【招商军工】图南股份(300855):营收净利持续增长,行业高景气度推动利润释放

（以下内容从招商证券《【招商军工】图南股份(300855):营收净利持续增长,行业高景气度推动利润释放》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布 2020 年三季报，报告期内，公司 Q1-Q3 实现营业收入 4.09 亿 元，同比增长 16.08%，其中 Q3 实现营收 1.53 亿元，同比增长 14.53%；Q1-Q3 归母净利润 0.78 亿元，同比增长 6.49%，Q3 归母净利润 0.38 亿元，同比增长 22.38%；稀释 EPS 0.48，同比下降 2.04%。 评论 1、主营业务持续增长，营收净利维持成长态势 报告期内，公司 Q1-Q3 实现营 业收入 4.09 亿元，同比增长 16.08%，其中 Q3 实现营收 1.53 亿元，同比增 长 14.53%；Q1-Q3 归母净利润 0.78 亿元，同比增长 6.49%，Q3 归母净利 润 0.38 亿元，同比增长 22.38%；Q1-Q3 扣非净利润 7.26 亿元，同比增长 10.45%，Q3 扣非净利润 3.56 亿元，同比增长 22.55%；营收净利整体维持 成长态势。 2、应收预付大幅上升，反映行业高景气度 公司应收票据为 0.59 亿元，比上年 期末增加 44.05%，主要系本期销售增加所致；应收账款 0.74 亿元，比上年 期末增加 169.17%，主要系销售规模扩大所致，且销售产品时间本期与上期 不一致，本期部分产品销售尚未到约定的收款期所致；预付款项 0.06 亿元， 比上年期末增加 55.91%，主要系销售规模扩大，公司相应加大存货采购量所 致。考虑到行业“以销定产”特性，应收预付大幅上升反应行业高景气度。 3、公司拥有我国部分核心牌号，两机增量带动公司长期成长。 公司主要高温合 金牌号为 GH4080A、GH4169、GH2132、GH3625 等，主要铸造高温合金 牌号为 K4648、K424、K4169、K403 等，其中 GH4169 高温合金是我国自 主研制的最典型的高温合金，合金用量占我国变形高温合金总用量一半左右；K4169 合金是我国用于制备整体构件的等轴晶高温合金，目前已广泛应用到 航空发动机整体铸造机匣上。考虑到公司拥有我国部分核心牌号，预计未来 公司将核心受益于我国两机市场增长。 4、业绩预测 预计公司 2020/2021/2022 年净利润为 1.32/1.96/2.86 亿元，对应 估值 69.8/46.9/32.2 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品订单低于预期，估值相对较高。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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