比改善】-国信证券

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　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980123040104 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【中国石油|深度报告：全球能源巨头，看好油气弹性】-国信证券 【中国石油深度报告二|天然气具备核心资源优势，价格联动机制下弹性可观】-国信证券 【天然气行业点评：顺价机制推动下，龙头企业弹性逐步显现】-国信证券 事项 国信化工观点： 前三季度业绩再创历史新高，业绩符合预期。2023年前三季度公司实现营收22821亿元，同比-7.1%；归母净利润1316.5亿元，同比+9.8%，创历史同期最好水平。其中单三季度实现营收8023亿元，同比-4.6%，环比+7.3%；归母净利润463.8亿元，同比+21.1%，环比+11.4%，单季度利润为历史新高。公司经营效果优异，前三季度实现经营活动现金净额3410亿元，同比+8.8%。 勘探开发板块：努力推动增储上产，降本增效效果显著。2023年前三季度公司实现原油产量7.06亿桶，同比+4.3%；可销售天然气产量3.66万亿立方英尺，同比+6.1%。成本端公司单位油气操作成本为11.25美元/桶，同比-4.1%。前三季度公司平均实现原油价格为75.3美元/桶，同比-20.9%，但是在销量增长及成本下降的带动下，公司上游板块表现稳健，实现营收6477.7亿元，同比-6.0%，实现经营利润1327.0亿元，同比-4.5%。 炼化板块：动态优化产品结构，化工业务扭亏为盈。2023年前三季度公司实现原油加工量10.4亿桶，同比+16.5%；生产成品油9245.1万吨，同比+19.4%；化工产品商品量2610.5万吨，同比+11.2%。公司前三季度炼化板块营收9027.6亿元，同比+2.6%，经营利润278.1亿元，同比+5.5%，其中炼油业务经营利润276.8亿元，同比+4.1%，化工业务扭亏实现经营利润1.3亿元。 销售板块：成品油市场回暖，业绩大幅提升。2023年前三季度公司实现成品油销量12562.4万吨，同比+13.4%，其中国内销量同比+17.2%。公司紧抓国内宏观经济复苏、成品油市场需求回暖的有利时机，努力扩大成品油销量，销售板块效益持续改善，前三季度实现经营利润172.8亿元，同比+138.6%。 天然气销售板块：努力提升销售量效，弹性逐步显现。2023年前三季度公司销售天然气1931.3亿立方米，同比+1.9%，其中国内销售天然气1553.6亿立方米，同比+5.5%。公司天然气销售业务不断增强市场开发能力、客户服务能力和市场交易能力，努力提升销售量效，前三季度实现营收3927.1亿元，同比+6.1%，实现经营利润194.8亿元，同比+24.8%。 风险提示： 油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 维持2023-2025年归母净利润预测1707/2050/2390亿元，摊薄EPS=0.93/1.12/1.31元，当前股价对应PE=7.6/6.4/5.5x，维持“买入”评级。 1 前三季度业绩再创历史新高，业绩符合预期 2023年前三季度公司实现营收22821亿元，同比-7.1%；归母净利润1316.5亿元，同比+9.8%，创历史同期最好水平。其中单三季度实现营收8023亿元，同比-4.6%，环比+7.3%；归母净利润463.8亿元，同比+21.1%，环比+11.4%，单季度利润为历史新高。公司经营效果优异，前三季度实现经营活动现金净额3410亿元，同比+8.8%。 2 勘探开发板块：努力推动增储上产，降本增效效果显著 2023年前三季度公司实现原油产量7.06亿桶，同比+4.3%；可销售天然气产量3.66万亿立方英尺，同比+6.1%。成本端公司单位油气操作成本为11.25美元/桶，同比-4.1%。前三季度公司平均实现原油价格为75.3美元/桶，同比-20.9%，但是在销量增长及成本下降的带动下，公司上游板块表现稳健，实现营收6477.7亿元，同比-6.0%，实现经营利润1327.0亿元，同比-4.5%。 3 炼化板块：动态优化产品结构，化工业务扭亏为盈 2023年前三季度公司实现原油加工量10.4亿桶，同比+16.5%；生产成品油9245.1万吨，同比+19.4%；化工产品商品量2610.5万吨，同比+11.2%。公司前三季度炼化板块营收9027.6亿元，同比+2.6%，经营利润278.1亿元，同比+5.5%，其中炼油业务经营利润276.8亿元，同比+4.1%，化工业务扭亏实现经营利润1.3亿元。 4 销售板块：成品油市场回暖，业绩大幅提升 2023年前三季度公司实现成品油销量12562.4万吨，同比+13.4%，其中国内销量同比+17.2%。公司紧抓国内宏观经济复苏、成品油市场需求回暖的有利时机，努力扩大成品油销量，销售板块效益持续改善，前三季度实现经营利润172.8亿元，同比+138.6%。 5 天然气销售板块：努力提升销售量效，弹性逐步显现 2023年前三季度公司销售天然气1931.3亿立方米，同比+1.9%，其中国内销售天然气1553.6亿立方米，同比+5.5%。公司天然气销售业务不断增强市场开发能力、客户服务能力和市场交易能力，努力提升销售量效，前三季度实现营收3927.1亿元，同比+6.1%，实现经营利润194.8亿元，同比+24.8%。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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