风险定价 | 7月加息预期仍在-6月W1(天风宏观林彦)

（以下内容从天风证券《风险定价 | 7月加息预期仍在-6月W1(天风宏观林彦)》研报附件原文摘录）
　　5月第5周各类资产表现：美股三大指数收涨。Wind全A上涨0.87%，日均成交额上升至9456.69亿元。30个一级行业中18个行业上涨，传媒、计算机和通信表现相对靠前；电力设备及新能源、医药和煤炭表现靠后。信用债指数和国债指数分别小幅上升0.11%和0.15%。 文：天风宏观宋雪涛、林彦 上期报告：风险定价 | 美国进一步加息预期重燃-5月W5（天风宏观林彦） 权益 5月第5周，Wind全A的风险溢价进一步回升（中位数+0.08X标准差，52%分位），沪深300的风险溢价上升至63%分位，上证50上升至59%分位，中盘股（中证500）上升至16%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为44%、45%、68%、63%分位。 5月第5周，除小盘成长企稳外，各风格股拥挤度均不同程度下降，成长的拥挤度还在向更低的位置靠近。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为68%、14%、48%、12%、50%、28%历史分位。 5月第5周，30个一级行业的平均拥挤度下降至39%分位。当前拥挤度最高的为传媒、通信和电力及公用事业，拥挤度最低的为基础化工、房地产和消费者服务。 债券 5月第5周，流动性溢价上升至24%分位。市场对未来流动性收紧的预期中性偏低（48%分位），期限价差上升至34%分位；信用溢价上升至54%分位，信用下沉策略的性价比再次开始显现。 利率债的短期交易拥挤度下降至80%分位，动量开始减弱。信用债的短期交易拥挤度上升至71%分位。可转债的短期交易拥挤度下降至32%分位。 商品 能源品：5月第5周，布油下跌1%至76.4美元/桶。原油的交易拥挤度上升至20%分位，情绪偏低。美国石油总储备上升0.55%，其中战略储备下降0.70%。 基本金属：5月第5周，铜价和沪铝分别上涨1.38%和3.47%，沪镍下跌2.89%。铜油比维持在中性位置，铜金比处在中性下方，铜在工业属性上定价中性，在金融属性上定价中性偏便宜。 贵金属：伦敦金现货价格上涨0.09%。COMEX黄金的非商业持仓拥挤度下降至47%分位，投机情绪降温至中性以下。现货黄金ETF周均持仓量小幅下跌0.32%，黄金的短期交易拥挤度下降至67%，创下今年以来的新低。 汇率 5月第5周，美元指数下跌0.16%，收于104.0。部分银行破产带来的流动性冲击已有所缓释，在岸美元流动性溢价回升至46%分位，离岸美元流动性溢价继续上升至79%分位。 离岸人民币汇率上升0.47%至7.096，中美实际利差下降至47%分位，人民币赔率中性。 海外 CME显示6月加息预期大幅下修，从上周的六成以上降至三成，但7月加息概率仍在五成之上。5月第5周，10Y美债名义利率下降11bp至3.69%，10Y美债实际利率下降6bp至1.51%，10年期盈亏平衡通胀预期下降5bp至2.18%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度加深7bp至81bp，10年-3个月利差倒挂幅度扩大至181bp，两种利差倒挂均不是衰退的领先指标。（详见《利率倒挂不等于经济衰退》） 5月第5周，美股三大指数收涨。道琼斯上涨2.02%、标普500和纳斯达克分别上涨1.83%和2.04%。标普500的风险溢价维持46%分位，纳斯达克和道琼斯均维持30%分位。 美国信用溢价维持42%分位，投机级信用溢价上升至41%分位，投资级信用溢价维持44%分位，信用环境维持中性偏松。 风险提示 地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧 团队介绍 宋雪涛 | 宏观首席研究员 中证协培训讲师，保险资管业协会百人。美国北卡州立大学经济学博士。曾任人民银行研究局访问研究员，CF40特邀研究员，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师（前15名），2021年金牛奖最佳分析师（第3），2020、2021年Wind金牌分析师（第3）、上证报最佳分析师（第5），2019、2020、2021年新浪金麒麟分析师，2020年21世纪金牌分析师（第5），2020、2021年入围新财富最佳分析师。 向静姝 | 研究员 曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。伦敦商学院硕士。主要负责美国经济、全球央行和美股美债研究。 林 彦 | 研究员 曾任职于弘尚资产（红杉资本在中国的证券资产管理平台）量化投研部门，负责商品期货投资条线。武汉大学金融工程硕士，主要负责大类资产配置和基本面量化研究。 郭微微 | 助理研究员 武汉大学金融学硕士，主要负责ESG、产业政策、行业专题研究。 张 伟 | 研究员 对外经济贸易大学金融学硕士，主要负责经济政策和利率研究。 孙永乐 | 研究员 中央财经大学产业经济学硕士，主要负责国内宏观经济和货币流动性研究。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）