【浙商金工】资金流动不改变中期上行格局

（以下内容从国泰君安《【浙商金工】资金流动不改变中期上行格局》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 陈奥林 从业证书编号 S1230523040002 择 时 观 点 核心观点：美国加息，国内降息，人民币汇率贬值，资金流出压力引发市场回调。资金是短期现象，不改变中期上行格局。 复盘与展望：资金扰动下的回调，不影响长期方向。 股价的三个驱动维度：盈利、风险偏好、无风险利率中，本次预期边际变化产生于后两者。其中，国内降息政策落地推动无风险利率持续下行；而美国加息与国内降息形成错配，美元兑人民币汇率近期迅速贬值至7.18左右，资金面临流出压力，风险偏好下行，权益资产迅速回调。从宏观因子层面看，6月以来经济复苏因子持续上行，2季度经济弱复苏格局已经充分定价，3季度经济复苏预期有望上修，盈利端仍处于中期上行趋势。总结来说，权益市场快速回调系资金流动导致，不改变中期上行方向。 风格监测及微观结构：机构资金变化较小，情绪小幅回落。 基金仓位高频监测模型显示本周基金仓位并未有大幅变化，仍维持在90.1%的仓位水平，北上资金在本周的3个交易日也未有大幅流出现象，本周回调并非机构资金主导。我们认为，在Wind全A指数于2023年6月8日至6月16日期间连续7个交易日上涨后，短期回调对应获利了结现象，风险偏好阶段性下行，前期涨幅高的板块回调幅度也相应更大。本次回调时间短、幅度大，在一定程度也阻断了机构减仓意愿，下跌不会有很强的延续性。 板块配置：战术性规避前期涨幅较高的板块，重点关注汽车板块。 TMT在产业周期影响下，行情具备较强的内生演绎性，机构仓位结构上不断向TMT集中，长期趋势不会就此转向。但是，由于短期TMT涨幅较大，回调也相应剧烈，建议战术性规避，等待回调后的配置机会。此外，继续看好汽车板块，汽车预期差较大，且市场关注度低，筹码结构分散，在本次回调中也体现出了较强的抗跌属性，建议持续关注。 壹 择时 价格分段体系 上证综指本周（20230619-20230621）震荡下行，周涨幅-2.30%。从价格分段的角度来看，目前上证综指仍处日线级别下跌趋势中，但周线上涨格局不变，后市整体格局向好。 宏观经济预测 从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对二季度GDP增速的最新预测值为4.4%，与上周一致。整体上看，宏观经济预期已处于底部区间。 微观市场结构择时 本周知情交易者活跃度指标有所回落，但仍保持在零轴以上，表明知情交易者整体对后市的态度仍较为积极。 投资者情绪 伴随权益市场回调，我们根据股吧数据构建得到的中小投资者情绪指数本周持续回落，中小投资者情绪降温。 贰 行业监测 分析师行业景气预期 我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周建筑材料、计算机、通信等行业的ROEFTTM环比变动靠前；电子、美容护理、交通运输等行业的一致预期净利润FTTM增速环比变动靠前。整体来看，分析师本周对TMT板块的盈利预期继续调升。 北向资金流向 总量上，北向资金本周共计净流出3.5亿元。从结构上来看，北向资金本周大幅加仓大科技板块，对计算机、电新、传媒分别净流入24.7、14.6、11.3亿元；与此同时，北向资金对上游资源品净流出较多，对有色金属、基础化工、煤炭分别净流出16.1、12.8、4.1亿元。 融资融券 本周两融净流入最高的行业为通信、传媒、电子、电力设备等，净流出最高的行业为公用事业、银行、煤炭等。两融资金本周与北向资金的加仓方向较为同步，均持续流入大科技板块。 基金仓位监测 从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金继续加仓TMT板块，对计算机、通信分别加仓0.80%、0.27%。另一方面，公募基金本周对医药板块减仓较多，周减仓达0.35%。 叁 风格监测 从BARRA风格因子收益表现上来看，本周盈利能力、股息率等风格因子表现相对较强，显示出市场回调背景下投资者更关注股票的防御属性。 肆 风险提示 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。 详细报告请查看20230625发布的浙商证券金融工程点评报告《资金流动不改变中期上行格局》 特别声明： 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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