【浙商金工】市场一周内企稳,看好低拥挤品种投资机会

（以下内容从国泰君安《【浙商金工】市场一周内企稳,看好低拥挤品种投资机会》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 陈奥林 从业证书编号 S1230523040002 择 时 观 点 核心观点：风险偏好下行临近尾声，无风险利率下行推动市场上行，7月维持乐观。汽车ETF、半导体ETF、煤炭ETF值得重点关注。 复盘与展望：风险偏好下行临近尾声，企稳在即。 沿着此前风险偏好下行的线索，进一步监测人民币贬值对资金流出的压力，6月27-29日北上资金累计流出超过140亿元，并且于6月30日转为流入。可以看出，人民币贬值并不直接产生国内权益市场出现显著的资本流出效应，下跌动力源自风险偏好下行，获利了结效应主要聚集在此前涨幅较高的板块。这一过程本身不改变基本面预期，且从计算机等领跌板块走势来看，下跌速度逐渐放缓，在接下来的一周市场有望企稳。在降息政策落地背景下，无风险利率下行将推动权益市场进入上行轨道。 风格监测及微观结构：基金筹码在市值风格端由大转小。 2019-2021年基金规模由约13万亿增长到25万亿，价值投资理念主导市场，基金持仓风格显著偏向大盘价值。2022年后，基金产品总规模增长趋势放缓，投资者对于基金产品及管理人的选股和行业配置能力要求提高，进入alpha博弈时代，业绩引导下基金持仓结构也开始向中小盘风格切换。同时，基金在2023年上半年A股再度出现了显著的微型股效应，在微观结构未出现变化前，微型股在未来仍将走强。 板块配置：汽车ETF、半导体ETF、煤炭ETF值得重点关注。 三季度基本面盈利端基本维持现状，出现超预期增长的可能性较小，进一步下修空间亦有限。分母端无风险利率下行，结构上利好TMT等高成长板块。其中，半导体产业周期临近底部。此外，机构在汽车板块预期差较大，根据2023一季报披露有87只基金在汽车板块持仓超过10%，半数以上基金并未配置汽车板块，而汽车板块股价走势强劲，未来极有可能出现超预期。煤炭板块从基本面量化模型来看，7月需求端维持上行，供给收缩下行，基本面有望边际改善，近期机构也在积极加仓煤炭板块，在板块配置中值得关注。 壹 择时 价格分段体系 上证综指本周（20230626-20230630）震荡下行，周涨幅0.13%。从价格分段的角度来看，目前上证综指日线级别下跌趋势放缓，周线维持上涨趋势，后市整体格局向好。 宏观经济预测 从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对二季度GDP增速的最新预测值为3.9%，较上周（4.4%）相比有所下降。 微观市场结构择时 本周知情交易者活跃度指标跌落至零下，表明知情交易者整体对后市的积极度下降，处于观望状态。 投资者情绪 伴随权益市场回调，我们根据股吧数据构建得到的中小投资者情绪指数本周下跌后有所回弹，中小投资者情绪有望回温。 贰 行业监测 分析师行业景气预期 我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周传媒、社会服务、国防军工等行业的ROEFTTM环比变动靠前；商贸零售、通信、电子等行业的一致预期净利润FTTM增速环比变动靠前。整体来看，分析师本周对TMT板块的盈利预期继续调升。 北向资金流向 北向资金本周共计净流出101.1亿元。从结构上来看，北向资金本周在板块内部的加仓呈现出了分化局势，对基础化工、电子、家电分别净流入23.1、10.5、10.2亿元；北向资金从大消费和大金融板块大幅流出，对食品饮料、银行、消费者服务分别净流出63.5、23.5、19.5亿元。 融资融券 本周两融净流入最高的行业为电子、机械设备、汽车、商贸零售等，净流出最高的行业为通信、计算机、传媒等。 基金仓位监测 从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金继续加仓TMT板块，中游制造板块也有明显加仓，对计算机、电力及公用事业、传媒分别加仓0.53%、0.28%、0.23%。本周公募基金减仓较多的依然是医药板块，周度减仓达0.52%。 叁 风格监测 从BARRA风格因子收益表现上来看，本周盈利相关的风格因子表现相对较强，以盈利能力、投资质量等风格因子为代表。 肆 风险提示 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。 详细报告请查看20230702发布的浙商证券金融工程点评报告《市场一周内企稳，加仓低拥挤品种》 特别声明： 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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