金瑞期货金属早评 | 挤仓预期升温 铅价强劲反弹

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 挤仓预期升温 铅价强劲反弹》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。会议强调，做好下半年经济工作，要着力扩大内需、提振信心、防范风险；要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备；要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展；要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；要活跃资本市场，提振投资者信心。 国际：美国7月Markit制造业PMI初值为49，创三个月高位，预期46.4，6月初值、终值均为46.3；服务业PMI初值为52.4，预期54，6月终值54.4，6月初值54.1；综合PMI初值为52，预期53，6月终值53.2，6月初值53。欧元区7月制造业PMI初值为42.7，预期43.5，6月终值43.4，6月初值43.6；服务业PMI初值为51.1，预期51.5，6月终值52，初值52.4；综合PMI初值为48.9，预期49.6，6月终值49.9，6月初值50.3。 贵金属 上一个交易日外盘贵金属偏弱震荡，COMEX黄金跌0.51%报1956.5美元/盎司，COMEX白银跌1.37%报24.52美元/盎司。昨日公布的美国制造业PMI好于预期，带动加息预期小幅回升施压贵金属。议息会议在即，当前市场对政策预期仍有分歧，预计会前市场将以震荡为主。当前美国通胀的回落较为顺畅，政策预期对美元和美债利率的支撑也有所减弱。但考虑到美国经济就业仍有韧性而核心通胀粘性较大，因此联储仍有维持鹰派的意愿，7月加息有较高确定性且年内政策难以快速转向宽松，贵金属依旧面临了一定政策压力。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1900,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，26】美元/盎司克。 投资策略：逢低做多。 风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。 铜 昨日LME铜报8525.5美元/吨，涨1.04%，上海升水85，广东升水75。宏观方面，政治局会议召开，会议表示要进行精准有力宏观调控，加强逆周期调节，积极扩大国内需求，把稳就业提高到战略高度通盘考虑。现货端，供应上近期进口货源到港量环比降低，且本月检修较多，消费端在相对淡季阶段下游消费有所受限，总体上处于供需双弱，低库存延续但矛盾进一步发酵预期不强。宏观有刺激但现货支撑能力一般，预计表现高位僵持。中长期观点仍是宏观驱动放缓，现货端强支撑边际走弱，预计后续仍有下行压力。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵，不排除再度破位下跌可能。 投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存建议等待机会。 风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。 铝 LME上周五收2209，日涨4.5或0.2%。供应端，据信息机构调研，云南地区已复产130wt左右，预计８月上旬将初步恢复至满产状态。需求端季节性淡季需求依旧疲弱。库存方面，铝锭周末到货有限及出库较好情况下继续去库，铝棒同样维持去库走势，关注持续性。现货市场方面，华南在长单补货需求下现货升水有小幅上涨；铝棒加工费持稳。成本方面，国内电煤和炭块价格持稳，氧化铝价格续涨。海外欧洲天然气价格反弹较多，电价跟随转涨。海外欧美及日本升水下滑。 投资策略：建议空头持有，关注累库持续低于预期的风险。 风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。 铅 隔夜伦铅上涨1.43%至2165美元，沪铅上涨1.38%至16125元。现货市场贴水扩大，零单成交偏弱。近期铅价上行，基于旺季来临前市场低库存，8月软逼仓预期不断升温，沪铅总持仓高达18.1万手。当前价格运行至16200附近，不排除资金进一步助推。值得注意的是，今年上半年终端电池渠道库存偏高，三季度季节性消费旺季兑现程度将决定铅价是否有持续上行动能，需重点关注社会库存去化程度，谨防强预期弱现实的落差。沪铅主要价格波动区间【15500,16200】，伦铅主要波动区间【2050,2200】。 投资策略：价格偏强，back结构下空头保值放远月，期现价差拉大可库存保值或卖出交割。 风险提示：挤仓反复带来资金对价格的冲击加大。 锌 昨日国内政治局会议结束，会议表达宏观调控，扩大国内需求的政策支持，伦锌首受此提振，伦锌一度回升突破2400美元上方，最终收报2420美元，涨幅1.2%。现货市场，昨日上海市场对08合约升水100-110元/吨，广东市场对09合约升140-170元/吨，消费进入淡季，现货升水回落明显。周内尚有美联储议息会议，市场等待确认加息节奏，短期看，锌价表现韧性，预计沪锌主力核心运行区域20300-19900元/吨，伦锌核心运行区间2330-2450美元。 投资策略：观望，静待美联储议息会议落地。 风险提示：/ 镍 隔夜市场伦镍震荡走高，收于21420美元/吨，涨620美元或上涨2.98%，沪镍08合约上涨2610元/吨至171820元/吨或上涨1.54%。宏观及政策预期反复，政治局会议强调政策调控经济稳增长，美联储本周加息25BP概率为98.3%。上周镍铁收储传闻带动市场情绪偏强，但宏观及基本面因素不足以支撑反转，纯镍现货资源偏紧缓解以及二级镍供给过剩持续压制镍价。展望后市，镍价长期供给全面过剩下已处于下行通道，短期镍价在纯镍现货资源偏紧缓解和低库存以及硫酸镍转产电积镍成本支撑间博弈，而基本面矛盾并不突出下容易受宏观和资金情绪影响，价格重心进一步下破有待纯镍大幅交仓及累库出现、硫酸镍与纯镍价差再度拉大。 投资策略：逢高沽空或待多头情绪缓和沽空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。 锡 昨日LME锡收于28685美元/吨，涨0.47%；沪锡夜盘收234020元/吨，涨0.72%。宏观上有刺激，利好价格，但总体表现仍是相对僵持。此前的底层驱动仍是供应缩减预期，但大型炼厂宣布检修在一定程度上有所兑现。然而目前库存尚未兑现明显去库，临近缅甸禁矿节点，届时国内供应可能进一步降低，去库预期或仍未被证伪。建议关注未来或有进一步的消息面刺激，届时或有较大预期差，对锡价将产生较大影响。结构方面，海外低库存强支撑缓解，后续内盘价格偏弱或有一定修复。 投资策略：关注供应兑现情况多头持有或减仓。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 热卷 周一夜盘黑色系除焦煤小幅收跌外，其他品种收涨，其中热卷涨幅最大，Hc2310涨1.48%至3989元/吨，继续领涨。夜盘交易时间，市场传言国内最大钢铁生产集团宝武收到2023年粗钢产量控制目标，该目标设在2021-2022年水平之内，并预计全国其他钢厂将很快跟进。叠加7月下旬唐山地区钢厂环保限产、最近一周热卷表需增速加快，厂库、社库、总库全面去化，所以受此消息提振，热卷延续领涨。估值方面，目前天津热卷现货3900元/吨，盘面升水2.3%。 投资策略：买热卷空螺纹。 风险提示：粗钢产量平控预期证伪，热卷减产幅度不及螺纹。 工业硅 上一交易日工业硅主力期货收13440元/吨，涨幅0.22%，主力合约持仓89081手，增仓-208手。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水475元/吨，421#（华东）贴水1125元/吨，贴水扩大。现货价格持平，市场成交氛围淡，下游对高价接受度低。供应端，云南、新疆复产节奏维持，供应维持宽松局面；需求端整体较低迷，采购多以刚需为主，有机硅成本倒挂，但多晶硅市场出现好转迹象；基本面供强需弱，库存高位，硅价承压，单边驱动动能不足，我们预计后市以底部企稳震荡为主。期货盘面上一交易日小幅上涨，临近交割，博弈加剧，盘面或有大幅波动情况。 投资策略：谨慎持仓，观望为主。 风险提示：上游复产规模紧缩、下游需求复苏不佳。 碳酸锂 上一交易日碳酸锂主力期货收211400元/吨，涨幅-4.21%，主力合约持仓7680手，增仓1826手。现货市场交投偏弱，盐厂持续观望情绪，下游采购谨慎，期货市场总体对现货市场引导偏空，碳酸锂现货价格再次下跌。基本面上，供应端增产节奏维持，盐湖增产，江西陆续复产，非洲进口放量，整体供应环比增加。需求端目前处于需求淡季，未来供需以过剩为主。预计碳酸锂期货价格短期内难言大幅反转，未来碳酸锂市场预期过剩格局下，价格重心承压。挂牌交易的期货合约即便远期供需存在不确定性，但市场对2024年碳酸锂供大于求的预期较为一致。 投资策略：追空建议保持谨慎。 风险提示：上游增产规模紧缩，消费不及预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看?

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