浙商纺服 | 比音勒芬:Q2收入利润强势增长,尽显细分市场龙头成长韧性

（以下内容从浙商证券《浙商纺服 | 比音勒芬:Q2收入利润强势增长,尽显细分市场龙头成长韧性》研报附件原文摘录）
　　报告导读 比音勒芬公布半年度业绩快报，Q2单季度收入/归母净利同比增长7%/46%，展现超预期复苏势头。 投资要点 事件：公司公布半年度业绩快报，2020年Q2单季度收入同比增长7%至4.0亿元，归母净利同比增长46%至6420万元，展现超预期强劲复苏势头，受益二季度的强劲增长，20年上半年公司收入/归母净利同比降幅缩窄至9.4%/7.3%，绝对值达到7.66/1.62亿元。 新零售发力+线下客流恢复带来Q2收入增长回正，严格控费下利润高增。 收入方面，2月以来线下客流的确受限，但新零售方面销售机会得到充分开发，公司通过私域流量运营唤醒沉睡VIP并持续拉新，并通过信息化改造、与腾讯智慧零售战略合作等方式布局新零售，带动故宫文化系列为代表的春夏产品销售势头强劲，且折扣率保持在较高水准， 4月以来疫情的缓解也让线下客流逐渐恢复，截至二季度除机场店恢复稍慢外其他渠道零售恢复势头良好，带动二季度收入增速回正至7%； 利润方面，公司在二季度继续优化运营管理和渠道效率，对费用加强管控，带来主业利润增速显著快于收入增速，另有19Q2二期员工持股计划涉及1330万元一次性费用影响带来的基数效应，20Q2单季度利润增长46%至6420万元。 计划100%现金收购上海微祥，加码新零售。 公司本周亦公告与江西微传签订并购意向协议，拟以4亿元现金收购江西微传全资子公司上海微祥100%股权，江西微传对上海微祥的承诺业绩是2020-2022年净利润（扣非前后孰低）不低于4000/5000/6000万元。上海微祥是新三板挂牌企业微传播旗下全资子公司，是国内领先的短视频专业营销机构，提供快手、抖音等平台的内容制作、传播、引流服务。若本次交易顺利开展，微传播旗下与京东合作的多米粒平台以及上海微传的自媒体、短视频和直播推广优势将用于比音勒芬旗下年轻品牌威尼斯狂欢节的线上渠道推广与销售，考虑威尼斯品牌自2018年面世以来已经过两年的品牌建设及产品风格调试，在线下持续门店拓展扩张同时，借助微祥专业团队在抖音、快手等新零售渠道营销推广有利于加速品牌传播及线上销售放量，助力主业加速增长。 盈利预测及估值 展望全年，公司业务仍处在积极的渠道扩展阶段，预计比音勒芬品牌门店仍净增100家以上（2019年833家），威尼斯品牌净增20-30家（2019年61家），同时新零售也为线上销售打开流量空间，我们预期公司20/21/22年利润同增16%/28%/22%至4.7/6.0/7.3亿元，对应PE 20/16/13X，继续看好赛道及长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复影响消费信心、新品牌拓展不及预期 财务摘要 团队介绍 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场下打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年纺织服装行业水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 手机/微信：15601975988 林骥川 消费行业资深分析师 浙商证券 华威大学商学院会计与金融学学士，伦敦帝国理工学院金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于银河证券研究部、东吴证券研究所。现主要覆盖纺织服装、零售，五年消费行业研究经验。 手机/微信：13661793819 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖纺服、化妆品，三年消费行业研究经验。 手机/微信：13920750098 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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