弱预期弱现实:人工智能板块再上行

（以下内容从国泰君安《弱预期弱现实:人工智能板块再上行》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字丨关注我们 择 时 观 点 核心观点：市场由年初的强预期弱现实，转向弱预期弱现实，充分认知弱复苏后市场下行空间有限，人工智能板块有望迎来第二次上行。 复盘与展望：弱预期弱现实，存量博弈延续结构性行情。 4月经济数据偏弱，市场由年初的强预期弱现实，转向弱预期弱现实，充分认知弱复苏后盈利端给市场下行压力有限。资金面来看，5月以来人民币汇率加速贬值，由6.9迅速贬值至7.05附近，这促使北上资金本周大幅净流出近179亿元，短期对市场亦造成一定冲击。从基金仓位监测结果来看，目前主动偏股型基金持续加仓TMT板块，2023年4月至今加仓近7%，人工智能主题的市场关注度较高。而在经历5月调整后，中小投资者情绪指数快速下行至近1个季度的12%分位，后续市场情绪有望低位上行。总的来看，存量博弈的环境下，趋势性行情很难启动，预计后市仍将以结构性行情为主，人工智能板块市场关注度较高，且以小盘股为主，有望受益于中小投资者情绪的低位回升，当下环境下推荐关注。 风格监测及微观结构：5月权重整体偏弱，小盘行情仍将持续。 中特估行情仅出现在5月第一周，加仓逻辑源于其高分红防御属性。中特估爆发式行情的启动需要有政策催化，本质上是政策对标的ROE的边际影响，在政策落地前，估值提升空间有限。依据基金仓位测算结果，公募基金在计算机、机械设备等重仓行业的持仓水平稳中有升，此类行业市值分布在中小盘较为集中，结合当下存量博弈的市场环境，未来两周大概率仍将是以小盘风格为主的结构性行情。 板块配置：人工智能ETF进入加仓区间，有色板块景气度改善。 人工智能行情是本轮科技周期驱动的，具备非常强的内生演绎属性，从基金仓位监测模型来看，目前计算机板块是机构重仓比例最高的，后市行情大概率会创新高，且在估值抬升过程中波动空间较大，很难准确定位低点，随着市场情绪回落，人工智能板块开始进入第二次加仓阶段。从景气投资视角来看，工业金属板块ROE小幅改善，在经济复苏整体偏弱的背景下，可择机布局。 壹 择时 价格分段体系 上证综指本周（20230522-20230526）震荡下跌，周跌幅2.2%。从价格分段的角度来看，目前上证综指已确认日线级别下跌趋势，但周线仍处上涨趋势中，后市短线或偏震荡但中线格局向好。 宏观经济预测 从宏观经济高频预测结果来看，GDPNOW模型本周对二季度GDP增速的最新预测值为5.6%，环比上周继续下修0.1%。从分项上来看，工业、金融业、房地产业、建筑业等重要行业的增速预期均有不同幅度下降，目前宏观经济预期仍偏弱。 微观市场结构择时 本周知情交易者活跃度下行速度环比上周进一步加速，目前已处于近半年的极端低值，表明知情交易者对后市的看法偏谨慎，维持看空信号。 投资者情绪 我们根据股吧数据构建得到的中小投资者情绪指数本周迅速下行，受市场整体疲弱影响，中小投资者的参与热情明显降温。 贰 行业监测 分析师行业景气预期 我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周机械设备、环保、汽车等行业ROEFTTM环比变动靠前；家用电器、汽车、交通运输等行业的一致预期净利润FTTM增速环比变动靠前。整体来看，分析师对以汽车、机械设备为代表的制造业的景气预期有所改善。 北向资金流向 受人民币贬值等负面因素影响，本周北向资金大幅净流出，全周共计净流出近179亿元。从结构上来看，北向资金本周对权重板块大幅净流出，对非银金融、银行、食品饮料分别净流出36.5、26.8、26.3亿元。但与此同时，北向资金却在逆向抄底TMT板块，电子、传媒分获净流入7.1、3.6亿元。 融资融券 本周两融净流入最高的行业为非银金融、银行、建筑装饰等，净流出最高的行业为计算机、电子、传媒等。与北向资金相反，两融资金呈现出明显的卖出TMT，抄底中特估的格局，体现出市场参与者对两大主线的后市预期分歧较大。 基金仓位监测 从基金仓位估计结果上来看，本周公募主动偏股型基金重点加仓了金融地产板块，银行、非银、房地产及综合金融四个行业合计加仓0.33%。另一方面，公募基金对电新、食品饮料等传统重仓行业本周减仓较多，基金的行业切换仍在持续。 叁 风格监测 从BARRA风格因子收益表现上来看，近期动量因子表现强势，但市值及非线性市值因子表现均持续较弱，体现出市场风格整体偏小盘，且动量效应明显。 肆 风险提示 本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 详细报告请查看20230528发布的浙商证券金融工程点评报告《弱预期弱现实：人工智能板块再上行》 特别声明： 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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