【国君家电丨周观点】白电和黑电盈利能力有望提升,家空内销同比涨幅扩大——2023W16家电行业周报

（以下内容从国泰君安《【国君家电丨周观点】白电和黑电盈利能力有望提升,家空内销同比涨幅扩大——2023W16家电行业周报》研报附件原文摘录）
　　摘 要 报告导读：竞争格局改善拉动白电、黑电公司盈利能力提升，白电公司Q1业绩表现亮眼，3月家空内销同比涨幅扩大。 摘要： 竞争格局改善拉动白电、黑电公司盈利能力提升。白电需求端边际改善明显，内销改善相对领先；行业竞争依旧趋缓，集体享受涨价带来的毛利层面改善。彩电内外销需求端有望边际恢复，竞争格局有望得到改善。3月彩电内销呈现较为明显的恢复态势，3月彩电外销超预期。随着彩电市场集中度的持续提升，竞争格局持续改善，带动彩电企业盈利能力提升。 白电公司Q1业绩表现亮眼。盾安环境23年Q1营收同比+21.36%；归母净利润同比+95.2%。营收增长预计受到汽车热管理业务的拉动，业绩增长受到产品结构改善和挖潜降本的拉动。奥马电器23年Q1营收同比+19.56%；归母净利润同比+660.11%。营收增长受到冰箱出口订单增长拉动，业绩增长受到竞争格局改善和海运价格下降的拉动。 3月家用空调内销同比涨幅扩大，出口降幅有所收窄。3月家空内销1048万台，同比+19.3%，1-2月同比+18.7%；出口796万台，同比-5.1%，1-2月同比-5.6%。分公司来看，3月内销奥克斯和海信表现较好，出口奥克斯表现较好。3月内销市占率奥克斯和海信同比有所提升；外销市占率奥克斯同比提升较多。 投资建议：竞争格局改善拉动白电、黑电公司盈利能力提升，白电公司Q1业绩表现亮眼，3月家空内销同比涨幅扩大。当前时点关注22年年报和23年一季报业绩兑现，Q2各项经营数据呈现复苏和改善，前期股价经过阶段调整，建议在这一阶段提前布局。个股方面推荐新零售渠道改革取得进展，销售费用优化明显的格力电器（8.3X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（12.6X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（12.0X）、激光显示技术龙头海信视像（14.1X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（17.2X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（27.0X）、产品优化，节日促销热卖的飞科电器（25.8X）、解决摩飞国内商标使用权授权，有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（12.6X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（11.9X）、研发加固护城河，内销快速增长的石头科技（20.3X）、清洁电器龙头科沃斯（18.6X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；疫情状况波动 目 录 1. 本周核心观点 1.1、竞争格局改善有望拉动白电、黑电公司盈利能力提升 白电方面，白电需求端边际改善明显，内销改善相对领先；行业竞争依旧趋缓，集体享受涨价带来的毛利层面改善。需求及行业格局在未来一到两个季度向好的可持续性较强，同时去年二季度仍是原材料价格高点，需求复苏、成本改善、价格提升的良好势头将在二季度继续演绎，当前白电行业估值水平仍只有13X，是较好的布局时点。个股方面，重点推荐格力电器（8.3X）、海信家电（17.2X）、美的集团（12.0X）、海尔智家（12.6X）。 黑电方面，彩电内外销需求端有望边际恢复，竞争格局有望得到改善。3月彩电内销呈现较为明显的恢复态势，根据奥维数据，线上和线下彩电销额降幅均有收窄。3月彩电外销超预期，根据海关总署数据，3月彩电出口金额同比由负转正；Q1彩电出口金额同比正增长。随着彩电市场集中度的持续提升，竞争格局持续改善，带动彩电企业盈利能力提升。Q1彩电企业预计有较好表现。个股方面重点推荐海信视像（14.1X）、TCL电子（10.4X）。 小家电和厨电方面，厨小电自疫情政策优化后，内销边际需求有一定程度的回暖，但整体复苏的幅度相对较弱。展望Q2，我们预计随着后续促销季的到来，有望看到环比好转的态势。外销因为渠道去库存的原因，海外终端表现比目前财报中的要好，个别品类如空气炸锅海外需求仍然强劲，我们预计整体出口有望在Q2末看到拐点。重点推荐小熊电器（27.0X）、新宝股份（12.6X）。厨电板块，重点关注地产竣工数据及二手房交易的复苏，重点推荐老板电器（11.9X）。 成长品类方面，23Q1整体复苏还是处于偏弱的状态，细分板块景气度较高或存在边际改善的主要为清洁电器中的洗地机和扫地机。展望Q2，大促预热逐步开启，今年行业玩家普遍通过推出性价比产品希望实现量增的突破，行业销售有望看到环比改善。步入5-6月，公司新品功能或者性价比超预期、预售表现符合乐观预期或者超预期都将会是利好的催化剂，重点推荐科沃斯（18.6X）、石头科技（20.3X）、极米科技（9.6X）。 1.2、白电公司Q1业绩表现亮眼 本周盾安环境、奥马电器、长虹美菱和长虹华意发布23年Q1报告，业绩表现超预期。 盾安环境23年Q1实现营业收入24.41亿元，同比+21.36%；实现归母净利润1.63亿元，同比+95.2%；实现扣非归母净利润1.75亿元，同比+139.79%。公司营收增长预计受到汽车热管理业务的拉动，业绩增长受到产品结构改善和挖潜降本的拉动。 奥马电器23年Q1实现营业收入23.79亿元，同比+19.56%；实现归母净利润1.70亿元，同比+660.11%；实现扣非归母净利润1.68亿元，同比+683.37%。公司营收增长受到冰箱业务出口订单增长拉动，业绩增长受到竞争格局改善和海运价格下降的拉动。 长虹美菱23年Q1实现营业收入50.25亿元，同比+25.23%；实现归母净利润1.23亿元，同比+2280.51%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比+559.02%。营收增长主要因白电、小家电和厨卫业务国内和海外需求较好，业绩增长受到原材料价格同比下降和竞争格局改善的拉动。 长虹华意23年Q1实现营业收入42.37亿元，同比+13.59%；实现归母净利润0.63亿元，同比+92.47%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比+167.51%。营收增长主要受到白电需求回暖的拉动，业绩增长受到产品结构优化和原材料价格同比降低的拉动。 1.3、3月家空内销涨幅扩大，出口有所恢复 3月家用空调内销同比涨幅扩大，出口降幅有所收窄。产业在线发布3月家空数据。3月家空内销1048万台，同比+19.3%，1-2月同比+18.7%；出口796万台，同比-5.1%，1-2月同比-5.6%。 分公司来看，3月内销奥克斯和海信表现较好，出口奥克斯表现较好。3月内销市占率前三位为美的、格力和海尔，奥克斯和海信同比有所提升；外销市占率前三位为美的、格力和TCL，奥克斯同比提升较多。 1.4、3月各家电品类出口恢复较为明显 各家电品类出口有所恢复，3月洗衣机和彩电出口表现较为亮眼。本周发布3月家电出口细分品类数据。3月家电出口数量和金额同比由负转正，出口数量同比+22.60%，1-2月同比-15.20%；出口金额同比+11.90%，1-2月同比-13.20%。细分品类方面，3月各品类出口有所恢复，洗衣机和彩电出口表现较好。其中3月电扇出口金额同比+43.6%，1-2月同比-0.1%；空调出口金额同比-8.60%，1-2月同比-9.2%；冰箱出口金额同比-18.9%，1-2月同比-26.2%；洗衣机出口金额同比+20.1%，1-2月同比+0.2%。吸尘器出口金额同比+7.90%，1-2月同比-17.3%；微波炉出口金额同比-6.90%，1-2月同比-17.2%；电视机出口金额同比+7.20%，1-2月同比-2.0%。 1.5、3月社零同比涨幅扩大，家电零售表现有所恢复 3月社零同比涨幅扩大，家电和音像类零售额同比降幅收窄。本周3月社零数据公布，3月社零总额当月值为37855亿元，同比+10.6%，1-2月同比值为3.5%。3月家电及音像器材类零售额为723亿元，同比-1.4%，1-2月同比值为-1.9%。 3月房屋竣工面积同比涨幅扩大，商品房销售面积同比降幅收窄。本周公布3月房地产数据，3月竣工面积同比+32.0%，1-2月同比值为8.0%；3月商品房销售面积同比-3.5%，1-2月同比值为-3.6%。 投资建议：竞争格局改善拉动白电、黑电公司盈利能力提升，白电公司Q1业绩表现亮眼，3月家空内销同比涨幅扩大。当前时点关注22年年报和23年一季报业绩兑现，Q2各项经营数据呈现复苏和改善，前期股价经过阶段调整，建议在这一阶段提前布局。个股方面推荐新零售渠道改革取得进展，销售费用优化明显的格力电器（8.3X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（12.6X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（12.0X）、激光显示技术龙头海信视像（14.1X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（17.2X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（27.0X）、产品优化，节日促销热卖的飞科电器（25.8X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（12.6X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（11.9X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（20.3X）、清洁电器龙头科沃斯（18.6X）。 2.行业重点数据更新 2.1、4月17日-4月21日板块走势：家电板块跑赢大盘 本周沪深300指数-1.45%，创业板指数-3.58%，中小板指数-3.89%，家电板块+3.76%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+5.85%、+2.95%、+1.03%。 个股中，涨幅前五名是奥马电器、长虹美菱、海信家电、小熊电器、长虹华意；跌幅前五名是和晶科技、奋达科技、和而泰、依米康、雪莱特。 2.2、原材料价格更新：铜、塑料、钢材价格环比下降，铝价环比上涨 2023年4月21日，SHFE铜均价为68950元/吨，SHFE铝均价为19020元/吨，环比上周分别-2.14%、+1.77%；2023年4月21日，最新中塑指数为845.21，最新钢材综合价格指数为115.07，最新WTI原油价格为77.87美元/桶，环比上周分别-0.23%、-0.42%、-5.63%。2023年至今，SHFE铜、SHFE铝、塑料、钢材、WTI原油价格累计上涨+4.56%、+3.82%、-2.17%、+1%、+1.22%。 2.3、零售端数据更新：多数家电品类销售情况有所改善，洗地机表现亮眼 23W16（2023/04/10-2023/04/16）奥维端零售年累计同比数据显示：多数家电品类销售情况有所改善。线上销售各品类中空调、冰柜、养生壶、洗地机表现较好，线上销量年累计同比分别+17.34%/+11.07%/+12.19%/+43.67%；销额年累计同比分别+13.31%/+4.11%/+10.38%/+25.33%。扫地机器人线上线下销售表现分化，线上销售渠道压力大，线上销量年累计同比-14.67%；销额年累计同比-12.89%；线下销售渠道表现亮眼，线下销量年累计同比+32.13%，线下销额年累计同比+34.34%。 2.4、资金流向：北上减持美的、海尔，增持格力 美的集团北上资金减持7.00亿元；格力电器北上资金增持0.53亿元；海尔智家北上资金减持1.66亿元。 3.本周周重点公告及行业动态 3.1、重点公告 1. 【美的集团】公司发布关于对2018年、2019年、2020年、2021年及2022年限制性股票激励计划部分激励股份回购注销完成的公告。公司本次回购注销限制性股票共计249.79万股，占公司总股本的0.0356%，回购总金额为0.68亿元，合计涉及激励对象81人次，其中4人注销两期限制性股票、5人注销三期限制性股票、3人注销四期限制性股票、1人注销五期限制性股票，因此本次限制性股票注销涉及激励对象54人。公司本次回购完成后，公司股份总数减少249.79万股。 2. 【浙江美大】公司发布2022年年报及2023Q1季报。公司2022年实现营业收入18.34亿元，同比-15.24%，归母净利润4.52亿元，同比-31.97%，扣非归母净利润4.21亿元，同比-33.65%；其中，2022Q4实现营业收入4.36亿元，同比-30.74%，归母净利润0.79亿元，同比-62.83%，扣非归母净利润0.57亿元，同比减少1.4亿元。公司2023Q1实现营业收入3.39亿元，同比-18.05%，归母净利润1.01亿元，同比-17.2%，扣非归母净利润1亿元，同比-17.34%。 3. 【亿田智能】公司发布2022年年报。公司2022年实现营业收入12.76亿元，同比+3.75%，归母净利润2.1亿元，同比+0.08%；其中2022Q4实现营业收入3.13亿元，同比-25.58%，归母净利润0.49亿元，同比-9.75%。 4. 【海信家电】公司发布2023年第三次临时股东大会决议公告。会议审议及批准《关于选举本公司第十一届董事会执行董事的议案》，选举胡剑涌先生、于芝涛先生为本公司第十一届董事会执行董事及决定其薪酬标准。 5. 【小熊电器】公司发布关于财务总监辞职的公告。公司董事会近日收到公司财务总监邹勇辉先生提交的书面辞职报告。邹勇辉先生因个人原因申请辞去财务总监的职务，辞职后将不再担任公司任何职务。 6. 【创维数字】公司发布关于投资设立子公司暨关联交易的进展公告。公司同意由公司全资子公司深圳创维数字技术有限公司与关联方滁州创维光伏科技有限公司、深圳汇明创兴储能合伙企业（有限合伙）及其他方深圳市鹏腾储能科技合伙企业（有限合伙）、滁州明创股权投资合伙企业（有限合伙）共同投资设立深圳创维储能技术有限公司。注册资本为5000万元人民币，成立日期为2023年4月14日。 3.2、重点行业新闻 1. 家用千元智能投影天花板 酷开投影水桶机X5发布（第一家电网） http://u3v.cn/5vMlkB 2. 海信家电再涨超6% 盈喜后累涨逾30% 预计一季度净利最多增长135%（中国家电网） http://u3v.cn/5vMlnb 3．艺术电视迎来发展契机（第一家电网） http://u3v.cn/60v0ug 4. 京东方OLED打入苹果供应链（第一家电网） http://u3v.cn/5KITG1 5. 一季度业绩纷纷预喜 消费回暖“点燃”家电股行情（中国家电网） http://u3v.cn/60vwlq 4. 投资建议 投资建议：竞争格局改善拉动白电、黑电公司盈利能力提升，白电公司Q1业绩表现亮眼，3月家空内销同比涨幅扩大。当前时点关注22年年报和23年一季报业绩兑现，Q2各项经营数据呈现复苏和改善，前期股价经过阶段调整，建议在这一阶段提前布局。个股方面推荐新零售渠道改革取得进展，销售费用优化明显的格力电器（8.3X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（12.6X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（12.0X）、激光显示技术龙头海信视像（14.1X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（17.2X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（27.0X）、产品优化，节日促销热卖的飞科电器（25.8X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（12.6X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（11.9X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（20.3X）、清洁电器龙头科沃斯（18.6X）。 5.风险提示 原材料价格波动；地产恢复不及预期；疫情状况波动 法律声明 本公众订阅号(微信号: gh_49f770991561 )为国泰君安证券研究所家电研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人蔡雯娟具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880521050002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 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