保利发展 | 加快结算,积极换仓——2023年半年报点评

（以下内容从国泰君安《保利发展 | 加快结算,积极换仓——2023年半年报点评》研报附件原文摘录）
　　SUMMER 2023 报告导读 虽然公司润率依然处于下行通道，但受结算权益比提升实现业绩2位数增长；公司以销定产，加快竣工结算进度，且在核心城市的换仓将带来较好的销售增速。 业绩符合预期，维持增持评级。2023年上半年公司实现营业收入1370亿元，同比增长23.7%；实现归母净利润122亿元，同比增长12.7%；鉴于当前土拍市场和融资环境，利好央国企房企，公司也在聚焦核心城市换仓，维持增持评级。 利润率依然处在下行通道，但受结算权益比提升实现业绩2位数增长。上半年由于公司毛利率继续下降 4.3 个百分点至 21.3%，再加上联合营企业的投资收益下降58.5%，因此虽然营收增速达到23.7%，但净利润仅同比增长 0.8%。但是受结算权益比提升的影响，上半年公司少数股东损益占比同比下降8.5pct至18.9%，造成公司归母净利润率仅下降0.9pct至8.9%，归母净利润同比增长 12.7%至122亿元。 当前央企国企在土拍和销售市场是主力军，公司在核心城市的换仓将带来较好的销售增速。上半年公司维持30%的土地投资强度，拿地金额同比增长17%，在 38 个核心城市拓展总地价和拓展面积占比分别为 99%和 95%，较去年同期提升 9 个百分点和 21 个百分点，且上半年重点布局的 38 个核心城市的销售金额占比 87%，同比提升 8个百分点。 以销定产，加快竣工结算进度。上半年实现新开工 626 万方，同比下降 44%，完成新开工计划31%；实现竣工1586万方，同比增长22%，完成竣工计划36%。 风险提示：公司去化下行；存货跌价损失计提大幅增加。 特别声明 本公众订阅号(北极星NS)为国泰君安证券研究所地产组研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人谢皓宇具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880518010002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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