【国信社服|7月投资策略暨中报前瞻】暑期预计再迎出游高峰 继续沿着财报趋势向好主线选股

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2023年7月10日 报告名称:《社会服务行业7月投资策略暨中报前瞻-暑期预计再迎出游高峰 继续沿着财报趋势向好主线选股》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 7月观点 暑期有望再迎出游高峰，继续沿着财报趋势向好主线选股，维持板块“超配”评级。今年以来出行产业链整体渐进复苏，补偿性需求支撑，出游人次仍恢复良好，唯客单价恢复仍有赖于居民消费力回稳。今年节假日集中出游特征更趋显著，暑期预订展望积极，且有杭州亚运续力9月淡季表现，板块中报也存在不少绩优生可能。立足未来3-6个月，兼顾业绩确定性、复苏次序、政策预期、主题投资、估值水平等，优选中国中免、峨眉山A、三特索道、黄山旅游、北京人力、同庆楼、广州酒家、天目湖、携程集团-S、君亭酒店、九毛九、科锐国际、华住集团-S、行动教育、东方甄选、宋城演艺、BOSS 直聘、王府井、锦江酒店、首旅酒店、传智教育、学大教育、同程旅行、海南机场、中青旅、中教控股、奈雪的茶、海伦司、海底捞、呷哺呷哺等。立足未来 1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、九毛九、君亭酒店、同庆楼、北京人力、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS直聘、东方甄选、广州酒家、百胜中国，宋城演艺、海南机场、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺、海伦司、中教控股等。 板块中报前瞻 上半年社服板块整体归母净利润有望低基数下同比恢复性增长，自然景区及部分龙头经营主业有望超疫情前。2023Q2VS2022Q2，出行链归母净利润有望在低基数下呈恢复性增长。与疫情前相比，今年上半年预计部分自然景区经营恢复相对较领先，同时在线旅游龙头、部分酒店、餐饮、教育、免税龙头预计经营主业归母净利润恢复超疫情前。 6月板块复盘 6月社服板块先升后降，跑输大盘，但景区个股表现相对领先。6月社服板块下跌3.88%，跑输沪深300指数5.04pct。景区及在线旅游龙头领涨，个别教育题材股表现活跃。但因市场对后续消费需求等预期存有不确定，社服权重股承压拖累板块整体表现。 免税 2023H1海南免税总销售额同增31%，中国中免预计Q2归母净利润增长14%，王府井今年Q2归母净利润有望恢复至2021年同期水平。根据海南商务厅数据：今年上半年12家免税店销售额（含线上有税）合计323.96亿元/+31%;纯免税口径（不含线上有税）销售264.84亿元/+26%，客单价和购买件数相对有承压。中国中免预计上半年营收/归母净利润各同比+30%/-2%（23Q1营收/归母利润分别同比+24%/-10%），Q2营收+39%，归母净利润+14%，经营主业归母业绩估算增5成左右，季度性表现环比显著改善。王府井预计今年上半年归母净利润增长29-42%，Q2扣非净利润预计基本恢复至2021Q2。 酒店 6月末酒店经营开始回暖，暑期来临休闲出行需求有望加速。6月酒店行业整体RevPAR预计与2019年同期基本持平，其中6月最后一周酒店RevPAR重新超越2019年同期，RevPAR恢复约114.5%，量价均超疫前，暑期旺季序幕有望逐步拉开。 旅游 暑期民航、铁路预订有望超疫情前，宋城上海项目7.1改造后重新开业。结合6月下旬预计，民航、铁路数据显示今年暑期旺季有望较2019年良好增长。7月1日，宋城演艺上海项目升级后重开业，主秀与园区布局优化、定价更具性价比。出境游方面，6月底国际航班量较2019年恢复49%，6月澳门博彩收入恢复64%。 餐饮 2023年5月餐饮社零收入同比增长35%，较2019年增长12%。6月，奈雪的茶6月平均店效恢复至2022年同期的100%，月末门店总数1192家。呷哺呷哺/凑凑净收入恢复至2021年同期的77%/72%；海伦司整体日销恢复至去年同期约110%，同店恢复至19年及22年同期的80%。 风险提示 自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等 7月观点 暑期有望再迎出游高峰，继续沿着财报趋势向好主线选股，维持板块“超配”评级。今年以来出行产业链整体渐进复苏，补偿性需求支撑，出游人次仍恢复良好，唯客单价恢复仍有赖于居民消费力回稳。今年节假日集中出游特征更趋显著，暑期预订展望积极，且有杭州亚运续力9月淡季表现，板块中报也存在不少绩优生可能。立足未来3-6个月，兼顾业绩确定性、复苏次序、政策预期、主题投资、估值水平等，优选中国中免、峨眉山A、三特索道、黄山旅游、北京人力、同庆楼、广州酒家、天目湖、携程集团-S、君亭酒店、九毛九、科锐国际、华住集团-S、行动教育、东方甄选、宋城演艺、BOSS 直聘、王府井、锦江酒店、首旅酒店、传智教育、学大教育、同程旅行、海南机场、中青旅、中教控股、奈雪的茶、海伦司、海底捞、呷哺呷哺等。立足未来 1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、九毛九、君亭酒店、同庆楼、北京人力、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS直聘、东方甄选、广州酒家、百胜中国，宋城演艺、海南机场、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺、海伦司、中教控股等。 中报前瞻：预计二季度低基数下恢复增长 2023Q2VS2022Q2，社服板块归母净利润预计低基数下恢复性增长 结合我们对行业和公司的持续跟踪，我们预计社服行业重点公司中报前瞻如下表所示，具体如下表所示。 2023Q2VS2022Q2，板块重点预计整体归母净利润在低基数下呈恢复性增长。由于2022Q2行业多数公司基数相对较低（个别非经贡献除外），我们初步估算除个别公司外，板块主要公司归母净利润均较2022Q2增长突出，大部分景区、酒店公司预计有望扭亏为盈，或实现显著增长。从今年上半年整体来看，中国中免归母净利润平稳增长，其他多数酒店、餐饮、景区、在线旅游等公司经营主业归母净利润多数在低基数下均实现显著正增长。 2023Q2VS2019Q2，自然景区、在线旅游及免税等龙头表现良好 与2019Q2，部分自然景区龙头预计经营恢复相对良好，同时在线旅游龙头、部分酒店、餐饮和教育龙头预计也表现良好，核心一是补偿性需求释放，二是部分龙头过去三年产能扩张与品牌印象提升所致。 具体来看，景区方面，与2019Q2相比，我们初步预计今年二季度多数自然景区公司较2019年实现正增长，虽然增速可能相对不及Q1恢复（Q1本身有淡季低基数等差异影响），但在补偿性需求释放和本身国企改革背景下，整体表现仍值得期待，其中天目湖还伴随酒店等扩容升级改造贡献。与之相比，休闲景区受制于跟团游恢复滞后等影响，预计Q2恢复相对不及2019年同期，但Q2归母净利润恢复速度预计环比Q1仍明显加速。 酒店方面，综合Q1表现和Q2行业跟踪，我们预计华住酒店经调整业绩有望继续较疫情前保持良好增长，锦江酒店国内业务预计较疫情前改善明显，但海外因通胀等影响仍需跟踪；君亭酒店预计较疫情前稳定良好增长，首旅酒店预计仍处于持续复苏中。 渠道方面，在线旅游龙头受益在线旅游渗透率提升和龙头过去三年的优化，今年中报经营主业预计有望超过疫情前，此外Q3暑期预计边际有望加速。 免税方面，中国中免2023H1较2019H1预计仍然正增长，扣非归母净利润仍预计增长50%+（2019H1因国旅总社出表有较多非经贡献，扣非归母净利润为25亿）。2023Q2较2019Q2其归母净利润增长60%+。 教育人服方面，行动教育归母净利润预计较疫情前录得数倍增长，核心在于品牌效应扩大和招生人数等提升；科锐国际、北京人力归母净利润表现预计有所分化，北京人力预计归母净利润保持稳健增长。 餐饮方面，A股同庆楼、广州酒家随门店增长和食品业务扩容预计均较疫情前实现正增长，港股九毛九随太二门店扩张预计也表现突出。 板块复盘：6月社服板块先升后降，跑输大盘 6月社服板块整体仍跑输大盘，景区股表现突出阶段提振 今年6月社服板块下跌3.88%，仍跑输沪深300指数5.04pct（沪深300上涨1.16%）。总体来看，由于市场整体对后续消费需求等预期存有不确定，结合市场风格与资金偏好影响，以及社服权重股本身经营有所承压，拖累板块整体表现。 6月社服板块主要系景区及在线旅游龙头领涨，个别教育题材股表现活跃。具体看，2023年6月个股涨幅Top10分别为：豆神教育、长白山、凯撒旅业、曲江文旅、*ST圣亚、九华旅游、三特索道、峨眉山A、西安旅游、携程集团-S（补一下个股涨幅空间），以景区公司为主。结合我们《景区专题-暑期旺季可期，国企改革加速》等报告分析，景区板块今年业绩确定性相对较高：收入端客流复苏可期 + 国企改革加速业绩释放，横向比较相对优势突出（一季报业绩初步验证，Q2以来部分景区客流趋势仍较突出），暑期旺季行情有望催化，进而带来6月景区板块整体良好表现。与此同时，一季报业绩良好，Q2预计继续展望积极的在线旅游龙头如携程等表现也较可观。此外，部分题材股在目前资金风格下则相对承压。 6月社服板块，港股餐饮龙头及中免、锦江等相对承压。6月跌幅top10：呷哺呷哺、BOSS直聘-W、学大教育、中国中免、奈雪的茶、海伦司、锋尚文化、锦江酒店、九毛九、中公教育。因整体后续消费预期有不确定，加之资金风格等因素影响，港股餐饮龙头本月回调明显；同时权重股中国中免股价下跌14%，主要受海南免税销售表现相对平平及出入境机场爬坡、汇率波动带来毛利率压力等因素影响，此外，市内店政策节奏预期节奏变化、出境游分流担忧以及未来海南封关政策不确定性也制约其股价表现。同时，权重股锦江酒店等也相对承压。 子行业：暑期旺季来临，休闲出游仍有期待 免税：上半年海南离岛免税增长31%，低基数下增长相对平稳 2023H1海南免税总销售额同增31%，相对平稳，海南封关工作积极推进中 今年以来，海南客流逐步复苏至疫情前水平，超越2021年同期。2023年上半年，海口美兰国际机场运送旅客人次总计1180万人，恢复至2021年同期的119%，恢复至2019年同期（1209万人）的97.5%；其中，2023年6月海口美兰国际机场运送旅客167.73万人，同比+82%，已恢复至19年同期的102%。2023年1-5月，三亚凤凰国际机场旅客吞吐量累计967万人，恢复至2021年同期（835万人）的115.8%，恢复至2019年同期（906万人）的106.8%，已超过2019年同期水平。 但是，今年上半年海南免税店销售同比增长31%，在去年相对低基数下恢复平平，其中6月免税店销售额同比有所承压。根据海南商务厅数据：今年上半年12家免税店销售额（含线上有税）合计323.96亿元，同比增长31%；其中6月单约销售额34.64亿元，估算同比下滑14%，相对承压（去年6月已开始逐步复苏，相比3-5月基数有所回升）。 从1-6月累计来看，按纯免税口径（不含线上有税），今年海南上半年免税销售264.84亿元，同比增长26%，免税购物人数516.6万人次，同比增长34%，免税购物件数2568.23万件，同比增长5.8%，主要系客单价承压等影响。上半年平均每个消费者购买件数5件左右，较2021年同期下滑超40%，香化承压尤其明显。 具体来看，今年海南免税销售表现平平，核心系“消费渐进复苏+品牌价格体系重塑+阶段缺货”等多因素综合影响。2021H2至2022年，外部环境影响下，香化产品价格战激烈，各个渠道价格体系较混乱。今年以来，香化品牌价格体系重塑（提高终端指导价+收紧核心渠道折扣)+消费大盘渐进复苏双重压力下，香化等销售受制，不仅国内免税渠道承压，国内有税（国内化妆品Q1增6%，但据用户说数据，2023Q1阿里和京东美妆同降12%）和韩国免税等均受制（可见下文分析）。5月以来，海南新标签法/原材料法/打击套代购等综合影响下，预计也阶段影响海南免税短期数据。 为了进一步提振海南免税消费，海南组织第二节离岛免税购物节，并将发放新一轮免税购物券支持。据海南省商务厅，2023第二届海南国际离岛免税购物节于今年6月底至8月举办，其中购物节启动仪式将于7月4日在海口国际免税城举行。届时，6家免税经营主体将进行诚信经营、优质服务承诺，并发布主题活动内容。购物节期间，海南省商务厅将发放3000万元免税购物消费券（其中1000万消费券6月已部分发放），各免税经营主体将持续推出超过30场形式多样、内容丰富的主题促销活动。 同时，海南封关准备工作积极推进中。据新华社报道，海南正瞄准2023年底前具备硬件条件、2024年底前完成封关各项准备工作、2025年底前实现全岛封关运作的目标，以项目化清单化推进各项任务。封关后，着眼于贸易自由便利，对货物贸易和服务贸易，各实行以“零关税”/“既准入又准营”为基本特征的自由化便利化制度安排和政策举措。 公司：中国中免中报展示积极态度，王府井Q2有税主业复苏 中国中免披露2023年中报业绩快报。2023年上半年，公司实现营业收入358.58亿元/+29.68%，实现营业利润49.47亿元/-6.60%，实现归属于上市公司股东的净利润38.64 亿元/-1.87%。我们认为：公司预计上半年营收/归母净利润各同比+30%/-2%（23Q1营收/归母利润分别同比+24%/-10%），季度性表现环比显著改善，市场此前存在部分较悲观预期。具体来看，2023Q2 公司整体营收同增比+39%，归母净利润同比+14%；如剔除去年同期机场租金冲回及汇兑收益影响，估算Q2经营性归母净利润同增 50%+，即经营性归母净利润增速好于收入增速。此外，我们初步判断中报表现相对正面，预计公司费用管控也有优化，证明公司在逆势经营中的积极态度。 王府井披露2023年业绩预告。预计上半年归母净利润增长29-42%，Q2扣非归母净利润预计基本恢复至2021Q2同期水平（按王府井+首商合并后业绩计算），也与2019Q2王府井+首商股份的扣非业绩基本相当，恢复良好；从各业态来看，公司奥莱业态领先恢复，核心在于公司过去三年重点发力奥莱项目，新增部分项目或改造升级，且高性价比的奥莱模式目前消费环境下相对较受青睐。 韩国免税：5月韩国免税销售恢复至疫前约49%，仍系低位 韩国5月免税消费同比下滑23.74%，较疫情前恢复49%，仍然承压，恢复程度环比4月有所下滑。2023年5月韩国免税销售约63亿元RMB，同比下降23.74%，恢复至2019年的49%，较2023年4月恢复51%有所下滑。同时，环比来看，5月韩国免税销售额环比略有下降。其中，外国人免税销售环比下降3%，同比下降32%，恢复48%，仍处于较低水平。2023年5月韩国免税购物客单价同比-62%（韩国人+7%，外国人-88%），环比-9%（韩国人基本持平，外国人-17%），承压明显。综合来看韩国免税销售额今年1-5月仅恢复至疫情前的49%，仅为其2021、2022年同期的73%、66%，较疫情期间也承压明显。 其他免税资讯：中免积分政策调整，深免、珠免等中标部分口岸免税店 1、三亚机场三期改扩建项目联合指挥部揭牌成立。7月1日，三亚凤凰国际机场三期改扩建项目联合指挥部正式揭牌成立，为三亚机场T3航站楼及配套设施项目落地实施奠定坚实基础。 2、中免会员权益焕新升级。中免集团宣布会员权益焕新，新权益体系于2023年6月8日施行，预计也借此部分降低毛利率压力。 3、格力地产：因审计报告过期，公司公告《关于向上海证券交易所申请中止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项审核》，并将在财务数据更新完毕后申请恢复审核。同时，结合免税零售专家及公司官微报道，珠海珠海免税集团中标江门港和鹤山港客运码头出境免税店项目。珠海免税集团在粤港澳大湾区水路口岸免税版图再次扩大。 4、深圳免税集团中标深圳17家陆路口岸进、出境免税店经营权，并与深圳机场成立合资公司运营。据免税零售专家，公司官微等报道，6月7日，深圳免税集团成功中标深圳市6个陆路口岸区域内的17家进、出境免税店经营权。本次中标项目分别位于罗湖、皇岗、福田、深圳湾、文锦渡、沙头角口岸，每年服务深港出入境旅客近2亿人次，是深圳经济特区持续推进改革开放、服务国家高质量发展战略的重要阵地。同时，公司拟与深圳机场设立合资公司，运营深圳机场T3航站楼进出境免税店和福永码头免税店。 5、据贝恩咨询，2023年全球奢侈品市场规模将达3600-3800亿欧元，中国境内市场今年将再次增长。贝恩公司最近发布《2023年春季奢侈品研究报告》，2023年一季度个人奢侈品市场同比+9-11%，预计2023年将增长5-12%；美国的奢侈品消费正在放缓；欧洲的奢侈品消费因旅游业而上升；中国境内市场在今年一季度实现增长，预计今年将再次增长，部分品牌恢复到2021年水平。消费特征方面，消费者寻求“少而精”，珠宝、腕表表现突出。展望2030年，个人奢侈品市场规模或达5300-5700亿欧元，约为2020年奢侈品市场规模的2.5倍。 酒店：6月末酒店经营开始回暖，暑期来临休闲需求有望加速 暑期旺季开启，6月最后一周酒店经营回暖明显。据STR数据，受益于五一假期，5月初酒店经营显著超2019年同期，第一周RevPAR较2019年同期增长22.8%，但5月第二周RevPAR恢复环比遇冷，5月下旬有环比略回升。端午期间，预计部分酒店龙头RevPAR较疫前端午同期恢复约110%，环比五一有所放缓，主要系端午假期较短，中长途游相对五一更少。6月整体酒店行业RevPAR预计与2019年同期基本持平，其中6月最后一周酒店RevPAR重新超越2019年同期，RevPAR恢复约114.5%，量价均超疫前，暑期旺季序幕有望逐步拉开。结构上，中端酒店恢复最好，经济型酒店恢复相对最弱，一方面与样本因素相关，另一方面也与部分中小商旅客户出行恢复较慢相关。 酒店需求方面，聚焦暑期休闲释放，跟踪商旅复苏。酒店需求来自商旅和休闲。暑期休闲旅游需求有望加速释放。据携程数据，截至6月14日，暑期国内机票搜索热度超过2019年25.3%，暑期出境机票搜索热度也超过2019年同期水平；另据航班管家，暑运第1天全民航执行客运航班量15151架次，恢复至2019年的101.9%，其中国内航班量13912架次，恢复至2019年的113.7%，预计7月2日执行航班量15265架次，恢复至2019年的106.8%。从目前预订趋势与航班数据看，今年暑期休闲游市场热度有望超过2019年同期。与此同时，商旅需求恢复与宏观经济周期密切相关。今年以来，酒店商旅需求与PMI表现直接相关，若后续经济刺激政策陆续出台，商旅复苏开始逐步加速，也有助于加速酒店整体需求恢复和RevPAR进一步提升。 公司展店方面：君亭西南旗舰项目落子，华住与雅高加强酒店合作开发。君亭旗舰项目拟落子重庆，再次彰显公司大型项目获取能力与运营信心。君亭酒店近期公告与重庆渝中区文旅签订合作协议，拟投资2.1亿元在重庆分批次开设多家高品质酒店。2023-2024年，首批项目投资重庆陆海国际中心及原大世界酒店，总客房规模约500间；并在渝中区设立君亭酒店西南总部。华住集团6月19日宣布其与法国雅高酒店集团合作的杭州紫金港美爵和美居酒店开业，分别定位高端和中高端。截至2023年3月，双方合作在营酒店472家，待开业酒店超过120家。美居、美爵在全球合计布局门店超865家，拥有客房近13万间；中国市场分别有145家和19家在营门店，并有47家美居酒店在筹建中。此外，目前在中国市场已开业300余家酒店的宜必思系列，计划于3年内实现500店规模。 宋城演艺：上海项目升级后重开业，6月宋城场次超越21年同期 从行业来看，今年3月文旅部就《旅游景区质量等级的划分与评定》（修订稿）公开征求意见中在5A/4A景区标准中特别强调景区需要配备高品质的旅游演艺产品或文化旅游活动，为运营能力较强的旅游演艺企业提供成长机会，宋城演艺、锋尚文化、大丰实业等有望从中受益。 宋城演艺：上海项目升级优化重新开业。上海项目经全新升级优化后，于今年7月1日重新开业，一是剧目方面，主秀《上海千古情》演出全面优化，剧情内容调整较大，情节更具感染力；且表现手法进一步升级；通过全息等高科技手段，演出技术效果升级，给观众更充分的感官体验；除主秀外，《WA！恐龙》等其他演出内容更加聚焦。二是上海项目园区结合年轻人的偏好进行了精修升级，新增符合年轻人喜欢的穿越街等，游览路线更加合理。三是定价更具性价比，目前上海项目票价名义票价318/358元，近期开业期间预售价为159/199元，对比2021年399-699元的票价，更具性价比和吸引力，更符合当下消费环境。 综合来看，1、上海作为中国一线核心城市，本身游客体量可观，城市游客量远超杭州，更无论三亚、丽江等区域，其代表景区上海迪士尼2019年客流也超千万，客流基础雄厚；2、公司上海项目本身区域优势良好，地处浦东新区，距离陆家嘴核心区域仅20-30分钟车程；3、上海项目演出和园区本次升级优化明显，且定价更具性价比，较符合当下消费环境；4、相比2021年公司上海项目线上线下综合全方位营销攻势（线下地铁站等交通枢纽均有广告投入，线上也多方面营销），今年公司主要聚焦抖音、小红书等自媒体投放，营销投入更加精准可控。 综合来看，我们整体认为上海项目后续表现值得期待。但考虑上海项目面积相对不大，在假设仅考虑千古情一台盈利主秀（其他演出作为补充但假设暂未单独贡献明显收益的情况下），我们对上海项目展望如下。今年系重新开业首年或有爬坡期影响基本打平，但培育2-3年后，我们预计有望贡献亿级利润，4-5年预计有望贡献1.8亿利润。如果未来还有除千古情以外的新的盈利主秀出现，则盈利空间有望更高。 6月杭州、丽江、桂林、西安等项目场次已超2021年同期，但三亚、张家界项目等仍处于逐步恢复中。2023年6月共演出557场，恢复至2021年6月的89%（2021年626场），若排除上海项目的影响，总场次已超越2021年水平，其中杭州、西安、丽江、桂林演出场次超越2021年同期。西安千古情全新升级，7月以来日场次上升至4-5场，7月1日-5日演出21场，较2021年翻倍，作为爬坡期项目表现良好。 同时，与2019年相比，公司项目增加，承载扩容，内容升级，随暑期旺季来临，恢复有望提速。公司自营项目从“3（成熟）+2（培育）”个走向“5（成熟）+4（培育）”，总量扩容明显。此外，核心成熟项目承载量翻倍（杭州、丽江、三亚等）。随着暑期旺季到来，更好迎接高峰客流，恢复有望提速。 其他演艺公司：文旅公司大丰实业与锋尚文化有望受益于亚运会及补偿性需求释放，获得新增长。大丰实业在杭州当地运营金沙湖大剧院和临平大剧院，以及《今夕共西溪》宋韵演艺项目，文旅运营业务将持续受益于亚运会带来的客流提升。公司今年中标俄罗斯索契天狼星剧院等项目，助力公司后续业务增长。锋尚文化作为亚运会开闭幕式的总包商，公司直接受益杭州亚运会。此外，公司及子公司青岛锋尚与中国建筑第二工程局有限公司等组成的联合体预中标唐岛湾文化艺术中心配套项目，预计公司及子公司在本项目中签订合同金额约人民币1.6亿元，有望助力公司未来经营业绩成长。 端午出游人数恢复113%，OTA、民航、铁路预计暑期有望超疫前 民航、铁路数据显示暑期旺季有望较2019年良好增长。根据中国日报网6月20日报道，结合民航总局目前暑期民航订座数据看，2023年的暑期旺季较2019年有明显增长。同时，根据第一财经，7月1日至8月31日，全国铁路预计发送旅客7.6亿人次，日均发送1200万人次以上，较2019年同期有较大幅度增长。 2023年端午国内出游人次与旅游收入各恢复113%、95%。经文化和旅游部数据中心测算，2023年端午假期，全国国内旅游出游1.06亿人次/+32.3%，恢复至2019年的112.8%；实现国内旅游收入373.10亿元/+44.5%，恢复至2019年的94.9%。据此估算客单价为352元，可比口径恢复约84%。受假期较短及天气扰动影响，与五一客流恢复120%相比，端午恢复略放缓，客单价与五一恢复85%左右基本相当。尽管如此，端午国内游人次首次突破1亿人次、仍超疫前，补偿性出行需求继续释放，出游量相对可观，但客单价受制于消费渐进复苏节奏恢复仍不及疫前。 暑期机票价格超疫前，亲子出游人次占比有望超越2019年同期。同程旅行数据显示，2023年暑期国内机票均价较2022年同期上涨了约32%，较2019年同期上涨了约5%。旺盛的出行需求是支撑暑期机票价格上涨的主要因素，其中亲子游出行占比明显提升。2023年暑期民航、铁路旅客的亲子客群占比（含1-17岁未成年人旅客的订单比例）均将超过2019年同期。 出入境游：入境游复苏加快，出境航班与港澳游稳步复苏 2023年6月出境航班量恢复持续向上。根据飞常准APP，截至2023年6月30日，国际航班量恢复至疫情前的49%，较6月1日恢复39%进一步改善。 港澳游稳步复苏，暑期预订火热。自中国香港1月通关以来，赴港人数由1月的28.05万人次增加至4月的230.86万人次，5月略下降至228.59万人次，1-5月分别较2019年同期恢复5%/24%/44%/54%/48%，累计恢复34%。澳门游方面，1-5月赴澳境内旅客数分别恢复40%/39%/52%/59%/61%，1-5月累计恢复50%，快于赴港游复苏。 博彩：6月澳门博彩收入同比大增513.9%，恢复至疫情前64% 随着中国澳门入境游客有所恢复，博彩收入逐渐回升。根据中国澳门博彩监察协调局数据，2023年6月中国澳门博彩实现毛收入152.07亿澳元，同比+513.9％，环比-2.3%，恢复至2019年同期的64%，环比+4pct，恢复提速。1-6月整体恢复54%，处于逐步复苏中。 餐饮：2023年5月复苏强劲，餐饮收入同比大增35% 2023年5月餐饮复苏趋势良好。根据国家统计局，2023年5月餐饮收入当月值4070亿元，同比去年增长35%，同比2019年增长12%。限额以上单位餐饮收入1084.5亿元，同比增长31.4%，同比2019年增长43.7%。 奈雪的茶跟踪：截至6月底，奈雪的茶茶饮店门店总数1192家，其中：深圳185家，上海73家，广州85家，武汉71家，西安45家，北京69家。2023年6月，门店收入恢复良好，平均店效恢复100%；平均订单量同比恢复约105%；客单价29.5元，同比恢复至95%，环比小幅下降，主要系新品定价相对较低。端午节期间，平均店效同比去年基本持平，较2021年恢复85%。此外，产品方面，霸气一桶瓜等去年热销产品今年更新上市后一周持续占据销量榜头部；月底，公司首次推出霸气酸奶系列，将酸奶与水蜜桃和牛油果等结合，取得不错效果。 其他跟踪：23年6月，呷哺呷哺净收入恢复至2021年同期的77%，凑凑恢复72%；海伦司整体日销恢复至去年同期约110%，同店恢复至19年及22年同期的80%。 风险提示 宏观经济、汇率、恶劣天气、重大自然灾害等系统性风险； 国内外疫情反复，出行管控趋严，出行复苏节奏可能低于预期； 国企改革进度、旅游相关政策可能低于预期； 收购整合可能低于预期及商誉减值风险。 股东减持风险。 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 白晓琦：社会服务业分析师助理，西南财经大学学士，香港大学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖餐饮、人力资源服务、教育等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 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