风险定价 | 9月FOMC后加息预期并未明显上升 - 9月W4(天风宏观林彦)

（以下内容从天风证券《风险定价 | 9月FOMC后加息预期并未明显上升 - 9月W4(天风宏观林彦)》研报附件原文摘录）
　　9月第3周，美股三大指数普遍下跌。Wind全A上涨0.31%，日均成交额下降至6510.29亿元。30个一级行业中有15个实现上涨，通信、非银行金融和银行表现相对靠前；电力及公用事业、有色金属和国防军工表现靠后。信用债指数上涨0.03%，国债指数下降0.15%。 文：天风宏观宋雪涛/林彦 上期报告：风险定价 | 原油拥挤度开始进入超买区间 - 9月W3（天风宏观林彦） 权益 9月第3周，Wind全A的风险溢价在略高于【中性】水平位置（中位数上0.2倍标准差，56%分位）。沪深300、上证50和中盘股（中证500）的风险溢价分别下降至67%、52%和30%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为52%、31%、70%、73%分位。 9月第3周，各风格股拥挤度均出现上升。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为41%、17%、38%、13%、30%、16%历史分位。 9月第3周，30个一级行业的平均拥挤度上升至38%分位。当前拥挤度最高的为煤炭、非银行金融和纺织服装。消费者服务、传媒、和计算机的拥挤度最低。 分板块来看，TMT行业除传媒外拥挤度开始上升。高股息行业拥挤度呈上升趋势，石油石化和煤炭继续上升，银行和交通运输拥挤度也止跌企稳。消费板块和地产后周期板块延续上周变化趋势，家电板块和轻工制造板块拥挤度上升较快。 债券 9月第3周，流动性溢价上升至71%分位，目前偏紧。市场对未来流动性收紧的预期回跌至中性偏低（35%分位），期限价差维持8%分位；信用溢价小幅下跌至51%分位。 利率债的短期交易拥挤度下降至27%分位，信用债的短期交易拥挤度下降至31%分位。可转债的短期交易拥挤度维持25%分位。 商品 能源品：9月第3周，布油冲高回落，下跌1.95%至92.43美元/桶。原油的交易拥挤度上升至85%分位，看多交易脆弱性仍在。美国石油总储备上升0.22%，其中战略储备上升0.17%。 基本金属：9月第3周，金属价格涨跌互现。铜价下跌2.46%，沪铝上涨1.47%，沪镍下跌3.40%。 贵金属：伦敦金现货价格上涨0.06%。COMEX黄金的非商业持仓拥挤度回升至25%分位。现货黄金ETF周均持仓量下降0.41%，黄金的短期交易拥挤度小幅上升至35%。 汇率 9月第3周，美元指数上涨0.26%，收于105.61。在岸美元流动性溢价下降至35%分位，离岸美元流动性溢价维持75%分位。 离岸人民币汇率下降0.35%至7.3002，中美实际利差的历史分位数仍低于中性，人民币赔率目前没有明显吸引力。 海外 9月第3周，美联储召开9月FOMC议息会议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%，本月不进行加息，与市场预期一致。此外点阵图显示12位官员预计今年还有一次加息，且明年的降息从100bps下调到50bps。同时联储季度经济预测（SEP）上调了经济预期且下调了失业率预期，股债市场对FOMC的理解偏鹰。 CME美联储观察显示，今年后面两次议息会议的加息概率分别为26.3%和38.4%相较前一周上升并不明显。但10Y美债名义利率上升11bps至4.44%，10Y美债实际利率上升9bps至2.07%，10年期盈亏平衡通胀预期小幅上升至2.37%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度缩小3bps至66bps。 9月第3周，美股三大指数普遍下跌。道琼斯、标普500和纳斯达克分别下跌1.89%、2.93%和3.62%。标普500的风险溢价维持在37%分位，纳斯达克和道琼斯的风险溢价分别16%和17%分位。美国信用溢价小幅下降至26%分位，投机级信用溢价上升至23%分位，投资级信用溢价下降至29%分位。 风险提示 地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧 团队介绍 宋雪涛 | 宏观首席研究员 中证协培训讲师，保险资管业协会百人。美国北卡州立大学经济学博士。曾任人民银行研究局访问研究员，CF40特邀研究员，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师（前15名），2021年金牛奖最佳分析师（第3），2020、2021年Wind金牌分析师（第3）、上证报最佳分析师（第5），2019、2020、2021年新浪金麒麟分析师，2020年21世纪金牌分析师（第5），2020、2021年入围新财富最佳分析师。 向静姝 | 研究员 曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。伦敦商学院硕士。主要负责美国经济、全球央行和美股美债研究。 林 彦 | 研究员 曾任职于弘尚资产（红杉资本在中国的证券资产管理平台）量化投研部门，负责商品期货投资条线。武汉大学金融工程硕士，主要负责大类资产配置和基本面量化研究。 郭微微 | 助理研究员 武汉大学金融学硕士，主要负责ESG、产业政策、行业专题研究。 张 伟 | 研究员 对外经济贸易大学金融学硕士，主要负责经济政策和利率研究。 孙永乐 | 研究员 中央财经大学产业经济学硕士，主要负责国内宏观经济和货币流动性研究。

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