金瑞期货金属早评 | 供应弹性尚充足,锡价短期僵持

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 供应弹性尚充足,锡价短期僵持》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：央行9月21日开展1690亿元7天期和820亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8%、1.95%。Wind数据显示，当日有1100亿元逆回购到期，因此单日净投放1410亿元。商务部召开例行新闻发布会表示，将围绕重点领域，推动出台支持汽车后市场发展等一批政策举措，为消费加快恢复增添动力。据商务部，1-8月，我国对外非金融类直接投资5856.1亿元人民币，同比增长18.8%；对外承包工程完成营业额6486.2亿元人民币，同比增长6.1%；新签合同额8633.4亿元人民币，同比增长2%。 国际：美国至9月16日当周初请失业金人数减少2万至20.1万，低于预期值22.5万，为今年1月以来的最低水平。9月9日当周续请失业金人数降至166万人，为今年初以来最低水平。全美地产经纪商协会（NAR）数据显示，美国8月二手房折合年率销量下降0.7%至404万套，降至今年年初以来最低水平。待售住宅数量小幅下降至110万套，为1999年有数据以来同期最低。 贵金属 上一个交易日外盘贵金属全面下跌，COMEX黄金跌1.38%报1939.9美元/盎司，COMEX白银跌0.65%报23.68美元/盎司。9月议息会议如期跳过加息，但鲍威尔整体表态仍偏鹰，最新公布的点阵图也显示年内联储或仍有一次加息，且点阵图大幅上调了对美国经济增长的预期。美元与美债收益率受提振反弹，贵金属价格则因此承压。考虑到当前美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续维持鹰派立场的空间，后续11月会议仍有加息可能，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。内盘方面，考虑到贵金属现货供需矛盾，以及人民币贬值压力的持续存在，短期内溢价或将保持高位。Comex黄金核心价格区间【1900,1980】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。沪金核心加价格区间【470，480】元/克，沪银核心价格区间【5800，6200】元/千克。 投资策略：观望。 风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。 铜 昨日LME铜报8225.0美元/吨，跌1.35%，上海升水65，广东升水105。宏观方面，美国初请失业金人数创7个月新低，美联储或维持鹰派基调。现货端，供应上预计进入九月检修将小幅增加。消费端，产业库存水平不高，临近长假，备货略有回暖，现货升水表现企稳，但总体仍不及预期，或有高铜价以及前期消费透支。综上，国内外政策基调有分化，现货端备货或不及预期，预计铜价上行动力不足，并有继续回落风险。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2222，日跌32或1.42%。供应端云南丰水期水位好于往年同期，枯水期减产或推迟；海外进口窗口打开，进口补充增多。需求端，旺季氛围仍不明显。库存方面延续周中去库但较上周小幅累库的走势。现货市场方面，铝价大涨压制需求，华南现货升水走弱，华东市场去库支撑下相对坚挺，现货升水走扩；铝棒加工费转跌至成本线以下。成本方面，国内电煤价格继续上涨但涨幅有所趋缓，广西和山西氧化铝价格小涨，炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格和电价小幅上涨。海外欧洲现货升水小幅下滑。 投资策略：观望为主，关注库存和消费的情况。 风险提示：/ 铅 隔夜伦铅下跌1.09%至2184.5美元，沪铅2311合约下跌0.68%至16775元，现货市场持货商出货升水转降，散单市场活跃度改善。伦铅在9月集中交割后短期缓和，昨日库存变化不大，但与此同时现货升水再度回升至13美元。国内沪铅2310合约减仓明显，短期来看，节前下游备库接近尾声，随着部分投机及反套资金的短暂离场，内外库存急剧回升令价格承压，铅价或承压回调考验16500一线支撑，当前外盘挤仓反复具有不确定性，结构上近强远弱会持续，预计沪铅波动区间【16500,17300】元，伦铅主要波动区间【2150,2250】美元。 投资策略：价格承压回调暂观望，套利策略买近抛远，内外反套需谨慎。 风险提示：挤仓反复带来资金对价格的冲击加大。 锌 昨日伦锌日间震荡下行，午后LME锌继续出库后，伦锌震荡反弹，逐步收回日内跌势，最终收报2529.5美元，跌幅0.49%。现货市场，上海市场对10合约升水220-250，华南市场对11合约升水330-360附近元/吨。国庆节后，下游逢低开始逐步进行补库，需求存在一定支撑；短期看，锌价相对表现强劲，沪锌主力合约核心运行区间21500-22500元/吨，建议观望。 投资策略：观望。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍延续大跌，收于19165美元/吨，跌390美元或下跌1.99%，沪镍10合约下跌3450元/吨至156410元/吨或下跌2.16%。近日镍价受宏观和基本面双重压制快速下跌，纯镍供给持续宽松以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，LME及国内纯镍库存均兑现累库，8月镍铁和中间品进口大增扩大过剩幅度，而旺季需求预期或大概率落空。后市基本面压制强于成本支撑，短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡偏弱，伦镍【19000,21500】美元/吨沪镍【150000,175000】元/吨为核心震荡区间，中长期价格随着纯镍大幅交仓及累库出现或继续下破。 投资策略：追空谨慎，待沪镍反弹至高位抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 昨日LME锡收25590美元/吨，跌2.23%；沪锡夜盘收217450元/吨，跌1.56%。从基本面分析，供应端弹性较充足。近期国内矿加工费继续上行，前期矿累库预计能让国内冶炼产量仍可维持在上半年水平，若缅甸持续停产则未来国内冶炼产量仍将面临扰动。消费端，预计未来延续季节性好转，或有旺季预期交易，临近长假备货有所增加，考虑下游行业尚未周期性回暖，采购或并无超量，短期绝对价格预计偏僵持。结构方面，延续进口无法提供大幅盈利观点。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 周四夜盘焦煤Jm2401收跌2.17%至1849元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自：（1）消息称山东能源监管办近日赴济南市开展了重点煤炭企业增产保供现场监管；（2）周四下午钢联发布的五大材产需存数据显示热卷较悲观，引发负反馈。但是，周四夜间钢联发布本周铁水日均产量再刷年内新高，环比增加1.01万吨至248.85万吨。我们认为，近期煤炭市场监管政策风险有所升温，但基本面铁水高产的支撑仍在，短期煤炭价格或涨跌两难，趋于震荡。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1790元/吨，澳洲焦煤离岸价折算到岸仓单成本涨至2110元/吨，盘面分别升水59元/吨和贴水261元/吨。 投资策略：短期维持买焦煤空成材。 风险提示：铁水减产预期增强，焦煤供应宽松，政策风险。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2311收14585元/吨，涨-1.35%，主力合约持仓87038手，增仓-3374手。上一交易日现货价格上涨，不通氧553#（华东）价格14650元/吨，通氧553#（华东）价格15300元/吨，421#（华东）价格16050元/吨。供应端维持高开工率，周度开炉数增加，总体供应预期宽松，为盘面上行形成压力。需求方面，下游节前备货陆续完成，市场成交将逐步减少；多晶硅新增项目陆续投产，需求预期仍然较好。随着枯水期到来成本重心上移，叠加需求受光伏产业链和宏观利好政策影响有好转预期，现货流通紧张带动盘面上行，预计工业硅价格震荡上探运行，后续关注仓单流向和需求持续情况。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需求复苏不佳。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收159950元/吨，涨幅2.53%，主力合约持仓66110，增仓-4120手。现货方面，上一交易日碳酸锂现货价格继续下跌，电池级碳酸锂价格下跌0.30万元/吨至17.35万元/吨，工业级碳酸锂现货价格下跌0.35万元/吨至16.10万元/吨。供应端，8月份锂精矿进口量骤减，折合LCE当量约2万吨，环比减少38.6%，同比减少11.6%，其中澳矿进口环比减少46%。锂盐价格持续下跌，下游需求弱，国内外采锂辉石锂盐厂的利润持续被压缩，澳洲进口临单成交量较少，以长单和包销承购为主。需求端，新能源终端消费增势强劲，但由于电池厂库存压制，对碳酸锂传导有限。展望后市，持续关注消费复苏情况，若消费增速较慢，预计碳酸锂价格维持震荡弱势运行。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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