【卫星化学|2023三季度预告点评:Q3业绩环比显著改善,新材料成长可期】-国信证券

（以下内容从国信证券《【卫星化学|2023三季度预告点评:Q3业绩环比显著改善,新材料成长可期】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 张玮航 执业证号S0980522010001 余双雨 执业证号S0980123040104 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 刘子栋 执业证号S0980521020002 【卫星化学 | 首次覆盖：C2项目引领业绩成长，新材料布局彰显综合实力】-国信证券 事项 国信化工观点： 2023年单三季度环比增长，业绩略超预期。2023年前三季度公司预计实现归母净利润31.9-34.9亿元，同比增长4.8%-14.7%；预计实现扣非归母净利润31.6-34.6亿元，同比增长11.9%-22.5%。其中单三季度预计实现归母净利润13.5-16.5亿元，同比增长444.3%-565.3%，环比增长18.9%-45.3%；预计实现扣非归母净利润12.0-15.0亿元，同比增长1123.0%-1427.9%，环比增长2.4%-28.0%，业绩略超市场预期。 产品景气回暖叠加降本增效，盈利环比显著改善。据卓创资讯数据，23Q3丙烯酸均价6215元/吨，环比上涨4.5%；23Q3丙烯酸丁酯均价9450元/吨，环比上涨10.0%；23Q3聚丙烯均价7750元/吨，环比上涨0.4%；23Q3聚乙烯均价8450元/吨，环比上涨5.8%；23Q3环氧乙烷均价6280元/吨，环比下跌2.9%；23Q3乙二醇均价4055元/吨，环比上涨0.3%；23Q3聚醚均价10120元/吨，环比上涨2.3%。三季度公司C3、C2板块多数产品景气环比改善，助力公司业绩增长，此外公司依托一体化优势，不断探索挖掘装置潜力实现降本增效。 新材料项目打开未来发展空间，收购嘉宏新材进一步完善C3产业链布局。2023年上半年公司成功实现40万吨聚苯乙烯装置和10万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行。公司拟投资257亿元在连云港徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5套10万吨/年α- 烯烃装置、3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯（茂金属）、1.5万吨/年聚α-烯烃装置、5万吨/年超高分子量聚乙烯装置等。2023年9月12日，卫星化学全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的嘉宏新材100%股权，嘉宏新材规划建设年产90万吨烯烃原料加工及下游HPPO、丙烯腈、BS装置、丙烯酰胺等高性能材料产业链项目，该收购既有利于与减少控股股东之间的关联交易，避免潜在同业竞争，也有利于推进实施公司整体战略规划，完善公司C3产业链产品结构。 投资建议：维持 “买入”评级。 预计公司2023-2025年归母净利润为45/73/86亿元，摊薄EPS=1.33/2.17/2.55元，当前股价对应PE=12/7/6x，维持“买入”评级。 风险提示： 在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险等。 盈利预测和财务指标： 1 2023年单三季度环比增长，业绩略超预期 2023年前三季度公司预计实现归母净利润31.9-34.9亿元，同比增长4.8%-14.7%；预计实现扣非归母净利润31.6-34.6亿元，同比增长11.9%-22.5%。其中单三季度预计实现归母净利润13.5-16.5亿元，同比增长444.3%-565.3%，环比增长18.9%-45.3%；预计实现扣非归母净利润12.0-15.0亿元，同比增长1123.0%-1427.9%，环比增长2.4%-28.0%，业绩略超市场预期。 2 产品景气回暖叠加降本增效，盈利环比显著改善 据卓创资讯数据，23Q3丙烯酸均价6215元/吨，环比上涨4.5%；23Q3丙烯酸丁酯均价9450元/吨，环比上涨10.0%；23Q3聚丙烯均价7750元/吨，环比上涨0.4%；23Q3聚乙烯均价8450元/吨，环比上涨5.8%；23Q3环氧乙烷均价6280元/吨，环比下跌2.9%；23Q3乙二醇均价4055元/吨，环比上涨0.3%；23Q3聚醚均价10120元/吨，环比上涨2.3%。三季度公司C3、C2板块多数产品景气环比改善，助力公司业绩增长，此外公司依托一体化优势，不断探索挖掘装置潜力实现降本增效。 3 新材料项目打开未来发展空间，收购嘉宏新材进一步完善C3产业链布局 2023年上半年公司成功实现40万吨聚苯乙烯装置和10万吨乙醇胺装置一次开车成功并保持良好运行。公司拟投资257亿元在连云港徐圩新区投资新建α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，设内容主要包括250万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5套10万吨/年α-烯烃装置、3套20万吨/年POE装置、2套50万吨/年高端聚乙烯（茂金属）、2套40万吨/年PVC综合利用及配套装置、1.5万吨/年聚α-烯烃装置、5万吨/年超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置、LNG储罐等。公司α-烯烃研发过程中创制了新型催化剂、开发了新型聚合工艺，并采用自主设计的设备，实现了高选择性地生成1-辛烯并联产1-己烯；实现了高纯1-辛烯的稳定生产与反应系统的长周期运行。生产出的1-辛烯产品在下游客户的不同产品领域试用，达到或优于进口产品性能，市场应用前景广阔。2023年9月17日，公司α-烯烃“乙烯四聚高选择性制高纯1-辛烯中试技术开发”科技成果在北京顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会。 2023年9月12日，卫星化学全资子公司连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的嘉宏新材100%股权，嘉宏新材规划建设年产90万吨烯烃原料加工及下游HPPO、丙烯腈、BS装置、丙烯酰胺等高性能材料产业链项目，现已建成3套45万吨/年HP装置、1套40万吨/年PO装置、220KV总降、高架火炬及配套仓储和公用工程等配套设施。嘉宏新材PO装置采用HPPO法制环氧丙烷工艺技术，是目前世界范围内较为先进的制作工艺，对比同产品生产工艺及装置，生产污水产量减少70%-80%，单耗降低35%，具有较高安全性及稳定性。本次交易既有利于减少控股股东与上市公司之间的关联交易，避免未来可能存在的潜在同业竞争，也有利于推进实施公司整体战略规划，完善公司C3产业链产品结构，同时形成公司环氧丙烷与环氧乙烷两大产品互补，延伸下游环氧衍生物高端化学品产业链，保持公司持续、稳健发展。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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