【华泰宏观 | 图解海外月报】美国增长边际放缓,债务上限有惊无险

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 美国通胀继续降温；经济活动总体放缓，但服务业仍然较为强劲。5月联储会议纪要显示联储内部对未来货币政策路径仍有分歧。美国总统拜登和共和党籍的众议院议长麦卡锡就债务上限达成协议。市场对联储的加息预期升温，美欧国债收益率整体震荡上升；市场风险偏好回落，股市、大宗商品大多下跌。 美国5月以来数据显示，通胀继续降温；经济活动总体放缓，但服务业仍有韧性；就业增长超预期但持续性仍需观察。4月CPI同比从3月的5.0%下行至4.9%，为2021年5月以来的低点；核心CPI同比延续下行趋势，从5.6%下行至5.5%。美国4月零售消费环比反弹幅度不及预期，零售环比录得0.4%，低于彭博一致预期的0.8%，反映美国消费处于放缓态势。4月非农强于彭博一致预期但整体仍在放缓，新增非农就业+25.3万人，但低于1季度的29.5万/月，失业率较3月下降0.1pct至3.4%，小时工资环比增速回升0.2pct至0.5%，但4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。但美国5月IHS服务业PMI录得55.1，超过彭博一致预期的52.5，显示服务业韧性仍在。 美国时间5月27日晚，美国总统拜登和共和党籍的众议院议长麦卡锡就债务上限达成协议，将暂停债务上限至2025年1月。当前协议所隐含的财政紧缩力度较为有限，可能相当于美国国会预算办公室（CBO）预测24、25年GDP的0.2%、0.3%。根据财政部的测算，2和3季度将合计新增1.46万亿美元国债，使TGA余额在9月末达到6000亿美元。国债发行激增可能导致银行超额准备金下降，提高短期融资利率，对股票、信贷等风险资产产生压力，但影响或相对有限。 5月联储会议纪要显示联储内部对未来货币政策路径仍有分歧；但联储主席鲍威尔释放6月暂停加息的信号。5月纪要显示，一些(“Some”)与会者认为若通胀如预期回落则之后不需要进一步加息，但另一些(“Several”)认为需要进一步收紧货币政策。联储主席鲍威尔则在5月19日指出货币政策的滞后效应叠加银行业危机导致的紧缩效应使联储可能不需要太多加息。 美欧均如期加息25bp，美联储加息预期升温，美元指数走高。5月美、欧央行加息符合市场预期。经济数据及联储官员鹰派表态推升市场加息预期，5月末联邦基金期货市场隐含6月加息25bp的概率从4月末的20%上升至60%附近；降息时点后移，幅度下降。美欧国债收益率整体震荡上升，截至5月30日，美国、德国10年期国债收益率分别较4月上升21bp、13bp至3.80%、2.48%。美国加息升温，美元指数走高，截至5月30日，5月累计上涨2.6%至104.3，人民币、欧元、英镑、日元兑美元分别贬值2.3%、2.8%、1.6%、2.9%。 市场风险偏好回落，股市、大宗商品大多下跌。受债务上限风波影响，标普500指数震荡下跌，截至5月30日，5月累计下跌3.0%。美国银行危机恶化以及联储加息预期升温一度导致油价在5月初下跌，此后震荡回升，5月累计下跌3.3%至77.0美元/桶。黄金和白银分别下跌1.7%和6.5%；工业金属价格普跌，镍、锌和铁矿石分别下跌9.8%、13.4%和 4.6%。粮食价格涨少跌多，棉花和大米分别上涨4.3%和2.2%，其余主要农产品均下跌，其中小麦下跌9.2%，跌幅最大。 风险提示：欧美央行“鹰派”超预期，海外衰退压力超预期加大。 主要图表 01 美联储缩表规模扩大、美欧日国债收益率普遍上行 02 美国、欧元区、英国5月制造业PMI均回落 03 美国居民收入上升，劳工荒小幅缓解 04 美国制造业各项指标仍处低位 05 5月全球出口跌幅或边际扩大 06 美国4月CPI同比下行 文章来源 本文摘自2023年5月31日发表的《美国增长边际放缓,债务上限有惊无险》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 胡昊 联系人 PhD SAC No. S0570122090198 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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