金瑞期货金属早评 | 平衡表预期收紧,焦煤紧跟澳煤

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 平衡表预期收紧,焦煤紧跟澳煤》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：央行9月18日开展1840亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8%、1.95%。Wind数据显示，当日有2150亿元逆回购到期，因此单日净投放290亿元。《2022年全国科技经费投入统计公报》显示，2022年，我国研究与试验发展（R&D）经费投入总量突破3万亿元，达到30782.9亿元，比上年增长10.1%，延续较快增长势头。 国际：美国财政部长耶伦表示，没有迹象表明美国经济即将陷入衰退，现在判断美国汽车行业罢工可能产生的影响为时尚早。劳动力市场有所趋弱，但仍处于“健康”状态，工业产值在增长，“通胀在下降”。美国9月NAHB房产市场指数为45，跌至五个月低点；此前市场预期将持平于50。 贵金属 上一个交易日外盘贵金属普遍偏强，COMEX黄金涨0.46%报1955.2美元/盎司，COMEX白银涨0.59%报23.525美元/盎司。上周五公布的美国9月消费者信心指数不及预期，带动加息预期回落避险情绪回升，贵金属因此受到提振。考虑到美国经济就业仍有韧性而且未来通胀的顺畅回落可能受阻，因此联储有继续维持鹰派立场的空间，后续会议仍有加息可能且年内政策难以转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策预期反复带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。内盘方面，考虑到贵金属现货进口管制的特殊性，以及人民币贬值压力的持续存在，短期内溢价或将保持高位。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。沪金核心加价格区间【470，480】元/克，沪银核心价格区间【5800，6200】元/千克。 投资策略：观望。 风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。 铜 昨日LME铜报8352.0美元/吨，跌0.68%，上海升水130，广东升水135。宏观方面，央行和外管局召开外资金融机构和企业座谈会，研究加大支持外资力度。现货端，供应上预计进入九月检修将小幅增加，产业库存水平不高，下游基于旺季预期进行备货，但尚未观察到消费明显改善，新增订单并不多，或有高铜价以及前期消费透支。综上，宏观在国内政策刺激下短期情绪或回暖，铜价维持高位，但备货或不及预期，预计铜价继续上行动力不足。 投资策略：短期订单建议随用随采，远期订单可等待机会。 风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。 铝 LME上一交易日收2217，日涨21或0.96%。供应端云南丰水期水位好于往年同期，枯水期减产或推迟。需求端，中游加工开工率环比上涨0.1%，旺季氛围仍不明显。库存方面，进口货源流入及到货量增加使得库存延续小幅累库，但仍处于近五年低位。现货市场方面，铝价大跌市场逢低补货的需求支撑下，现货升水大幅上行；铝棒加工费重回成本线以上。成本方面，国内电煤价格再度涨至阶段内新高，山东及河南氧化铝价格小涨，炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格转跌，电价跌幅较大。海外欧洲现货升水小幅下滑。 投资策略：观望为主，关注库存和消费的情况。 风险提示：/ 铅 隔夜伦铅下跌0.77%至2247.5美元，沪铅10合约上涨0.35%至17220元，现货市场对10月合约贴水0-30元，下游部分逢低采购，成交不佳。9月合约交割令产业库存显性化较为彻底，当前内蒙原生炼厂检修影响有限，十月新增江西交割品牌炼厂检修，消费层面有减产传闻但未见实质性开工下降，叠加铅锭近期出口，市场持续累库可能性不大。本周伦铅现货升水走低，缓解急剧拉升back的担忧，短期价格陷入盘整。考虑到资金持仓高企且十一长假的不确定性，我们预计逼仓预期仍会反复，或海外带动国内被动跟随，内外比价走低将推动铅锭的持续出口，由于市场并未实质性短缺，价格向上空间受限，关注前期高点17500一线的压力，但结构上近强远弱会持续，预计沪铅波动区间【16500,17500】元，伦铅主要波动区间【2150,2300】美元。 投资策略：价格高位盘整观望，套利策略买近抛远，内外反套需谨慎。 风险提示：挤仓反复带来资金对价格的冲击加大。 锌 昨日伦锌震荡运行，午后由于LME锌持续出库，锌价表现强劲收回日内跌幅，最终收报2539美元，涨幅0.95%。现货市场，上海市场对10合约升水200-220，华南市场对11合约升水500-540附近元/吨,09合约上周交割完毕，升水略有下调。短期来看，9月接连走高的价格由于下游接受程度较低，叠加宏观利好不断释放后，市场回归校验经济复苏的现实中；沪锌主力或将回踩21000元/吨一线平台，下方支撑位在21000元、20700元附近；伦锌下方支撑2490美元、2440美元；由于我们较为看好品种韧性，因而下方回落空间较为有限。 投资策略：观望。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍区间震荡，收于19890美元/吨，跌30美元或下跌0.15%，沪镍10合约上涨300元/吨至161870元/吨或上涨0.18%。纯镍供给持续宽松以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，旺季需求预期或大概率落空而印尼镍矿扰动对成本端仍有支撑，且国内经济及地产政策频出对后期需求支撑力度有待验证。后市基本面矛盾缓慢积累，短期镍价或在纯镍现货资源持续过剩和镍金属成本支撑间震荡运行，伦镍【19500,21500】美元/吨沪镍【155000,175000】元/吨为核心震荡区间，中长期价格下破有待纯镍大幅交仓及趋势性累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。 投资策略：空头平仓，沪镍待反弹至170000元/吨抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 昨日LME锡收26195美元/吨，涨1.26%；沪锡夜盘收221520元/吨，涨0.61。从基本面分析，供应端弹性较充足。近期国内矿加工费继续上行，前期矿累库预计能让国内冶炼产量仍可维持在上半年水平。消费端，预计未来延续季节性好转，或有旺季预期交易，近期尚未观察到大量备货，去库节奏有所放缓，不利锡价趋势性上行，大幅去库或尚需等待四季度，短期绝对价格或偏僵持，下方支撑较明显，建议以区间低位多配为主。结构方面，内盘偏弱修复短期或放缓，未来消费旺季进口窗口或打开，但预计无法提供大幅盈利。 投资策略：关注低位多配机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 焦煤 周一日内焦煤Jm2401收涨4.30%至1890元/吨，领涨黑色，夜盘收涨2.56%至1903.5元/吨，继续领涨。上涨驱动来自：（1）供应端，近期国内外煤矿事故频发，导致碳元素供应边际收紧。9月17日，山西长治（晋能控股）晋煤集团赵庄煤业有限责任公司井下发生一起顶板事故，造成1人被困，加剧短期煤矿安检、限产趋严的预期。（2）需求端，上周国内铁水日均产量小幅减产0.4万吨至247.84万吨，依然处于高位，支撑原料需求。（3）库存端，上周焦煤矿山在持续三周小幅垒库后大幅去库。（4）平衡表显示，若铁水产量持续维持高位，那么年内剩余时间焦煤将由垒库预期变为去库。估值方面，目前蒙煤仓单持稳于1670元/吨，澳洲焦煤离岸价折算到岸仓单成本环比上涨42元/吨或2.1%至2039元/吨。我们认为，在平衡表收紧预期下，短期Jm2401存在继续向澳洲焦煤仓单靠拢的可能。 投资策略：买焦煤空成材。 风险提示：铁水限产预期增强，焦煤供应宽松，政策风险。 工业硅 上一交易日工业硅主力合约2311收14995元/吨，涨1.63%，主力合约持仓97647手，增仓3147手。上一交易日现货价格上涨，不通氧553#（华东）价格持稳14650元/吨，通氧553#（华东）价格上涨50元至15150元/吨，421#价格上涨50元/吨至15950元/吨。 供应端， 利润修复下企业开工意愿提高，叠加421#期货交易的套利驱动，企业开工意愿高。需求端，当前光伏行业高景气度带动多晶硅需求，下游需求回暖。展望未来供需，随着枯水期到来成本重心上移，Q4产量预计下行，叠加需求受光伏产业链和宏观利好政策影响有好转预期，预计工业硅价格震荡上探，后续关注仓单流向和需求持续情况。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游供应规模紧缩、下游需求复苏不佳。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力合约收167150元/吨，涨幅-1.15%，主力合约持仓55569，增仓-3366手。现货方面，上一交易日碳酸锂现货价格继续下跌，电池级碳酸锂价格下跌0.25万元/吨至18.3万元/吨，工业级碳酸锂现货价格下跌2000元/吨至17.1万元/吨。供应端，外采加工企业出现成本倒挂，减产、检修情况增多，远期矿端资源供应宽松，新建项目陆续放量。需求端，下游电芯材料端采购维持谨慎，终端新能源汽车增量维持增长。展望后市，持续关注消费复苏情况，若消费增速较慢，预计碳酸锂价格维持震荡弱势运行。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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