万科 | 结算下降,拿地聚焦——2023年半年报点评

（以下内容从国泰君安《万科 | 结算下降,拿地聚焦——2023年半年报点评》研报附件原文摘录）
　　SUMMER 2023 报告导读 公司2023年结算规模出现下降，利润率依然处在下滑通道，财务费用的多增造成业绩增速明显下滑；但土地投资强度有所加强，拿地聚焦核心地块均价大幅提升。 业绩符合预期，维持增持评级。2023年上半年公司实现营业收入2009亿元，同比下降2.9%，实现归母净利润99亿元，同比下降19.4%。此外当前公司A股股价显著低于每股净资产，为避免摊薄原股东权益，决定终止A股定增事项。鉴于过去几年投资追高冒进、操盘离散度过大等问题正在逐步得到解决，公司拿地在聚焦高能级核心城市。 结算规模出现下降，利润率依然处在下滑通道。一方面上半年公司结算收入下降4.5%，结算毛利率下滑1.6pct至20.3%；此外因2022年同期有近11亿的汇兑收益以及2023年同期多增10亿的财务利息支出等，造成财务费用同比增加22亿，即使投资收益多增12亿元，最终造成归母净利润率下滑1.0pct至4.9%，归母净利润同比减少19.4%。 新开工超预期，2023年竣工计划同比下滑11%。上半年新开工及复工约 1196 万方，完成年初计划的 71.5%（2022年同期为55.7%）；竣工约 1291万方，完成年初计划的 40.0%（2022年同期为37.0%），预计全年竣工面积将与年初计划基本持平。 2023年土地投资强度有所加强，拿地聚焦核心地块均价大幅提升。上半年公司的土地投资强度为23%，相较2022同期18%、2022全年22%均有所提高。于此同时由于公司拿地聚焦高能级城市，公司的拿地均价也从2022年同期的12932元/平米大幅提升至17586元/平米。 风险提示：管理红利体现较慢，同时原开发业务大幅放缓。 特别声明 本公众订阅号(北极星NS)为国泰君安证券研究所地产组研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人谢皓宇具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880518010002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）