【国君刘越男 | 业绩点评】华凯易佰:Q2业绩高增171%,盈利能力显著提升

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告导读 Q2延续高增趋势，泛品、精品、跨境电商服务业务均表现亮眼，行业景气度上行，继续看好业绩高增长。 投资要点 维持增持。维持预测2023年EPS为1.27元增速70%，考虑2024-25年相关费用支出下降、净利率提升，上调预测2024-25年EPS至1.85/2.36元(原1.65/2.07元)增速45/28%，维持目标价34.3元，维持增持。 Q2归母高增171%，净利率、经营现金流显著改善。1)公司披露半年报，H1营收30亿元/+52.1%，归母净利2.08亿元/+150%，扣非净利1.93亿元/+148%；2)分季度：Q1营收13.8亿元/+47.4%，Q2为16.1亿元/+56.3%；Q1归母净利0.76亿元/+119%，Q2为1.32亿元/+171%；Q1扣非0.72亿元/+119%，Q2为1.2亿元/+166%；3)H1毛利率38.22%/-0.44pct，净利率7.58%/+2.79pct显著提升；4)H1销售期间费用率29.28%/-3.64pct，其中销售费用率22.9%/-3.19pct；5)H1经营净现金流2.77亿元/+470%。 泛品业务竞争力强，精品、跨境电商服务业务发展提速。1)泛品业务在售SKU超95万款，客单价103.53元，通过数据化管理+信息化系统实现低成本和高效率运作相结合，具备较强竞争力；2)精品业务初步形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，在售SKU达376个，客单价441.13元，以亚马逊为主、探索沃尔玛等平台，将形成新增长点；3)亿迈平台业务积极拓展战略合作客户，商户数量级销售额实现快速增长。 展望未来，看好营收净利延续高增趋势。1)由历史数据可知H2销售额一般高于H1，我们判断PD加持+景气度延续+亚马逊新政+行业层面利好政策频落地等推动下，销售额将延续高增；3)未来2年营收将保持较快增长，考虑股权激励行权费用/业绩奖励等支出下降，且受益于信息化系统不断完善带来的精细运营，净利率望保持提升趋势，利润端将同样保持高增；3)截止7月末累计回购约1065万股，累计回购金额约2.21亿元。 风险提示：贸易摩擦风险、新业务拓展不及预期、单一平台集中风险等。 盈利预测 法律声明 本公众订阅号为国泰君安证券研究所社服零售研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘越男具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030003。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）