【山证交运】德邦股份(603056.SH):基本面改善,Q3净利润大幅增长

（以下内容从山西证券《【山证交运】德邦股份(603056.SH):基本面改善,Q3净利润大幅增长》研报附件原文摘录）
　　山证交运 事件描述：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入189.52亿元，同比增长2.74%；归属上市公司股东的净利润2.96亿元，同比增长165.82%。；其中Q3实现营业收入73.34亿元，同比增长11.88%，归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长2245.62%。 事件点评 业务稳健发展，快运业务收入略有下滑。分业务来看，快递业务保持较快增速，因开单子母件及大件货物占比提升，票均重量呈上升趋势。Q3快递业务实现营收44.49亿元，同比增长21.97%；货量同比增长20.35%，票数1.49亿票，同比增长10.47%。快运业务Q3营业收入26.70亿元，同比下滑3.73%，主要是公司退出部分毛利率较低的产品所致。其他业务主要为仓储与供应链业务，Q3营业收入2.15亿元，同比增长60.50%。 成本精细化管理，毛利率大幅提升。2020Q3，公司主营业务成本63.83亿元，同比增长5.47%；毛利率12.96%，同比提升5.29 pct。据公司介绍，Q3毛利率提升的主要原因一是前端收派效率提升带动人力成本同比下降1.94pct，二是在规模效应下公司开始应用动态路由技术，并通过提高自有车辆占比、提高车辆装载率、实施精细化管理，实现运输成本占收入比重2.99pct的降幅。 加大后端投入导致费率上升。前三季度公司销售期间费用率10.64，同比增长0.91pct，其中Q3销售期间费率11.96%，同比增长2.85pct，主要影响因素是管理费大幅增加，公司加大了后端职能资源投入，同时业绩改善也增加了奖金计提，因此Q3管理费率同比提升2.96pct。 投资建议：在经历了2019年的动荡和业务转型后，公司经营重回正轨，业绩持续改善，在保留传统快运主业的同时，公司快递业务稳健发展，相比通达系，公司在大件快递细分领域有较强的竞争力。预计公司2020年、2021年EPS为0.57、0.70，对应10月28日收盘价16.59元，PE分别为28.95、23.71，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；业务量增速不及预期；价格战超预期；行业竞争加剧。 本报告分析师： 张湃 执业登记编码：S0760519110002 电话：0351-8686797 邮箱：zhangpai@sxzq.com 研究助理： 武恒：wuheng@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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