汇率短期压力不大,利率品收益率或仍有下行空间——固定收益周报

（以下内容从华鑫证券《汇率短期压力不大,利率品收益率或仍有下行空间——固定收益周报》研报附件原文摘录）
　　1.汇率短期压力不大，利率品收益率或仍有下行空间 美元指数或震荡回落。美元指数方面，我们使用1999.1-2022.12时间段，用2Y美债利率、10Y美债利率、美国GDP全球占比（年度数据，插值法转化成月度）、全球制造业PMI和美国居民DSR对美元指数做回归，调整R2在83.7%。回归结果与美元指数历史走势较为吻合。除此之外，美元指数在不同时期可能表现出持续偏离拟合值，主要驱动因素包括：（1）全球危机时期，美元回落使得美元指数冲高，互联网泡沫破裂、次贷危机、欧债危机以及全球负利率债占比快速提升时期，大致较拟合值高10左右；（2）加息周期前期美元指数通常冲高，2005年、2016年和2022年均表现出这一特征，美元指数与拟合值差值大致达到5-10区间内；（3）加息周期后期美元指数通常下行至低于拟合值，例如2006年5月和2018年3月美元指数均降至拟合值之下3左右。 从当前加息接近尾声且数据支撑下加息预期难以回到前期高点来看，参考历史规律美元指数或持续处于拟合值附近乃至稍低水平。当然，如果避险情绪抬升，美元指数仍可能阶段性上行突破。 在美元指数阶段性难以大幅抬升背景下，人民币相对美元汇率压力短期有所下降，从这个角度看，从而对于国内利率品中枢下台阶，掣肘因素在减少。 国内基本面方面，最近高频数据仍有待提升，资金面总体维持宽松，利率品总体风险不大。 2.高频数据跟踪 从近期高频数据来看，内外需均边际回落，生产边际回升。 外需方面，CCFI和BDI双双回落。最新一周BDI环比下跌10.3%左右，最近一周CCFI环比下跌0.4%左右。最近两周港口吞吐量走势震荡。韩国7月前20日出口增速自-6%左右降至-15.2%左右。 内需方面，人员流动维持在较高水平，货运量走势平稳，房地产高频边际回落，工业品库存普遍下行。最新一周14城二手房成交和30大中城市成交整体均偏弱，部分一二线城市报价指数小幅回落。水泥、玻璃、沥青库存均有所回落，钢材库存小幅上行，工业品或仍处于主动去库存过程中，整体工业品价格走势震荡偏弱。生产端来看，下游行业开工率边际回升。 3.债券市场回顾 本周资金利率和存单利率普遍上行。R001中枢较上周上行22.5BP至1.63%左右，DR007中枢较上周上行9BP至1.85%左右。 利率债方面，本周国债和国开债利率均有所下行，曲线陡峭化。10Y国债下行3.6BP至2.61%，5Y国债下行6.4BP至2.39%，1Y国债下行8.6BP至1.75%左右。10Y国开下行3.9BP至2.73%，5Y国开下行4.2BP至2.5%，1Y国开下行6.7BP至2.06%。 信用债方面，信用利差普遍被动走扩。3YAAA中短期票据信用利差上行0.7BP至46.1BP左右，3YAA+中短期票据信用利差上行2BP至70.6BP左右，3YAA信用利差下行0.5BP至106.9BP左右，三者分别处于过去五年12%左右，24.7%左右和18.3%左右分位水平。 本周转债震荡下跌，中证转债指数整周微跌0.2%左右。 4.风险提示 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。 证券研究报告：《汇率短期压力不大，利率品收益率或仍有下行空间》 对外发布时间：2023年7月23日 发布机构：华鑫证券 本报告分析师： 潘捷 SAC编号：S1050523050001 黄海澜 SAC编号：S1050523050002 固定收益组介绍 潘捷：所长助理、固定收益和大类资产配置首席分析师，2023年5月加入华鑫证券研究所。 黄海澜：6年固定收益研究经验， 从事固定收益和大类资产配置研究，2023年5月加入华鑫证券研究所。 【风险揭示】本公众号推送观点和信息仅供华鑫证券有限责任公司（下称“华鑫证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以华鑫证券研究所发布的完整报告为准。若您非华鑫证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。华鑫证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 【免责声明】本公众号不是华鑫证券的研究报告发布平台，只是转发华鑫证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以华鑫证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本文内容的版权归华鑫证券所有，华鑫证券对本文内容保留一切法律权利。未经华鑫证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、分发、仿制或引用本文中的内容，否则将承担相应的法律责任，华鑫证券就此保留一切法律权利。

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