源杰科技(688498): 下游需求疲软,扩产EML产线有望成为新引擎【天风通信】
（以下内容从天风证券《源杰科技(688498): 下游需求疲软,扩产EML产线有望成为新引擎【天风通信】》研报附件原文摘录）
事件 2023年上半年公司实现营业收入6132万元，同比减少50%，归母净利润1939万元，同比减少60%，其中单2季度实现营业收入2647万元，同比减少59%，归母净利润755万元，同比减少70%。 点评 下游需求表现不佳导致业绩下滑 公司业绩下滑主要原因是：1）光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳；2）产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降。 海外电信市场出现下滑，数通市场两级分化 公司电信、数通光芯片收入均有下滑。1）电信市场上半年总体呈现一定程度的放缓的发展态势，中国市场和东南亚市场基本上保持稳中有升的局面；但是在北美等海外市场经历了过去 2-3年的高速发展后，今年上半年出现了需求的下滑。2）数据中心市场上半年呈现两极分化，传统的云数据中心2023年上半年出现较为明显的放缓和下滑，但是以ChatGPT为代表的AI数据中心需求出现了井喷式的增长，公司预计在未来一两年均有旺盛的400G/800G光模块以及对应的光芯片需求。 针对100G/200G EML以及大功率硅光激光器持续开发 2023 年上半年研发支出1320万元，同比增长17%，占收比22%，主要包括工业级50mW/70mW大功率硅光激光器开发、50G PAM4 DFB激光器开发、100G EML激光器开发、50G及以下、100G光芯片的可靠性机理研究、1550波段车载激光雷达激光器芯片、3寸 DFB激光器开发、200G PAM4 EML激光器开发、工业级100mW大功率硅光激光器开发、50G PON EML激光器开发等项目。 扩建多条EML芯片产线，未来有望成为新增长点 上半年公司扩建了多条EML芯片生产设备和开发设备，可满足各速率EML芯片的设计、开发、生产。公司聚焦EML产品推广，拓宽产品赛道，已经有多个EML产品推向接入网，传输和数据中心AI市场。 盈利预测与投资建议 根据公司中报以及近期经营情况，我们调整预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7405万元，1.49亿元，2.19亿元（原预测为1.48亿元、1.92亿元、2.45亿元），分别同比增长-26%、101%、47%，对应2024、2025年PE分别为88倍、60倍。我们认为公司研发布局数通、宽带等高速率光芯片，产品从DFB延伸到EML，形成完整磷化铟产品体系，有望驱动公司长期成长，维持“增持”评级。 风险提示 下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期；差距扩大；产品收入结构及客户构成存在变动；经营现金流量波动较大；研发投入低于同业；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。 备注 文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《下游需求疲软，扩产EML产线有望成为新引擎》 对外发布时间：2023年08月27日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师： 唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002 康志毅 SAC 执业证书编号：S1110522120002 王奕红 SAC 执业证书编号：S1110517090004 潘 暕 SAC 执业证书编号：S1110517070005
事件 2023年上半年公司实现营业收入6132万元，同比减少50%，归母净利润1939万元，同比减少60%，其中单2季度实现营业收入2647万元，同比减少59%，归母净利润755万元，同比减少70%。 点评 下游需求表现不佳导致业绩下滑 公司业绩下滑主要原因是：1）光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳；2）产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降。 海外电信市场出现下滑，数通市场两级分化 公司电信、数通光芯片收入均有下滑。1）电信市场上半年总体呈现一定程度的放缓的发展态势，中国市场和东南亚市场基本上保持稳中有升的局面；但是在北美等海外市场经历了过去 2-3年的高速发展后，今年上半年出现了需求的下滑。2）数据中心市场上半年呈现两极分化，传统的云数据中心2023年上半年出现较为明显的放缓和下滑，但是以ChatGPT为代表的AI数据中心需求出现了井喷式的增长，公司预计在未来一两年均有旺盛的400G/800G光模块以及对应的光芯片需求。 针对100G/200G EML以及大功率硅光激光器持续开发 2023 年上半年研发支出1320万元，同比增长17%，占收比22%，主要包括工业级50mW/70mW大功率硅光激光器开发、50G PAM4 DFB激光器开发、100G EML激光器开发、50G及以下、100G光芯片的可靠性机理研究、1550波段车载激光雷达激光器芯片、3寸 DFB激光器开发、200G PAM4 EML激光器开发、工业级100mW大功率硅光激光器开发、50G PON EML激光器开发等项目。 扩建多条EML芯片产线，未来有望成为新增长点 上半年公司扩建了多条EML芯片生产设备和开发设备，可满足各速率EML芯片的设计、开发、生产。公司聚焦EML产品推广，拓宽产品赛道，已经有多个EML产品推向接入网，传输和数据中心AI市场。 盈利预测与投资建议 根据公司中报以及近期经营情况，我们调整预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7405万元，1.49亿元，2.19亿元（原预测为1.48亿元、1.92亿元、2.45亿元），分别同比增长-26%、101%、47%，对应2024、2025年PE分别为88倍、60倍。我们认为公司研发布局数通、宽带等高速率光芯片，产品从DFB延伸到EML，形成完整磷化铟产品体系，有望驱动公司长期成长，维持“增持”评级。 风险提示 下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期；差距扩大；产品收入结构及客户构成存在变动；经营现金流量波动较大；研发投入低于同业；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。 备注 文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《下游需求疲软，扩产EML产线有望成为新引擎》 对外发布时间：2023年08月27日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师： 唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002 康志毅 SAC 执业证书编号：S1110522120002 王奕红 SAC 执业证书编号：S1110517090004 潘 暕 SAC 执业证书编号：S1110517070005
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
