展望系列 | 2023年城投公司信用风险展望 - 重庆市主城新区

（以下内容从东方金诚《展望系列 | 2023年城投公司信用风险展望 - 重庆市主城新区》研报附件原文摘录）
　　点击上方合集查看历史发布内容 地方城投篇目录 Urban construction investment 01 北京 Bei Jing 02 天津 Tian Jin 03 广东 Guang Dong 04 江苏 Jiang Su 05 浙江 Zhe Jiang 06 山东 Shan Dong 07 福建 Fu Jian 08 河南 He Nan 09 安徽 An Hui 10 江西 Jiang Xi 11 四川 Si Chuan 12 本期内容 重庆 Chong Qing 13 广西 Guang Xi 摘要 重庆市主城新区城投公司作为区域内产业载体开发建设者和城镇化进程的助推者，业务类型以基础设施建设、土地开发整理等传统城投类业务为主，同时依托区域内资产和资源逐步开展经营性业务；业务重要性高，具备可持续发展前景。近年来，主城新区城投公司营业收入保持增长，获现能力良好，但盈利能力处于较低水平。 随着基础设施建设等业务的推进，主城新区城投公司资产快速积累，以存货和应收类款项为主，经营性资产占比较低；区域内国有资产和资源的整合注入带动城投公司资本实力有所提高。 主城新区城投公司债务规模持续扩张，融资渠道以银行借款和发行债券为主，债券融资大幅扩张且趋于短期化，增加未来两年刚性兑付压力；非标融资占比较低，但在2021年相关融资政策收紧的情况下呈增长趋势；短期偿债压力加剧，再融资是缓解流动性紧张的重要途径。 主城新区多数辖区经济总量居重庆市中上游，经济增速在重庆市平均水平之上或持平，工业经济在全市举足轻重，产业呈集群化发展且转型升级成效显著，新兴产业厚积薄发，对重庆市经济发展的带动作用强，经济发展前景良好。 2023年，主城新区城投公司仍将继续发挥基础设施投资的重要职能，将持续获得外部支持；随着各区深化国企改革的有力推进，将推动区域内国有资产整合盘活，预计城投公司将获得有效资产注入，资产质量和资本实力得以进一步提升；在业务持续发展的要求下，城投公司面临的融资环境预计边际宽松；政府加强国有企业债务风险管控的导向下，预计城投公司债务结构将得以优化、成本将有所下降，总体债务风险可控。 2023年，全面融入成渝双城经济圈建设、积极扩大内需、推动产业高质量发展将助力主城新区各区经济企稳回暖；财政收入将恢复性增长，但保障重点领域支出压力不减，预计主城新区财政仍呈紧平衡特征。 关键词：重庆市主城新区 城投公司 信用风险 具体内容如下 2023 一、重庆市主城新区城投公司发行情况 本报告的研究对象为重庆市主城新区（以下简称“主城新区”）内的发债城投企业，即重庆市下辖的永川区、大足区、涪陵区、长寿区、江津区、铜梁区、綦江区、合川区、南川区、潼南区、荣昌区、璧山区内的已发债城投企业。截至2022年末，重庆市主城新区已发债城投企业共57个，如剔除已发债企业子公司则共计37个，其中存续发债主体共34个。 从发行规模来看，主城新区城投债于2019年显著放量，2021年发行规模创历史新高达到峰值，2022年由于城投融资政策边际收紧而有所回落，但仍为历史第二个发债高峰。从披露级别的发债主体信用等级来看，主城新区城投中级别为AA的发债主体39家，级别为AA+的发债主体7家，级别为AA-的发债主体仅1家。从发行期限来看，主城新区城投债券发行期限趋于短期化，2022年发行债券中3年及以下占比超50%。从债券品种来看，主城新区城投公司发行银行间产品最为活跃，且随着即期债务集中偿还，再融资需求上升，2021年以来银行间产品发行规模显著增长；其次为非公开公司债，但交易所发债审批政策变动对一般公司债发行影响较大。 2023 二、城投公司个体信用状况 （一）业务运营与业务可持续 重庆市主城新区城投公司作为区域内产业载体开发建设者和城镇化进程的助推者，业务类型以基础设施建设、土地开发整理等传统城投类业务为主，同时依托区域内资产和资源逐步开展经营性业务，业务重要性高、具备可持续发展前景 主城新区作为重庆市工业化、城镇化的主战场，具有大规模发展工业和城市建设的需要，各辖区多年来依托城投公司推进基础设施投资，通过旧城改造、新城建设、拆迁安置、公共设施建设以及完善道路、管网等基础设施配套，提升城市综合服务功能，同时搭建产业载体，承接区域内招商引资落地。 主城新区城投公司以传统城投类业务为主，逐步开展经营类业务但收入总体占比重较小。从业务类型来看，主城新区城投公司主营业务主要为产业园区开发建设、道路、桥梁、管网、公共设施等基础设施建设、土地开发整理、还建房、安置房、公租房和廉租房等保障性住房建设等传统城投业务，辅以开展供水、污水处理、物业管理、停车费收取等配套服务类业务。 增强城投公司造血能力、拓展经营性业务是城投公司转型发展的重要举措。依托当地优势资源禀赋进行国有资产和资源的整合，从事国有资产运营业务和国有资源经营业务，是主城新区城投公司业务转型的首选路径。此类业务主要为城投公司自持的房屋、管网等资产的运营，以及区域内经营性国有资产或资源的特许经营，具备可持续经营的条件。如涪陵国投依托涪陵区丰富的页岩气储量从事页岩气开采与销售业务，涪陵交旅投依托龙头港开展港务业务，四面山旅投资依托5A级四面山景区开展景区运营业务，南州旅开依托4A级景区古剑山片区、老瀛山片区等知名景区开展旅游开发建设和经营业务，合川城投开展区域内的砂石开采经营业务等。另外，商品销售等业务也是城投公司可快速拓展的经营性业务，如长寿开投开展建材销售业务，盈地实业开展建材销售、粮食销售业务。 主城新区部分城投公司通过收购股权的方式拓展多元经营类业务。例如，涪陵国投控股上市公司涪陵榨菜，开展榨菜加工业务；长寿投发通过收购飞华环保开展化工材料生产销售业务。此外，主城新区少量城投公司承担产业培育职能，支持区域内招商引资工作，推动招商引资项目孵化以及落地。例如，两山城投为助推璧山高新区的招商引资工作，参股设立了两山科兴基金、康芯半导体基金，同时对璧山高新区重点引进的众泰汽车进行了直接投资。 主城新区城投公司从事的主营业务对提升城市功能、保障民生社会发展、推动招商引资落地都具有重要意义，因此业务具备可持续发展前景。并且，承担重要区域、重点项目的开发建设，所负责开发的区域拓展，都能够提升业务的持续经营预期。例如，惠通建设负责开发的永川新城片区总规划面积扩大，可供整治的土地面积较多；綦江东部新城公司的开发范围向綦江北部新城拓展；西部科学城公司负责开发的西部（重庆）科学城江津园区是成渝地区双城经济圈重要战略支点、珞璜工业园是重庆南部重要的大工业大物流基地，两山建负责的西部（重庆）科学城先进数据中心项目是全国一体化大数据中心首批重要枢纽节点。 （二）资产质量与资本实力 随着基础设施建设等业务的推进，主城新区城投公司资产快速积累，以存货和应收类款项为主，经营性资产占比较低；区域内国有资产和资源的整合注入带动城投公司资本实力有所提高 主城新区城投公司在基础设施项目的开发建设过程中形成了道路、桥梁、公共设施等公益性基础设施项目资产、土地整治成本，以及厂房、办公用房、商业用房、住宅等经营性资产。近年来，主城新区城投公司总资产持续增长，以存货和应收类款项为主，主要系基础设施建设和土地开发整理形成的项目成本和土地资产，资产变现能力依赖于财政资金安排和土地出让情况；投资性房地产和无形资产等经营性资产占比较低且未见明显增长。 除了基础设施建设等业务的持续投资积累了资产，主城新区城投公司也有通过股东或实际控制人划拨取得的资产，最常见的是评估价值较高的土地资产和股权，此外还有近年来逐渐开始注入的特许经营权。政府注入资产是快速提升城投公司资本实力的重要方式，同时也能整合区域内国有资产，提高国有资产利用效率。近年来，主城新区城投公司净资产稳步上升，其中获得较大规模资产注入的城投公司主要为：渝南资产2020年获得了34.23亿元股权注入，南川城投2021年获得了10.25亿元停车位经营权、5.30亿元货币资金注入，大足国资2020年获得了20.22亿元股权、10.75亿元土地使用权和9.95亿元货币资金注入。 近年来，主城新区部分辖区顺应国企改革之势整合区属城投公司，例如，西部（重庆）科学城江津园区开发建设集团有限公司取得无偿划拨的重庆市江津区滨江新城开发建设集团有限公司和重庆市江津区珞璜开发建设有限公司，重庆长寿投资发展集团有限公司取得无偿划拨的重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司和重庆市长寿生态旅业开发集团有限公司。区域内城投公司的股权整合有助于打造资本实力强的城投公司，发挥龙头带动作用，对于区域内城投公司整体融资能力具有提升效应。 资产质量方面，主要关注划拨取得的土地资产权证办理和缴纳土地出让金情况；资产的用途和收益能力，例如林地或林权能否产生运营收入；资产价值的合理性和稳定性，例如土地使用权、林权、特许经营权的评估价值是否存在偏高估计，以及后续资产价值变动带来的减值风险；资产的变现能力，例如土地使用权在房地产市场景气度下降行情下变现难度加大，区位良好的商住用地可变现价值较高。 （三）盈利能力与获现 近年来，主城新区城投公司营业收入保持增长，获现能力良好，但盈利能力处于较低水平 近年来，主城新区城投公司营业收入保持增长。从收入结构来看，主城新区城投公司的主营业务收入主要来自基础设施建设和土地开发整理等代建业务收入，财政资金是最主要的收入来源。从回款情况来看，主城新区城投公司现金收入比率较高，主营业务获现能力良好。但仍需关注，主城新区城投公司主营业务回款对土地财政依赖大，短期内财政增收压力大、土地出让疲软或对回款速度产生不利影响。 主城新区城投公司净利润较为稳定，净资产收益率等盈利指标处于较低水平。主城新区城投公司的盈利能力主要取决于代建费的加成比率、经营性业务的收益情况和成本费用控制能力。自建自营项目的运营情况主要受当地招商引资情况、人口聚集程度等因素影响，在运营早期可能由于运营情况尚不成熟、固定成本分摊较高而面临亏损风险，达到盈亏平衡点的时间存在不确定性；贸易业务的毛利率普遍较低；供水及污水处理等业务具有一定的准公益性，收费标准较低，固定成本占比较高并存在资产维护支出，导致盈利空间有限且易发生亏损。 主城新区城投公司中，业务多元化发展且盈利能力较好的代表性企业为涪陵国投。涪陵国投收入来源较为多元，业务范围涵盖土地整治开发、保障性住房建设、食品加工、铝产品加工、页岩气销售以及地票等多板块，且拥有较优质的上市公司股权；受益于经营性项目盈利能力提升及业务规模的扩大，营业总收入及净利润呈增长态势；现金收入比率维持高位，获现能力良好。 主城新区城投公司中，盈利能力相对较弱的金潼工投基础设施建设和土地开发整理的代建业务的加成比率较低，且该两项收入合计占比保持在96%左右，大幅拉低总体盈利水平；其他业务对利润和现金流的贡献微弱，停车位运营业务因前期维护和管理成本相对较高而持续亏损，标准厂房出租业务由于维护且受疫情影响出租情况不达预期而收入规模很小。 （四）债务负担及保障 主城新区城投公司债务规模持续扩张，融资渠道以银行借款和发行债券为主，债券融资大幅扩张且趋于短期化，增加未来两年刚性兑付压力；非标融资占比较低，但在2021年相关融资政策收紧的情况下呈增长趋势 随着基础设施项目投资建设等业务的不断推进，主城新区城投公司对外融资扩大，债务快速积累。从债务构成来看，主城新区债务主要来自银行借款和发行债券，近年来直接融资大幅扩张，债务增量主要来发行债券；非标融资占比较低，但2021年流贷政策收紧导致部分城投公司启用了非标融资这一备选补流渠道，非标融资有所增加，加重债务成本负担。 从债务期限结构来看，主城新区城投公司债务构成以长期有息债务为主，但短期有息债务持续攀升，且近年来发行债券的期限趋于短期化，2021年发行的3年以下债券规模创历史新高，未来两年将迎来偿债高峰，刚性兑付压力较大。 主城新区城投公司短期偿债压力加剧，再融资是缓解流动性紧张的重要途径 从短期债务负担来看，主城新区城投公司货币资金对短期有息债务的覆盖程度持续下降至较低水平，短期偿债压力加剧。近年来主城新区城投公司银行间产品发行规模保持高位，从一定程度上反映了再融资是缓解流动性紧张的重要途径，债务滚续压力较大。 从长期债务负担来看，主城新区城投公司资产负债率整体集中在行业中等水平，仅少量城投企业的资产负债率在60%以上。主城新区城投公司债务形成的资产以基础设施建设、土地开发整理为主，长期偿债保障主要依赖于财政回款以及自建自营项目的经营收入，此外，城投公司亦可通过持有的优质土地、股权等资产变现作为偿债资金的补充来源。 主城新区中涪陵区、璧山区城投公司的货币资金能够覆盖短期有息债务，其余区域城投公司货币资金对短期有息债务的覆盖程度较弱。涪陵国投的多元业务扩张虽导致了债务的快速积累，但整体盈利能力较好、回款情况佳、现金流稳健，可保障良好的偿债能力；同时，通过控股上市公司，拓宽了资本市场直接融资渠道，优化了资本结构。璧山区由于可开发面积相对较小，因而主要城投公司两山建投的基础设施投资规模较小，且璧山区财政实力强，两山建投代建业务回款情况良好，资金链形成良性循环，靠自有资金和经营收入回款等内生现金流足以支撑业务开展，外部融资需求低，因而债务负担轻，同时账面上有大量价值较高的商住用地，通过资产变现能够有效保障债务偿还。 主城新区中合川区城投公司负债率最高，合川区最重要的城投公司合川城投代建项目与土地整理沉淀大量资金，对土地财政依赖大，受政府结算进度影响较大，应收类款项账龄较长、资金回笼慢，对资金存在较大占用。合川城投项目开发形成的资产中单个项目体量都不大，资金投向和分布合理，但代建项目和土地整理成本的体量远大于自建项目，代建收入实现质量差、回款效率低，导致投资效益较低。合川城投整体资金周转率较低，经营发展资金来源较为依赖对外举债，随着债务集中进入偿还期，即期债务保持高位，而依靠自有资金、经营回款、外部支持获得的资金无法进行有效周转，偿债主要依赖发短债、非标融资进行再融资，债务滚续压力大。 2023 三、外部支持情况 （一）区域概况 1、重庆市 作为中国西部唯一的直辖市，重庆市直辖后的发展受益于多重国家级战略辐射。西部大开发战略的实施，为重庆市集聚了资本、技术、人才等要素资源；“一带一路”战略的实施，使重庆市由内陆腹地向内陆开放新高地进阶；长江经济带战略的实施，引领重庆市经济社会发展全面绿色转型；成渝地区双城经济圈建设将着力推进重庆成为高质量发展重要增长极；西部陆海新通道建设将加快将重庆打造成为国内大循环、国内国际双循环的战略枢纽。 重庆市的经济快速发展始于承接东部产业转移，通过打造完善而便宜的交通网络，极大降低运输成本和提高流通效率。重庆市通过主动融入“一带一路”建设，将不靠海、不沿边的劣势，转为辐射东南西北四向的优势，由内陆腹地成为内陆开放高地。随着长江黄金水道以及多条国际物流大通道的交汇贯通，重庆市正在形成“一带一路”、长江经济带和西部陆海新通道联动发展的战略性枢纽：向东，长江黄金水道已成为重庆外贸运输和周边省市货物中转最重要的通道，开通了渝甬班列，货运经过宁波舟山港通达世界各国；向西，中欧班列（渝新欧）累计开行总量已超过1.1万列，已成为中欧间运行稳定的国际物流大通道，辐射亚欧26个国家的40多个城市；向南，重庆市是西部陆海新通道的主通道重要枢纽，运输网络覆盖全球119个国家和地区的393个港口。未来，重庆市将立足区位、通道等优势，拓展对外开放的广度和深度，对外开放通道体系将日益完善，有助于促进资源聚集。 2、主城新区 重庆市主城新区由永川区、大足区、涪陵区、长寿区、江津区、铜梁区、綦江区、合川区、南川区、潼南区、荣昌区、璧山区等12个市辖区组成。上述12个市辖区原属重庆市城市发展新区规划范围内，定位为重庆市工业化、城镇化的主战场，集聚新增产业和人口的重要区域，全市重要的制造业基地，工业化、信息化、城镇化和农业现代化同步发展示范区及川渝、渝黔区域合作共赢先行区。2020年，重庆主城都市区扩容，重庆市城市发展新区规划范围内的上述12个市辖区被纳入重庆主城都市区范围，组成主城新区。根据2022年8月重庆市人民政府、四川省人民政府共同印发的《重庆都市圈发展规划》，重庆主城都市区被纳入重庆都市圈规划范围。 重庆都市圈作为成渝地区双城经济圈“双核”之一，在重庆市战略布局中地位至关重要，其发展受益于国家级战略——成渝地区双城经济圈建设的带动。重庆都市圈规划范围包括重庆主城都市区和四川省广安市行政辖区全域，其中，重庆主城都市区由中心城区和主城新区组成[1]，主城新区环绕分布在中心城区外围。重庆都市圈建设将强化重庆主城都市区范围内人口和产业聚集、交通基础设施和公共服务设施一体化，梯次推动主城新区与中心城区功能互补、同城化发展，促进中心城区辐射带动主城新区发展。被纳入重庆都市圈规划范围后，主城新区的战略定位大幅跃升，将积极承接中心城区产业转移和城市功能外溢，享受同城发展带来的红利，提升城市综合承载能力和功能品质，还能通过融入成渝地区双城经济圈建设，承接产业和资源转移，在双向辐射的叠加效应下，迎来新的崛起契机。 根据重庆都市圈按照梯次发展的规划，主城新区分为同城化发展先行区、支点城市、桥头堡城市。同城化发展先行区包含璧山、江津、长寿、南川，上述4区在主城新区中距离市中心最近，根据与中心城区一体化规划，通过交通、市政、公共配套等基础设施的布局来加强联系，着力打造中心城区功能疏解承接地，率先实现与中心城区同城化发展。支点城市包含涪陵、永川、合川、綦江，上述4区分布在主城新区的东、西、南、北四个方向，通过建设区域交通枢纽、商贸物流中心和公共服务中心，辐射传统腹地、联动周边地区，从而打造中心城区向外辐射的战略支点和活跃增长极。桥头堡城市包含荣昌、铜梁、大足、潼南，上述4区分布在通往成都的方向，通过实施桥头堡城市交通西向工程，加强成渝之间交通联系，协同四川毗邻地区的融合发展，向外拓展重庆主城都市区的辐射范围，同时深化城乡融合改革试验，从而发挥联动成渝、联结城乡的纽带作用。 主城新区交通条件良好，拥有港口、铁路枢纽站、高速公路等的区域性交通基础设施。西北向有成渝中线高铁、成渝高铁、渝遂铁路等交通廊道，北向有兰渝铁路、渝西高铁等交通廊道，西南向有长江黄金水道、渝昆高铁、成渝铁路等交通廊道，东北向有长江黄金水道、沿江高铁、渝万高铁和渝怀铁路等交通廊道，南向有渝贵高铁和渝贵铁路等交通廊道，东南向有渝黔高铁、乌江航道等交通廊道，连接中心城区的有市域（郊）铁路江津至跳磴线等客运通道。目前，成渝中线、渝昆、渝湘高铁重庆至黔江段正在建设；围绕中心城区与主城新区的互联互通的都市快线网络正在施工或已纳入规划，其中，城轨快线“两纵两横”4条共260公里；辐射主城新区的市域（郊）铁路“一环十射”11条共1061公里。随着“内联外畅互通”的综合交通体系完善，主城新区综合交通枢纽功能和综合运输效能将有所提升，增强要素资源吸引力，促进产业快速落地，并带来巨大的人口聚集效应，从而有力支撑主城新区与中心城区以及成渝双城经济圈一体化高质量发展。 （二）经济状况与产业发展 1、重庆市 受益于多重国家级重大战略辐射，重庆市直辖以来经济飞跃式增长 自直辖以来，重庆市经济呈飞跃式增长，大多数年份的经济增速超过全国平均水平，经济总量翻21倍，经济总量稳居全国中游、直辖市第三名、西部省份第三名。重庆市的经济发展驱动力经历着更迭演变，1997年～2010年，重庆市的经济增长主要得益于西部开发重大项目实施、三峡移民安置、紧抓全球产业结构调整转移机遇；2010年以后，重庆市经济发展主要受益于招商引资发力、有效承接东部产业转移，以及依托内陆开放高地崛起，发展通道经济和枢纽经济；2017年以后，重庆市推动经济转型升级，迈向高质量发展。 工业为重庆市经济发展的压舱石，支柱产业对经济形成多点支撑，产业转型升级取得成效 作为老工业基地，工业是重庆市经济发展的压舱石。近年来，重庆市致力于调整产业结构，产业结构经历了由传统变高新、由单一到多元、由“小而分散”到“大而聚集”、由“重”变“轻”的变化。十一五期间，重庆市产业结构以传统产业为主，包括冶金、电解铝、水泥、汽车、煤炭、纺织等；十二五期间，“6+1”支柱产业崛起，汽车、电子信息、装备、化医、材料、能源和消费品工业均发展为千亿级产业；十三五以后，重庆市产业体系发展完备，拥有全部31个制造业大类行业，基本建成门类齐全、产品多样的制造业体系。 从产业结构来看，重庆市基本形成了以汽车、电子信息、装备制造、能源、消费品工业、化工、材料为主导的产业格局并达到集群化发展。汽车产业方面，重庆市是全国最大的汽车生产基地，拥有长安、东风等知名企业；电子信息产业方面，重庆市是全球最大的笔记本电脑生产基地、全球重要的手机生产基地，全球每3台笔电、每10部手机，就有一台（部）是“重庆造”；装备制造方面，重庆市拥有风电装备、轨道交通、数控机床、机器人等特色装备制造产业基地；能源产业方面，重庆市汽车充电设施建设西部领先、页岩气累计产量全国第一、国家级油气交易平台落户重庆；消费品工业方面，重庆市已形成造纸及纸制品业、塑料制品业、玻璃制品业等百亿级产业；材料产业方面，重庆市拥有钢铁材料、有色金属材料、无机非金属材料产业集群，龙头企业主要有重钢股份、旗能电铝、国际复合等；化工产业方面，重庆市拥有天然气化工、盐化工、精细化工、聚氨酯等主导产业集群，拥有德国巴斯夫、华峰集团、东方希望集团、双象集团、万凯新材料等龙头企业，并形成了国内最大己二酸、氨纶生产基地。总体来看，重庆市支柱产业的布局广泛，行业之间的相关程度较低，抵御风险的韧性较强。 从工业经济发展历程来看，重庆市经历了汽车行业低迷导致的工业经济增速短暂放缓，但通过持续培育创新动能，以及产业的多元化发展形成的多点支撑，工业经济得以快速回暖。目前，重庆市已全面启动了大数据智能化驱动下的产业转型升级，不断加大研发投入力度、搭建创新平台、加快传统产业改造升级；对主导产业的智能化发展方向进行了规划和部署，并以电子信息、汽车、装备制造等为重点，推动数字化车间和智能工厂建设。随着数据智能化驱动下的产业转型升级持续推进，重庆市数字经济兴起，新兴产业壮大，高新技术企业和科技企业数量可观。产业转型升级与智能产业的集聚发展将赋予重庆经济新增长动能，经济发展质量和效益将得以提升。 2、主城新区 主城新区多数辖区经济总量居重庆市中上游，经济增速在重庆市平均水平之上或持平，工业经济在全市举足轻重，产业呈集群化发展且转型升级成效显著，新兴产业厚积薄发，对重庆市经济发展的带动作用强，经济发展前景良好 2022年，主城新区多数辖区的经济总量均位居全市中上游水平，其中涪陵区、江津区、永川区、合川区的经济总量超千亿；从经济增速来看，9个区经济增速超重庆市平均水平（2.6%），涪陵区、合川区、长寿区的经济增速与重庆市平均水平持平。 作为重庆市新型工业化主战场，主城新区工业产业基础良好，工业经济在全市举足轻重，主城新区2021年工业增加值占全市51.72%，营业收入、工业投资占全市比重分别超过42%、59%。从产业结构来看，主城新区产业布局和定位明确，各区主导产业在重庆市产业版图中占据重要地位，多数产业都与重庆市的支柱及主导产业关联紧密。主城新区各区主导产业中新兴产业占据一定比重，部分产业呈现智能化、数字化特征，在构建现代产业体系、提升产业能级和创新能级方面成效明显，具备可持续的发展预期。 主城新区纳入主城都市圈规划后，定位为重庆市制造业高质量发展的增长极。未来，主城新区将在重庆市制造业高质量发展中发挥核心支撑功能，聚焦培育发展支柱产业，做强优势制造业集群，发挥要素成本、市场和通道优势，以更大力度、更高标准承接东部地区和境外产业链整体转移、关联产业协同转移，对现有优势产业推进产业基础再造和产业链补强，加快实现全产业链发展；对战略性新兴业领域引领性项目加强引育力度，在细分领域建设一批具有影响力的战略性新兴产业集群，构建产业体系新支柱。 同时也应注意到，主城新区各区也面临产业定位同质化竞争，需要发展比较优势寻求突破；由于各区产业发展处于不同阶段，经济发展水平存在分化。 涪陵区、江津区、永川区、合川区：主导产业聚集程度高，产业转型升级成效良好，新产业成长性好 涪陵区工业实力雄厚，拥有长江经济带国家级转型升级示范开发区、国家新型工业化产业示范基地（食品）、国家火炬重庆涪陵现代中医药特色产业基地，2021年规上工业利润总额居重庆市各区县第一名；智能工厂、数字化车间、制造业单项冠军产品数量位居全市前列。江津区主导产业已形成产业集群，2021年产业集聚度达93.5%；积极培育高端装备制造、新能源、节能环保等战略性新兴制造业，战略性新兴制造业产值占比达22%；数字化转型升级加快，2021年智能化改造项目实施数量排全市第1位，智能工厂、数字化车间的新增总量均居全市第2位。永川区2021年主导产业占全区规上产值的比重82.3%，战略性新兴产业产值占比达到35.9%；产业转型力度大，化解煤炭产能占全市十分之一，化解钢铁产能占全市三分之一，煤炭、钢铁等产业产值占比由31.5%下降到2%。合川区是长江经济带国家级转型升级示范开发区、首批成渝地区双城经济圈产业合作示范园区、国家网络安全产业园区（成渝）、国家新型工业化汽车产业示范基地、重庆市生物医药产业建设基地。 璧山区、荣昌区、大足区、长寿区：招商引资力度大，转型升级、创新驱动取得突破 璧山区、荣昌区、大足区、长寿区的招商引资对产业发展的带动作用大，近年来聚焦主导产业加大招商引资力度，通过引进行业龙头企业以及布局支撑性强、带动力大的项目集群，发挥其辐射、示范、集聚作用，不断引入上下游投资项目，衍生或吸引更多相关企业集聚，建立起从龙头到配套的全产业链，进一步推动产业链的集聚和整合。例如，璧山区引进比亚迪、康佳、中科曙光、中国兵装等的项目；长寿区引进川维化工、德国巴斯夫、LG化学等一批国内外化工龙头企业；荣昌区引进了上市公司华森制药、华兴玻璃、乔丹体育、国祥空调等一批行业龙头企业；大足区引进世界500强企业威立雅集团、推进行业龙头台铃电动车项目落地。 此外，璧山区、荣昌区、大足区、长寿区的转型升级、创新驱动成效显著。璧山区2022年战略性新兴产业占比达51.2%。长寿区2022年全社会研发投入占地区生产总值比重超过全市平均水平，万人发明专利拥有量比全市高出4.6件，高技术产业、战略性新兴产业产值分别达161.7亿元和303.7亿元、增长39.4%和15.8%。荣昌区入选全国首批产业转型升级示范区，2022年战新产业项目数量占比达到51.7%，国家高新技术企业达到151家。大足区获批国家火炬工业机器人特色产业，十三五期间科技创新平台建设取得重大进展，建成国家级平台2个，科技型企业达到1001家，高新技术企业达到102家。 綦江区、铜梁区、潼南区、南川区：处在产业优化转型升级的关键阶段，产业支撑能力、创新能力有待提高 綦江区产业集群优势不明显，多数企业以生产低端产品和配套产品为主，缺乏价值链高端产品的研发生产，产业核心竞争力和产品市场竞争力较弱。铜梁区虽初步形成以三大主导产业为引领的产业集群，但各集群内实际关联度并不高，价值链衔接也不紧密，存在“集而不群”问题，领军企业和龙头企业数量偏少，辐射带动能力较弱，部分产业链缺失核心环节。 潼南区和南川区的第一产业占比较高，工业产业规模偏小，工业支撑能力有待提高，各产业具有影响力的龙头企业较少；产业链整体发展水平不高，制造业大多属于产业链中低端，战略性新兴产业和高技术企业规模较小、数量较少，科技创新支撑能力有待释放。 （三）地方财政收支与政府债务 1、重庆市 近年来，重庆市充分发挥积极财政政策效应，主动应对经济下行、疫情冲击。2018年～2022年，重庆市新增减税降费累计超过2700亿元，持续实施的减税降费导致一般公共预算收入波动、总体增长缓慢。随着战略定位的不断提升，重庆市围绕新一轮西部大开发、推动长江经济带发展、成渝地区双城经济圈建设等重大战略争取中央财力性转移支付和各类专项转移支付，获得的中央财政补助力度持续加大。重庆市2018年～2021年政府性基金收入保持在较大规模且为财政收入的最主要来源；2022年受房地产行业深度调整导致土地市场低迷，政府性基金收入显著下降。 从支出来看，重庆市统筹财力，强化政策和资金保障，财政支出有力保障了经济社会持续健康发展和成渝地区双城经济圈建设等重大战略任务；同时，教育、就业、社保、医疗等投入力度较大，民生保障水平有所提升，财政惠民力度加大。由于一般公共预算收入增长承压且重点支持和保障领域的投入力度不减，近年来，重庆市财政自给率波动下降，财政自给程度较弱。 重庆市地方政府债务余额快速增长，居全国中下游。2018年～2022年，重庆市累计发行新增政府债券5652亿元、再融资债券2946亿元，保障了重大项目建设资金和到期债务本息的及时兑付。政府债券资金主要投向农林水利、市政建设、教科文卫、生态环保、市政和产业园区基础设施、社会事业等基础性、公益性项目，不仅保障了地方经济发展的需要，推动了民生改善和社会事业发展，且形成了大量的优质资产。近年来，重庆市持续优化完善政府债务管理机制，坚决遏制隐性债务增量，持续化解存量，完善应急处置机制，建立应急周转“资金池”，守住债务风险管控底线。总体来看，重庆市政府债务管理规范有序，总体债务风险可控。 2、主城新区 主城新区一般公共预算收入受持续推进减税降费政策、受经济下行压力加大、留抵退税等因素影响而总体增势较弱；部分辖区通过调节非税收入应对税收收入下降，导致一般公共预算收入质量下滑；政府性基金收入对财政收入的贡献程度较高 近年来，受减税降费政策持续推行、经济下行压力加大导致经济税源减少、留抵退税等因素影响，主城新区一般公共预算收入总体增势较弱。2018年～2022年，涪陵区、合川区、长寿区、大足区、铜梁区、潼南区的一般公共预算收入总体增长，但仅潼南区年复合增长率略高于10%，其余区一般公共预算收入整体有所下降。 从2021年收入质量来看[2]，涪陵区、江津区、永川区、璧山区、南川区一般公共预算收入质量较高，经济创税能力较强；合川区、荣昌区、綦江区、铜梁区一般公共预算收入质量欠佳，系上述辖区为应对税收收入下滑，发挥非税收入调节作用，从而维持一般公共预算收入规模稳定。非税收入的增长主要通过落实盘活存量国有资产的要求、加大国有资源出让或处置力度实现，通过组织资源开采权出让，促成政府资源高效利用，产生国有资源（资产）有偿使用收入；少量非税收入增长来自行政事业性收费。但应注意到，对于不可再生资源，能盘活存量国有资源有限，警惕非税收入增收导致的“寅吃卯粮”问题。 政府性基金收入对主城新区财政收入贡献程度较高，从主城新区各区财政收入构成来看，10区的财政收入中政府性基金收入占比超三成。主城新区下辖12区是重庆市土地交易的主力成交区域。主城新区中璧山区、涪陵区、铜梁区、江津区、永川区政府性基金收入较高，其中，璧山区紧邻中心城区，城镇化率在主城新区中最高（达72.5%），西部科学城规划建设的逐步落地吸引了多家开发商的入驻，坚挺的土地需求支撑土地价值保持较高水平；涪陵区、江津区、永川区因其产业聚集程度高，就业人口随产业流入，保障了土地市场需求；铜梁地处重庆一小时经济圈核心区域，半小时可达中心城区，通达四方的交通保证了良好的土地价值。主城新区中綦江区、潼南区、南川区土地出让金额相对较小，其中，南川区人口数量在主城新区最低；潼南区城镇化率在主城新区最低；綦江区虽紧邻中心城区，但因经济发展预期不足，购房置业需求被中心城区虹吸，抑制了本地土地价值的增长空间。 从财政自给能力来看，主城新区中璧山区财政自给程度最高，江津区、长寿区次之，合川区于2021年和2022年因非税收入持续大幅提升带动财政自给能力明显提高，其余各区财政自给程度均处于50%以下的较低水平。近年来，各区充分发挥财政资金的引导效应，保障教育、科技、卫生、社保等重点领域支出，增加疫情防控、政府债务付息、落实重大战略任务等刚性支出，财政平衡难度加大。为有效缓解财政投入压力，各区多渠道促进财政创收，包括争取上级转移支付、奖补资金、新增债券资金等。 主城新区多措并举防范债务风险，纾解隐性债务刚性兑付压力，守住债务风险底线 主城新区地方债务主要来自城投公司债务，城投公司融资是政府性项目投资的重要资金来源。主城新区中，除璧山区、铜梁区广义债务率相对较低，其余各区广义债务率普遍高企，地方总财力对广义债务的覆盖程度较弱。 主城新区各区明确了债务管控与化解举措，坚持“疏堵并举”，有效防控地方政府债务风险。主要涵盖以下几个方面：（1）机制保障：加强对偿债风险监测评价和隐患排查，及时揭示债务风险，完善国有企业债务风险预警机制；严肃查处违规举债融资行为；建立动态预警机制；建立偿债周转金。（2）发行再融资债券：落实隐性债务风险化解试点政策，发行地方政府再融资债券置换到期债务，同时降低隐债利率，缓释当期偿债压力，优化债务期限结构。（3）强化政府投资项目资金来源保障：政府性投资项目必须落实资金来源，从源头上严防新增债务；深研国家政策，深化投融资模式改革创新，撬动社会资金参与，减少政府资源和资金的消耗；全面加强项目财政承受能力论证和预算评审，涉及财政支出的全部依法纳入预算管理。（4）债务展期、重组：支持区属重点国企债务展期、重组工作。（5）多渠道筹措化债资金：通过积极盘活财政存量资金和国有闲置资产、预算安排、国有企业经营性收入、调减项目建设规模等多种方式化解存量隐债。但应关注到，在短期财力增幅有限的情况下，持续大量发行政府债券将推升政府债务率，主城新区债务风险管控压力较高，风险仍不容忽视。 2023 四、2023年城投与区域展望 2023年，主城新区城投公司仍将继续发挥基础设施投资的重要职能，将持续获得外部支持 扩大有效投资、增强项目投资拉动作用是主城新区2023年提振经济的重要举措。主城新区城投公司作为城市基础设施建设的投资主力，将在恢复经济增长中发挥关键作用。同时，主城新区城镇化进程尚有一定的发展空间，且融入重庆都市圈规划后，与中心城区一体化发展需要进一步提升城市功能；主城新区推动产业的集群化发展，仍需要不断完善产业发展载体的配套基础设施。综上，主城新区城投公司仍将继续在区域经济和社会发展中承担重要职能，业务具备可持续发展前景。基于业务的重要性判断，预计主城新区城投公司业务发展将继续获得外部支持。 随着各区深化国企改革的有力推进，将推动区域内国有资产整合盘活，预计城投公司将获得有效资产注入，资产质量和资本实力将进一步提升 2023年，重庆市将深化国资国企改革，做强做优做大国资国企，推进新一轮市属国企重组整合，同时，加快存量资产盘活利用，深化经营性国有资产集中统一监管。相应地，主城新区各区将持续推进区属国企市场化改革、实体化运作，有效盘活国有资产，有序剥离低效无效资源资产、注入经营性资源资产，保障国有资产收益权和企业自主经营权，增强企业自身造血功能。在此背景下，主城新区城投公司将进一步获得具有收益的资产注入，提高资产经营效益，资产质量和资本实力有望提升；同时，通过获得经营性资产和特许经营权，城投公司业务将逐步向多元化拓展，经营性收入来源将有所增加，或将改善盈利能力和现金流。 在业务持续发展的要求下，城投公司面临的融资环境预计边际宽松，且政府加强国有企业债务风险管控的导向下，预计城投公司债务结构将得以优化、成本将有所下降，总体债务风险可控 为了保障城投公司的持续经营发展，需保证新增合理债务，相关融资政策将自上而下疏通传导路径，因此城投公司融资具备改善空间。由于新增债务和偿还债务都保持着较大力度，在债务控增量、化存量的严监管下，预计主城新区城投公司总体债务呈现稳健增长态势。 主城新区城投企业2023年处于偿债高峰，缓解流动性紧张是第一要务。从短期偿债资金来源来看，随着融资环境改善以及城投公司资本实力的提升，预计再融资渠道将有所保障；国有企业改革趋势下，城投公司的经营性收益将有所改善，从而保证稳定充足的流动资金。 2023年，主城新区各区政府将继续恪守不发生区域性、系统性金融风险底线，加强国有企业债务风险管控，预计城投公司债务结构将得以优化、成本将有所下降。 2023年，全面融入成渝双城经济圈建设、积极扩大内需、推动产业高质量发展将助力主城新区各区经济企稳回暖；主城新区财政收入将恢复性增长，但保障重点领域支出压力不减，预计财政仍呈紧平衡特征 2023年，着力推动经济企稳恢复是重庆市经济工作的首要任务。与此同时，主城新区将全面融入成渝地区双城经济圈建设，有效承接中心城区功能疏解和成渝双城经济圈建设过程中的产业外溢；同时，巩固工业强区，持续推动传统产业转型升级，积极培育新的增长点，打造重点优势产业集群、释放创新动能，为高质量发展积蓄后劲；积极扩大内需，增强项目投资拉动作用、发挥消费牵引带动作用，为经济发展提供有效动力。预计2023年主城新区经济总体稳中有升、整体好转。但同时应关注到，但疫情冲击效应修复尚需时间，需求恢复仍待时日，短期来看经济恢复基础尚不牢固、下行压力仍存，经济稳增长压力仍然较大。 经济企稳回升为主城新区财政收入的恢复性增长奠定了基础；成渝地区双城经济圈等重大战略将带动一系列政策利好、项目利好、资金利好落地。2023年，随着经济逐步恢复、大规模留抵退税政策实施后进入增值税回流期，财政收入将进入恢复性增长期。同时，随着中央和重庆市关于促进房地产市场平稳健康发展的要求贯彻落实，房地产市场充分释放政策红利，对主城新区土地市场形成一定的托底作用，政府性基金收入预计止跌企稳。成渝双城经济圈建设等重大战略的深入推进将有力提升主城新区城市能级，随着主城新区连通中心城区的交通条件不断改善，市内轨道网络的完善与城际延伸，促进主城新区人口聚集，中心城区的房地产市场需求外溢，对主城新区土地增值形成有力支撑。 从财政支出看，落实科技、产业、乡村振兴、生态环保等重大战略任务需要新增支出，保障重点民生、债务偿还、支持重大项目建设、消化历年欠款等支出刚性增长，且在扩大有效需求的要求下，政府投资将有所增长。总的来看，2023年，虽然主城新区财政收入将恢复性增长，但预算平衡难度加大，收支矛盾依然突出，预计财政运行总体仍呈现“紧平衡”特征。 [1] 中心城区包括渝中区、大渡口区、江北区、沙坪坝区、九龙坡区、南岸区、北碚区、渝北区、巴南区等9个区（含两江新区、重庆高新技术产业开发区）；主城新区包括涪陵区、长寿区、江津区、合川区、永川区、南川区、綦江区、大足区、璧山区、铜梁区、潼南区、荣昌区等12个区（含重庆市万盛经济技术开发区、重庆市双桥经济技术开发区）。 [2] 由于2022年重庆市落实大规模增值税留抵退税政策，当年一般公共预算收入结构不具备代表性，故在此不作特别分析。 本文作者 | 公用事业一部 马霁竹 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