风险定价 | 美债期限倒挂几近修复 - 10月W4(天风宏观林彦)

（以下内容从天风证券《风险定价 | 美债期限倒挂几近修复 - 10月W4(天风宏观林彦)》研报附件原文摘录）
　　10月第3周，美股三大指数普遍下跌。Wind全A下跌4.27%，日均成交额下降至7724.42亿元。30个一级行业全面下跌，煤炭、非银行金融和综合金融表现相对靠前；通信、医药和计算机表现靠后。信用债指数与国债指数均下跌0.05%。 文：天风宏观宋雪涛/林彦 上期报告：风险定价 | 流动性溢价冲高回落依然偏紧 - 10月W3（天风宏观林彦） 权益 10月第3周，Wind全A的风险溢价在略高于【中性】水平位置（中位数上0.2倍标准差，56%分位）。沪深300、上证50和中盘股（中证500）的风险溢价分别上升至69%、52%和31%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为48%、32%、68%、73%分位。 10月第3周，大、中、小盘股拥挤度均出现下降。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为33%、13%、32%、13%、28%、19%历史分位。 10月第3周，30个一级行业的平均拥挤度下降至32%分位。当前拥挤度最高的为煤炭、石油石化和汽车。消费者服务、传媒和计算机的拥挤度最低。 分板块来看，TMT行业除电子外拥挤度出现下降。高股息行业拥挤度普遍下降，石油石化板块拥挤度下降较快。消费板块和地产后周期板块整体维持下降趋势，商贸零售板块和食品饮料板块拥挤度下降较快。 债券 10月第3周，流动性溢价再次上升至72%分位，目前流动性环境较紧。市场对未来流动性收紧的预期上升至偏低（38%分位），期限价差下降至5%分位；信用溢价下降至42%分位。 利率债的短期交易拥挤度上升至13%分位，信用债的短期交易拥挤度上升至22%分位。可转债的短期交易拥挤度下降至25%分位。 商品 能源品：10月第3周，布油上升1.88%至92.51美元/桶。原油的交易拥挤度下降至78%分位。美国石油总储备下降0.73%，其中战略储备几乎维持不变。 基本金属：10月第3周，金属价格多数下跌。沪铜下跌0.41%，沪铝下跌0.18%，沪镍下跌3.82%。 贵金属：伦敦金现货价格上涨2.5%。COMEX黄金的非商业持仓拥挤度上升至16%分位。现货黄金ETF周均持仓量下降0.92%，黄金的短期交易拥挤度上升至45%。 汇率 10月第3周，美元指数下降0.49%，收于106.16。在岸美元流动性溢价上升至52%分位，离岸美元流动性溢价上升至76%分位，美元流动性环境整体收紧至中性上方。 离岸人民币汇率小幅贬值至7.3137，中美实际利差的历史分位数仍低于中性，人民币赔率目前没有明显吸引力。 海外 10月第3周，10Y美债名义利率上升30bps至4.93%，10Y美债实际利率上升17bps至2.46%，10年期盈亏平衡通胀预期上升至2.47%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度缩小27bps至14bps，市场对于衰退预期的定价已经基本被纠偏。 10月第3周，美股三大指数普遍下跌。道琼斯、标普500和纳斯达克分别下降1.61%、2.39%和3.16%。标普500的风险溢价小幅维持在36%分位，纳斯达克和道琼斯的风险溢价分别下降至8%和14%分位。美国投机级信用溢价维持在33%分位，投资级信用溢价维持在34%分位。 风险提示 地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧 团队介绍 宋雪涛 | 宏观首席研究员 中证协培训讲师，保险资管业协会百人。美国北卡州立大学经济学博士。曾任人民银行研究局访问研究员，CF40特邀研究员，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师（前15名），2021年金牛奖最佳分析师（第3），2020、2021年Wind金牌分析师（第3）、上证报最佳分析师（第5），2019、2020、2021年新浪金麒麟分析师，2020年21世纪金牌分析师（第5），2020、2021年入围新财富最佳分析师。 向静姝 | 研究员 曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。伦敦商学院硕士。主要负责美国经济、全球央行和美股美债研究。 林 彦 | 研究员 曾任职于弘尚资产（红杉资本在中国的证券资产管理平台）量化投研部门，负责商品期货投资条线。武汉大学金融工程硕士，主要负责大类资产配置和基本面量化研究。 张 伟 | 研究员 对外经济贸易大学金融学硕士，主要负责经济政策和利率研究。 孙永乐 | 研究员 中央财经大学产业经济学硕士，主要负责国内宏观经济和货币流动性研究。

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