【国君刘越男 | 业绩点评】中国中免:业绩符合预期,静待政策落地

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告导读 2022年业绩符合预期，2023年出境游放开有望倒逼多政策落地。 投资要点 投资建议：业绩符合预期，维持前次盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为123.01、171.44、237.24亿元，EPS分别为5.95、8.29、11.47元，考虑疫后复苏弹性，给予2024年30xPE，维持目标价248.5元，维持增持评级。 业绩简述：公司2022年营业收入544.33亿元，同比下降19.57%；归母净利润50.30亿元，同比下降47.89%，归母净利率9.2%。2022年毛利率28.39%，同比-5.29pct。其中2022Q4收入150.68亿元，同比下降17.1%；归母净利润4.02亿元，同比下降65.4%。 业绩符合预期，2023年将迎来显著修复。疫情影响，公司线下业务遭受严重冲击，线上完税业务因折扣力度较大毛利率大幅下滑，是影响公司2022年业绩的主要因素。2023年以来品牌控价力度提高，公司各渠道折扣已经收窄，利润率回升确定性高。新海港仍处于导流期，销售爬坡，2023年将贡献利润。 公司战略规划明确，未来成长可期。公司提出多举措拓展规模、优化运营：1）推动海南区域一体化运营管理体系的优化升级；2）持续发力新零售业务，分阶段实施线上业务整合；3）全力拓展重要渠道资源，密切关注市内店政策并做好运营准备；4）加快推进海外拓展步伐，依托“A+H”双资本平台推进资本运作，把握“一带一路”及国人热门旅游目的地市场拓展机遇；5）稳健推进新项目建设。 风险提示：政策落地不及预期；出入境客流恢复慢；消费需求疲软。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）