-2x标准差的底部进一步夯实:政治局会议要点和数据更新【天风策略】

（以下内容从天风证券《-2x标准差的底部进一步夯实:政治局会议要点和数据更新【天风策略】》研报附件原文摘录）
　　摘要 1）政策天平较明显地向稳增长倾斜。4月会议表态积极，“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”；7月会议更多强调当前困难，包括国内需求不足、企业经营困难、重点领域风险、外部环境复杂。 2）逆周期政策发力，但短期可能以结构性工具为主。会议提到“发挥总量和结构性货币政策工具作用”（4月未提结构性工具），主要投向大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。过去一年央行阶段性的结构性货币政策工具额度有较明显提升，这类工具投向明确，对总量的拉动可能有限。 3）逆周期政策着力点在于稳市场主体。会议提到“要发挥消费拉动经济增长基础性作用”，前提是要增加居民收入，因此需要“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。而稳就业的前提是实体企业纾困。传导链条可以简化为：稳市场主体→稳就业→扩消费，减税降费和结构性工具的作用尤为关键。 4）房地产领域措辞缓和：此次未提“房住不炒”。首次在政治局会议中提到要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，重申了近期出台的城中村改造方案。 5）地方债务问题措辞缓和：此次未提“严控新增隐性债务”。政策重点在于管理、化解存量。 6）对资本市场表态超预期。原文为“要活跃资本市场，提振投资者信心”——过去会议对资本市场更多侧重于融资功能（全面注册制、服务实体经济等），而较少涉及到投资端的情况。但最近监管层面不止一次关注到投资端，包括前期的公募基金费率改革，以及正在研究制定的《资本市场投资端改革行动方案》。此次会议更是罕见提出要“提振投资者信心”。 7）平台经济监管态度转暖进一步得到确认。总理7月12日召开平台企业座谈会，同天发改委公布一批平台企业典型投资案例，此次会议继续定调常态化监管，“推动平台企业规范健康持续发展”。 8）其他提到的行业和主题：一是战略性新兴产业，推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。二是消费领域，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。三是一带一路主题，将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛（第一、第二届分别是2017年和2019年） 01 政治局会议八大要点 1）政策天平较明显地向稳增长倾斜。4月会议表态积极，“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解”；7月会议更多强调当前困难，包括国内需求不足、企业经营困难、重点领域风险、外部环境复杂。 2）逆周期政策发力，但短期可能以结构性工具为主。会议提到“发挥总量和结构性货币政策工具作用”（4月未提结构性工具），主要投向大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。数据上看，过去一年央行阶段性的结构性货币政策工具额度有较明显提升（主要是各类专项再贷款，见图6），这类工具投向明确，对总量的拉动可能有限。 3）逆周期政策着力点在于稳市场主体。会议提到“要发挥消费拉动经济增长基础性作用”，前提是要增加居民收入，因此需要“把稳就业提高到战略高度通盘考虑”。而稳就业的前提是实体企业纾困。传导链条可以简化为：稳市场主体→稳就业→扩消费，减税降费和结构性工具的作用尤为关键。 4）房地产领域措辞缓和：此次未提“房住不炒”。首次在政治局会议中提到要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，重申了近期出台的城中村改造方案。 5）地方债务问题措辞缓和：此次未提“严控新增隐性债务”。政策重点在于管理、化解存量。 6）对资本市场表态超预期。原文为“要活跃资本市场，提振投资者信心”——过去会议对资本市场更多侧重于融资功能（全面注册制、服务实体经济等），而较少涉及到投资端的情况。但最近监管层面不止一次关注到投资端，包括前期的公募基金费率改革，以及正在研究制定的《资本市场投资端改革行动方案》。此次会议更是罕见提出要“提振投资者信心”。 7）平台经济监管态度转暖进一步得到确认：总理7月12日召开平台企业座谈会，同天发改委公布一批平台企业典型投资案例，此次会议继续定调常态化监管，“推动平台企业规范健康持续发展”。 8）其他提到的行业和主题：一是战略性新兴产业，推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。二是消费领域，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。三是一带一路主题，将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛（第一、第二届分别是2017年和2019年）。 02 近期关键数据更新 风险提示： 内生动能下行压力超预期，海外周期下行对国内冲击超预期等 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《 0724政治局会议八大要点&近期关键数据更新》 对外发布时间 2023年07月25日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 刘晨明 SAC 执业证书编号：S1110516090006 李如娟 SAC 执业证书编号：S1110518030001 许向真 SAC 执业证书编号：S1110518070006 赵 阳 SAC 执业证书编号：S1110519090002 吴黎艳 SAC 执业证书编号：S1110520090003 余可骋 SAC 执业证书编号：S1110522010002 逸 昕 SAC 执业证书编号：S1110522080002 特别提示：微信公众号“fenxishixubiao” 天风策略团队成员介绍 刘晨明 所长助理、策略首席。天风证券首席策略分析师，9年从业经历，南开大学世界经济硕士，先后就职于华泰证券研究所、安信证券研究所，主要从事宏观经济、政策、股票市场策略研究。2014、2015、2017年新财富最佳分析师第五名、2016年新财富最佳分析师第二名团队核心成员。2019年《财经》今榜策略第一名、2019年金牛奖全市场30位最具价值分析师第四名、2019年新浪金麒麟策略分析师第五名、2019年新财富策略分析师第五名。2020年金牛奖全市场30位最具价值分析师第三名、2020年Wind金牌分析师策略研究第二名、2020年水晶球奖策略研究第七名、2020年新浪金麒麟策略分析师第七名、2020年新财富策略分析师第七名。2021年水晶球奖策略研究第二名、2021年金牛奖策略研究第五名、2021年新浪金麒麟策略分析师第四名、2021年上证报最佳投资策略分析师第五名、2021年Wind金牌分析师策略研究第二名、2021年新财富策略分析师第二名。 李如娟 中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；6年多策略研究经验；目前主要覆盖财务分析、行业比较等。 许向真 厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责国内外政策跟踪、流动性和专题研究。 赵阳 伯明翰大学货币银行金融学硕士，南开大学金融学与行政管理双学士，先后任职于首创证券、天风证券从事策略研究，目前主要负责专题研究、行业配置及科创板研究。 吴黎艳 武汉大学会计硕士，会计学学士。2018年7月加入天风策略团队。主要覆盖流动性、机构持仓分析、专题研究等。 余可骋 澳洲国立大学金融硕士，澳门大学会计学学士，曾从事地产行业研究。目前主要负责财务分析和行业比较。 逸昕 澳洲国立大学统计硕士，曾从事宏观与金融工程研究，目前主要负责策略专题。 陈振威 香港中文大学管理硕士，复旦大学经济学学士，兼具内外资策略研究经验，研究方向为行业比较与资产配置。 附：天风研究所机构销售通讯录

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