讨论|政策延续,缓冲风险——对央行政策续期的点评

（以下内容从国泰君安《讨论|政策延续,缓冲风险——对央行政策续期的点评》研报附件原文摘录）
　　报告导读 央行对2022年的16条政策中对债务延期至2023年12月31日的政策，再次延期到2024年12月31日，政策的延续，缓冲金融风险的发生，延缓了市场的出清。 央行推出新政，针对2022年年底的政策在期限上进行续期，政策的延续，进一步缓冲金融风险的发生。2022年10月，央行推出16条政策，对地产融资进行了大幅度的宽松，以便防止行业出现系统性金融风险，从结果来看，效果显著，有效抑制了地产金融风险的进一步扩大。当前再次推出新政，对将在2023年年底到期的政策，延续到2024年，提前半年宣布政策续期，表明了央行守住房地产企业引发系统性金融风险的决心。 2022年政策出台后，至当前，房企的融资仍然是同比下降的，也即，政策的目的仍然不是为了刺激，而是延缓风险，因此，市场出清的速度也会拉长。我们刚刚出具报告，指出2023年上半年，中小民企的参与度逐步提升，央国企的份额反而有所下降，当前在债务能够续期、负债久期可以确定性拉长的背景下，中小民企的参与度还会进一步加强，带来优质地块的热度进一步上升。而针对出险民企，仍然面临资产负债表净资产可能转负的压力，单纯展期带来的帮助有限，但对仍然有出险房企敞口的金融机构来说，坏账的计提进一步延后，延缓冲击发生的时间。因此，整体来看，政策延期也会相应的带来市场出清的延期。 金融风险减小，经营压力变大，可能是这次政策将会带来的结果。前述已经充分讨论了金融风险减小的原因，对于经营压力来说，简单来看，就是出清放缓后，竞争格局变得更加激烈。由于这个政策延期并非带来增量资金，因此，行业的压力仍在，而市场参与者退出放缓。 短期情绪上利好版块，中期延缓出清利好中小民企，长期等待新模式确立。我们认为，当前政策在情绪上的利好更重，目前出台延续政策，其带来的冲击会低于2022年新政刚发布时，因此，不宜将其理解为对行业周期带来的改变。相比之下，本次延期对没有出险、杠杆率适中偏低的中小民企来说，有较大利好，给自己树立竞争优势赢得了更长的时间，让央国企份额提升速度放缓。长期，则仍需要等待新模式的确立。 继续推荐园区公司，并根据再融资进展关注开发类公司的机会。 风险提示：政府重新放开前融再走土地金融模式，市场需求加速下行。 特别声明 本公众订阅号(北极星NS)为国泰君安证券研究所地产组研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人谢皓宇具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880518010002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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