苹果 · 2010合约交割量创新高,霜降后产区价格承压下跌

（以下内容从一德期货《苹果 · 2010合约交割量创新高,霜降后产区价格承压下跌》研报附件原文摘录）
　　作者：易乐/Z0011428/、王博 一德期货生鲜品分析师 一、产量及质量 1. 产量情况 据国家统计局数据显示，2019年全国苹果产量4242.54万吨。随着十一前后晚熟苹果逐渐上市，产量情况出现明显分化，陕西和甘肃等高山产区苹果减产明显，部分地区受灾程度高于2018年，开秤价格普遍较高；而山东等其他地区虽然受到西北地区高价影响，但开秤价格相对比较理性。结合前期估值，我们认为2020/21年度苹果产量减产幅度在5-10%左右，3800-4000万吨左右。考虑到疫情影响需求降档，经济下滑等因素，我们认为本年度减产并不会复制2018/19年度的“金苹果”行情，整体供需较为宽松。 2. 质量情况 苹果质量主要看果径、果面（果锈和斑点）两方面。犹记2019年调研，受前期干旱影响，果面果锈比较多，后又因为连续降雨上色不佳，使得优果率偏低，较正常年份低10-15%左右。而今年由于开花坐果时霜冻影响，生长过程中又遇冰雹，使得今年苹果锈多，雹点多，果径也相对较小。据悉整体优果率要较正常年份低20-30%左右。 二、入库量（预估） 作为季产年销的第一大水果，收购时期的入库量和库存结构对后市销售有着至关重要的影响。客商和果农占比组成了库存结构，客商比果农有着更强的抗风险能力，若果农占比高则后期议价能力弱；反之，若客商占比高则后期更能抗价。 山东、陕西地区库容占全国总库存63.68%。近些年来，除2019/20年度苹果入库量在1050.39万吨外，其他年份苹果入库量在800-1000万吨。 虽然节后产销区价格倒挂，走市场数量减少，但客商认为在减产背景下，后市行情有向好趋势，存储积极性比较高，整体西北入库量略低于去年，但仍较往年高，且提前一个月完成入库；山东地区开秤价格比西北低，有西北客商转向烟台收货，总体比往年同期客商要多出不少，另外有行业外资金进入，收购进度较快，霜降后，收购热情缓解，收购价格不断下滑，后续果农或出现被动入库情况，整体看，今年山东入库量多余去年；辽宁地区据说早就满库了。初步预计全国冷库2020年产季入库量或将达到950-1100万吨左右，超过之前预期850万吨。需求虽在不断转好，但短期还达不到正常水平，而今年苹果收购价格相对偏高，后市出货销售压力仍较大。 三、现货价格变动情况 十一前后，市场销售情况较之前有明显好转。西北产区9月底晚熟富士开上市，价格高于去年，主要原因需求转好，且存在减产和质量下滑的情况。山东产区在十一期间上市，开秤价格超出预期2.6元/斤左右，达到2.8-3.0元/斤，主要原因是质量下降超预期，花期低温虽没造成山东今年减产的发生，但造成了今年果锈普遍偏多的现象，苹果生长过程中频繁遭受冰雹打击，造成果面雹点较多，整体优果率下降，在山东没大量上市的背景下，好果供应少，对价格形成明显支撑。 疫情影响需求并没有消除，随着十一节日过后，下游消费又恢复到不温不火的局面，较节日期间明显衰落好多。并且随着山东晚熟富士上市量的不断增加，也抑制了收购价格的上涨，维持高位震荡，使得产销区形成价格倒挂，客商收购逐渐趋于理性，果农要价也出现松动。霜降后苹果较前期不耐贮存，从往年来看，霜降后苹果价格都出现或多或少的下滑，今年也不例外，上述表格是我们统计的各地区开秤价格和10月31日价格的对比。 所以短期来看，在消费没有恢复到往年正常水平前，产区高价很难传导到销区，消费者不接受高价果，反而会令产区价格逐渐向销区靠拢，最后恢复到正常的产销价差。 四、交割情况 上图我们可以看出，2010合约作为20/21年度第一个合约，交割量相比前面合约交割量增加明显达到2920吨，而价格延续了前几个合约的价格，交割均价在6868元/吨。2010合约交割时期正处于山东苹果收购价格的高点，那么随着收购价格的不断下降，仓单成本也在下降。 交割量增加，说明产业参与度相应提高，而近期红枣巨头企业“好想你”也公布，期现业务扩展了苹果、棕榈等期货品种，据悉“好想你”公司每年要消耗8000-10000吨苹果，企业将对苹果原材料进行套期保值，苹果产业内外越来越多的企业参与到苹果期货当中，运用期货工具规避市场风险，对冲原材料价格波动对公司生产经营的影响。随着参与企业增多，预计后期合约苹果交割量或将继续增加。 近几日山东80#一二级的主流平均价格在2.8元/斤左右，根据上述费用（短途运输）来计算，合计仓单成本在6900-7200元/吨左右。 疫情影响需求还未恢复到正常水平的情况下，下游消费市场并不接受高价苹果，当前交割主要依据的是仓单价值而非仓单成本，所以最后交割价格要看卖方的交货意愿和买方的接货意愿。 五、后市展望 今年全国总库存仅次于或持平于2019年库存，但是收购价格普遍高于去年，且客商货比例大，高价抑制需求。目前来看，春节前消费难以恢复到往年正常水平，且替代品柑橘收购价较低，对苹果销售冲击较大，后续将以低价果销售为主，年前好果走货不快，产销区价差恢复正常，价格或将有所下滑；春节后虽然需求有望进一步得到恢复，后市情况还需要结合入库结束后的入库量和库存结构来进行判断。那么年前合约均有继续走仓单价值逻辑的可能，现货销售不佳情况下，交割量有望进一步增加。 六、总结及策略 1. 2020/21年度全国苹果产量大致在3800-4000万吨左右。考虑到疫情影响需求降档，经济下滑等因素，整体供需较为宽松。 2. 初步预计全国冷库2020年产季入库量或将达到950-1100万吨左右，超过之前预期850万吨。 3. 2010合约作为20/21年度第一个合约，交割量相比前面合约交割量增加明显达到2920吨，而价格延续了前几个合约的价格，交割均价在6868元/吨。 4. 霜降后产区收购价格出现明显下滑。按照2.8元/斤的价格来计算，2001合约仓单成本在6900-7200元/吨左右。供大于求的情况下，市场逻辑以仓单价值为主而非仓单成本。 建议投资者主力合约规避多单，等待反弹后可继续建立空单，但要合理控制仓位，防控风险。 排版 | 雅琪 · 编辑丨沐沐 △ 请认真阅读投资报告类 ？ 《免责声明》

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