【德邦马笑传媒互联海外】0730周观点:7月游戏版号发布;上半年国内游戏市场回暖趋势明显
（以下内容从诚通证券《【德邦马笑传媒互联海外】0730周观点:7月游戏版号发布;上半年国内游戏市场回暖趋势明显》研报附件原文摘录）
投资要点 投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、分众传媒、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 7月国产游戏版号点评：多款产品获批，维持看好。7月国产游戏版号下发，共计88款产品获批，数量上环比保持稳定。坚定维持对于游戏行业全年维度的看好。我们认为游戏行业本身具有相对独立的产业周期，在去年相对较低的基数下，版号稳定发放后业绩确定性较强；而且游戏是AI应用端非常重要的一部分，结合AI玩法的产品落地后有望形成催化；中长期看，随着一批从核心玩法、从立项上就引入了AI的产品在未来上线，有望让游戏变得更好玩，打开行业中长期的成长空间。具体到标的上，我们认为经过本轮回调后，核心游戏标的估值已具有性价比，建议关注1）年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商，A股建议关注三七互娱、恺英网络、吉比特、姚记科技、神州泰岳、巨人网络、世纪华通、电魂网络、冰川网络、紫天科技、浙数文化、名臣健康、吉比特；港股建议关注腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W、中手游、创梦天地。2）有望充分受益于行业β的游戏发行渠道。推荐港股公司：心动公司、哔哩哔哩-W。 上半年国内游戏市场收入规模为1442.63亿元，环比增长22.16%，市场回暖趋势明显。2023年7月27日，中国国际数字娱乐产业大会(CDEC)上发布了《2023年1-6月中国游戏产业报告》。今年1-6月，国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.16%，市场回暖趋势明显。收入同比下降的主因，是用户消费意愿及消费能力1—4月尚未恢复;进入5月后,尽管市场收入出现较大增幅，仍无以抵消此前降幅。按此趋势运行，预计下半年将会出现较为强劲的触底反弹。我国游戏用户规模为6.68亿，同比增长0.35%，达到历史新高点。在细分市场中，移动游戏占市场实际销售收入的73.97%，虽然同比略有下降，但仍占据国内市场主导地位；客户端游戏实际销售收入持续走高，占比为22.84%；网页游戏实际销售收入继续萎缩，占比仅为1.64%。具体来看：1）移动游戏市场实际销售收入1067.05亿元，同比减少3.41%，环比增长29.21%，回暖势头强劲。2）客户端游戏市场实际销售收入329.43亿元，同比增长7.17%。3）网页游戏实际销售收入同比下降11.87%，整体规模为23.85亿元。4）主机游戏市场实际销售收入7.47亿元，同比下降15.16%。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 目录 1. 核心观点、投资策略及股票组合 1.1. 本周重点推荐及组合建议 1.2. 重点事件点评 1.2.1.7月国产游戏版号点评：多款产品获批，维持看好 1.2.2.上半年国内游戏市场收入规模为1442.63亿元，环比增长22.16%，市场回暖趋势明显 1.3. 核心公司观点及投资逻辑 2. 市场行情分析及数据跟踪 2.1. 行业一周市场回顾 2.2. 行业估值水平 2.3. 重点公告回顾 2.4. 行业动态回顾 2.5. 一级市场投资动态 2.6. 股权激励及回购 2.7. 游戏市场高频跟踪 2.8. 新游跟踪 3. 风险提示 正文 1. 核心观点、投资策略及股票组合 1.1. 本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、分众传媒、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2. 重点事件点评 1.2.1. 7月国产游戏版号点评：多款产品获批，维持看好 7月国产游戏版号下发，共计88款产品获批，数量上环比保持稳定。 坚定维持对于游戏行业全年维度的看好。我们认为游戏行业本身具有相对独立的产业周期，在去年相对较低的基数下，版号稳定发放后业绩确定性较强；而且游戏是AI应用端非常重要的一部分，结合AI玩法的产品落地后有望形成催化；中长期看，随着一批从核心玩法、从立项上就引入了AI的产品在未来上线，有望让游戏变得更好玩，打开行业中长期的成长空间。 具体到标的上，我们认为经过本轮回调后，核心游戏标的估值已具有性价比，建议关注1）年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商，A股建议关注三七互娱、恺英网络、吉比特、姚记科技、神州泰岳、巨人网络、世纪华通、电魂网络、冰川网络、紫天科技、浙数文化、名臣健康、吉比特；港股建议关注腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W、中手游、创梦天地。2）有望充分受益于行业β的游戏发行渠道。推荐港股公司：心动公司、哔哩哔哩-W。 1.2.2.上半年国内游戏市场收入规模为1442.63亿元，环比增长22.16%，市场回暖趋势明显 2023年7月27日，中国国际数字娱乐产业大会(CDEC)上发布了《2023年1-6月中国游戏产业报告》。今年1-6月，国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.16%，市场回暖趋势明显。收入同比下降的主因，是用户消费意愿及消费能力1—4月尚未恢复;进入5月后,尽管市场收入出现较大增幅，仍无以抵消此前降幅。按此趋势运行，预计下半年将会出现较为强劲的触底反弹。我国游戏用户规模为6.68亿，同比增长0.35%，达到历史新高点。 在细分市场中，移动游戏占市场实际销售收入的73.97%，虽然同比略有下降，但仍占据国内市场主导地位；客户端游戏实际销售收入持续走高，占比为22.84%；网页游戏实际销售收入继续萎缩，占比仅为1.64%。 具体来看： 1）移动游戏市场实际销售收入1067.05亿元，同比减少3.41%，环比增长29.21%，回暖势头强劲。收入前100位移动游戏中，多人在线战术竞技类（MOBA）占比16.72%；射击类占比16.37%；角色扮演类占比13.57%。三者合计占比46.66%。其中角色扮演类收入占比出现明显下滑。 2）客户端游戏市场实际销售收入329.43亿元，同比增长7.17%。这一高增长得益于头部电竞和二次元游戏的稳步走强，以及有更多游戏新品采取了移动端与PC端同步发行方式。 3）网页游戏实际销售收入同比下降11.87%，整体规模为23.85亿元，延续了下滑走势。 4）主机游戏市场实际销售收入7.47亿元，同比下降15.16%，主因是国内主机游戏新品整体表现弱于去年同期。 1.3. 核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：强势复苏，展现利润弹性。1）本土市场游戏：存量产品屡创新高，新品储备丰富，全年展望乐观。本季度存量产品表现强劲，核心产品《王者荣耀》等均于本季度创下流水历史新高，23年已经在国内发行的新产品也表现优异。展望未来，当前公司年内产品、版号均储备丰富，存量产品受益于积极的内容更新和消费大盘的复苏，我们对该业务年内展望乐观。2）国际市场游戏：结构性增量与核心产品矩阵的稳健表现下，收入超预期。国际市场游戏收入增长25%至132亿元预计上述增长主要由《胜利女神：NIKKE》、《Triple Match 3D》的结构性增量，以及《VALORANT》端游流水增长30%所驱动。此外，核心产品《PUBG Mobile》在玩法、内容更新下DAU恢复。展望未来，我们认为在上述驱动因素的影响之外，公司仍储备有《AVATAR: Reckoning》等产品，并有望获得投资并表的游戏厂商产品上线的贡献。3）网络广告业务：Alpha+Beta驱动下稳健增长。23Q1实现收入210亿元，同比增长17%，基本符合预期。视频号的用户时长及播放量均迅速上升，我们预计视频号广告库存的扩张是一个逐步上量的过程，因此上述的增长有望在较长时间中驱动广告业务，即使在后续季度不存在结构性的增量。4）金融科技与企业服务业务：顺周期修复，展望视频号直播与AI布局所带来的增长点。本季度实现收入487亿元，同比增长14%。我们预计收入增长主要由支付业务，尤其是线下支付业务的复苏所驱动。我们预计年内金融科技与企业服务业务顺周期修复，维持几项业务中相对较高的增速；而后续视频号直播技术服务费、AI布局的逐步落地有望贡献新的增长点。根据23Q1经营所带来的增量信息，我们略微调整公司2023-2025年预测：1）预计实现收入6397/7191/8005亿元，同比增长15%/12%/11%；2）实现NON-IFRS口径下归母净利润1506/1738/1971亿元，同比增长30%/15%/15%。总的来说，我们认为本季度财报充分体现了公司在收入复苏下，降本增效成果释放所能带来的利润弹性。展望未来，我们认为丰沛的产品储备、视频号广告的放量、存量业务的顺周期修复是显著的增长点，而视频号直播电商、AI布局的落地有望贡献更大的想象空间。 网易-S：利润大超预期，《蛋仔派对》表现惊艳，《逆水寒手游》即将上线。《蛋仔派对》表现惊艳，消化暴雪空缺后游戏业务仍超预期。游戏及相关增值服务业务实现收入201亿元，同比增长8%，超彭博一致预期。短期有压力，但新一段产品密集上线期即将开始；《逆水寒手游》有望拓展MMORPG产品的游戏内社交体验。展望未来，由于并无大体量产品上线，但又要面临22Q2上线的《暗黑破坏神：不朽》海外服的基数；以及旗舰新品《逆水寒手游》的上线前期推广、《哈利波特：魔法觉醒》海外服自发行部分预热的销售费用投入需求，预计二季度移动游戏业务收入端、利润端都有一定压力。但于6月起，《超凡先锋》、《巅峰极速》、《逆水寒手游》等多款产品将陆续上线国内市场；《哈利波特：魔法觉醒》海外服在经过了长时间的调优后，将于今年夏季上线；《蛋仔派对》也将于海外市场推出；新的一段产品密集上线期即将开启。云音乐直播业务收缩，但盈利能力改善；有道在宏观环境影响下承压。预计23-25年实现收入1031/1135/1229亿元，同比增长7%/10%/8%；其中在线游戏业务实现收入743/818/884亿元，同比增长8%/10%/8%；实现NON-GAAP口径下归母净利润253/275/297亿元，同比增长11%/9%/8%。我们认为在公司的长线运营能力加持下，存量游戏流水基本盘具有较强的韧性；虽然短期有一定的压力，但新一段产品密集上线期即将开始，《逆水寒手游》、《哈利波特：魔法觉醒》海外服等重点产品即将相继上线，加之尚在研发中的《永劫无间手游》，有望贡献增量流水，驱动利润端的扩张。 哔哩哔哩-W：亏损幅度持续收窄，静待重点游戏产品上线。游戏业务短期仍处于空窗期，年内关注自主发行产品的流水释放，以及渠道业务受益于行业Beta。展望未来，三季度自主发行产品有望集中释放，我们看好年内公司作为二次元游戏重要的发行渠道之一，受益于版号发放常态化所带来的行业爬坡周期。大会员稳定，直播渗透率维持提升。23Q1活跃主播数量同比增长35%，内容供给维持增长；付费用户数同比增长15%，跑赢MAU增速（7%），反映渗透率仍在提升。展望未来，我们认为直播业务仍然有望在渗透率提升下维持相对较快的增速，驱动增值服务的收入端扩张。库存扩张驱动广告业务增长，关注游戏垂类受益于行业beta，以及泛电商垂类的拓展。从垂类的角度上，公司的优势在于游戏，以及3C数码、家电、护肤品等为代表的泛电商品类。对于前者，有望随着游戏行业本身的产业周期逐季度恢复；对于后者，“软广+硬广”模式仍在持续拓展，且有望受益于宏观经济本身的恢复。考虑到23Q1的经营情况，我们略微调整公司23-25年收入预测至242/274/300亿元，同比增长11%/13%/9%；Non-GAAP口径下归母净利润（亏损）至-33/-9/0.34亿元。 百度集团-SW：广告业务预计稳步恢复，大模型积极进行技术迭代与落地探索。在线营销业务：稳步恢复，预计同比增速扩张。我们预计核心分部在线营销业务实现收入188亿元，同比增长10%，环比增长13%，稳步位于修复轨道，同比增速进一步扩张。非在线营销业务：自动驾驶业务迎政策利好，获批于深圳开展全无人自动驾驶运营服务。我们预计非在线营销业务实现收入66亿元，同比增长8%，环比增长2%。其中，云服务增速仍然处于相对低位，预计主要由于智能交通ACE等业务承压所致。自动驾驶业务政策端有所进展，6月17日萝卜快跑获得由深圳市坪山区颁发的首批智能网联汽车无人商业化试点通知书，全无人自动驾驶运营服务落地城市增加至4座。大模型：技术迭代、探索落地，静待监管政策落地。在技术端，文心大模型迭代至3.5版本。与早期发布的3.0版本相比，训练速度提升了2倍，推理速度提升了17倍，模型效果累计提升超过50%。我们调整集团2023-2025年收入预测至1369/1493/1612亿元，同比增长11%/9%/8%；调整百度核心分部收入预测至1054/1164/1265亿元，同比增长10%/10%/9%；调整百度核心分部Non-GAAP口径下营业利润预测至231/261/288亿元，同比增长10%/13%/11%。 快手-W：收入、利润端均超预期，展望持续的盈利能力改善。宏观逆风下各业务实现收入端稳健增长。1）广告业务实现收入151亿元，同比增长14%。得益于用户规模扩展改带来的广告库存绝对值提升，以及内循环广告的贡献，在22Q4疫情反复所带来的宏观经济波动中，仍然取得了较高的同比增速。此外，通过底层算法策略的升级，以及积极的行业扶持政策拓展广告客户，22Q4广告主数量同比保持高速增长。2）直播业务实现收入100亿元，同比增长14%，单季度收入创历史新高，主要源于供给的持续丰富、生态的持续优化以及直播算法的持续迭代，其中公域直播收入同比增长超过150%，快聘业务日均简历投递量较22Q1实现超翻倍增长，理想家业务半年累计GMV突破百亿。3）其他业务实现收入32亿元，同比增长34%，其中电商GMV达到3124亿元，同比增长30%。在运营与算法的加持下，人货匹配精确度上升，22Q4公域流量的直播千次曝光成交额同比高速增长，月均动销商家数量同比增长超过50%，头部商家月均店效实现双位数增长。根据本季度的经营情况，我们调整2023-2024年盈利预测，并且新增2025年预测：预计公司实现收入1110/1279/1447亿元，同比增长18%/15%/13%；实现经调整净利润13/128/240亿元，对应净利润率1.2%/10.0%/16.6%。 心动公司：亏损大幅收窄，23年关注自研产品周期释放与行业的供给优化。游戏业务方面，我们认为公司仍处于本轮自研产品周期的释放过程中，重点产品《火力苏打》、《火炬之光：无限》已在国内取得版号，有望于23Q2-Q3相继上线贡献增量。此外，Pipeline尚储备有四款产品，其中像素风格战棋游戏《铃兰之剑》（Sword of Convallaria）有望于23Q2-Q3开启海外测试；截止3月末《心动小镇》TAPTAP预约用户近160万,并已经进行了两轮测试。信息服务业务方面，用户稳步增长，关注2023年行业性的产品供给优化，所带来的的投放需求提升。随着2022年下半年以来国内游戏版号恢复常态化发放，游戏厂商待上线产品数量稳步增长，考虑到获得版号与产品上线之间，通常还存在付费测、调优的环节，有一定滞后性，我们看好2023年暑期档优质产品的密集上线，所带来的推广需求扩张，推动国内TAPTAP平台用户数、单用户下载量和广告价格的提升。预计公司23-24年分别实现收入44/55亿元，同比增长29%/24%；实现归母净利润0.5亿元/2.8亿元，在收入规模扩展，和降本增效成果释放之下，2023年有望实现扭亏为盈。 美团-W：行业复苏，外卖坚韧，到店直面竞争。尽管2022年10、11月疫情管控对酒旅业务的负面影响持续，12月疫情管控解除后，旅游需求、酒店间夜量实现了迅速回升。后续随着疫情影响的消退，我们对到店酒旅业务后续的复苏保持乐观。另一方面，由于2022年以来抖音对于本地生活领域的积极推进，预计到店业务的市占率维持会是美团2023年的首要目标。具体到方式方法上，或将进一步投入，以在供给端拓展上线商户数量、在需求端提升用户粘性，意味着短期或有对到店业务利润率的负面影响。但随着后续的竞争趋缓，市占率稳定，预计利润率仍然会回升到新的均衡上。新业务方面，亏损持续收窄，料高质量发展将仍然是贯穿23年的主线。美团优选通过加强供应链及加强履约，聚焦高质量增长，保持市场领先地位并提高了效率。22Q4疫情反复的大背景下，美团买菜需求激增，收入端录得强劲增长，并且取得了经营效率的提升。预计23-25年公司实现收入2788/3435/4080亿元，同比增长27%/23%/19%。 云音乐：商业化稳步扩张，减亏幅度超预期。直播业务优化调整短期使得收入承压，但影响偏一次性，二季度预计收入端压力环比显著减轻。公司自2023年一季度起对直播业务进行了调整，进一步聚焦在线音乐服务核心用户的使用体验，并加强风控。我们认为这一系列举措，会立竿见影的导致用户增长放缓、挤出部分追求高分成比例的MCN及主播，并使得相对应的流水消失，直接结果是收入端短而急的环比下滑——23Q1云音乐整体收入环比下滑18%，而22Q1则为增长9%。但另一方面，上述影响更偏向一次性，在23Q1集中释放的背景下，我们预计23Q2社交娱乐服务业务收入端的环比下滑有望大幅度收窄。分成比例下降带来直播业务显著的利润释放。收入分成比例的降低，会带来直播业务毛利率的释放，带动公司整体毛利率在23Q1分别环比、同比增长4.6pct、10.2pct；毛利润在收入同比略有下滑的情况下，同比大幅度增长75%——直播业务由较高分成比例下追求收入的扩张，转为合理分成比例下兼顾利润的增长，符合公司释放经营杠杆，提升利润率水平的发展路径。在线音乐业务稳步发展，重点版权持续回归。我们预计在线音乐业务维持稳健增长，并重申该业务在版权定价回归合理化的长期趋势中，通过收入增长摊平版权成本，实现量价齐升的逻辑。此外，公司亦在稳步推进重点版权的回归。考虑到公司自一季度起对直播业务的调整所带来的收入负向冲击，我们调整公司2023年-2025年收入预期至84/104/123亿元，调整Non-IFRS口径下归母净利润预期至2.2/6.8/11.7亿元。我们认为公司在线音乐业务量价齐升的逻辑清晰，直播业务调整冲击趋于稳定后有望回归健康增长，进一步提升与在线音乐业务有机结合的程度。 分众传媒：复苏趋势已然明显，展望周期性和成长性的接棒。点位梳理或持续，随着国内经济复苏，后续有望开启新扩张周期。展望未来，我们认为随着疫情影响消退，国内宏观经济走入复苏区间，存量点位刊挂率上涨，一方面在存量点位梳理持续的基础上，新点位的开拓有望走上正轨，带动整体点位资源绝对数量的同比提升，另一方面常规性提价有望恢复，成长性有望边际增强。此外，随着境外业务的持续推进，海外部分亦将持续贡献点位增量。仍然处于复苏周期的初段，后续利润端空间、弹性可期。据CTR，23年1-2月广告市场刊例花费同比减少6.7%，相比于22年10-12月的同比下降15.6%/10.5%/18.0%已经显著收窄，综合其他宏观经济指标，广告投放的渐进式复苏特征明显。由于公司本身的商业模式特点在于高经营杠杆，收入端复苏趋势会被放大（例如23Q1收入环比+25%，毛利润环比+40%），我们维持前期深度报告的观点，认为短期来看周期性是核心变量，当前修复仍处于初期，后续利润端空间和弹性兼具。基于本季度经营的增量信息，我们略微调整2023-2024年盈利预测，并且新增2025年盈利预测：预计实现营业收入128/148/171亿元，同比增长36%/16%/15%；实现归母净利润48/57/67亿元，同比增长73%/18%/18%。 恺英网络：业绩强劲、储备丰富、探索AI赋能。1）传奇奇迹基本盘稳健，自研架构调整升级。2）产品及版号储备丰富，高流水与战略转型并举。公司于2023年产品储备丰富，且版号充足：年内有《龙腾传奇》（已获版号）等多款传奇奇迹类产品待上线；并储备有《仙剑奇侠传：新的开始》、《归隐山居图》、《山海浮梦录》等多款已获版号的创新品类产品；以及基于斗罗大陆、盗墓笔记等大IP的面向战略转型在研产品。3）积极探索AIGC助力游戏制作，斗罗IP产品有望搭载AI技术。4月23日，旗下子公司与复旦大学签署《软件定制开发协议》，共同探索将AIGC技术运用到游戏产品AINPC研发中，有望实现首个搭建AIGC及AINPC技术的斗罗大陆IP手游。AI技术于游戏研发中的应用，有望进一步提升公司美术生产力、研发效率，及游戏产品本身玩法的多样性。我们略微调整2023-2024年公司的盈利预测，并新增2025年盈利预测：预计公司实现收入51/60/69亿元，同比增长36%/19%/15%；预计实现归母净利润14.5/18.2/21.5亿元，同比增长41%/26%/18%。 姚记科技：游戏业务利润释放，驱动二季度维持高增长。游戏业务利润维持释放，驱动二季度业绩高增长。二季度业绩维持高增长，预计主要受益于游戏业务的利润释放：流水上升驱动收入端稳步扩张；叠加投放策略优化下，买量投入有所下降。全年逻辑重申：1）扑克牌业务量价齐升，产能扩充下展望更高市占率：我们认为随着国内扑克市场格局优化，公司凭借自身品牌效应和产品质量，有望持续提升占有率和单价。此外，公司当前扑克牌的年生产能力仅能勉强满足公司现有业务需求，因此公司正在积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”，新的扑克牌生产基地已经在建设中，产能瓶颈有望解决。2）游戏业务流水提升，投放优化，利润释放：上半年游戏业务流水基本环比稳步提升，而下载量（反映新增，对应买量费用）则环比较为稳定，“剪刀差”之下利润释放。3）广告业务随宏观经济持续修复。4）球星卡业务快速发展，有望以投资收益贡献增量利润。考虑到本季度经营的增量信息，我们略微调整公司2023-2025年收入预期至49/57/65亿元，同比增长24%/18%/14%；调整归母净利润预期至7.8/9.5/10.8亿元，同比增长122%/22%/14%。 思美传媒：困境反转拥抱AI，文旅融合未来可期。公司拥有矩阵化的媒体资源布局，合作媒体200余家。客户资源丰富，覆盖汽车、互联网、电商、游戏、金融、旅游、快速消费品等行业。宏观经济复苏有望带动广告业务基本盘顺周期上行。广告行业的表现受宏观经济的影响，2022年以来的疫情反复造成宏观经济波动，导致了广告需求的下滑。随着疫情结束，全市场广告刊例花费进入复苏前的震荡期，有望在进入复苏区间后迎来上涨。广告为公司基本盘，公司积极进行品牌营销直播电商等广告业务拓展。与智谱华章达成战略合作，协助AI大模型在传媒领域变现。思美传媒与智谱华章签署了《战略合作协议》，将围绕传媒各个业务领域，包括媒体、数字人、智能写作等方面进行业务探索，并充分探讨智谱华章主导研发的大模型的商业化落地模式。未来随着双方业务合作的进一步加深，预计将对公司经营发展产生积极影响。与川旅投旗下安逸酒店集团开展战略合作，促进文旅融合产业的开发及落地，有望贡献增量。安逸酒店集团于2021年成立，为四川旅投旗下子公司，管理167家酒店、超3万张床位。公司与安逸酒店集团开展战略合作，并设立文旅电商服务平台“安逸旅途”，拟就文旅产品再塑及产品推、销数字一体化，以及文旅电商服务及红人经纪开展合作。此次联合有望推动安逸酒店集团的文旅资源，与公司旗下的整合营销资源的互相促进和融合，为公司在文旅产业实现展业打开空间。除广告影视阅读等业务的AI积极赋能外，文旅本地生活等空间广阔，新业务战略规划进行中，预计公司2023-2025年实现营业收入60/81/105亿元，同比增长44%/34%/30%；实现归母净利润1.8/2.5/3.4亿元，同比变化143%/42%/33%。 三七互娱：一季度业绩超预期，储备产品兑现节奏或即将加速。根据22年财报，当前公司储备有5个垂类共计33款产品，其中7款为自研产品：11款MMORPG（4款自研）+11款SLG（2款自研）+6款卡牌（1款自研）+4款模拟经营+1款休闲。另一方面，版号储备同样丰富，在其中22款有境内发行计划的产品中，13款已经获得版号，在当前国内游戏版号发放常态化的大背景下，预计储备产品具有较强的兑现能力。具体到产品上，22年12月测试的放置类产品《最后的原始人》、3月测试的自研MMO《凡人修仙传：人界篇》已经定档5月；代理的MMO产品《梦想大航海》已经于2月完成测试，而自研MMO《扶摇一梦》、代理的MMO《曙光计划》、代理的模拟经营产品《金牌合伙人》、《织梦森林》均于4月开始测试。简而言之，我们认为公司已经进入了“排期较早的产品即将上线，储备产品密集测试”的状态，产品兑现节奏或即将加速。我们略微调整公司23-24年盈利预测，并新增25年盈利预测：预计实现收入190/219/247亿元，同比增长16%/15%/12%；实现归母净利润35/40/45亿元，同比增长17%/15%/13%。 完美世界：研发立足，产品周期整装待发。移动游戏：基本盘稳健，将迎产品大年。当前公司手游收入主要由三类产品贡献：以《诛仙手游》、《完美世界手游》等四款MMORPG端转手产品为代表的成熟期产品；以《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《完美世界-诸神之战》为代表，“MMO+”创新玩法的次新产品；以及23年新上线的《天龙八部2手游》。作为端游时期的起家品类，公司在MMO领域上足够深的积累，成熟期的产品组合形成了现阶段稳定的流水基本盘。端游：新一代自研旗舰整装待发；电竞产品用户规模、客单价有望提升。自研侧研发思路与手游基本一致——围绕经典IP进行产品迭代，诛仙、完美世界IP新作已进入测试阶段，新一代端游旗舰整装待发。代理侧，《CSGO》全球用户规模持续增长，今年将迎上线以来最大更新；《DOTA2》入选杭州亚运会电竞项目，玩家关注度有望与国庆节假期效应相结合，驱动用户数、付费金额上行。积极拥抱AI技术，MMORPG产品有望迎来革新。公司内部已成立AI中心，由公司游戏业务CEO负责，目前已将AI相关技术应用于智能NPC、AI绘画等方面。AI技术对游戏资产的生产效率有望带来显著提升，而在竞争下，游戏厂商或提升内容更新的密度，驱动内容消费部分的玩家支出；此外，AIGC天然的对UGC内容友好，也有望丰富社交玩法，进而产生新的付费点。因此，MMORPG品类有望迎来更强的爆发期流水表现、更缓慢的衰减、以及更高的稳态期流水。我们预计公司2023-2025年实现收入89/102/110亿元，同比增长15%/15%/9%；实现归母净利润15/19/22亿元，同比增长6%/30%/14%。 2. 市场行情分析及数据跟踪 2.1. 行业一周市场回顾 上周（7月24日-7月28日），传媒行业指数（SW）跌幅为3.08%，沪深300涨幅为4.47%，创业板指涨幅为2.61%，上证综指涨幅为3.42%。传媒指数相较创业板指数下跌5.68%。各传媒子板块中，媒体下跌2.77%，广告营销下跌0.73%，文化娱乐下跌4.37%，互联网媒体下跌0.89%。 2.2. 行业估值水平 传媒行业指数（SW）最新PE为44.11，近五年平均PE为33.44；最新PB为2.59，近五年平均PB为2.33。 2.3. 重点公告回顾 7月24日 【凤凰传媒】2022年年度权益分派每股现金红利0.5元，7月28日登记，7月31日除权（息），7月31日发放现金红利。 【东方明珠】2022年年度权益分派每股现金红利0.135元，7月28日登记，7月31日除权（息），7月31日发放现金红利。 【华数传媒】公司公布2023年半年度业绩快报，实现营业总收入443,636.13万元，同比增长7.74%；归属于上市公司股东的净利润为36,121.07万元，同比下降11.21%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为29,667.64万元，同比下降12.06%。 【焦点科技】公司公布2023年半年度业绩快报，实现营业总收入73,903.69万元，同比增长1.60%；归属于上市公司股东的净利润为18,972.37万元，同比增长33.00%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为18,656.29万元，同比增长37.33%。 7月25日 【芒果超媒】公司拟以自有资金83,479.51万元现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权。 7月26日 【恺英网络】第五届董事会第一次会议决议同意选举金锋先生担任公司第五届董事会董事长，沈军先生担任公司第五届董事会副董事长，同意聘任沈军先生为公司总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至第五届董事会届满之日止。 【天娱数科】公司第一大股东朱晔先生部分司法拍卖股份完成过户，持有的公司股份从87,720,280股减少至55,470,280股，持股比例从5.30%减少至3.35%；朱晔先生不再是公司持股5%以上的股东，仍为公司第一大股东。 7月27日 【龙韵股份】公司公布2023年半年度报告，实现营业收入169,882,164.28元，同比下降30.99%；归属于上市公司股东的净利润为3,739,989.06元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,281,151.27元。 【引力传媒】公司控股股东罗衍记先生拟通过集中竞价、大宗交易方式减持其所持有的公司股份。本次预计合计减持不超过 10,700,000 股，占公司总股本的 3.995%。 【粤传媒】公司召开第十一届董事会第十二次会议，董事会同意聘任刘晓可先生、曹洋先生、吴倩女士为公司副总经理，同意聘任刘晓可先生为公司财务总监，任期自本次董事会通过之日起至本届董事会任期届满止。 7月28日 【宝通科技】公司公布2023年度向特定对象发行股票预案，募集资金总额不超过60,000.00万元（含），扣除发行费用后拟将全部用于泰国年产1,000万平方数字化输送带项目。发行对象为不超过35名（含）符合中国证监会规定条件的特定投资者；发行股票数量将按照募集资金总额除以发行价格确定，且不超过本次发行前上市公司总股本41,252.32万股的30%,即不超过12,375.69万股（含本数）。 2.4. 行业动态回顾 7月24日 1、中共中央政治局7月24日召开会议，会议强调，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。会议指出，要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。要推动平台企业规范健康持续发展。（中国政府网） 2、第二十届中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）紧跟产业和技术发展趋势，从会议和展览两方面发力人工智能新领域。会议方面，今年CDEC全新增设了ChinaJoy AIGC大会，聚焦时下热议的AIGC话题。CGDC今年全新增设AI专场，多角度探讨人工智能技术如何提升游戏研发效率、创新能力，优化玩家体验。展览方面，盛趣游戏、完美世界、中手游等众多参展游戏企业将展示AI+游戏成果。“AI”将成为今年展会的最大核心亮点。（新浪，财联社） 7月25日 1、根据 Sensor Tower最新发布的报告，2023年上半年中国手游海外吸金超过75亿美元，占海外手游总收入（309亿美元）的24%，排名前30的手游贡献了超过50%的中国手游出海总收入。以《万国觉醒》为代表策略手游海外收入超28亿美元，占中国手游出海总收入的38%。紧随其后的是RPG手游，贡献了27%的出海手游总收入。（IT之家） 7月26日 1、近日，云想科技宣布旗下抖音企业号全链路运营系统「云视有客」已完全嵌入AIGC相关功能，全面赋能中小企业短视频营销的智慧化运营。（和讯网） 2、津商联合会与海河传媒中心签订战略合作协议，海河传媒中心将运用优质融媒体资源，助力津商联合会及会员企业发展；津商联合会将积极推动媒企合作，与海河传媒中心共同致力促进天津民营企业品牌发展、提升企业社会美誉度。（天津政务信息发布） 7月27日 1、新壹科技在“新视界·新壹视频大模型发布会”上发布了聚焦视频的大模型“新壹视频大模型”、AIGC视频生成平台“秒创视频创作平台”、基于商用的数字人平台“新壹数字人平台”、明星数字人祝福视频制作产品“秒祝”。目前，新壹科技的AI生成能力已覆盖文本、图像、音视频等内容模态，实现了从大模型到平台服务再到产品服务落地的AIGC业务全链路打通。（光明网） 2、《2023年1-6月中国游戏产业报告》在今日举办的中国国际数字娱乐产业大会（CDEC）上正式发布，今年上半年国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.2%；国内游戏用户规模为6.68亿，同比增长0.35%。（IT之家） 7月28日 1、华为云数字文娱AI创新峰会2023今日举办，华为云后续将推出盘古数字人大模型，可帮助用户12小时完成数字人生成。（格隆汇） 2、思美传媒已与国内头部生成式大模型展开合作，将领先的AI技术能力和成果应用在公司数字营销业务中，提高数字营销活动的效果。（深交所互动易） 2.5. 一级市场投资动态 2.6. 股权激励及回购 2.7. 游戏市场高频跟踪 2.8. 新游跟踪 3. 风险提示 疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 报告信息 证券研究报告：《传媒互联网行业周报：7月游戏版号发布；上半年国内游戏市场回暖趋势明显》 对外发布时间：2023年7月30日 证券分析师：马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao@tebon.com.cn 手机：13651704232 研究助理：刘文轩 邮箱：liuwx＠tebon.com.cn 手机：17853139298 研究助理：王梅卿 邮箱：wangmq＠tebon.com.cn 手机：13143411120 报告发布机构：德邦证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 相关阅读 公司研究： 【德邦马笑传媒互联海外】汤姆猫（300459.SZ）首次覆盖报告：全栖IP生态运营商，AI赋能展望广阔空间 【德邦马笑传媒互联海外】百度集团-SW（9888.HK）23Q2业绩前瞻：广告业务预计稳步恢复，大模型积极进行技术迭代与落地探索 【德邦马笑传媒互联海外】姚记科技（002605.SZ）半年度业绩预告点评：游戏业务利润释放，驱动二季度维持高增长 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适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此证明。 免责声明 德邦证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，德邦证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 本订阅号不是德邦证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于德邦证券已正式发布的研究报告，或对研究报告进行的整理与解读，因此在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。
投资要点 投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、分众传媒、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 7月国产游戏版号点评：多款产品获批，维持看好。7月国产游戏版号下发，共计88款产品获批，数量上环比保持稳定。坚定维持对于游戏行业全年维度的看好。我们认为游戏行业本身具有相对独立的产业周期，在去年相对较低的基数下，版号稳定发放后业绩确定性较强；而且游戏是AI应用端非常重要的一部分，结合AI玩法的产品落地后有望形成催化；中长期看，随着一批从核心玩法、从立项上就引入了AI的产品在未来上线，有望让游戏变得更好玩，打开行业中长期的成长空间。具体到标的上，我们认为经过本轮回调后，核心游戏标的估值已具有性价比，建议关注1）年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商，A股建议关注三七互娱、恺英网络、吉比特、姚记科技、神州泰岳、巨人网络、世纪华通、电魂网络、冰川网络、紫天科技、浙数文化、名臣健康、吉比特；港股建议关注腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W、中手游、创梦天地。2）有望充分受益于行业β的游戏发行渠道。推荐港股公司：心动公司、哔哩哔哩-W。 上半年国内游戏市场收入规模为1442.63亿元，环比增长22.16%，市场回暖趋势明显。2023年7月27日，中国国际数字娱乐产业大会(CDEC)上发布了《2023年1-6月中国游戏产业报告》。今年1-6月，国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.16%，市场回暖趋势明显。收入同比下降的主因，是用户消费意愿及消费能力1—4月尚未恢复;进入5月后,尽管市场收入出现较大增幅，仍无以抵消此前降幅。按此趋势运行，预计下半年将会出现较为强劲的触底反弹。我国游戏用户规模为6.68亿，同比增长0.35%，达到历史新高点。在细分市场中，移动游戏占市场实际销售收入的73.97%，虽然同比略有下降，但仍占据国内市场主导地位；客户端游戏实际销售收入持续走高，占比为22.84%；网页游戏实际销售收入继续萎缩，占比仅为1.64%。具体来看：1）移动游戏市场实际销售收入1067.05亿元，同比减少3.41%，环比增长29.21%，回暖势头强劲。2）客户端游戏市场实际销售收入329.43亿元，同比增长7.17%。3）网页游戏实际销售收入同比下降11.87%，整体规模为23.85亿元。4）主机游戏市场实际销售收入7.47亿元，同比下降15.16%。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 目录 1. 核心观点、投资策略及股票组合 1.1. 本周重点推荐及组合建议 1.2. 重点事件点评 1.2.1.7月国产游戏版号点评：多款产品获批，维持看好 1.2.2.上半年国内游戏市场收入规模为1442.63亿元，环比增长22.16%，市场回暖趋势明显 1.3. 核心公司观点及投资逻辑 2. 市场行情分析及数据跟踪 2.1. 行业一周市场回顾 2.2. 行业估值水平 2.3. 重点公告回顾 2.4. 行业动态回顾 2.5. 一级市场投资动态 2.6. 股权激励及回购 2.7. 游戏市场高频跟踪 2.8. 新游跟踪 3. 风险提示 正文 1. 核心观点、投资策略及股票组合 1.1. 本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、分众传媒、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有芒果超媒、浙数文化、电广传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2. 重点事件点评 1.2.1. 7月国产游戏版号点评：多款产品获批，维持看好 7月国产游戏版号下发，共计88款产品获批，数量上环比保持稳定。 坚定维持对于游戏行业全年维度的看好。我们认为游戏行业本身具有相对独立的产业周期，在去年相对较低的基数下，版号稳定发放后业绩确定性较强；而且游戏是AI应用端非常重要的一部分，结合AI玩法的产品落地后有望形成催化；中长期看，随着一批从核心玩法、从立项上就引入了AI的产品在未来上线，有望让游戏变得更好玩，打开行业中长期的成长空间。 具体到标的上，我们认为经过本轮回调后，核心游戏标的估值已具有性价比，建议关注1）年内产品储备丰富的游戏研发商与发行商，A股建议关注三七互娱、恺英网络、吉比特、姚记科技、神州泰岳、巨人网络、世纪华通、电魂网络、冰川网络、紫天科技、浙数文化、名臣健康、吉比特；港股建议关注腾讯控股、网易-S、心动公司、哔哩哔哩-W、中手游、创梦天地。2）有望充分受益于行业β的游戏发行渠道。推荐港股公司：心动公司、哔哩哔哩-W。 1.2.2.上半年国内游戏市场收入规模为1442.63亿元，环比增长22.16%，市场回暖趋势明显 2023年7月27日，中国国际数字娱乐产业大会(CDEC)上发布了《2023年1-6月中国游戏产业报告》。今年1-6月，国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.16%，市场回暖趋势明显。收入同比下降的主因，是用户消费意愿及消费能力1—4月尚未恢复;进入5月后,尽管市场收入出现较大增幅，仍无以抵消此前降幅。按此趋势运行，预计下半年将会出现较为强劲的触底反弹。我国游戏用户规模为6.68亿，同比增长0.35%，达到历史新高点。 在细分市场中，移动游戏占市场实际销售收入的73.97%，虽然同比略有下降，但仍占据国内市场主导地位；客户端游戏实际销售收入持续走高，占比为22.84%；网页游戏实际销售收入继续萎缩，占比仅为1.64%。 具体来看： 1）移动游戏市场实际销售收入1067.05亿元，同比减少3.41%，环比增长29.21%，回暖势头强劲。收入前100位移动游戏中，多人在线战术竞技类（MOBA）占比16.72%；射击类占比16.37%；角色扮演类占比13.57%。三者合计占比46.66%。其中角色扮演类收入占比出现明显下滑。 2）客户端游戏市场实际销售收入329.43亿元，同比增长7.17%。这一高增长得益于头部电竞和二次元游戏的稳步走强，以及有更多游戏新品采取了移动端与PC端同步发行方式。 3）网页游戏实际销售收入同比下降11.87%，整体规模为23.85亿元，延续了下滑走势。 4）主机游戏市场实际销售收入7.47亿元，同比下降15.16%，主因是国内主机游戏新品整体表现弱于去年同期。 1.3. 核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：强势复苏，展现利润弹性。1）本土市场游戏：存量产品屡创新高，新品储备丰富，全年展望乐观。本季度存量产品表现强劲，核心产品《王者荣耀》等均于本季度创下流水历史新高，23年已经在国内发行的新产品也表现优异。展望未来，当前公司年内产品、版号均储备丰富，存量产品受益于积极的内容更新和消费大盘的复苏，我们对该业务年内展望乐观。2）国际市场游戏：结构性增量与核心产品矩阵的稳健表现下，收入超预期。国际市场游戏收入增长25%至132亿元预计上述增长主要由《胜利女神：NIKKE》、《Triple Match 3D》的结构性增量，以及《VALORANT》端游流水增长30%所驱动。此外，核心产品《PUBG Mobile》在玩法、内容更新下DAU恢复。展望未来，我们认为在上述驱动因素的影响之外，公司仍储备有《AVATAR: Reckoning》等产品，并有望获得投资并表的游戏厂商产品上线的贡献。3）网络广告业务：Alpha+Beta驱动下稳健增长。23Q1实现收入210亿元，同比增长17%，基本符合预期。视频号的用户时长及播放量均迅速上升，我们预计视频号广告库存的扩张是一个逐步上量的过程，因此上述的增长有望在较长时间中驱动广告业务，即使在后续季度不存在结构性的增量。4）金融科技与企业服务业务：顺周期修复，展望视频号直播与AI布局所带来的增长点。本季度实现收入487亿元，同比增长14%。我们预计收入增长主要由支付业务，尤其是线下支付业务的复苏所驱动。我们预计年内金融科技与企业服务业务顺周期修复，维持几项业务中相对较高的增速；而后续视频号直播技术服务费、AI布局的逐步落地有望贡献新的增长点。根据23Q1经营所带来的增量信息，我们略微调整公司2023-2025年预测：1）预计实现收入6397/7191/8005亿元，同比增长15%/12%/11%；2）实现NON-IFRS口径下归母净利润1506/1738/1971亿元，同比增长30%/15%/15%。总的来说，我们认为本季度财报充分体现了公司在收入复苏下，降本增效成果释放所能带来的利润弹性。展望未来，我们认为丰沛的产品储备、视频号广告的放量、存量业务的顺周期修复是显著的增长点，而视频号直播电商、AI布局的落地有望贡献更大的想象空间。 网易-S：利润大超预期，《蛋仔派对》表现惊艳，《逆水寒手游》即将上线。《蛋仔派对》表现惊艳，消化暴雪空缺后游戏业务仍超预期。游戏及相关增值服务业务实现收入201亿元，同比增长8%，超彭博一致预期。短期有压力，但新一段产品密集上线期即将开始；《逆水寒手游》有望拓展MMORPG产品的游戏内社交体验。展望未来，由于并无大体量产品上线，但又要面临22Q2上线的《暗黑破坏神：不朽》海外服的基数；以及旗舰新品《逆水寒手游》的上线前期推广、《哈利波特：魔法觉醒》海外服自发行部分预热的销售费用投入需求，预计二季度移动游戏业务收入端、利润端都有一定压力。但于6月起，《超凡先锋》、《巅峰极速》、《逆水寒手游》等多款产品将陆续上线国内市场；《哈利波特：魔法觉醒》海外服在经过了长时间的调优后，将于今年夏季上线；《蛋仔派对》也将于海外市场推出；新的一段产品密集上线期即将开启。云音乐直播业务收缩，但盈利能力改善；有道在宏观环境影响下承压。预计23-25年实现收入1031/1135/1229亿元，同比增长7%/10%/8%；其中在线游戏业务实现收入743/818/884亿元，同比增长8%/10%/8%；实现NON-GAAP口径下归母净利润253/275/297亿元，同比增长11%/9%/8%。我们认为在公司的长线运营能力加持下，存量游戏流水基本盘具有较强的韧性；虽然短期有一定的压力，但新一段产品密集上线期即将开始，《逆水寒手游》、《哈利波特：魔法觉醒》海外服等重点产品即将相继上线，加之尚在研发中的《永劫无间手游》，有望贡献增量流水，驱动利润端的扩张。 哔哩哔哩-W：亏损幅度持续收窄，静待重点游戏产品上线。游戏业务短期仍处于空窗期，年内关注自主发行产品的流水释放，以及渠道业务受益于行业Beta。展望未来，三季度自主发行产品有望集中释放，我们看好年内公司作为二次元游戏重要的发行渠道之一，受益于版号发放常态化所带来的行业爬坡周期。大会员稳定，直播渗透率维持提升。23Q1活跃主播数量同比增长35%，内容供给维持增长；付费用户数同比增长15%，跑赢MAU增速（7%），反映渗透率仍在提升。展望未来，我们认为直播业务仍然有望在渗透率提升下维持相对较快的增速，驱动增值服务的收入端扩张。库存扩张驱动广告业务增长，关注游戏垂类受益于行业beta，以及泛电商垂类的拓展。从垂类的角度上，公司的优势在于游戏，以及3C数码、家电、护肤品等为代表的泛电商品类。对于前者，有望随着游戏行业本身的产业周期逐季度恢复；对于后者，“软广+硬广”模式仍在持续拓展，且有望受益于宏观经济本身的恢复。考虑到23Q1的经营情况，我们略微调整公司23-25年收入预测至242/274/300亿元，同比增长11%/13%/9%；Non-GAAP口径下归母净利润（亏损）至-33/-9/0.34亿元。 百度集团-SW：广告业务预计稳步恢复，大模型积极进行技术迭代与落地探索。在线营销业务：稳步恢复，预计同比增速扩张。我们预计核心分部在线营销业务实现收入188亿元，同比增长10%，环比增长13%，稳步位于修复轨道，同比增速进一步扩张。非在线营销业务：自动驾驶业务迎政策利好，获批于深圳开展全无人自动驾驶运营服务。我们预计非在线营销业务实现收入66亿元，同比增长8%，环比增长2%。其中，云服务增速仍然处于相对低位，预计主要由于智能交通ACE等业务承压所致。自动驾驶业务政策端有所进展，6月17日萝卜快跑获得由深圳市坪山区颁发的首批智能网联汽车无人商业化试点通知书，全无人自动驾驶运营服务落地城市增加至4座。大模型：技术迭代、探索落地，静待监管政策落地。在技术端，文心大模型迭代至3.5版本。与早期发布的3.0版本相比，训练速度提升了2倍，推理速度提升了17倍，模型效果累计提升超过50%。我们调整集团2023-2025年收入预测至1369/1493/1612亿元，同比增长11%/9%/8%；调整百度核心分部收入预测至1054/1164/1265亿元，同比增长10%/10%/9%；调整百度核心分部Non-GAAP口径下营业利润预测至231/261/288亿元，同比增长10%/13%/11%。 快手-W：收入、利润端均超预期，展望持续的盈利能力改善。宏观逆风下各业务实现收入端稳健增长。1）广告业务实现收入151亿元，同比增长14%。得益于用户规模扩展改带来的广告库存绝对值提升，以及内循环广告的贡献，在22Q4疫情反复所带来的宏观经济波动中，仍然取得了较高的同比增速。此外，通过底层算法策略的升级，以及积极的行业扶持政策拓展广告客户，22Q4广告主数量同比保持高速增长。2）直播业务实现收入100亿元，同比增长14%，单季度收入创历史新高，主要源于供给的持续丰富、生态的持续优化以及直播算法的持续迭代，其中公域直播收入同比增长超过150%，快聘业务日均简历投递量较22Q1实现超翻倍增长，理想家业务半年累计GMV突破百亿。3）其他业务实现收入32亿元，同比增长34%，其中电商GMV达到3124亿元，同比增长30%。在运营与算法的加持下，人货匹配精确度上升，22Q4公域流量的直播千次曝光成交额同比高速增长，月均动销商家数量同比增长超过50%，头部商家月均店效实现双位数增长。根据本季度的经营情况，我们调整2023-2024年盈利预测，并且新增2025年预测：预计公司实现收入1110/1279/1447亿元，同比增长18%/15%/13%；实现经调整净利润13/128/240亿元，对应净利润率1.2%/10.0%/16.6%。 心动公司：亏损大幅收窄，23年关注自研产品周期释放与行业的供给优化。游戏业务方面，我们认为公司仍处于本轮自研产品周期的释放过程中，重点产品《火力苏打》、《火炬之光：无限》已在国内取得版号，有望于23Q2-Q3相继上线贡献增量。此外，Pipeline尚储备有四款产品，其中像素风格战棋游戏《铃兰之剑》（Sword of Convallaria）有望于23Q2-Q3开启海外测试；截止3月末《心动小镇》TAPTAP预约用户近160万,并已经进行了两轮测试。信息服务业务方面，用户稳步增长，关注2023年行业性的产品供给优化，所带来的的投放需求提升。随着2022年下半年以来国内游戏版号恢复常态化发放，游戏厂商待上线产品数量稳步增长，考虑到获得版号与产品上线之间，通常还存在付费测、调优的环节，有一定滞后性，我们看好2023年暑期档优质产品的密集上线，所带来的推广需求扩张，推动国内TAPTAP平台用户数、单用户下载量和广告价格的提升。预计公司23-24年分别实现收入44/55亿元，同比增长29%/24%；实现归母净利润0.5亿元/2.8亿元，在收入规模扩展，和降本增效成果释放之下，2023年有望实现扭亏为盈。 美团-W：行业复苏，外卖坚韧，到店直面竞争。尽管2022年10、11月疫情管控对酒旅业务的负面影响持续，12月疫情管控解除后，旅游需求、酒店间夜量实现了迅速回升。后续随着疫情影响的消退，我们对到店酒旅业务后续的复苏保持乐观。另一方面，由于2022年以来抖音对于本地生活领域的积极推进，预计到店业务的市占率维持会是美团2023年的首要目标。具体到方式方法上，或将进一步投入，以在供给端拓展上线商户数量、在需求端提升用户粘性，意味着短期或有对到店业务利润率的负面影响。但随着后续的竞争趋缓，市占率稳定，预计利润率仍然会回升到新的均衡上。新业务方面，亏损持续收窄，料高质量发展将仍然是贯穿23年的主线。美团优选通过加强供应链及加强履约，聚焦高质量增长，保持市场领先地位并提高了效率。22Q4疫情反复的大背景下，美团买菜需求激增，收入端录得强劲增长，并且取得了经营效率的提升。预计23-25年公司实现收入2788/3435/4080亿元，同比增长27%/23%/19%。 云音乐：商业化稳步扩张，减亏幅度超预期。直播业务优化调整短期使得收入承压，但影响偏一次性，二季度预计收入端压力环比显著减轻。公司自2023年一季度起对直播业务进行了调整，进一步聚焦在线音乐服务核心用户的使用体验，并加强风控。我们认为这一系列举措，会立竿见影的导致用户增长放缓、挤出部分追求高分成比例的MCN及主播，并使得相对应的流水消失，直接结果是收入端短而急的环比下滑——23Q1云音乐整体收入环比下滑18%，而22Q1则为增长9%。但另一方面，上述影响更偏向一次性，在23Q1集中释放的背景下，我们预计23Q2社交娱乐服务业务收入端的环比下滑有望大幅度收窄。分成比例下降带来直播业务显著的利润释放。收入分成比例的降低，会带来直播业务毛利率的释放，带动公司整体毛利率在23Q1分别环比、同比增长4.6pct、10.2pct；毛利润在收入同比略有下滑的情况下，同比大幅度增长75%——直播业务由较高分成比例下追求收入的扩张，转为合理分成比例下兼顾利润的增长，符合公司释放经营杠杆，提升利润率水平的发展路径。在线音乐业务稳步发展，重点版权持续回归。我们预计在线音乐业务维持稳健增长，并重申该业务在版权定价回归合理化的长期趋势中，通过收入增长摊平版权成本，实现量价齐升的逻辑。此外，公司亦在稳步推进重点版权的回归。考虑到公司自一季度起对直播业务的调整所带来的收入负向冲击，我们调整公司2023年-2025年收入预期至84/104/123亿元，调整Non-IFRS口径下归母净利润预期至2.2/6.8/11.7亿元。我们认为公司在线音乐业务量价齐升的逻辑清晰，直播业务调整冲击趋于稳定后有望回归健康增长，进一步提升与在线音乐业务有机结合的程度。 分众传媒：复苏趋势已然明显，展望周期性和成长性的接棒。点位梳理或持续，随着国内经济复苏，后续有望开启新扩张周期。展望未来，我们认为随着疫情影响消退，国内宏观经济走入复苏区间，存量点位刊挂率上涨，一方面在存量点位梳理持续的基础上，新点位的开拓有望走上正轨，带动整体点位资源绝对数量的同比提升，另一方面常规性提价有望恢复，成长性有望边际增强。此外，随着境外业务的持续推进，海外部分亦将持续贡献点位增量。仍然处于复苏周期的初段，后续利润端空间、弹性可期。据CTR，23年1-2月广告市场刊例花费同比减少6.7%，相比于22年10-12月的同比下降15.6%/10.5%/18.0%已经显著收窄，综合其他宏观经济指标，广告投放的渐进式复苏特征明显。由于公司本身的商业模式特点在于高经营杠杆，收入端复苏趋势会被放大（例如23Q1收入环比+25%，毛利润环比+40%），我们维持前期深度报告的观点，认为短期来看周期性是核心变量，当前修复仍处于初期，后续利润端空间和弹性兼具。基于本季度经营的增量信息，我们略微调整2023-2024年盈利预测，并且新增2025年盈利预测：预计实现营业收入128/148/171亿元，同比增长36%/16%/15%；实现归母净利润48/57/67亿元，同比增长73%/18%/18%。 恺英网络：业绩强劲、储备丰富、探索AI赋能。1）传奇奇迹基本盘稳健，自研架构调整升级。2）产品及版号储备丰富，高流水与战略转型并举。公司于2023年产品储备丰富，且版号充足：年内有《龙腾传奇》（已获版号）等多款传奇奇迹类产品待上线；并储备有《仙剑奇侠传：新的开始》、《归隐山居图》、《山海浮梦录》等多款已获版号的创新品类产品；以及基于斗罗大陆、盗墓笔记等大IP的面向战略转型在研产品。3）积极探索AIGC助力游戏制作，斗罗IP产品有望搭载AI技术。4月23日，旗下子公司与复旦大学签署《软件定制开发协议》，共同探索将AIGC技术运用到游戏产品AINPC研发中，有望实现首个搭建AIGC及AINPC技术的斗罗大陆IP手游。AI技术于游戏研发中的应用，有望进一步提升公司美术生产力、研发效率，及游戏产品本身玩法的多样性。我们略微调整2023-2024年公司的盈利预测，并新增2025年盈利预测：预计公司实现收入51/60/69亿元，同比增长36%/19%/15%；预计实现归母净利润14.5/18.2/21.5亿元，同比增长41%/26%/18%。 姚记科技：游戏业务利润释放，驱动二季度维持高增长。游戏业务利润维持释放，驱动二季度业绩高增长。二季度业绩维持高增长，预计主要受益于游戏业务的利润释放：流水上升驱动收入端稳步扩张；叠加投放策略优化下，买量投入有所下降。全年逻辑重申：1）扑克牌业务量价齐升，产能扩充下展望更高市占率：我们认为随着国内扑克市场格局优化，公司凭借自身品牌效应和产品质量，有望持续提升占有率和单价。此外，公司当前扑克牌的年生产能力仅能勉强满足公司现有业务需求，因此公司正在积极推进“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”，新的扑克牌生产基地已经在建设中，产能瓶颈有望解决。2）游戏业务流水提升，投放优化，利润释放：上半年游戏业务流水基本环比稳步提升，而下载量（反映新增，对应买量费用）则环比较为稳定，“剪刀差”之下利润释放。3）广告业务随宏观经济持续修复。4）球星卡业务快速发展，有望以投资收益贡献增量利润。考虑到本季度经营的增量信息，我们略微调整公司2023-2025年收入预期至49/57/65亿元，同比增长24%/18%/14%；调整归母净利润预期至7.8/9.5/10.8亿元，同比增长122%/22%/14%。 思美传媒：困境反转拥抱AI，文旅融合未来可期。公司拥有矩阵化的媒体资源布局，合作媒体200余家。客户资源丰富，覆盖汽车、互联网、电商、游戏、金融、旅游、快速消费品等行业。宏观经济复苏有望带动广告业务基本盘顺周期上行。广告行业的表现受宏观经济的影响，2022年以来的疫情反复造成宏观经济波动，导致了广告需求的下滑。随着疫情结束，全市场广告刊例花费进入复苏前的震荡期，有望在进入复苏区间后迎来上涨。广告为公司基本盘，公司积极进行品牌营销直播电商等广告业务拓展。与智谱华章达成战略合作，协助AI大模型在传媒领域变现。思美传媒与智谱华章签署了《战略合作协议》，将围绕传媒各个业务领域，包括媒体、数字人、智能写作等方面进行业务探索，并充分探讨智谱华章主导研发的大模型的商业化落地模式。未来随着双方业务合作的进一步加深，预计将对公司经营发展产生积极影响。与川旅投旗下安逸酒店集团开展战略合作，促进文旅融合产业的开发及落地，有望贡献增量。安逸酒店集团于2021年成立，为四川旅投旗下子公司，管理167家酒店、超3万张床位。公司与安逸酒店集团开展战略合作，并设立文旅电商服务平台“安逸旅途”，拟就文旅产品再塑及产品推、销数字一体化，以及文旅电商服务及红人经纪开展合作。此次联合有望推动安逸酒店集团的文旅资源，与公司旗下的整合营销资源的互相促进和融合，为公司在文旅产业实现展业打开空间。除广告影视阅读等业务的AI积极赋能外，文旅本地生活等空间广阔，新业务战略规划进行中，预计公司2023-2025年实现营业收入60/81/105亿元，同比增长44%/34%/30%；实现归母净利润1.8/2.5/3.4亿元，同比变化143%/42%/33%。 三七互娱：一季度业绩超预期，储备产品兑现节奏或即将加速。根据22年财报，当前公司储备有5个垂类共计33款产品，其中7款为自研产品：11款MMORPG（4款自研）+11款SLG（2款自研）+6款卡牌（1款自研）+4款模拟经营+1款休闲。另一方面，版号储备同样丰富，在其中22款有境内发行计划的产品中，13款已经获得版号，在当前国内游戏版号发放常态化的大背景下，预计储备产品具有较强的兑现能力。具体到产品上，22年12月测试的放置类产品《最后的原始人》、3月测试的自研MMO《凡人修仙传：人界篇》已经定档5月；代理的MMO产品《梦想大航海》已经于2月完成测试，而自研MMO《扶摇一梦》、代理的MMO《曙光计划》、代理的模拟经营产品《金牌合伙人》、《织梦森林》均于4月开始测试。简而言之，我们认为公司已经进入了“排期较早的产品即将上线，储备产品密集测试”的状态，产品兑现节奏或即将加速。我们略微调整公司23-24年盈利预测，并新增25年盈利预测：预计实现收入190/219/247亿元，同比增长16%/15%/12%；实现归母净利润35/40/45亿元，同比增长17%/15%/13%。 完美世界：研发立足，产品周期整装待发。移动游戏：基本盘稳健，将迎产品大年。当前公司手游收入主要由三类产品贡献：以《诛仙手游》、《完美世界手游》等四款MMORPG端转手产品为代表的成熟期产品；以《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《完美世界-诸神之战》为代表，“MMO+”创新玩法的次新产品；以及23年新上线的《天龙八部2手游》。作为端游时期的起家品类，公司在MMO领域上足够深的积累，成熟期的产品组合形成了现阶段稳定的流水基本盘。端游：新一代自研旗舰整装待发；电竞产品用户规模、客单价有望提升。自研侧研发思路与手游基本一致——围绕经典IP进行产品迭代，诛仙、完美世界IP新作已进入测试阶段，新一代端游旗舰整装待发。代理侧，《CSGO》全球用户规模持续增长，今年将迎上线以来最大更新；《DOTA2》入选杭州亚运会电竞项目，玩家关注度有望与国庆节假期效应相结合，驱动用户数、付费金额上行。积极拥抱AI技术，MMORPG产品有望迎来革新。公司内部已成立AI中心，由公司游戏业务CEO负责，目前已将AI相关技术应用于智能NPC、AI绘画等方面。AI技术对游戏资产的生产效率有望带来显著提升，而在竞争下，游戏厂商或提升内容更新的密度，驱动内容消费部分的玩家支出；此外，AIGC天然的对UGC内容友好，也有望丰富社交玩法，进而产生新的付费点。因此，MMORPG品类有望迎来更强的爆发期流水表现、更缓慢的衰减、以及更高的稳态期流水。我们预计公司2023-2025年实现收入89/102/110亿元，同比增长15%/15%/9%；实现归母净利润15/19/22亿元，同比增长6%/30%/14%。 2. 市场行情分析及数据跟踪 2.1. 行业一周市场回顾 上周（7月24日-7月28日），传媒行业指数（SW）跌幅为3.08%，沪深300涨幅为4.47%，创业板指涨幅为2.61%，上证综指涨幅为3.42%。传媒指数相较创业板指数下跌5.68%。各传媒子板块中，媒体下跌2.77%，广告营销下跌0.73%，文化娱乐下跌4.37%，互联网媒体下跌0.89%。 2.2. 行业估值水平 传媒行业指数（SW）最新PE为44.11，近五年平均PE为33.44；最新PB为2.59，近五年平均PB为2.33。 2.3. 重点公告回顾 7月24日 【凤凰传媒】2022年年度权益分派每股现金红利0.5元，7月28日登记，7月31日除权（息），7月31日发放现金红利。 【东方明珠】2022年年度权益分派每股现金红利0.135元，7月28日登记，7月31日除权（息），7月31日发放现金红利。 【华数传媒】公司公布2023年半年度业绩快报，实现营业总收入443,636.13万元，同比增长7.74%；归属于上市公司股东的净利润为36,121.07万元，同比下降11.21%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为29,667.64万元，同比下降12.06%。 【焦点科技】公司公布2023年半年度业绩快报，实现营业总收入73,903.69万元，同比增长1.60%；归属于上市公司股东的净利润为18,972.37万元，同比增长33.00%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为18,656.29万元，同比增长37.33%。 7月25日 【芒果超媒】公司拟以自有资金83,479.51万元现金收购湖南金鹰卡通传媒有限公司100%股权。 7月26日 【恺英网络】第五届董事会第一次会议决议同意选举金锋先生担任公司第五届董事会董事长，沈军先生担任公司第五届董事会副董事长，同意聘任沈军先生为公司总经理，任期自本次董事会审议通过之日起至第五届董事会届满之日止。 【天娱数科】公司第一大股东朱晔先生部分司法拍卖股份完成过户，持有的公司股份从87,720,280股减少至55,470,280股，持股比例从5.30%减少至3.35%；朱晔先生不再是公司持股5%以上的股东，仍为公司第一大股东。 7月27日 【龙韵股份】公司公布2023年半年度报告，实现营业收入169,882,164.28元，同比下降30.99%；归属于上市公司股东的净利润为3,739,989.06元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,281,151.27元。 【引力传媒】公司控股股东罗衍记先生拟通过集中竞价、大宗交易方式减持其所持有的公司股份。本次预计合计减持不超过 10,700,000 股，占公司总股本的 3.995%。 【粤传媒】公司召开第十一届董事会第十二次会议，董事会同意聘任刘晓可先生、曹洋先生、吴倩女士为公司副总经理，同意聘任刘晓可先生为公司财务总监，任期自本次董事会通过之日起至本届董事会任期届满止。 7月28日 【宝通科技】公司公布2023年度向特定对象发行股票预案，募集资金总额不超过60,000.00万元（含），扣除发行费用后拟将全部用于泰国年产1,000万平方数字化输送带项目。发行对象为不超过35名（含）符合中国证监会规定条件的特定投资者；发行股票数量将按照募集资金总额除以发行价格确定，且不超过本次发行前上市公司总股本41,252.32万股的30%,即不超过12,375.69万股（含本数）。 2.4. 行业动态回顾 7月24日 1、中共中央政治局7月24日召开会议，会议强调，要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。会议指出，要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。要推动平台企业规范健康持续发展。（中国政府网） 2、第二十届中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）紧跟产业和技术发展趋势，从会议和展览两方面发力人工智能新领域。会议方面，今年CDEC全新增设了ChinaJoy AIGC大会，聚焦时下热议的AIGC话题。CGDC今年全新增设AI专场，多角度探讨人工智能技术如何提升游戏研发效率、创新能力，优化玩家体验。展览方面，盛趣游戏、完美世界、中手游等众多参展游戏企业将展示AI+游戏成果。“AI”将成为今年展会的最大核心亮点。（新浪，财联社） 7月25日 1、根据 Sensor Tower最新发布的报告，2023年上半年中国手游海外吸金超过75亿美元，占海外手游总收入（309亿美元）的24%，排名前30的手游贡献了超过50%的中国手游出海总收入。以《万国觉醒》为代表策略手游海外收入超28亿美元，占中国手游出海总收入的38%。紧随其后的是RPG手游，贡献了27%的出海手游总收入。（IT之家） 7月26日 1、近日，云想科技宣布旗下抖音企业号全链路运营系统「云视有客」已完全嵌入AIGC相关功能，全面赋能中小企业短视频营销的智慧化运营。（和讯网） 2、津商联合会与海河传媒中心签订战略合作协议，海河传媒中心将运用优质融媒体资源，助力津商联合会及会员企业发展；津商联合会将积极推动媒企合作，与海河传媒中心共同致力促进天津民营企业品牌发展、提升企业社会美誉度。（天津政务信息发布） 7月27日 1、新壹科技在“新视界·新壹视频大模型发布会”上发布了聚焦视频的大模型“新壹视频大模型”、AIGC视频生成平台“秒创视频创作平台”、基于商用的数字人平台“新壹数字人平台”、明星数字人祝福视频制作产品“秒祝”。目前，新壹科技的AI生成能力已覆盖文本、图像、音视频等内容模态，实现了从大模型到平台服务再到产品服务落地的AIGC业务全链路打通。（光明网） 2、《2023年1-6月中国游戏产业报告》在今日举办的中国国际数字娱乐产业大会（CDEC）上正式发布，今年上半年国内游戏市场实际销售收入规模为1442.63亿元，同比下降2.39%，环比增长22.2%；国内游戏用户规模为6.68亿，同比增长0.35%。（IT之家） 7月28日 1、华为云数字文娱AI创新峰会2023今日举办，华为云后续将推出盘古数字人大模型，可帮助用户12小时完成数字人生成。（格隆汇） 2、思美传媒已与国内头部生成式大模型展开合作，将领先的AI技术能力和成果应用在公司数字营销业务中，提高数字营销活动的效果。（深交所互动易） 2.5. 一级市场投资动态 2.6. 股权激励及回购 2.7. 游戏市场高频跟踪 2.8. 新游跟踪 3. 风险提示 疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 报告信息 证券研究报告：《传媒互联网行业周报：7月游戏版号发布；上半年国内游戏市场回暖趋势明显》 对外发布时间：2023年7月30日 证券分析师：马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao@tebon.com.cn 手机：13651704232 研究助理：刘文轩 邮箱：liuwx＠tebon.com.cn 手机：17853139298 研究助理：王梅卿 邮箱：wangmq＠tebon.com.cn 手机：13143411120 报告发布机构：德邦证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 相关阅读 公司研究： 【德邦马笑传媒互联海外】汤姆猫（300459.SZ）首次覆盖报告：全栖IP生态运营商，AI赋能展望广阔空间 【德邦马笑传媒互联海外】百度集团-SW（9888.HK）23Q2业绩前瞻：广告业务预计稳步恢复，大模型积极进行技术迭代与落地探索 【德邦马笑传媒互联海外】姚记科技（002605.SZ）半年度业绩预告点评：游戏业务利润释放，驱动二季度维持高增长 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适当性说明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供德邦证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以德邦证券研究所发布的完整报告为准。若您并非德邦证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此证明。 免责声明 德邦证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，德邦证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 本订阅号不是德邦证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于德邦证券已正式发布的研究报告，或对研究报告进行的整理与解读，因此在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。
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