【国君食品 | 三季报点评】绝味食品:业绩符合预期,利润率持续修复

（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 三季报点评】绝味食品:业绩符合预期,利润率持续修复》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：业绩符合预期，成本回落低点，利润率将逐季改善。目前股价对应24年20X，维持“增持”评级。 投资建议：3Q23业绩符合预期。维持23/24/25年EPS预测0.98/1.60/2.04元。维持目标价53.06元，对应2024年PE 33X，维持“增持”评级。 业绩符合预期：根据公司公告，23Q1-Q3实现营收56.31亿元、同比+9.99%，归母净利3.90亿元、同比+77.57%，扣非净利3.66亿元、同比+37.22%；23Q3单季实现营收19.32亿元、同比+8.26%，归母净利1.48亿元、同比+22.10%，扣非净利1.40亿元、同比+20.32%。收入、利润均符合预期。 稳健开店单店修复，维持激励目标不变：据我们测算，预计截至9月底，公司净开店1200家左右，预计全年净开店1400家左右，全年开店增速或保持10%左右。单店方面，我们预计预测3Q23单店同比下滑低单位数，随着高势能门店客流恢复、次新店养店期修复，将驱动2024年单店增长，同时据公司投资者关系微信公众号，公司9月22日-10月6日抖音线上营销创造GMV超6600万元，订单数280万+单，有效增加品牌曝光度，未来有望贡献增量。公司或维持2023-25年股权激励目标不变。 利润率或持续改善，一次性因素小幅拖累：据我们测算，23Q3毛利率25.8%，同比+2.2pct，其中主业毛利率预计30%左右，据水禽网数据，预计鸭脖现货价近期已回落至10元/公斤（高点28元/公斤），我们预计不排除近期锁价可能。据测算，3Q23净利率7.6%，同比改善+0.9pct，我们预计一次性拖累因素包括供应链原料减值、抖音等费用投入、工厂转固、广告费用计提。我们预计2024年毛利率及净利率有望回到历史均值水平。 风险提示：消费习惯变化，成本波动。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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