行业比较专刊:下游消费恢复向好,中游部分行业景气上行(方正策略)

（以下内容从国信证券《行业比较专刊:下游消费恢复向好,中游部分行业景气上行(方正策略)》研报附件原文摘录）
　　本文来自方正证券研究所于2023年4月4日发布的报告《行业比较专刊：下游消费恢复向好，中游部分行业景气上行》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。 分析师： 燕翔， S1220521120004； 许茹纯，S1220522010006； 朱成成，S1220522010005； 金晗, S1220522090002； 联系人：沈重衡。 核心结论 整体来看，下游消费市场恢复向好，中游部分行业景气上行，上游资源品走势分化。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）3月上游资源品走势维持分化。黑色系中钢铁价格环比均较上月回升，但煤炭价格疲弱。有色金属中铜铝价格震荡上行，而碳酸锂及稀土价格大幅下降。化工产品价格走势分化，整体涨势相比前月放缓，建材价格回升，原油价格持续下探。（2）春节假期结束后，2月部分中游行业景气上行。挖掘机及重卡销量同比增速双双回升，动力电池产量及装车量同比显著攀升，交运行业中BDI指数大幅上涨，快递业务也恢复正常。不过1月份半导体行业景气仍在持续下行，3月份，光伏产品除硅片价格继续小幅上涨外，多晶硅及组件价格仍回落。（3）下游消费市场也恢复向好。前2月社消零售增速同比转正，具体来看，家电、汽车、地产行业景气均较前期明显回升，白酒价格维持强势。不过农产品中肉类价格3月持续下跌，但跌幅放缓，粮食价格由涨转跌。 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。 报告正文 1 行业板块基本面表现综述 下游消费市场恢复向好。在疫情影响逐步消退、促消费政策持续发力等因素作用下，消费市场回暖迹象明显。根据统计局最新公布的数据，1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势，在上年同期较高基数基础上持续恢复。具体来看，地产行业开始回暖，销售及投资同比增速双双回升。房地产相关的家用电器零售额累计同比增速小幅上扬，空调销量同比大幅攀升。春节错峰效应下，2月份乘商用车和新能源车销售增速同比增速由负转正，均较1月大幅回升。食品饮料白酒价格保持强势，但乳制品价格略微回落。农产品中肉价持续下降，但降幅放缓，国际粮价普遍下跌。 中游部分行业景气上行。具体来看，半导体景气持续探底，1月销售同比增速持续下行。动力电池景气回升，2月动力电池产量及装车量双双上升，同比增速攀升。光伏链上，3月份硅片价格继续小幅上扬，但多晶硅和组件价格回落。交运行业中，3月SCFI指数持续下探，但BDI指数大幅上涨，节后快递业务恢复正常，2月快递收入及业务量增速上涨明显。传统制造行业中挖掘机和重卡同比销量增速双双回升，重卡同比由负转正。 上游资源品走势分化。从最新的价格数据来看，上游资源品价格涨跌不一，黑色系中，螺纹钢价格冲高回落，铁矿石月末回升，月均价格环比上月均有上行，煤炭价格疲弱，动力煤价格维持低位，焦煤价格大幅下跌。有色金属中，铜铝结算价格震荡上行，碳酸锂价格持续下探，稀土价格大幅下降。化工产品价格整体相比前月涨势有所放缓，化肥农药价格涨跌不一，纤维原料持续上行，基础化工产品价格走势分化。受地产行业回暖影响，建材价格普遍回升，玻璃期货价格震荡上行，水泥均价较前月回升。不过原油价格持续下探，月均库存量创21年6月以来新高。 2 下游行业：地产投资销售增速回升，国际粮价普遍下跌 2.1 家用电器：空调销量同比大幅反弹 2月家电零售额累计同比小幅上扬，空调销量月同比大幅反弹。2023年2月家电零售额累计同比小幅上扬，同比跌幅为1.9%，相比去年12月份跌幅收窄2个百分点。2月份空调销量触底反弹，同比上涨41.3%，相比1月份上涨63.9个百分点，整体家电消费市场景气好转。 2.2 商贸零售：社消增速同比转正 2月社消零售总额同比增速持续提升，网上零售额增速和网购占比显著回落。社会消费品零售总额2月同比增幅为3.5%，增速较去年12月上升5.3个百分点。网上商品零售额同比增速下滑至7%，较去年12月回落了9%；商品网上销售占社零总额比重环比显著回落，为22.7%，较去年12月下降5.8个百分点。 2.3 食品饮料：白酒价格保持强势 2月白酒价格保持强势，生鲜乳及奶粉价格小幅回调。52度高档白酒价格2月保持强势，达到1272.44元/瓶。乳制品方面，2月成本端生鲜乳月均价格小幅回落，为4.05元/公斤；产品端奶粉价格小幅下降，2月份月均价格为220.4元/公斤，相比1月下跌0.06元/公斤。 2.4 农业：粮价普跌 3月肉类价格持续下降，但跌幅放缓，国际粮价普跌。截至3月底，鸡肉3月月均价小幅回落至18.4元/公斤，较2月环比小幅下调0.7%；猪肉价格环比下降2.5%，3月月均价格为20.6元/公斤。国际粮价方面，3月CBOT大豆、CBOT玉米、小麦、稻谷价格分别环比下降2.5%、5.0%、8.3%和0.3%。 2.5 汽车：新能源销售增速大幅回升 受春节错峰效应影响，2月份乘用车销量、商用车销量和新能源车销售同比增速均由负转正，且较上月大幅提高，全钢胎及半钢胎开工率显著回升。2月乘用车销量同比增速大幅上升至11.1%，相比1月上涨43.9个百分点；商用车销量同比攀升，同比涨幅达29.5%，较1月上涨77.1个百分点。新能源汽车2月销量同比增速从-5.5%上涨至57.3%，较1月上涨62.8个百分点。2月全钢胎及半钢胎开工率显著回升，全钢胎开工率较1月上行23.5个百分点，录得56.5%；半钢胎开工率上涨22.4个百分点，达到61.7%。 2.6 房地产：销售投资增速均回升 2月商品房销售面积和房地产开发投资同比跌幅双双收窄。1-2月商品房销售面积同比跌幅缩小至3.6%，较去年12月缩小27.9个百分点；房地产开发投资1-2月份同比下跌5.7%，同比跌幅进一步缩小，相比去年12月缩小了6.5个百分点。 3 中游行业：BDI指数冲高，重卡销量同比转正 3.1 电子全球：半导体全球销量增速延续下行 1月半导体全球销售额同比延续下行，亚太地区销售额同比持续下探。半导体1月全球销售额同比下降18.5%，相较去年12月份下跌4.3个百分点。亚太地区销售额同比持续下探至26.2%，相比去年12月份下跌4.1个百分点。 3.2 交通运输：SCFI指数持续下探 3月BDI指数冲高，SCFI指数持续下探，2月快递收入及业务量增速上涨明显。截至3月底，波罗的海指数（BDI）报1389点，相比2月底上涨399点。3月平均BDI指数为1410点，环比大涨114.2%。截至3月底，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报924点，较上月末下跌23点。3月平均SCFI指数下探至916点，环比跌幅6.6%。2月份快递行业收入与业务量增速上涨明显，快递收入同比涨幅为29.3%，较1月上涨45.6个百分点。快递业务量同比回升至32.8%，相比前一个月大涨50.4个百分点。 3.3 机械重卡：重卡销量同比止跌回升 2月挖掘机销量同比跌幅收窄，重卡销量同比止跌回升。2023年2月，挖掘机销量同比跌幅为12.4%，较上个月同比跌幅收窄了20.7个百分点。重卡销量止跌回升，同比增速30.2%，相比上月上涨了79.1个百分点。 3.4 动力电池：同比增速由负转正 2月份动力电池产量及装车量明显上升，同比增速双双由负转正。2月动力电池装车量较上月大幅上涨，录得21.9GWh，较1月上涨5.8GWh，同比增速上涨至60.4%；当月动力电池产量为41.5GWh，较1月上涨13.3GW，同比增长30.5%，单月产量较上个月回升，增速由负转正。 3.5 光伏：产品价格走势分化 3月多晶硅和组件价格回落，硅片价格小幅上扬。截至3月27日，多晶硅价格指数显著下滑至136，月均价格下行至141，环比下跌4.5%；下游光伏组件价格指数为35，月均价格下行至35，环比下降1%；硅片最新价格指数小幅上扬至72，月均价格回升至72，环比回升7.1%。 4 上游行业：建材价格普遍回升，有色金属走势分化 4.1 钢铁：螺纹钢价格冲高回落 3月份螺纹钢冲高回落，铁矿石价格月末回升。截至3月底，螺纹钢期货结算价为4139元/吨，较2月末下降120元/吨，月均价格为4268元/吨，环比上行4.3%。铁矿石期货结算价月末冲高，录得958元/吨，较上月底上涨41元/吨，月均价格为939元/吨，环比上行3.8%。 4.2 煤炭：焦煤价格大幅下跌 3月动力煤价格维持低位，焦煤价格大幅下跌。截至3月底，动力煤期货结算价为801.4元/吨，较前月环比不变，月均结算价801.3元/吨，较2月均价环比小幅上扬0.2%。焦煤月末结算价大幅回落至 1767.5元/吨，较2月末环比下降31.5%，月均结算价为2111.8元/吨，环比下跌20.1个百分点。 4.3 有色：走势分化 3月铜铝结算价格震荡上行，碳酸锂价格持续下探，稀土价格大幅下降。截至3月底，根据上海期货交易所结算价格，3月阴极铜期货结算价格为69520元/吨，月末值环比增长1.3%，较前月小幅上扬。铝期货结算价小幅震荡，为18710元/吨，月末值环比增长1.4%。碳酸锂月均价格持续下跌，环比下跌27.9%，月末价格回落至23.8万元/吨。稀土价格指数大幅下降，环比下跌18.3%。 4.4 建材：价格回升 3月建材价格低位小幅上扬，玻璃期货价格震荡上行，水泥均价较前月回升。截至3月底，建材产品价格走势均上涨，六区水泥均价为494.3元/吨，当月环比小幅上涨3.5%。玻璃期货结算价月末报1685元/吨，较上月末环比上升14.6个百分点。 4.5 化工：涨跌不一 2月化工产品价格分化明显，化肥农药中尿素价格基本走平，纤维原料价格全部上涨，基础化工品除烧碱外价格走强。截至2月27日，尿素均价环比上涨0.3%，磷酸二铵均价小幅回落，月均环比下降0.3%。苯酐价格相较上月反弹，均价环比攀升4.6%，涤纶短纤震荡上行，均价环比上涨0.1%。轻质纯碱月均价格环比上升2.5个百分点，纯MDI月均价显著回升，均价环比攀升6.8%，烧碱价格本月持续低迷，下调3.9个百分点。 4.6 原油：库存量创阶段新高 3月份原油价格持续下探，月均库存量创21年6月以来新高。截至3月28日，WTI原油现货价格录得73.2美元/桶，较2月末价格环比回落5%；3月WTI月均价格为73.4美元/桶，较2月回落4.3美元/桶。原油库存量环比前月继续增加，同比增速为15.6%，较2月增速上涨1.9个百分点。

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