金瑞期货金属早评 | 积极财政提振正反馈,铁矿上涨补贴水

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 积极财政提振正反馈,铁矿上涨补贴水》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：中国9月规模以上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长；前三季度实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%。财政部公布数据显示，前三季度国有企业营业总收入619689.5亿元，同比增长3.9%；利润总额34797.5亿元，增长4.3%。9月末，国有企业资产负债率64.8%，上升0.3个百分点。 国际：美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，预期3.7%，前值3.9%；环比上升0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值0.1%。美国9月个人支出环比上升0.7%，预期0.5%，前值0.4%。欧洲央行管委穆勒表示，经济状况将决定利率维持高位时间，物价上涨速度仍然过快；欧元区处于停滞状态，而非深度经济危机，可能在2024年逐渐复苏。欧洲央行管委Vasle预计，欧元区通胀将进一步放缓。 贵金属 上一个交易日外盘贵金属全面上涨，COMEX黄金收涨0.95%报2016.3美元/盎司，COMEX白银收涨1.45%报23.24美元/盎司。巴以冲突仍在持续发酵，避险情绪推动下贵金属价格持续走强。近期美联储官员讲话整体偏鸽，但是考虑到当前美国经济就业仍有韧性而且中东地缘冲突可能带来新一次通胀和供应链冲击，因此联储有继续维持高利率的空间，贵金属依旧面临了一定政策预期带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950，2050】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【21，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5500，6000】元/千克。 投资策略：谨慎追高，可卖出看跌期权。 风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。 铜 上周五LME铜报8091.0美元/吨，涨1.29%。上海升水270，广东升水350。宏观方面，上周公布美国9月PCE通胀同比增速如期下降，环比增速略超过预期，市场预期仍在明年六月才开始降息。现货端，国内产量和进口量保持高位。消费端，废铜偏紧刺激精铜消费有所增加，由于消费未来仍有走弱预期，废铜方面的刺激能力预计弱化。展望后市，国内一万亿政策对市场信心边际有所提振，宏观压力有所缓解，但需关注经济的实质性改善，现货端维持转入拖累观点。综上，目前看铜价反弹或高度有限。 投资策略：短期订单建议随用随采，年内订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2225.5，日涨29或1.32%。供应端，据信息机构了解，云南减产大概率11月开始，商讨初步压减15-20%负荷。需求端，节后开工基本恢复至节前同期水平，旺季不旺但下滑幅度有限；实际需求依然表现疲弱。库存整体表现负面，若维持下去11月很可能要累库。现货市场方面由于需求拉动不足现货挺价乏力，现货贴水继续扩大；铝棒加工费继续上涨。成本方面，国内电煤价格继续弱势下跌，国内氧化铝价格持稳、海外澳洲FOB价格上涨，炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格微涨，但电价继续下跌。海外日本和欧洲现货升水小幅下滑，美国升水小幅上涨。 投资策略：多头19300附近择机离场，关注云南减产幅度，若减产规模在100万以内可考虑冲高或195-19700以上考虑空配；70元/月borrow相对具备安全边际，但国内去库预期不足，往上空间有限。 风险提示：需求持续塌陷、云南减产不及预期、宏观风险。 铅 上周五伦铅上涨0.4%至2103美元，沪铅上涨0.59%至16300元。现货对沪铅2311合约贴水20至升水20元，市场活跃度一般。短期受检修及再生铅亏损影响，供应端受限决定了铅价向下调整空间有限。消费市场或呈现一定分化，铅价重心下移后市场有一定补库需求，持仓层面观察资金也有小幅回流，我们预期铅市场延续近强弱远格局，低位修复行情也将会持续一段时间。预计铅波动区间【16000,16800】元，伦铅主要波动区间【2050,2180】美元。 投资策略：买近抛远，价格震荡偏强。 风险提示：挤仓预期反复对价格的冲击加大。 锌 上周五伦锌震荡走高，夜间伦锌震荡上行，一度触及2466美元，涨幅1.48%。现货市场，上海现货升水对11合约升水140-160，广东市场对11合约升水120-140。近期锌精矿加工费进一步走低，令冶炼利润继续下降；值得注意的是，目前冶炼利润已降至Q2时期较低开工率时期的水平；调研反馈，年底炼厂暂无检修计划，警惕冶炼厂意外减产。近期北京峰会结束，下游有所补库，但从拿货积极性及周度生产看，消费表现得依旧低于季节性；短期看，短期锌价弱势震荡，测试压力位21500。 投资策略：逢高可考虑抛空。 风险提示：/ 镍 上一交易日伦镍震荡走高，收于18345美元/吨，涨340美元或上涨1.89%，沪镍主力切换至12合约上涨1030元/吨至146050元/吨或上涨0.71%。宏观方面国内政策利好刺激以及经济数据持续好转支撑金属价格，镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，而镍铁及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂。短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡运行，年内印尼镍矿偏紧难以缓解以及国内经济政策刺激对需求改善仍有支撑，后续下行空间较为有限，中长期价格随着纯镍大幅累库以及行业利润压缩或继续下破。 投资策略：待沪镍反弹至高位抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 LME锡收24915美元/吨，涨1.14%；沪锡夜盘收于213890元/吨，涨1.05%。从基本面分析，基于原料尚足够，预计国内冶炼产量短期无明显影响，进口到港或有所增加。消费端，终端电子行业已有企稳回升迹象，但订单改善持续性走弱。展望后市，预计去库幅度不大，但也无过剩压力，因此认为价格回调空间受限，下方将有支撑，中长期平衡仍维持偏多看待。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 铁矿 上周五夜盘铁矿石I2401收涨1.94%至895元/干吨，领涨黑色。上涨驱动来自积极财政政策改善钢材需求预期，提振原料正反馈；叠加最近一周钢厂亏损边际改善，铁水日均产量止降小幅回升，弱化钢厂持续减产的预期。但是，钢厂进口铁矿石小幅去库，港口铁矿石连续2周垒库，呈现触底回升态势。整体来看，当前黑色系需求呈现弱现实、强预期格局。估值方面，目前港口卡粉仓单972元/干吨，盘面贴水7.9%。 投资策略：暂时观望或短期做正反馈逻辑，买铁矿空成材。 风险提示：需求强预期不可持续；粗钢产量平控落地，铁水大幅减产。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2401收14060元/吨，涨-1.02%，主力合约持仓46507手，增仓2555手。 上一交易日不通氧553#硅（华东）下跌50元/吨至14400元/吨；421#硅（华东）下跌50元/吨至15850元/吨。供应维持高位，需求有转弱迹象，仓单货物陆续流向现货市场，盘面连续下跌。盘面下挫的主要原因为多晶硅价格大幅下跌，导致市场对多晶硅消费预期向下调 整，而有机硅、铝合金需求无明显改善，总体需求预期转弱。此外，工业硅库存仍然维持累库态势，11月仓单集中注销，仓单货流入现货市场，将对现货价格施加压力。然而 西南电价上涨，成本重心上移，支撑逻辑逐渐增强。展望未来，预计工业硅以震荡运行为主，后续关注仓单流向和需求持续情况。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需求复苏不佳。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收154050元/吨，涨幅2.53%，主力合约持仓83815，增仓325手。上一交易日电池级碳酸锂均价16.7万/吨，下跌0.1万/吨，工业级碳酸锂均价15.8万/吨，下跌0.1万/吨，锂辉石精矿（CIF中国）下跌20美元/吨至2130美元/吨。 当前市场多空势力博弈，盘面区间震荡运行。供应方面，当前冶炼厂亏损停产挺价，然而随着矿价下跌，成本重心下移，冶炼厂利润小幅恢复，预计部分冶炼厂或将复产。需求方面，第四季度难出现超预期表现。展望后市，目前碳酸锂上下游强势博弈，需求端未见好转，矿端产能陆续投产，碳酸锂走向供需过剩局势，预计碳酸锂中长期仍然震荡弱势运行。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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