7月观察|期待政策演进和年末翘尾

（以下内容从国泰君安《7月观察|期待政策演进和年末翘尾》研报附件原文摘录）
　　SUMMER 2023 报告导读 7月整体数据符合预期，有企稳态势，前端拿地还在走弱，需要进一步提振预期；统计局对2022年同期数据的回溯调整幅度降低，市场期待年底的翘尾改善。 7月整体数据符合预期，有企稳态势，前端拿地还在走弱，需要进一步提振预期。1）施工端整体偏强。按照调整后口径，7月单月新开工面积增速为-25.9%，较上月上升4.4pct，整体上游端有所好转，同时，竣工面积大幅增长33.1%，且较上月上升16.8pct，竣工强度继续增强，反应整个施工建设过程均有改善，呈现出企稳态势。但需要注意的是，地产投资增速为-12.2%，较上月下降1.8pct，也即施工强度和投资出现背离，隐含拿地还在走弱，房企融资和预期仍然需要进一步修复。2）销售也有恢复，但均价指标走弱，显示出高能级城市也在走弱。7月单月销售面积增速为-15.5%，较上月上升2.7pct，超出市场预期，同时，销售金额同比增速为-19.3%，较上月基本持平，也即整体均价出现了一定程度下降，考虑高能级城市占比的提升，反映出高能级城市部分项目也有降价压力。 统计局对2022年同期数据的回溯调整幅度降低，市场期待年底的翘尾改善。在此前报告中，我们已经提到统计局对2022年数据的调整原因，目前来看，2022年特殊情况带来的影响开始减退，7月数据的调整幅度明显低于4~6月份，考虑到2022年7月停工事件发酵带来的一次性冲击，预计后续的调整幅度将持续降低。从数据基数角度来看，年底的基数在逐级走低，若接下来有进一步的政策提振，则有希望带来年底的翘尾改善，主要仍然取决于后续的政策演进。 住宅相关投资依然是看点，目前处于稳定状态，商业等重资产冲击较大。尽管整体数据出现下降，但住宅数据表现仍然很好，例如，前7月住宅销售金额累计同比增长0.7%，但办公楼和商业分别同比下降了20.2%和17.0%，带动整体下降1.5%。在其他数据指标当中，也大体如此，整体呈现住宅强、其他类型弱的态势。我们认为，其主要原因在于办公楼和商业等资产类别，均属于重资产类别，出售压力较住宅更大，因此，较住宅的投入量会更低，在当前环境下，也就会受到更多冲击，但反观住宅，当前仍处于稳定状态。 仍然阶段性看好开发板块，结构性看好一二线城市，全年推荐园区。维持阶段性推荐开发版块，关注一线城市本土企业，受益首开股份、京投发展等，龙头如保利发展等依然是中期配置首选，全年继续推荐园区公司，中新集团、招商蛇口等。 风险提示：政府重新放开前融再走土地金融模式，市场需求加速下行。 特别声明 本公众订阅号(北极星NS)为国泰君安证券研究所地产组研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人谢皓宇具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880518010002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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