【东吴晨报0724】【策略】【固收】【行业】环保、机械设备【个股】康普化学、纽威股份、中国石化

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0724】【策略】【固收】【行业】环保、机械设备【个股】康普化学、纽威股份、中国石化》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 公募基金股票仓位下调，进一步超配TMT ——2023Q2公募基金持仓分析 全部内地公募基金口径下，2023Q2股票市值环比减少，仓位降低；债券市值环比大幅提升。 从整体和中位数两个层面来看，2023Q2主动偏股型、指数型、固收+基金的股票仓位均高位调降。 主动偏股型基金的资产总值、股票市值大幅回落，股票仓位整体为83.95%，高位回落。 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金的股票仓位均终止持续攀升态势转向下行。 固收+配置股票市值降至2021下半年水平，仓位也有回落，债券市值上升，仓位维持平稳。 从股票的基金配置端角度来看，2023Q2仍以主动偏股型基金为配股重点品种，但其持股市值占比继续回落，而指数型基金的持股市值占比则持续提升。 重仓股方面，与2023Q1相比，2023Q2内地公募基金重仓股个数及市值双双降低，集中度下降。 分板块来看，2023Q2主板配置比例收缩且大幅低配，科创板配置比例进一步提升，持续创新历史最高水平。 从风格来看，大盘股配置比重延续2020年末起的下行趋势，公募基金整体开始向中小盘偏移。 分大类行业来看，TMT配置热情持续高涨、消费服务仓位显著降低。宽流动性和弱复苏背景下，公募持续超配TMT，热度提升显著，TMT景气板块有较好胜率，预计年内持续超配；消费服务受经济复苏不及预期，配置热情降温；中游板块主要集中配置在政策支持领域。 分一级行业来看，TMT行情持续分化、政策导向等多重因素影响下，公募基金大幅加仓通信、汽车、家用电器、电子、传媒，减仓食品饮料、交通运输、计算机、基础化工、商贸零售。 从个股来看，加仓最多的前二十大个股多属于TMT，减仓最多的则主要来自食品饮料、非银、生物医药等行业。 风险提示：信息披露不足，数据统计存在滞后性。 （分析师 陈刚、陈李） 固收 绿色债券数据周度跟踪 （20230717-20230721） 观点 一级市场发行情况： 本周（20230717-20230721）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券15只，合计发行规模约104.21亿元，较上周减少53.59亿元。发行年限以5年及以下中短期为主；发行人性质为中央国有企业、地方国有企业、央企子公司和大型民企；主体评级以AAA级和AA+级为主。发行人地域为北京市、重庆市、河南省、四川省和山东省。发行债券种类为资产支持票据、公司债、券商专项资产管理、超短期融资券和中期票据。 二级市场成交情况： 本周（20230717-20230721）绿色债券周成交额合计617亿元，较上周增加137亿元。分债券种类来看，成交量前三为金融机构债、非金公司信用债和利率债，分别为310亿元、245亿元和47亿元；分发行期限来看，3Y以下绿色债券成交量最高，占比约84.59 %，市场热度持续；分发行主体行业来看，成交量前三的行业为金融、公用事业和房地产，分别为338亿元、80亿元和26亿元；分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和广东省，分别为230亿元、72亿元和60亿元。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20230717-20230721）绿色债券周成交均价估值偏离幅度不大，折价成交比例及幅度均低于溢价成交。 折价个券方面，折价率前三的个券为G19青州（-1.53%）、G17龙湖3（-0.76%）和G17龙湖2（-0.40%），其余折价率均在-0.40%以内，主体行业以金融和交通运输为主，中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市和上海市居多。 溢价个券方面，溢价率前三的个券为21昆明轨道MTN003(绿色)（4.27%）、G三峡EB1（1.45%）和18武汉地铁GN001（1.31%），其余溢价率均在1.00%以内。主体行业以金融和公用事业为主，中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市和湖北省居多。 风险提示：Choice信息更新延迟；数据披露不全。 （分析师 李勇） 二级资本债周度数据跟踪 （20230717-20230721） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20230717-20230721）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债1只，发行规模为8.00亿元，较上周增加5.00亿元，发行年限为10Y，发行人性质为地方国有企业，主体评级为AA，发行人地域为浙江省。 截至2023年7月21日，二级资本债存量余额达37,118亿元，较上周末（20230714）减少22亿元。 二级市场成交情况： 本周（20230717-20230721）二级资本债周成交量合计约1214亿元，较上周增加26亿元，成交量前三个券分别为 23进出口行二级资本债01（96.4亿元）、 21交通银行二级（34.25亿元）和 22建设银行二级01（32.10亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和浙江省，分别约为796亿元、130亿元和79亿元。 从到期收益率角度来看，截至7月21日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-7.91 BP、-7.83 BP、-1.83BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-6.23 BP、-4.00 BP、2.00 BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-1.13BP、1.21 BP、7.21 BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20230717-20230721）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例大于溢价成交，但折价成交幅度小于溢价成交。 折价个券方面，折价率前二的个券为17滨海农商二级01（-2.38%）和22沧州银行二级资本债01（-1.28%），其余折价率均在-1.10%以内。中债隐含评级以AA+ 评级为主，地域分布以北京市、福建省和广东省居多。 溢价个券方面，溢价率前二的个券为23吴兴农商行二级资本债01（6.36%）和23汉口银行二级资本债01（0.77%），其余溢价率均在0.3%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和浙江省居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 （分析师 李勇） 行业 环保： 《贵州省生态保护红线生态环境监督办法》 （公示稿）发布 投资要点 重点推荐：洪城环境，光大环境，瀚蓝环境，美埃科技，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股份，天壕环境，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工。 建议关注：重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。 2023M5天然气表观消费量同增12.4%，消费回暖&价差修复有望迎价值重估。2023年5月，全国天然气表观消费量334.4亿立方米，同增12.4%。1-5月，全国天然气表观消费量1627亿立方米，同增5.7%。天然气消费回暖，叠加顺价机制完善利润修复，有望迎来价值重估。 能耗双控逐步转向碳排放双控，促进清洁能源替代&绿电比例提升。2023年7月11日，中央深改委会议审议通过《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》。能耗双控没有区分各种能源的碳排放特性，限制了可再生能源的发展。而碳排放双控以控碳为导向，可以打破对可再生能源的约束，促进清洁能源发展，提高绿电比例，释放用能空间。 关注泛半导体治理+中特估·水&天然气+压滤机投资机会。1、细分设备龙头: 半导体：制程中的废弃物处理乃刚需、高壁垒。a、耗材进入高端制程：【美埃科技】电子洁净过滤设备，海外大厂+耗材占比提升驱动加速成长；建议关注半导体洁净室上游滤材和过滤器设备【再升科技】；电子特气新品类突破、制程升级，重点推荐【华特气体】突破电子特气新品类、制程升级；【凯美特气】b、设备：国产化，份额显著突破：重点推荐半导体制程废气处理【盛剑环境】制程废气处理；【国林科技】臭氧发生器介入半导体清洗，国产化从0到1。光伏配套重点推荐【仕净科技】董事长9倍购买晶科新疆拉晶厂，期待深度合作。长期优势：非硅成本+核心客户深绑定。压滤设备：【景津装备】压滤机龙头，加权平均ROE自2016年10%提至2022年23%，配套设备+出海打开成长空间。【金科环境】水深度处理及资源化专家，数字化软件促智慧化应用升级，促份额提升。光伏再生水开拓者，水指标+排污指标约束下百亿空间释放。2、再生资源：①重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开+紫金持股。再生塑料减碳显著，欧盟强制立法拉动需求，重点推荐【三联虹普】尼龙&聚酯再生SSP技术龙头，携手华为云首个纺丝AI落地；【英科再生】。危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏ToB环保迎拐点+项目放量期。3、中特估驱动，低估值+高股息+现金流发力，一带一路助力，优质资产价值重估。a、水务：低估/高分红/价格改革。自由现金流连续2年大幅改善。供水提价+污水顺价接轨成熟市场估值翻倍空间。【洪城环境】2020-2022年分红水平50～60%，股息率（TTM）5.56%（截至2023/7/16）。建议关注【重庆水务】【兴蓉环境】【首创环保】【中山公用】等。b、垃圾焚烧：现金流改善+行业整合+设备出海。【光大环境】PB（MRQ）0.40倍，2023年PE 4倍（截至2023/7/16），历史分红近30%。资本开支大幅下降+国补回笼。【瀚蓝环境】国补收回+REITs+处置账款，现金流改善中，整合进行时，预计2023-2025年归母净利润复增15%， 2023年PE 12倍（截至2023/7/16）。建议关注【三峰环境】国补加速+设备出海。c、天然气顺价改革+海气资源：【九丰能源】【新奥股份】【天壕环境】。 最新研究：高能环境：积极落地绑定核心员工，考核目标稳健打造多品类再生利用龙头。高能环境2023年半年度业绩预告点评：归母预增6%-17%，期待资源化利用板块持续成长。行业点评：CCER管理办法公开征求意见，明确项目范畴&强化供给侧约束。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 （分析师 袁理） 环保： 全国生态环境保护大会召开 延续污染防治生态保护要求 新增强化双碳部署 投资要点 事件：2023年7月17-18日，全国生态环境保护大会在北京召开。 生态环境保护大会召开，延续前期对污染防治绿色发展等方面要求，新增强化双碳部署。本次生态环境保护大会总结了新时代生态文明建设实现的4个“重大转变”：由重点整治到系统治理，由被动应对到主动作为，由全球环境治理参与者到引领者，由实践探索到科学理论指导。在重大关系的把握方面，在2018年的全国生态环境保护大会上，阐述了必须坚持的6条重要原则：坚持人与自然和谐共生、绿水青山就是金山银山、良好生态环境是最普惠的民生福祉、山水林田湖草是生命共同体、用最严格制度最严密法治保护生态环境、共谋全球生态文明建设。在本次大会上，明确了需要正确处理的5个重要关系：高质量发展和高水平保护、重点攻坚和协同治理、自然恢复和人工修复、外部约束和内生动力、“双碳”承诺和自主行动。在重点工作部署方面，本次大会要求持续深入打好污染防治攻坚战，加快推动发展方式绿色低碳转型，着力提升生态系统多样性、稳定性、持续性，积极稳妥推进碳达峰碳中和，守牢美丽中国建设安全底线等。总体来看，延续前期污染防治、绿色发展、生态安全等方面的要求，新增强化双碳部署。 积极稳妥推进碳达峰碳中和，政策密集出台完善市场机制和立法保障。会议指出，要落实好碳达峰碳中和“1+N”政策体系，构建清洁低碳安全高效的能源体系，加快构建新型电力系统，提升国家油气安全保障能力。近期双碳领域政策密集出台，7月7日，生态环境部就《温室气体自愿减排交易管理办法 (试行)》公开征求意见，CCER重启在即；7月11日，中央全面深化改革委员会第二次会议审议通过了《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》，完善能源消耗总量和强度调控，逐步转向碳排放总量和强度双控制度。碳排放双控下释放用能指标，促进清洁能源的发展；7月16日，生态环境部应对气候变化司副司长表示，《碳排放权交易管理暂行条例》即将发布，预计今年能够正式出台实施。 推动碳排放、用能、用水等要素市场化改革，加强数字化智能化科技支撑。总书记强调，统筹各方资源，打好法治、市场、科技、政策“组合拳”。1）强化法治保障：全面实行排污许可制；2）完善绿色经济政策：强化财政支持、税收政策支持、金融支持、价格政策支持。3）推动市场建设：将碳排放权、用能权、用水权、排污权等资源环境要素一体纳入要素市场化配置改革总盘子，支持出让、转让、抵押、入股等市场交易行为。4）加强科技支撑：把应对气候变化、新污染物治理等作为国家基础研究和科技创新重点领域，建设绿色智慧的数字生态文明。 投资建议：本次全国生态环境保护大会延续污染防治、绿色发展等要求，新增强化双碳目标。减污降碳协同部署下，建议关注1）构建清洁能源体系——天然气：现金流改善+价格改革促估值提升，重点推荐【新奥股份】龙头城燃价差修复，直销气快速发展；建议关注【蓝天燃气】省输盈利稳定，2022年ROE18%，分红比例80%，股息率7.2%（2023/7/20）。2）污染防治设备需求释放——a.压滤装备：重点推荐【景津装备】压滤机龙头，设备一体化+出海新成长，2022年ROE 23%，现金流优。b.半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+进高端制程，重点推荐【美埃科技】洁净室过滤器，高端支撑突破+耗材占比提升；【盛剑环境】废气在线处理，国产化率10%+；3）健全碳市场机制——CCER重启：项目新增节能增效，强化供给端约束，长期碳市场向非电扩容支撑需求，重点推荐【仕净科技】固碳&钢渣资源化，【龙净环保】分布式光伏。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 （分析师 袁理） 环保： 财政部等四部门发布通知 黄河全流域横向生态补偿机制延长至2025年 投资要点 重点推荐：洪城环境，光大环境，瀚蓝环境，美埃科技，盛剑环境，凯美特气，华特气体，国林科技，金科环境，景津装备，三联虹普，赛恩斯，新奥股份，天壕环境，仕净科技，英科再生，高能环境，九丰能源，宇通重工。 建议关注：重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技，卓越新能。 2023M5天然气表观消费量同增12.4%，消费回暖&价差修复有望迎价值重估。2023年5月，全国天然气表观消费量334.4亿立方米，同增12.4%。1-5月，全国天然气表观消费量1627亿立方米，同增5.7%。天然气消费回暖，叠加顺价机制完善利润修复，有望迎来价值重估。 能耗双控逐步转向碳排放双控，促进清洁能源替代&绿电比例提升。2023年7月11日，中央深改委会议审议通过《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》。能耗双控没有区分各种能源的碳排放特性，限制了可再生能源的发展。而碳排放双控以控碳为导向，可以打破对可再生能源的约束，促进清洁能源发展，提高绿电比例，释放用能空间。 关注泛半导体治理+中特估·水&天然气+压滤机投资机会。1、细分设备龙头: 半导体：制程中的废弃物处理乃刚需、高壁垒。a、耗材进入高端制程：【美埃科技】电子洁净过滤设备，海外大厂+耗材占比提升驱动加速成长；建议关注半导体洁净室上游滤材和过滤器设备【再升科技】；电子特气新品类突破、制程升级，重点推荐【华特气体】突破电子特气新品类、制程升级；【凯美特气】b、设备：国产化，份额显著突破：重点推荐半导体制程废气处理【盛剑环境】制程废气处理；【国林科技】臭氧发生器介入半导体清洗，国产化从0到1。光伏配套重点推荐【仕净科技】董事长9倍购买晶科新疆拉晶厂，期待深度合作。长期优势：非硅成本+核心客户深绑定。压滤设备：【景津装备】压滤机龙头，加权平均ROE自2016年10%提至2022年23%，配套设备+出海打开成长空间。【金科环境】水深度处理及资源化专家，数字化软件促智慧化应用升级，促份额提升。光伏再生水开拓者，水指标+排污指标约束下百亿空间释放。2、再生资源：①重金属资源化：重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术，政策驱动下游应用打开+紫金持股。再生塑料减碳显著，欧盟强制立法拉动需求，重点推荐【三联虹普】尼龙&聚酯再生SSP技术龙头，携手华为云首个纺丝AI落地；【英科再生】。危废资源化：重点推荐【高能环境】经济复苏ToB环保迎拐点+项目放量期。3、中特估驱动，低估值+高股息+现金流发力，一带一路助力，优质资产价值重估。a、水务：低估/高分红/价格改革。自由现金流连续2年大幅改善。供水提价+污水顺价接轨成熟市场估值翻倍空间。【洪城环境】2020-2022年分红水平50～60%，股息率（TTM）5.56%（截至2023/7/16）。建议关注【重庆水务】【兴蓉环境】【首创环保】【中山公用】等。b、垃圾焚烧：现金流改善+行业整合+设备出海。【光大环境】PB（MRQ）0.40倍，2023年PE 4倍（截至2023/7/16），历史分红近30%。资本开支大幅下降+国补回笼。【瀚蓝环境】国补收回+REITs+处置账款，现金流改善中，整合进行时，预计2023-2025年归母净利润复增15%， 2023年PE 12倍（截至2023/7/16）。建议关注【三峰环境】国补加速+设备出海。c、天然气顺价改革+海气资源：【九丰能源】【新奥股份】【天壕环境】。 最新研究：高能环境：积极落地绑定核心员工，考核目标稳健打造多品类再生利用龙头。高能环境2023年半年度业绩预告点评：归母预增6%-17%，期待资源化利用板块持续成长。行业点评：CCER管理办法公开征求意见，明确项目范畴&强化供给侧约束。 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 （分析师 袁理） 机械设备： 出口需求边际向好、成本端改善 出口链机械存在双击机会 投资要点 欧美衰退担忧减弱，出口链需求有望边际好转 欧美衰退担忧减弱，出口向好预期强化：①6月美国通胀大幅降温，CPI同比录得3%，创2021年3月以来新低，加息周期有望进入尾声，经济活动强于预期。②6月美国零售额环比增长0.2%，7月密歇根大学消费者信心指数初值72.6，预期65.5，6月前值64.4，月度涨幅为2006年以来最大，消费者信心回升。③北美新屋开工及销售等数据显示房地产底部复苏迹象。据全美房屋建筑商协会数据，7月美国NAHB房产市场指数为56，连续7个月边际上行，创下2022年7月以来新高；据美国商务部数据，美国5月新屋开工年化总数为163.1万户，高于市场预期140万户。此外，随着布林肯访华之后，中国关系有望趋于缓和，出口链需求有望边际好转。 “一带一路”十周年，中国出口份额持续提升 2022年以来出口数据中“俄+东盟升，欧美降”的趋势加速，“一带一路”国家逐渐替代美欧等发达经济体成为我国出口核心拉动，2012-2021年间，“一带一路”地区对中国各类产品的进口份额呈现出不同程度的上升，而对欧美日韩进口占比则持续下滑，这在欧美经济放缓、地缘形势紧张的当下表现更为突出。2023年1-6月我国对东盟/俄罗斯的出口额为2631/523亿美元，累计同比增速分别为1.5%/78.1%，同期对美国及欧洲出口累计同比增速为-17.9%/0.9%，一带一路已成为支撑我国出口的重要力量。2023年为一带一路倡议十周年，包括不限于东盟峰会、金砖国家领导人峰会、“一带一路”高峰论坛等高规格会议会在今年相继举办，关注“一带一路”催化下相关出口链机会。 汇率变化、海运费下降背景下，出口型企业利润率有望提升 海运费持续回落，成本端改善明显，CCFI指数大幅回落，7月16日当周，BDI指数较上周略有回升，CCFI指数继续下探至869.9点，较上月同期下降6.1%。分航线来看，澳新、东南亚环周降幅小幅收窄，美东、美西、日本、南美环周增速转正，韩国及欧洲的降幅则进一步扩大。人民币延续贬值趋势，出口型企业受益于成本优势及汇兑收益，7月20日美元兑人民币汇率7.18，较去年同期贬值6.3%。在海运费下降和人民币贬值的双重利好下，出口型企业成本端将大幅改善，出口型企业利润率有望提升。 出口型企业存在双击机会，寻找出口链强阿尔法 出口盈利能力高于国内，在订单转好的情况下，出口型企业存在盈利估值双击机会。出口链中优选强阿尔法，我们认为主要有三个思路：①国内业务具备复苏预期；②出口占比高，具备海外布局先发优势；③估值性价比高，存在盈利及估值双击机会。根据以上条件，我们筛选出14家出口链核心标的并分为两类：①消费类机械：海外渠道建设完善，受益于美国补库+地产底部反弹，推荐【银都股份】【春风动力】，建议关注【巨星科技】【浩洋股份】。②非消费类机械：受益于国内经济复苏、出口表现亮眼，推荐工程机械公司【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【恒立液压】【杭叉集团】【浙江鼎力】，锂电设备全球化公司【杭可科技】【先导智能】，建议关注【安徽合力】【诺力股份】。 风险提示：国际地缘政治风险，海外需求不及预期风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险。 （分析师 周尔双、罗悦） 个股 康普化学（834033） 2023H1业绩预告 业绩超预期 订单高增期待全年亮眼表现 投资要点 事件：公司发布2023H1业绩预告，实现归母净利0.72亿元，同比增长66.5%，业绩超预期。 订单高增+新工艺优化带动公司2023H1业绩高质量增长。公司2023H1归母净利0.72亿元，同比增长66.5%，2023Q2归母净利0.38亿元，同比+31.5%，环比Q1增长10.3%，主要由于两方面原因： 1）公司产品聚焦金属萃取剂及其他特种表面活性剂，2023上半年公司积极拓展全球市场，整体产品订单量较去年同期明显增长，带动收入和净利润大幅增长； 2）公司2022年采用连续蒸馏新工艺突破产量瓶颈，技术进一步优化，提高产量同时降低制造成本，规模效益持续体现，实现业绩高质量增长。 募投项目2023Q3落地+新工厂用地已取得产证，2024年后有望打开产能想象空间。 1）公司募投项目“年产2万吨特种表面活性剂项目”已投入建设，预计2023年Q3建成，2024年后有望投产。 2）公司为解决未来在仓储、生产等经营活动需求，2023年6月竞拍了位于重庆市长寿区晏家化中路8号的工业用地使用权及6栋厂房建筑物，成交价格0.26亿元，土地价格623元/㎡，包含一栋办公楼、一个原料预处理车间、一个配电消控值班室、一个仓储间、一个主厂房及一个锅炉房，总建面4031㎡，伴随新工厂建成，公司有望进一步释放产能空间。 展望：全球龙头实力强劲，强劲需求+产能释放有望迎来亮眼表现。公司作为国际知名特种表面活性剂制造商，铜萃取剂产品比肩国际，市占率全球第三、中国第一，金属萃取剂方面：1）未来伴随铜萃取剂下游需求持续增长+公司产能扩张，公司市占率有望进一步提升；2）公司新能源金属萃取剂产品有望订单释放。特种表面活性剂方面：公司作为唯一供应商的酸雾萃取剂有望成为公司增长第二曲线，我们预计2023年市场需求持续强劲，保障公司未来订单成长性，伴随公司拥有全球最全化学原料供应链成本优势凸显、客户合作多年，业绩有望迎来亮眼表现。 盈利预测与投资评级：基于公司在金属萃取剂的细分龙头地位显著且湿法冶金替代传统火法发展前景良好，我们维持公司2023-2025EPS预测值为1.4/2.1/3.3元,对应PE分别为26/17/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品技术迭代风险；原材料价格波动导致毛利率波动风险；募投项目实施风险；汇率波动风险等。 （分析师 刘博、唐亚辉） 纽威股份（603699） 受益下游高景气&产品高端化 Q2业绩延续高增趋势 投资要点 受益下游景气回升，Q2业绩延续高增趋势 公司披露2023年半年度业绩预告：预计2023上半年实现归母净利润3.0-3.6亿元，同比增长59%-90%，扣非归母净利润3.1-3.7亿元，同比增长67%-98%。单Q2实现归母净利润2.0-2.6亿元，同比增长67%-116%，扣非归母净利润2.1-2.7亿元，同比增长84%-134%，延续Q1高增趋势。我们判断公司业绩高速增长，主要系：（1）石化、海工等下游高景气，公司充分受益；（2）钢材等原材料价格有所下降、公司高端产品占比提升、产能利用率提升摊薄费用，提升综合盈利水平；（3）海外为公司重要收入来源，2022年占比达59%，Q2汇兑收益增强整体盈利。展望下半年，石化、海工等下游景气度有望延续，公司产品高端化优化业务结构，业绩有望持续增长。 中高端工业阀门需求常青，国产替代趋势明显 公司当前以国内外能源行业为主要目标市场，兼顾电力、海工、造船、精细化工、新能源等市场。中期看，（1）能源需求仍将继续增长，油气炼油、能源与化工行业长期向好趋势不改。其中，LNG占比提升将拉动管网发展需求，阀门作为管网关键部件有望充分受益，国内核电重启也为高端阀门增长带来新机遇。（2）油气开采、LNG开发等应用环境复杂化，对阀门的技术水平、性能指标等提出更高的要求，阀门产业中高端转型趋势持续。当前国内高端阀门进口依赖较为严重，国家正积极推动阀门国产化认证。国内阀门企业有望受益国产替代，乘风而起。 全品类高端阀门龙头，看好发展前景 公司为国内中高端工业阀门龙头，产品布局+技术实力+客户资源优势显著：（1）产品覆盖产球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀等十大系列，已基本具备为油气、化工、海工、电力、新能源行业提供全套阀门解决方案的实力。（2）公司阀门制造环节全覆盖，产品性能优异、稳定性强、交期有保障，且研发团队建设完善，高端新品持续填补国内空白。（3）经过二十余年的积累，公司已形成较高的品牌市场认可度、国内外渠道建设完备，客户资源优质，已进入SHELL、TOTAL、中石油、中石化等大型跨国企业集团供应链，龙头地位稳固。中长期看，公司坚持多元化战略，开拓下游、推出新品，将持续受益国内高端升级，海外需求增加，实现业绩稳健增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.1/7.5/9.0亿元，当前市值对应PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：油气、多晶硅等下游景气度下行、公司产能扩张不及预期等。 （分析师 周尔双、罗悦） 中国石化（600028） 稳油增气持续推进 成品油销量提升 投资要点 事件：公司发布2023 年上半年生产经营业绩提示性公告。 23H1公司稳油增气成果显著，持续拓展效益。23H1公司油气当量产量2.5亿桶（同比+3.2%），其中国内原油产量1.2亿桶（同比+0%）、国外原油产量1500万桶（同比-0.1%）、天然气产量6608.8亿立方英尺（同比+7.6%）。公司加快川西、川东南等天然气重点产能建设，优化 LNG 资源结构，降低采购成本，加强天然气经营系统优化，持续提升全产业链盈利水平。此外，公司作为国内天然气的生产企业，我们预计公司将持续受益于天然气市场化改革的逐步推进，天然气价格上升将增厚公司业绩。 23H1公司煤油产量同比+63.5%，进行成品油生产结构调整。23H1，公司适应航空煤油的市场需求，加大煤油生产力度，实现了煤油产量的大幅提升。航空燃油近期消费量持续上升。国内运输周转总量从2022年5月份的20.4亿吨公里上升至2023年5月份的73.4亿吨公里，运输旅客人数也从去年5月份的1197.3万人上升至4972.3万人。23H1，公司原油加工量1.2亿吨（同比+4.8%）。其中，汽油产量3033万吨（同比+1%）、柴油产量3215万吨（同比+4.9%）、煤油产量1359万吨（同比+63.5%）、化工轻油产量2136万吨（同比-3.0%）。 23H1公司乙烯产量维稳，合成树脂、合成橡胶产量增加，合成纤维产量下滑。23H1，公司乙烯产量687.5万吨（同比+0.4%）、合成树脂产量979.3万吨（同比+5.6%）、合成纤维产量51.9万吨（同比-6.5%）、合成橡胶产量67.0万吨（同比+3.7%）。 23H1公司境内成品油总经销量提升17.9%。23H1，公司境内成品油总经销量9247万吨（同比+17.9%），其中成品油零售量5976万吨（同比+16.7%）、成品油直销及分销3271万吨（同比+20.1%）。 盈利预测与投资评级：由于公司经营业绩稳中向好，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为780、856和886亿元（此前2023-2025年预期为778、855和885亿元），同比增速分别为18%、10%、4%，EPS（摊薄）分别为0.65、0.71和0.74元/股，2023年7月20日收盘价对应的A股PE分别为9.80、8.92和8.62倍，A股PB分别为0.93、0.89和0.86倍。考虑原油价格持续高位保障上游业绩，疫后经济复苏带动成品油需求反弹，2023-2025年公司业绩增长提速，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。 （分析师 陈淑娴、陈李、郭晶晶） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）