利率品短期或存供给压力,但不是长期悲观理由——固定收益周报

（以下内容从华鑫证券《利率品短期或存供给压力,但不是长期悲观理由——固定收益周报》研报附件原文摘录）
　　1、利率品短期或存供给压力，但不是长期悲观理由 上周，国内债市震荡为主，长端利率总体波动不大。我们认为，短期来看，利率债收益率在供给预期抬升背景下，或边际存在上行压力；但是历史上来看，供给从来不是最核心的因素。中长期来看，利率曲线中枢仍将由基本面决定。此外，目前地缘政治不确定性仍然存在，风险偏好的提振或仍存在不确定性，我们对于利率品并不悲观。 美债方面，我们首先关注美债供给。 8月以来，Q3美债供给规模上调，尤其是长久期美债发行规模上升是10Y美债利率快速上行的重要原因之一。8月美国财政部公布的Q3融资规模超市场预期，Q3净融资规模上调至1万亿美元左右，Q4预计继续发债8500亿美元左右。发债规模超预期主要有三点原因，第一，财政收入明显低于预算数，在财政支出与预算数差距不大情况下，使得财政赤字高于预算数。第二，美债利率水平自Q2至Q3上升了50BP左右（TBAC报告中参考的时点分别为4月28日3.43%和7月31日3.93%），融资成本上升也使得赤字规模扩大。第三，债务上限博弈使得财政部一般账户余额降至低位，Q3需要补充账户余额。总的来看，财政收入低于预期和补充财政部一般账户余额对Q3供给的影响更大，而融资成本上升对当期影响相对有限，但对未来两年赤字规模预期可能影响不小。 美债短期可能由于冲高，所以小幅回落，中期来看下行速率可能偏慢。 财政部一般账户余额自5月底以来已经由485亿美元左右上升至8841亿美元左右，资金规模已经达到正常水平。供给压力对美债利率的影响或将在短期内边际减弱，但中期内仍需关注融资成本上升使得财政利息支出扩大，进而使得赤字规模预期上升。 2、高频数据跟踪 从近期高频数据来看，外需震荡，内需和生产边际走弱。 外需方面，最新一周BDI环比下跌23.6%左右，CCFI环比下跌0.7%左右。截至10月16日，最新一周港口吞吐量继续小幅走高。韩国10月前20日出口增速自9月的-4.4%左右升至4.6%左右。 内需方面，人员流动维持高位，货运量高位震荡，二手房成交回升但价格普遍回落，工业品库存普遍下行。一手房成交持续低位而二手房成交回升，截至10月22日各能级城市二手房报价指数全线下跌，最新一周全国环比下跌0.15%左右，一线城市挂牌价环比为-0.29%左右，二线环比下跌0.12%左右，三线和四线分别环比下跌0.16%左右和0.13%左右。工业品库存下行，生产端来看，中上游行业开工率普遍下行，下游开工率回升。 3、债券市场回顾 本周资金利率和存单利率普遍上行。R001中枢上行至2.07%左右，DR007中枢上行至2.07%左右。 利率债方面，10Y国债上行至2.72%左右，5Y国债下行至2.57%左右，1Y国债上行至2.3%左右。10Y国开下行至2.75%左右，5Y国开下行至2.64%左右，1Y国开下行至2.39%左右。 信用债方面，信用利差普遍上行。3YAAA中短期票据信用利差上行至46.2BP左右，3YAA+中短期票据信用利差上行至69.2BP左右，3YAA信用利差上行至92.6BP左右，三者分别处于过去五年14.7%左右，26.2%左右和4.3%左右分位水平。 4、风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 证券研究报告：《利率品短期或存供给压力，但不是长期悲观理由》 对外发布时间：2023年10月29日 发布机构：华鑫证券 本报告分析师： 潘捷 SAC编号：S1050523050001 黄海澜 SAC编号：S1050523050002 固定收益组介绍 潘捷：所长助理、固定收益和大类资产配置首席分析师，2023年5月加入华鑫证券研究所。 黄海澜：6年固定收益研究经验， 从事固定收益和大类资产配置研究，2023年5月加入华鑫证券研究所。 【风险揭示】本公众号推送观点和信息仅供华鑫证券有限责任公司（下称“华鑫证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以华鑫证券研究所发布的完整报告为准。若您非华鑫证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。华鑫证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 【免责声明】本公众号不是华鑫证券的研究报告发布平台，只是转发华鑫证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以华鑫证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本文内容的版权归华鑫证券所有，华鑫证券对本文内容保留一切法律权利。未经华鑫证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、分发、仿制或引用本文中的内容，否则将承担相应的法律责任，华鑫证券就此保留一切法律权利。

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