【国君食品 | 一季报点评】巴比食品:短期承压,改善可期

（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 一季报点评】巴比食品:短期承压,改善可期》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：Q1盈利短期承压，C端开店拉动、B端团餐降速，C端门店Q2低基数下迎来改善有望拉动收入环比提速，全年开店拉动，期待团餐逐步发力。 投资建议：高基数下承压，有望逐步改善。预计2023-2025年扣非EPS为0.83、1.04、1.22元，目标价37元，建议增持。 收入略低于预期，扣非高基数下承压。2023Q1营收3.2亿元、同比+3.24%，归母净利4103.20万元、同比+2724.36%，主因间接持股东鹏股票公允价值收益增加影响，扣非净利2015.54万元、同比-48.06%，扣非净利率同比-6.2pct至6.3%，从毛利和费用端看，Q1毛利率24.2%、同比-3.2pct，销售费用率同比+2.91pct，管理费用率同比+2.66pct，扣非利润承压一方面基数较高，另一方面我们预计主要系2022Q1同期成本处于低位、南京工厂折旧与人工成本增加、股权激励费用等方面影响。 C端开店拉动，B端团餐降速。Q1分渠道看，C端加盟2.38亿元、同比+2.53%，截止Q1末门店4603家、净增130家，其中华东3129家/净增45、华南463家/净增35、华中711家/净增36、华北170家/净增14。预计Q1同店下滑，但整体呈现逐月环比改善趋势。2）团餐0.69 亿元、同比+6.90%，复苏节奏和基数影响下增速放缓，全年仍有望持续发力。 短期承压，期待改善。公司Q1收入增速放缓、盈利承压，但Q2起C端门店业务将进入低基数期，门店收入占公司75%以上，C端开店与同店恢复拉动下收入预计迎来环比改善，全年开店拓展积极，团餐短期Q2基数较高，未来远期发力空间值得期待。 风险提示：宏观经济波动、原材料成本上涨、行业竞争加剧等。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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