【长江宏观于博团队】美通过债务上限法案,人民币汇率破7.1

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】美通过债务上限法案,人民币汇率破7.1》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 宋筱筱 刘承昊 黄文琛 蒋佳榛 核心观点 海外方面，美失业率和新增非农分化，美通过债务上限法案。国内经济方面，6月前2天，30城商品房成交面积同比增速续降至24.5%。5月前28天，乘联会乘用车零售销量同比增速回落至19%。本周沿海八省电厂日耗较2021年由负转正，电炉开工率回落。综合来看，需求依旧偏弱，生产低位震荡。物价方面，肉价、菜价下跌，果价上涨；油价、煤价、钢价下跌。国内流动性方面，公开市场净投610亿，短端利率分化，人民币汇率破7.1，中美国债利差倒挂、环比收窄。国内要闻方面，总书记主持召开二十届中央国家安全委员会第一次会议。 一周扫描： 海外经济：美失业率和新增非农分化，美通过债务上限法案。美国5月ISM制造业指数下滑至46.9，低于预期；美国5月非农就业人数超预期新增33.9万，季调失业率3.7%，高于预期；美国4月非农职位空缺数超预期增加至1010.3万人；美国5月26日当周商业原油库存超预期增加448.9万桶；欧元区5月调和CPI同比下降至6.1%，低于预期；欧元区4月季调失业率如期回落至6.5%；日本4月季调失业率下降至2.6%，好于预期；全球5月食品价格指数下降至124.3点。美联储缩表幅度扩大，欧美官员加息态度分化；美国通过债务上限法案，美国房价或结束下跌。 国内经济：需求转弱，生产震荡。6月前2天，30城商品房成交面积同比增速续降至24.5%。5月前28天，乘联会乘用车零售销量同比增速回落至19%。本周沿海八省电厂日耗较2021年由负转正，电炉开工率回落。综合来看，需求依旧偏弱，生产低位震荡。 国内物价：5月猪价筑底，油价续跌。5月，食品方面，猪价、菜价、果价较上月均值分别下跌0.4%、下跌0.3%、上涨2.8%。工业生产方面，Brent原油、动力煤、螺纹钢价较上月均值分别下跌11%、下跌7.8%、下跌6.7%。 国内流动性：短端利率分化，人民币汇率破7.1。最新一周，R001和DR001均值分别环比回升13BP和回升13BP至1.61%和1.48%；R007和DR007均值分别环比回升5BP和回升9BP至2.05%和1.94%。1Y、10Y国债分别环比下行4.6BP、下行2.5BP至1.97%、2.7%。央行公开市场净投放610亿。离岸美元兑人民币汇率周均值回升至7.1，美元指数回升至104.03，中美国债利差倒挂、环比收窄5BP。国债与地方政府债合计净融资-463亿。 国内要闻：中央国安委召开会议。总书记主持召开二十届中央国家安全委员会第一次会议。国常会研究优化营商环境工作和促进新能源车产业高质量发展举措。国务委员兼外长秦刚、商务部部长王文涛分别会见马斯克。 目录 1.海外经济：美失业率和新增非农分化，美通过债务上限法案 1.1 经济数据：美制造业景气下行，失业率和新增非农分化 1.2 央行动态：美联储缩表幅度扩大，欧美官员加息态度分化 1.3 事件跟踪：美国通过债务上限法案，美国房价或结束下跌 2.国内经济：终端需求转弱，工业生产震荡 2.1 终端需求转弱 2.2 工业生产震荡 3.国内物价：5月猪价筑底，油价续跌 4.国内流动性：短端利率上行，人民币汇率破7.1 4.1 短端利率上行 4.2 公开市场净投放610亿 4.3 人民币兑美元汇率贬值 4.4 6月新增专项债预计发行641亿 5.国内要闻：中央国安委召开会议 6.数据日历：聚焦6月上旬数据 以下是正文 海外经济：美失业率和新增非农分化，美通过债务上限法案 经济数据：美制造业景气下行，失业率和新增非农分化 北京时间6月1日，美国供应管理协会（ISM）公布5月ISM制造业指数。数据显示，美国5月ISM制造业指数录得46.9，低于预期47和前值47.1。细分主要分项来看，产出指数重回至荣枯线以上，由48.9上升至51.1，就业指数小幅上升至51.4。订单库存和物价指数大幅下降，分别降至37.5和44.2，新订单和进口指数小幅下降至42.6和47.3。 北京时间6月2日，美国劳工统计局公布5月非农就业数据。数据显示，美国5月新增非农就业人数为33.9万人，大幅超过预期的19.5万人，4月和3月的新增非农就业数据也被上修至21.7万人和29.4万人。5月季调失业率录得3.7%，高于前值3.4%和预期3.5%。同时，5月非农私人部门时薪为33.44美元/时，环比增速小幅下降至0.3%，符合预期，同比增速放缓至4.3%，低于预期4.4%。 北京时间5月31日，美国劳工统计局发布4月JLOTS职位空缺人数。数据显示，美国4月非农职位空缺数为1010.3万人，高于前值959万人和预期940万人。其中保健和社会救助、专业和商业服务以及住宿餐饮行业为职位空缺数最大的行业，分别为209.7万人、179.8万人和125.5万人。相较上月，多数行业职位空缺人数均有所上升，保健和社会救助业（+44万）、零售业（+27.2万）和运输仓储业（+17.6万）空缺人数增加数量领先，而耐用品制造业（-7万）、娱乐休闲业（-2.4万）以及批发业（-1.1万）等则小幅下降。 北京时间6月1日，美国能源信息署（EIA）公布5月26日当周EIA原油库存及变动数据。数据显示，5月26日当周全美商业原油库存由上周的减少1246万桶大幅上升至增加448.9万桶，大幅超过预期的减少150万桶，全美商业原油库存随之上升至4.60亿桶。 北京时间6月1日，欧盟统计局公布5月欧元CPI数据。数据显示，5月欧元区调和CPI同比增速下降0.9pct至6.1%，低于预期6.3%，环比增速回落0.6pct至0%，低于预期的0.2%。4月核心调和CPI同比增速回落0.3pct至5.3%，略低于预期的5.5%。环比增速由上月的1%下降至0.2%。 北京时间6月1日，欧盟统计局公布4月欧元区失业率数据。数据显示，欧元区4月季调失业率回落至6.5%（前值从6.5%上修至6.6%），与预期一致。 北京时间5月30日，日本总务省统计局公布4月日本失业率数据。数据显示，日本4月季调失业率下降0.2pct至2.6%，好于预期2.7%。 北京时间6月2日，联合国粮农组织发布5月价格指数报告。数据显示，5月全球食品价格指数下降3.4点至124.3点，与2022年3月的历史高点相比下跌35.4点。就分项指数看，肉类价格指数环比小幅上涨1%至117.9，食糖价格指数录得157.6点，环比增加5.5%，同比增速达30.9%；奶类（-3.2%）、谷物（-4.7%）以及油和油脂（-8.7%）食品价格指数均环比下降，分别录得118.7，129.7和118.7点。 央行动态：美联储缩表幅度扩大，欧美官员加息态度分化 美联储资产负债表收缩幅度扩大。5月24日至5月31日当周，美联储总资产减少504亿美元，其中流动性工具减少30.9亿美元，持有证券资产减少429.1亿美元。细分流动性工具项目看，美联储发放给FDIC的贷款、贴现窗口工具和回购工具分别减少45.3亿美元、2.4亿美元、0.3亿美元至1880.9亿美元、39.7亿美元和0美元。银行定期融资计划（BTFP）和央行互换工具分别增加17.1亿美元、0.01亿美元至936.2亿美元和3.92亿美元。 美国商业银行存款连续两周回流。5月17日至5月24日当周，美国商业银行存款继续增加，单周净流入865.8亿美元，其中大型商业银行存款和小型商业银行存款均保持净流入，分别增加855.8亿美元和169.1亿美元，涉外机构存款减少159.2亿美元。 美联储官员发言释放暂停加息信号。美联储副主席提名人杰斐逊表示，美联储在6月会议上倾向于维持利率不变，以便有更多时间和数据评估经济前景，但暂不调整利率不意味着加息周期已经结束。费城联储主席哈克也认为是时候对加息按下暂停键了。圣路易斯联储主席布拉德在题为《美联储货币政策是否实现足够的限制性？》的文章中指出，在数次加息之后，货币政策状况已经好转，议息会议的任务是评估货币政策的限制性程度，对加息态度不再过于“鹰派”。美联储官员也在持续发达对于高通胀的担忧，里士满联储主席巴尔金认为政策利率已经处于紧缩性的区间，通胀比预期更加顽固，仅凭借加息很难彻底遏制通胀。波士顿联储主席柯林斯发言强调，稳定物价时实现就业最大化的基础，美联储仍致力于降低通胀。美联储理事鲍曼表示，房价反弹可能会影响美联储降低通胀的努力。 欧央行官员态度持续偏鹰。北京时间6月1日，欧洲央行发布的5月份议息会议纪要显示，大多数欧洲央行官员对核心通胀的走势表示担忧。欧央行行长拉加德、管委Valse、管委Kazaks等多名官员均认为通胀依旧过高，欧央行有必要进一步加息。加息幅度将取决于最新数据表现。欧央行管委Simkus预计欧央行将在6月和7月分别加息25基点。而欧央行副行长Guindos、管委Villeroy、管委De cos等多位官员也承认，尽管欧央行在收紧货币政策方面还有路要走，但加息进程已接近尾声。对于欧洲金融稳定情况，欧洲中央银行5月31日发布的最新一期金融稳定评估报告显示，在近期外部银行业危机背景下，欧元区金融稳定性依然脆弱，经济、通胀和利率的不确定性对企业构成压力。 日央行行长持续表态坚持货币宽松。日央行行长植田和男表示，预计CPI将在今年中期明显放缓，将需要一些时间来达成2%物价目标，但无法确定什么时候能实现，关注物价数据和趋势至关重要，很难否认现在处于“新常态”的可能性，日本央行将会继续耐心维持货币政策宽松。 两国央行公布利率决议。泰国央行加息25BP至2%，基准利率上升至8年新高。尼日利亚央行加息50BP至18.5%，符合预期。 事件跟踪：美国通过债务上限法案，美国房价或结束下跌 美国国会通过债务上限法案。北京时间6月3日，美国总统拜登正式签署债务上限法案，意味着五月以来拜登与众议院议长麦卡锡多次讨论制定的法案正式生效。此次签署的债务上限法案将美国联邦债务上限暂停至2025年1月1日，并对2024财年和2025财年的开支进行限制，收紧部分社会福利项目申领要求、削减国家税务局预算、加速大型能源和基础设施项目审批等。其中，非国防预算支出2024财年（2023年10月1日开始）基本不变，2025财年获准增加1%。此外，该协议提高了申领联邦政府救济的门槛，同时同意小幅增加军费和退伍军人福利等开支。根据国会预算办公室（CBO）预计，明年美国财政支出上限将需要削减640亿美元。 美国房价指数数据显示，美国房价下跌或已结束。美国3月标普凯斯席勒（S&P/CS）全国房价指数同比上涨0.7%，环比上涨0.4%，这是继2月环比转涨后，又一次环比上扬。而在2月之前，该房价数据已经历了连续七个月的下跌。标普道琼斯指数董事总经理Lazzara分析表示，连续两个月的环比上涨表明，从2022年6月开始的房价下跌可能已经结束，但当前按揭贷款利率带来的挑战以及经济持续疲软的可能性，可能至少在未来几个月内仍对房价构成不利影响。美国20城房价数据不如全国强劲，同比由2月的0.36%降至-1.15%，环比由2月的0.06%升至0.45%，整体表现好于预期。分地区来看，房价表现仍存在明显的地区差异，东南部仍是美国房价表现最强劲的地区，而西部地区仍表现最弱。 国内经济：终端需求转弱，工业生产震荡 终端需求转弱 地产销量增速续降，汽车零售增速回落。6月前2天，30城商品房成交面积同比增速续降至24.5%，其中，一线增速回落，二线增速反弹，三线增速由正转负。5月前28天，乘联会乘用车零售销量同比增速回落至19%，批发销量同比增速回落至13%。 工业生产震荡 发电耗煤较2021年增速由负转正，电炉开工率回落。本周（5月29日-6月1日），沿海八省电厂发电耗煤单周同比增速反弹至27.8%，较上周上抬10.7pct；对比2021年同期，发电耗煤增速由负转正至4.0%。本周高炉开工率持平在82.4%，电炉开工率回落至59.62%。本周（6月2日当周）Mysteel样本钢厂钢材总产量同比降幅缩窄至5.4%，其中，螺纹钢产量同比降幅缩窄至7%。本周螺纹、热轧均加快去库；螺纹、热轧均价均续降。 国内物价：5月猪价筑底，油价续跌 肉价、果价下跌，菜价上涨。从高频数据来看，最新一周（5月29日-6月2日）猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果平均批发价周均值较上期均值下跌0.7%、上涨2.0%、下跌0.5%；最新一周农产品和菜篮子批发价格指数周均值较上期均值分别下跌0.1%、下跌0.1%。 预测5月CPI环比趋涨。从高频数据来看，5月猪肉、28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果较上月均值分别下跌0.4%、下跌0.3%、上涨2.8%；农产品和菜篮子批发价格指数较上月均值分别下跌2.7%、下跌3.2%。综合来看，我们预测5月CPI环比趋涨。 油价、煤价、钢价下跌。从高频数据来看，最新一周（5月29日-6月2日）Brent原油和WTI原油均值较上期均值分别下跌2.7%、下跌3.1%；动力煤和焦煤均值较上期均值分别下跌10.3%、持平；螺纹钢、热轧板卷均值较上期均值分别下跌1.0%、下跌0.4%。 预测5月PPI环比趋跌。从高频数据来看，5月以来，Brent油价、WTI油价、动力煤、焦煤、螺纹钢、热轧板卷较上月均值分别下跌11%、下跌9.8%、下跌7.8%、下跌17.1%、下跌6.7%、下跌8%。综合来看，我们预测5月PPI环比趋跌。 国内流动性：短端利率上行，人民币汇率破7.1 短端利率上行 短端利率上行。最新一周（5月29日-6月2日）R001和DR001均值分别环比回升13BP和回升13BP至1.61%和1.48%；R007和DR007均值分别环比回升5BP和回升9BP至2.05%和1.94%。1M、3M和6M同业存单发行利率分别报于1.99%、2.3%和2.39%，分别回落6BP、回落4BP和回落0BP。半年期国股银票的直贴、转贴（有三农）、转贴（无三农）利率周均值分别环比回升10.2BP、回升7BP、回升7BP至1.88%、1.76%、1.81%。 长端利率下行。最新一周（5月29日-6月2日），5月制造业PMI继续回落、低于荣枯线，长端利率下行。具体来看，1Y国债和国开债到期收益率分别环比下行4.6BP和下行3.4BP至1.97%和2.1%；10Y国债和国开债到期收益率分别环比下行2.5BP和下行2BP至2.7%和2.84%。 公开市场净投放610亿 最新一周（5月29日-6月2日）央行公开市场净投放610亿元。其中，开展790亿元逆回购操作，180亿元逆回购到期，逆回购层面净投放610亿元。 人民币兑美元汇率贬值 最新一周（5月29日-6月2日）人民币兑美元汇率贬值，美元指数回升，中美国债利差倒挂、环比收窄。离岸、在岸美元兑人民币汇率周均值分别回升至7.1、7.09。美元指数周均值回升至104.03。10Y中美国债利差周度均值为-99BP，环比收窄5BP。 6月新增专项债预计发行641亿 最新一周（5月29日-6月2日），国债与地方政府债合计净融资-463亿。具体来看，最新一周国债净融资-62亿，地方政府债净融资-401亿，其中，发行新增一般债32亿、新增专项债券396亿。 截至6月2日，6月国债、地方债分别预计净融资-1423亿、-4667亿，合计约-6090亿。其中，6月新增专项债预计发行641亿，1-6月新增专项债预计累计发行19611亿。 国内要闻：中央国安委召开会议 习总书记主持召开二十届中央国家安全委员会第一次会议。5月30日，中共中央总书记习近平主持召开二十届中央国家安全委员会第一次会议，强调：1）主动塑造于我有利的外部安全环境，更好维护开放安全，推动发展和安全深度融合；2）切实做好维护政治安全、提升网络数据人工智能安全治理水平、加快建设国家安全风险监测预警体系等方面工作。 国常会研究优化营商环境工作和促进新能源车产业高质量发展举措。6月2日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取优化营商环境工作进展及下一步重点举措汇报，研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施，讨论并原则通过《中华人民共和国学前教育法（草案）》。会议指出：1）经济恢复的基础尚不稳固，要把打造市场化、法治化、国际化营商环境摆在重要位置，进一步稳定社会预期，提振发展信心，激发市场活力，推动经济运行持续回升向好；2）从企业实际需求出发，在放宽市场准入、促进公平竞争、保护知识产权、建设统一大市场等方面，分批次加快推出针对性强、含金量高的政策措施；2）要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。 商务部部长王文涛会见马斯克。5月31日，商务部部长王文涛会见马斯克。提出：中方将继续高效、务实做好服务保障，支持外资企业在华长期、稳定发展。马斯克赞同美中关系不是零和博弈，赞扬中国发展的活力和潜力，对中国市场充满信心，愿继续深化互利合作。 国务委员兼外交部长秦刚在京会见马斯克。5月30日，国务委员兼外长秦刚在京会见马斯克，指出：1）中国致力于为包括各国企业打造更好的市场化、法治化、国际化营商环境；2）一个健康、稳定、建设性的中美关系既有利于中美两国，也有利于世界。马斯克表示：特斯拉公司反对“脱钩断链”，愿继续拓展在华业务，共享中国发展机遇。 商务部表示美方半导体产业政策和出口管制是中方重要经贸关切。6月1日，商务部召开例行新闻发布会。商务部新闻发言人束珏婷表示：美方《芯片与科学法》等半导体产业政策和出口管制是中方重要经贸关切，也是王文涛部长与美方会谈中提出的重点问题。 6月2日，中国和阿根廷签署《中华人民共和国政府与阿根廷共和国政府关于共同推进“一带一路”建设的合作规划》。 数据日历：聚焦6月上旬数据 风险提示 1、美国通胀可能超预期：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。 2、国内政策可能超预期发力：弱复苏进程可能带来财政与货币政策超预期发力，或带动中国经济复苏加速走强。 研究报告信息 证券研究报告：美通过债务上限法案，人民币汇率破7.1 对外发布时间：2023-06-05 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于 博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 宋筱筱 SAC编号：S0490520080011 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn 刘承昊 SAC编号：S0490523050001 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 蒋佳榛 邮箱：jiangjz@cjsc.com.cn 相关链接 2023-05-29 | 美通胀超预期走高，人民币汇率破7（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛） 2023-05-28 | 实体经济洞察2023年第18期：EPMI确证弱改善（长江宏观 于博，刘承昊） 2023-05-22 | 美债务谈判预期乐观，中国-中亚峰会召开（长江宏观 于博，宋筱筱，刘承昊，黄文琛，蒋佳榛） 评级说明及声明

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