金瑞期货金属早评 | 避险情绪高涨,贵金属大幅反弹

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 避险情绪高涨,贵金属大幅反弹》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：中国9月金融数据出炉，当月人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元；M2同比增10.3%，前值为10.6%；社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。国家统计局发布数据显示，9月份我国消费市场持续恢复，CPI同比持平，环比上涨0.2%，物价运行总体平稳。9月份PPI环比上涨0.4%，同比下降2.5%，降幅继续保持收窄。 国际：欧洲央行行长表示如有必要，欧洲央行将再次加息，并正在评估之前加息的影响；将使通胀率恢复到2%，这正在发生。费城联储主席重申他倾向于维持利率不变，除非数据出现大幅变化，不会容忍通胀再次加速。美国10月密歇根大学消费者信心指数初值为63，预期67.2，前值68.1；一年期通胀率预期为3.8%，预期3.2%，前值3.2%。 贵金属 上一个交易日外盘贵金属大幅上涨，COMEX黄金涨3.34%报1945.9美元/盎司，COMEX白银涨4.26%报22.895美元/盎司。贵金属价格反弹主要源于两个因素。首先是近期金融条件趋紧，通胀回落较为顺畅，联储表态整体偏鸽，带动了美债收益率的边际回落。其次是近期巴以冲突升级，美国政治纷争未完，避险情绪明显回升。其中避险情绪是反弹的主要推动因素，随着以色列宣布要求疏散加沙平民，贵金属价格出现明显跳涨。考虑到当前美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续维持高利率的空间，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。内盘方面，考虑到贵金属现货供需矛盾，溢价回归或将比较缓慢。Comex黄金核心价格区间【1800,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【20，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【440，485】元/克，沪银核心价格区间【5500，6000】元/千克。 投资策略：观望。 风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。 铜 昨日LME铜报7938.0美元/吨，跌0.33%。上海升水0，广东升水155。宏观方面，国内9月社融好于市场预期，居民中长贷明显增加。海外方面，市场避险情绪有提升，不利风险资产价格。现货端，供应上十月产量环比有增量，进口预计持续高位。消费端，进入到环比下行阶段，现货端预计将从支撑逐步转入拖累，需注意废铜偏紧或令现货累库不不及预期。展望后市，海外宏观驱动延续偏空，现货端预计转入拖累，铜价目前维持偏空看待，关注64000-65000附近支撑能力。 投资策略：短期订单建议随用随采，年内订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2190，日跌11或0.52%。供应端内蒙某铝?计划本周五开始启动，初步计划12?上旬实现满产；云南水电情况依旧良好。需求端，实际消费节后逐步恢复，当前整体并未明显弱于节前。库存方面表现整体符合预期，维持10?累库、11-12?去库的预期。现货市场方面整体交投不甚理想，次月升水走弱；铝棒加工费转涨。成本方面，国内电煤价格继续下跌，氧化铝价格上涨，炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格继续上涨，但电价并未及时跟随上涨。海外现货升水持稳。 投资策略：19000以下短期可考虑单边多头择机?场，关注宏观情绪?险。 风险提示：需求持续塌陷、宏观?险等。 铅 上周五伦铅下跌0.44%至2051美元，沪铅下跌0.58%至16150元。现货市场对10合约贴水0-20元，因临近交割，持货商报价坚挺。上周海内外均累库，上期所仓单大幅增加，且伦铅再度交仓3125吨。随着交仓令社会库存显性化，铅市场累库让挤仓预期快速回落，海外库存回升速度较快，内外比价向上修复，这对跨市反套有利。短期来看，铅价下跌重心下移，已逐步兑现了宏观及累库的利空，随着原生再生价差缩窄，再生成本支撑或进一步凸显，10月中旬将迎江西、云南原生炼厂的检修，供应受限，消费端暂无显著走弱，我们预期短期铅价进一步向下调整空间不大，关注国内16000一线、伦铅2050一线的支撑。预计铅波动区间【16000,16800】元，伦铅主要波动区间【2030,2180】美元。 投资策略：买近抛远，价格震荡偏弱。 风险提示：挤仓预期反复带来资金对价格的冲击加大。 锌 上周五伦锌继续窄幅震荡，高低点振幅不超过30美元，最终收报2447美元，涨幅0.2%。现货市场，上海现货升水对10合约升水200-220，广东市场对11合约升水20-50，节后下游补库完成，升水下降较为明显；随着四季度的到来，冶炼厂维持高产量，年底季度增量相当客观。从初级行业看，订单保持在季节性中，但由于前期锌价较高，下游补库及备货较为谨慎，因而锌价下方存在一定的下游购买力；此外，国庆后下游恢复程度略低于旺季特征，因而锌价短期弱势震荡，预计下周沪锌测试20800附近的支撑位，伦锌下方支撑2400美元附近，可考虑逢高轻仓抛空。 投资策略：观望。 风险提示：/ 镍 上一交易日伦镍震荡走低，收于18580美元/吨，跌170美元或下跌0.91%，沪镍11合约下跌420元/吨至151380元/吨或下跌0.28%。纯镍供给持续宽松以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，上周沪镍仓单大幅增加纯镍逐步回归成本定价逻辑，镍铁转产电积镍路线成本倒挂硫酸镍转产利润收窄有所支撑。镍价长期供需过剩的下行通道尚未走完，短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡运行，年内印尼镍矿偏紧难以缓解以及国内经济政策刺激和补库周期对需求改善有所支撑，中长期价格随着纯镍大幅累库以及行业利润压缩或继续下破。 投资策略：追空谨慎，待沪镍反弹至高位抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 昨日LME锡收25205美元/吨，涨0.94%；沪锡夜盘收于216160元/吨，涨1.30%。从基本面分析，供应端弹性较充足，预计国内冶炼产量短期无明显影响，环比大致持平，驱动能力走弱。未来驱动或主要来源于消费端，终端行业已有企稳回升迹象，预计四季度仍可实现去库，近期国内库存已经开始兑现，关注去库持续性。但需注意，目前整体宏观氛围偏空。基本面虽有小幅去库预期，宏观对绝对价格多配有掣肘，但中长期仍按震荡偏多看待。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 上周五夜盘黑色窄幅震荡，焦煤收涨0.43%至1732元/吨，领跌黑色。近期钢材需求现实和预期偏弱，黑色系负反馈风险上升：国庆节后首周钢材需求回升，但未回到节前水平；因钢厂亏损持续扩大，铁水日均产量连续第2周下降，呈触顶回落；钢厂焦炭外采量减少，焦化厂焦炭被动垒库，焦煤采购下降；展望四季度新增专项债发行规模和基建投资存在后劲不足的风险。不过，弱现实背景下，有关国内经济、金融稳增长的预期有所升温。估值方面，沙河驿蒙煤仓单1890元/吨，盘面贴水8.4%。 投资策略：铁水减产逻辑下，买成材空焦煤。 风险提示：钢厂减产不及预期，焦煤供应收紧。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2311收13900元/吨，涨-2.18%，主力合约持仓42609手，增仓5189手。上一交易日现货价格部分型号价格持稳，不通氧553#(华东) 对11合约升水895元/吨，421# (华东) 对11合约升水145元/吨。上周现货价格持稳，供应环比增长，社会库存高位累库，叠加光伏产业链降价传导，多晶硅市场情绪转弱，盘面上行乏力。需求端多晶硅价格走跌，硅料需求弱化，但由于多晶硅放量叠加新产能投产，且当前利润较好，短期内多晶硅对工业硅需求维持高景气度。随着枯水期到来成本重心上移，工业硅底部成本支撑加 强。展望未来，预计工业硅以震荡运行为主，后续关注仓单流向和需求持续情况。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需求复苏不佳。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收170250元/吨，涨幅5.68%，主力合约持仓64239，增仓-11623手。现货方面，上一交易日碳酸锂现货价格小幅上涨，电池级碳酸锂均价17.05万元/吨，上涨0.10万元/吨。供应端，碳酸锂受盐厂减产挺价和青海季节性减产影响，9月10月供应减少。需求端，新能源终端消费增势可观，但在终端放量过程中，需求传导掣肘于下游终端电池厂库存，材料厂对上游锂盐采买较谨慎，碳酸锂需求端承压明显。 展望后市，目前碳酸锂上下游强势博弈，锂盐厂减产挺价惜售刺激短期内碳酸锂价格持稳，然而随着矿端产能陆续投产，且需求端未见好转，中长期看碳酸锂仍然供需过剩，预计碳酸锂反弹空间有限。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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