微盘股指数持续创新高的背后(方正策略)_公众号研报

（以下内容从国信证券《微盘股指数持续创新高的背后(方正策略)》研报附件原文摘录）
　　本文来自方正证券研究所于2023年3月21日发布的报告《微盘股指数持续创新高的背后》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。分析师：燕翔， S1220521120004；许茹纯，S1220522010006；朱成成，S1220522010005；金晗, S1220522090002；联系人：沈重衡。在目前A股的主要指数中，中证1000和国证2000指数通常被认为是小市值股票集合的代表，其覆盖范围分别为市值从大到小排名的第801至第1800名的股票和第1001至第3000名的股票。但目前A股已有超过5000只股票，仍有大量小市值股票不在这两个指数的覆盖范围内。而微盘股指数的编制方法为选择全部A股中市值居于后400的个股（剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的），更能反映居于市值分布末尾的股票的表现。微盘股指数具有如下特征：1）成分股流通市值的中位数为15亿元（截至2023年2月末），历史上最高不超过40亿元；2）成分股市盈率（TTM）中位数在40倍左右（统计时点同上），长期高于其他市值指数；3）从换手率上看，在2022年以前微盘股指数的换手率与中证1000相近，2022年后换手率明显高于其他指数；4）行业结构上，医药生物、基础化工和机械设备的权重常年位于前三。长期来看，微盘股指数相对于其他主要指数具有十分明显的超额收益。2005年至今，微盘股指数的区间年化收益率约36.3%，远超过全A（11.1%）、沪深300（8.1%）、中证500（10.8%）和中证1000（11.4%）。2010年以来，微盘股指数仅在2017年1月至2018年2月和2019年8月至2021年2月两段核心资产占优的区间内跑平或跑输全A。为了更贴近实际交易，我们在该指数的基础上做了如下改动：1）降低换仓频率，原指数为日度更新成分，我们降低为月频；2）考虑交易成本，按双边千三的方式收取；3）在原指数成分中剔除了停牌和北交所的股票。我们发现，即使经过降低换手、考虑交易成本等处理后，策略收益率也并未出现大幅下降，区间（2005年至今）年化收益率约32%，略低于微盘股指数本身，但仍显著高于其他主要指数。风险提示：宏观经济不及预期、地缘政治风险、策略容量有限、回测结果不代表未来等。

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