奥特维 | 点评:三季度业绩略超预期,在手订单充足支撑业绩增长

（以下内容从东吴证券《奥特维 | 点评:三季度业绩略超预期,在手订单充足支撑业绩增长》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、严佳），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双13915521100/朱贝贝/黄瑞连/严佳/罗悦 投资评级：增持（维持） 事件 公司发布2020年三季报，2020Q1-Q3实现营收6.53亿，同比+64.99%；实现归母净利润6,942万元，同比+665.65%；扣非归母净利5,946万元，同比+909.84% 投资要点 1 光伏景气度向上，公司Q3业绩略超预期 单三季度公司实现收入2.12亿元，同比+370%，归母净利润0.31亿元，同比+303%。Q3收入和利润增速较上半年提升明显，略超市场预期。我们判断公司Q3业绩大幅提升的原因有：①国内政策支持下，2020下半年迎来光伏行业复苏。6月底，国家能源局公布的《拟纳入2020年光伏发电国家竞价补贴范围项目名单》显示，2020光伏竞价补贴入围项目共434个，总规模为25.97GW，同比增长14%，这些项目必须在2020年年底完成并网，所以2020下半年国内光伏建设情况会比较乐观，迎来新的需求增长旺季；②公司作为国内串焊机第一大龙头，产品技术优势进一步体现，客户加大了对公司产品的采购量。 2 主要产品规模效应显现，带动盈利及控费能力提升 公司盈利能力大幅修复，2020Q1-Q3综合毛利率33.6%，同比+5.1pct；净利率为10.6%，同比+8.5pct。其中Q3单季毛利率31.0%，同比+0.04pct；净利率14.7%，同比+48.8pct。 期间费用控制良好，2020Q1-Q3期间费用率为21.5%，同比-5.0pct。其中销售费用率4.9%，同比-0.8pct；财务费用率1.3%，保持稳定；管理费用率（含研发）为15.2%，同比-4.2pct，其中研发投入占比为7.5%，同比-2.1pct。 我们判断公司盈利能力和费用率大幅改善主要系：随着多主栅工艺路线的明朗化，公司主要产品多主栅串焊机市场规模不断扩大，市场占有率不断提高，订单增加、工艺成熟、交付能力提升，人均效益显著提升。 3 预收款及存货提升明显，在手订单充足支撑业绩迅速扩张 截至2020Q3末，公司的合同负债（预收账款）为7.13亿元，同比+191%；存货为11.96亿元，同比+93%。预收款及存货均显著提升，印证公司存在大量执行中的订单。截至2020年9月末，公司累计新签订单20.59亿元（含增值税，未经审计），在手订单23.4亿元（含增值税，未经审计），在手订单量为公司2019年总营收的3.1倍，短期业绩高增长可期。 4 积极进行产业链布局，业务延伸或成增长新驱动 2020年10月13日，公司发布公告，拟以不超过1,080万元人民币的价格购买无锡海迪持有的无锡松煜8%股份。无锡松煜主要产品原子层沉积设备（ALD）、扩散设备、氧化设备和PECVD设备是电池端PERC产线中的核心设备，此次收购将助力公司进一步向光伏产业链上游的电池端设备拓展。我们认为公司立足于光伏组件环节的串焊技术，凭借自身卓越的研发水平，积极向光伏产业链上下游延伸，同时有望成功进军锂电、半导体等其他具有高成长性的专用设备领域，业务拓展前景可期。 盈利预测与投资评级 我们预计2020-2022年的净利润分别为1.3/1.9/2.6亿，对应当前股价PE为57、39、28倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游组件厂投资低于预期，行业竞争加剧，设备验收进度滞后导致存货减值损失。 图1：2020Q1-Q3实现营收6.53亿，同比+65% 图2：2020Q1-Q3实现归母净利润0.69亿，同比+667% 图3：2020Q1-Q3毛利率33.6%，净利率10.6% 图4：2020Q1-Q3期间费用率为21.5%，同比-5.0pct 图5：2020Q3末，公司合同负债为7.13亿元，同比+191% 图6：2020Q3末，公司存货为11.96亿元，同比+93% 奥特维三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械，检测设备，油服设备） 南京大学经济学学士、硕士。2020年加入东吴证券。 严佳 研究员（光伏设备，锂电设备，半导体设备，激光设备） 复旦大学保险学学士、金融硕士。2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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