【宏观】市场情绪,看不见的另一只手——《光大投资时钟》第四篇(高瑞东)
(以下内容从光大证券《【宏观】市场情绪,看不见的另一只手——《光大投资时钟》第四篇(高瑞东)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【宏观】市场情绪,看不见的另一只手——《光大投资时钟》第四篇 报告摘要 引言: 我们常常发现,基本面情况并未发生较大变化,资产价格却大幅波动,这是因为有另一只看不见的手在影响市场,即是情绪。本篇报告尝试从A股量价数据、资金流向与结构、与其他资产价格比三个角度衡量市场情绪,观测A股市场情绪与资产价格关系。 量价视角: 换手率:交易热情过高时可能推动价格偏离价值,交易热情持续低迷则反映市场对未来预期较低。强势股占比:市场中当前股价超过近1年均价的股票数量占比的趋势向上时,说明市场普遍乐观且动能向上;当占比过高或过低时,往往预示行情将迎来反转。龙头股成交量占比:市场成交集中在龙头股往往有两种情况,一种是牛市初期,部分股票价格上涨,高收益下吸引更多资金集中涌入;或是结构性行情,市场以存量资金为主,交易集中在热点板块。创新高个股占比:只有大量资金流入、市场情绪振奋时,才能推动股价大面积突破近年高点。 资金视角: 融资余额:投资者往往在对未来有较强信心、追求高风险高收益时才倾向于加杠杆。北上资金:反映外资对A股市场的看好程度,部分时点呈现“高抛低吸”现象。开放式基金股票仓位:既反映市场资金变动,又是基金经理择时结果的体现,在部分时刻领先市场价格变动。融资买入额占比:反映杠杆资金与市场整体资金的一致性,占比高可能出现在信心较强时希望以高杠杆获得高收益,或者市场价格低迷但专业投资者“先知先觉”,融资买入额领先于市场增长。新成立偏股型基金份额:当投资者对股市预期转向积极乐观时,对偏股型基金的需求上升,并且,考虑到基金业绩等因素,基金公司也偏向在预期未来行情向上时发售新基金。新增投资者数量:市场表现好、投资者预期高时,新增投资者数量快速增加,投资者情绪低迷时,新入场投资者数量有限。 比价视角: 股权溢价率:与市场价格呈反向关系,股市估值水平偏高时,后续下跌风险也相对更高。股债收益差:衡量一段时间内股票资产与债券资产的收益回报差额,存在比较明显的均值回归现象。股指期货升贴水:升水幅度扩大或贴水幅度缩小,反映市场对指数未来走势边际转暖。 指标合成: 综合以上13种情绪指标,等权合成市场情绪综合指数。当前指数为24%,已达到支撑点位,呈现触底回升迹象。从历史上看,指标大幅跌破25%大多是由“黑天鹅”事件触发,或发生在市场价格大幅走低后,在当前宏观环境和市场状态下,预计情绪指标已触及阶段性底部。回顾2007年至今,情绪指数曾5次触及25%左右后反弹,触底后一个月收益分别为3.1%、3.1%、8.0%、9.6%、3.8%,依据历史经验看,未来A股上行概率较高。 择时策略: 合成的指数具有较好的择时效果。情绪处于50%以上区间时,市场整体表现为正收益,并且呈正相关关系;处于[0%,10%]时情绪处于极度悲观时,市场价格反弹,对应占比约3%的交易日,平均年化收益率为30.5%;情绪处于相对悲观时,市场总体表现较弱。在合成指标基础上,构建两个择时策略,发现情绪指标有一定择时效果,策略1年化收益率为10.1%,超额年化收益率为3.3%,策略2具有更好的择时效果,超额年化收益率为9.7%。 风险提示:历史经验和指标可能存在失效风险,不同区间统计可能存在结论差异风险,宏观经济超预期波动风险。 发布日期:2023-09-04 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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