【国君电新】高纯砂量价齐升,供需紧张局面或将持续——光伏行业2023年周报第5期

（以下内容从国泰君安《【国君电新】高纯砂量价齐升,供需紧张局面或将持续——光伏行业2023年周报第5期》研报附件原文摘录）
　　作者：国泰君安电新团队 庞均文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见《高纯砂量价齐升，供需紧张局面或将持续——光伏行业2023年周报第5期》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 产业链观点：硅片价格超预期上涨，龙头企业有望脱颖而出。周专题：石英坩埚及高纯砂量价齐升，供需紧张局面将持续。受益方向：高纯石英砂供应商、石英坩埚企业、硅片企业。 投资要点 投资建议：硅片价格超预期上涨，龙头企业有望脱颖而出。2023年3月3日，隆基再次上调单晶硅片价，本次硅片价格上涨，是在硅料价格开始走跌背景下完成，超市场预期。也再次印证我们此前判断，高品质硅片供需紧张态势延续，龙头硅片企业盈利有望超预期。此前市场担忧硅片端名义产能过剩，硅料瓶颈打开或致竞争加剧。而我们认为2023年将成为硅片行业格局分化之年，龙头企业凭借三大优势（高纯石英砂坩埚保供能力、高效生产经营，高周转低库存能力、N型、薄片化与细线化持续创新），有望实现市占率和单位盈利双赢，重点推荐硅片龙头TCL中环、隆基绿能。 石英坩埚及高纯砂量价齐升，供需紧张局面将持续。石英坩埚是拉晶环节的必要耗材，高纯石英砂为决定坩埚质量的关键原料。光伏大年预期推升石英坩埚及高纯砂需求，据我们测算，2023年全球光伏用石英坩埚市场需求106.3万只，对应高纯石英砂市场需求10.6万吨。而高纯砂行业扩产进程缓慢，供给偏紧，预期23年高纯砂供需缺口-1.5万吨，受制于上游高纯砂供应，石英坩埚持续处于供不应求状态。受益方向：1）高纯石英砂：量价齐升充分利好高纯砂供应商；2）石英坩埚：若绑定优质原材料供应商，石英坩埚厂商有望量利双收；3）硅片：高纯石英砂坩埚保供能力优秀的企业，有望在产品质量与成本控制端实现领先。 近期产业链价格有所下滑。上周国内多晶硅主流厂商报价保持相对稳定，3月3日多晶硅致密料价格22.35万元/吨，周环比下降3.04%；单晶硅片182价格6.2元/片，上周保持稳定；单晶PERC182电池片价格1.08元/W，周环比下降2.70%；单面单晶PERC182组件1.72元/W，周环比下降0.58%。 22年国内光伏装机增长快速，海外出口稳定提升。2022年组件累计出口423.75亿美元，同比+65.45%。2022年电池片累计出口40.03亿美元，同比+40.66%。2022年逆变器累计出口89.75亿美元，同比+75.11%。 风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌；海外贸易保护与供应链壁垒；汇率波动；需求不及预期。 1. 高纯砂量价齐升，供需紧张局面或将持续 1.1 石英坩埚是拉晶环节的必要耗材，高纯石英砂为关键原料 石英坩埚是用来装放多晶硅原料或单晶回收料的消耗性石英器件，主要应用于光伏和半导体领域，可支持高温条件下连续拉晶，是生产单晶硅片拉晶环节中的关键部件。基于纯度要求，石英坩埚一次或几次加热拉晶完成后即报废，具有较强的消费品属性。石英坩埚的原材料主要为高纯石英砂、辅助材料为石墨电极、石英板，其中高纯石英砂（SiO2纯度在99.99%以上的石英砂）占石英坩埚总成本的60%-70%。下游行业对石英坩埚纯度、洁净度、精度有严格标准，而高纯石英砂质量是决定坩埚品质的关键。 1.2 需求：23年石英坩埚及高纯砂需求高增长 光伏用石英坩埚及高纯砂需求高增长确定性强。根据测算，2023年全球光伏用石英坩埚市场需求106.3万只，同比增长28.80%，对应高纯石英砂市场需求10.6万吨，同比增长62.22%。多重因素驱动石英坩埚及高纯石英砂需求高涨：1）光伏装机持续扩增，硅片生产量加大，引起光伏石英坩埚需求总量快速增加；2）内层砂纯度等要求较高，依赖进口，但进口供给弹性不足，当前进口砂供给紧缺，国产化替代加速，国产砂品质问题可能缩减坩埚寿命增加坩埚用量；3）据统计，N型单晶硅片市占率逐渐提升，石英坩埚生产N型硅片相对P型硅片使用寿命更短，从而增加石英坩埚用量；4）硅片大尺寸趋势促使石英坩埚向大型化发展，平均单只坩埚所用石英砂用量将会增加。 1.3 供给：23年高纯石英砂将持续供不应求 高纯石英砂市场价格高位运行，上涨趋势依旧明显。近年高纯石英砂价格不断推升，尤其进入22年以来， 22年1-7月高纯石英砂不含税均价来到4.2万元/吨，同比增长高达95%。根据中国粉体网讯，截止到23年1月31日，山东地区和江苏地区4N5级别光伏用高纯石英砂的价格均在4-5万元/吨；石英股份的光伏用高纯石英砂价格在5万元/吨及以上，内层砂的价格达到8-9万元/吨。另外，进口砂超过10万元/吨，而22年年初进口砂价格仅为4.5万元/吨，同比涨幅超过了100%。 高纯石英砂行业扩产进程缓慢，供需紧平衡局面将持续。由于高纯石英矿床资源分布高度集中，开发和利用程度较低，且提纯技术（设备+工艺）存在壁垒，目前全球能够批量供应高纯石英砂的企业较少，行业主要由三大企业主导，包括海外供应商美国尤尼明和挪威天阔石（TQC），以及国产供应商石英股份。为应对高纯砂供给紧张局面，主要供应商均有相应扩产，但考虑到原料供给的稀缺性，且扩产周期较长，供给紧平衡局面未来将持续，根据测算，预期2023/2024年光伏用高纯石英砂供需缺口分别为-1.5/-0.6万吨，有望进一步推升高纯石英砂价格。 1.4 受益方向：高纯砂供应商、石英坩埚企业、硅片企业 高纯石英砂：量价齐升充分利好高纯砂供应商。受益光伏行业高景气，高纯石英砂需求爆发，行业相关公司业绩高速增长，盈利能力持续上行。高纯石英砂生产的高技术壁垒性质，使得现有厂商有望长期占据石英坩埚高纯砂行业主导地位。当前高纯砂保持供需紧张局面，价格不断推升，对供应商充分利好。 石英坩埚：若绑定优质原材料供应商，石英坩埚厂商有望量利双收。石英坩埚为直拉单晶关键耗材，在光伏装机高增背景下，其市场需求量扩增具有确定性。由于高纯石英砂供应尤其是内层砂供应不足，石英坩埚持续处于供不应求状态，尤其是高品质石英坩埚，导致石英坩埚价格快速上涨，22年前三季度市场上各种规格坩埚平均售价上涨约50%。若石英坩埚厂商能够锁定原材料供应商，保证高纯砂稳定供应，则有望将高纯砂价格涨幅充分甚至超额传导至下游，实现量利双收。 硅片：高纯石英砂坩埚保供能力优秀的企业，有望在产品质量与成本控制端实现领先。高品质石英砂供给短缺，致使硅片实际产出效率与品质低于预期，春节以来，硅片环节持续紧缺，单位盈利快速改善，关键耗材保供、高效生产经营、N型、薄片化与细线化技术突破，将成为硅片企业核心竞争力，龙头企业有望脱颖而出，实现市占率和单位盈利双赢。 2. 上周行业一览 2.1 上周光伏产业链价格走势 2.1.1 硅料：多晶硅致密料价格22.35万元/吨，周环比-3.04% 根据PVInfoLink，上周多晶硅致密块料高价区间有所收窄，主流报价范围暂时维持在每公斤210-230元区间，高价成交水平缓步下滑，但是低价水平暂时未发生明显下滑，均价保持每公斤230元左右；拉晶环节稼动水平在三月得到明显回升，对于硅料的需求规模也达到阶段性目标，预计三月硅料需求量环比继续回升，但是从现货供应量以及目前硅料环节库存水平来说，满足硅片生产的需求不再是核心矛盾，而满足高质量硅片的需求亦或成为二季度开始的新热点。 3月3日多晶硅致密料价格22.35万元/吨，周环比-3.04%。 2.1.2 硅片：单晶硅片182价格6.2元/片，上周保持稳定 根据PVInfoLink，硅片价格上周维持相对稳定，硅片供应能力正在逐渐增加，预计三月中期会有更加明显的增量体现。拉晶环节石英坩埚的影响的确正在逐步显然和发酵，单产能力难以再用前期水平和系数换算。根据目前信息，预计三月单晶硅片环节有效单月产量规模约35-38GW的水平，中后期增量规模体现相较上半月将更加明显，在供应关系逆转之前，单晶硅片价格有望继续维持平稳走势。 3月3日单晶硅片182价格6.2元/片，上周保持稳定。 2.1.3 电池片：182价格1.08元/W，周环比-2.70% 根据PVInfoLink，在终端接受度有限、原材料尚未见涨势、以及组件3月新单价格松动之下，上周整体成交价格未能向上爬升。电池片价格仍延续此前跌势，然而上周电池片价格跌幅呈现缓慢收窄，M10/ G12尺寸主流成交价格落在每瓦1.08-1.09元人民币左右的价格。展望后势，预期电池片价格仍有望持平，甚至有机会因为组件价格下跌而价格无法维持支撑。 3月3日单晶PERC182电池片价格1.08元/W，周环比-2.70%。 2.1.4 组件：单面单晶182组件1.72元/W，周环比-0.58% 根据PVInfoLink，上周执行组件价格区间仍在拉大，组件厂家分化严峻，一线品牌价格仍有小幅向上的趋势，其中单玻500W+价格约落在每瓦1.77-1.78元人民币；然而二三线厂家价格则以略低的价格抢占市场，其中价格约在每瓦1.72-1.75元人民币左右。整体均价出现松动局势，价格小幅下探至每瓦1.73-1.75元人民币。 供应链价格波动仍未止稳，厂家仍是寄望后续价格松动，内需拉动仍有延迟的迹象，但3月下旬至4月仍有望迎来部分项目启动，从组件厂家排产来看，3月开工率已有小幅回升的局势，当前单月排产有望回升至34-35GW左右的水平。 3月3日单面单晶PERC182组件1.72元/W，环比-0.58%。 2.2 国内装机与出口情况 2.2.1 装机：2022年国内新增装机同比+59.13% 2022年全年国内光伏新增装机87.41GW，同比+59.13%。 2.2.2 出口：2022年组件累计出口同比+65.45% 2022年组件累计出口423.75亿美元，同比+65.45%。2022年电池片累计出口40.03亿美元，同比+40.66%。2022年逆变器累计出口89.75亿美元，同比+75.11%。 2.3 上周重点公司公告一览 2.4 上周行业新闻一览 晶科能源：2023年签单进展顺利 前期N型TOPCon电池项目投产顺利 来源：Choice 钧达股份：2023年公司规划年产能40.5GW 其中P型电池9.5GW N型电池31GW 来源：公司公告 晶科科技：拟转让全资子公司铜陵市晶能光伏电力有限公司100%股权 来源：Choice TCL中环：拟回购不低于6.5亿元且不超过7亿元公司股份 来源：Choice 中国新能源电力发展论坛成功召开 来源：https://mp.weixin.qq.com/s/P7lLt0Vg6T99PR-wc6KvKg 国产高纯石英砂的售价近期上涨至14万/吨，远超于去年龙头硅片企业与海外进口砂签订价格 来源：https://mp.weixin.qq.com/s/WuT2-biDWoQN79mo5Zd0wQ 天合光能210R至尊系列组件中标国电投100MW山地光伏电站，多场景优势凸显受热捧 来源：https://mp.weixin.qq.com/s/ovHF03PFe5gYuERKnb5nvg 3. 投资建议：硅片价格超预期上涨，龙头企业有望脱颖而出 硅片价格再次上涨，硅片龙头迎接量利齐升。2023年3月3日，隆基再次上调单晶硅片价格，其中：166mm的硅片由5.4元/片上涨至5.61元/片，涨幅3.7%；182mm的硅片由6.25元/片上涨至6.5元/片，涨幅3.8%。本次硅片价格上涨，是在硅料价格开始走跌背景下完成，超市场预期。也再次印证我们此前判断，高品质硅片供需紧张态势延续，龙头硅片企业有望实现市占率和单位盈利双赢，盈利有望超预期。春节以来，硅片环节持续紧缺，单位盈利快速改善。目前观察一线龙头开工率快速提升，二线企业有所跟随，但行业整体开工率仍然较低。我们分析，硅片行业实际产出较少，主要有两大因素影响：1）高品质石英砂供给短缺，致使硅片实际产出效率与品质低于预期；2）上游原材料价格位于高位致使企业拿料谨慎。此外，下游新电池产能不断释放，致使高效、N型硅片的需求增长明显。 我们认为，关键耗材保供、高效生产经营、N型、薄片化与细线化技术突破，将成为硅片企业核心竞争力，龙头企业有望脱颖而出，实现市占率和单位盈利双赢。1）高纯石英砂坩埚保供能力优秀的企业，有望在产品质量与成本控制端实现领先；2）高效生产经营，高周转低库存能力，将最大化降低价格波动带来的经营风险；3）N型、薄片化与细线化持续创新，将持续引领行业降本。 此前市场担忧硅片端名义产能过剩，硅料瓶颈打开或致竞争加剧。而我们认为2023年将成为硅片行业格局分化之年，龙头企业凭借三大优势，有望实现市占率和单位盈利双赢，重点推荐硅片龙头TCL中环、隆基绿能，目前估值仍处于底部区间，建议投资者重视硅片龙头的投资价值。 4. 风险提示 1） 超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌风险。目前我们对行业扩产计划、投产进度等都有较为紧密的跟踪，但后续若出现大的新进入者及超预期的行业扩产，将可能带来行业竞争加剧，导致价格超预期下跌风险，对公司盈利造成不利影响。 2） 海外贸易保护与供应链壁垒风险。光伏需求呈现全球化趋势，如果海外市场对我国施加贸易壁垒，会对增加光伏产品成本，削减竞争力，对行业发展造成不利影响。同时，欧盟、美国、印度等光伏重要市场均开始积极建设本土光伏供应链，光伏全球化竞争将进一步加剧。 3） 汇率波动风险。目前光伏产品海外销售金额持续增长，如果人民币汇率水平发生较大波动，将可能对各家公司的经营业绩带来不利影响。 4） 需求不及预期。我们预计23年全球光伏装机量有望维持快速增长，如果整体需求水平不及预期，则可能会影响产业链相关企业23年的出货情况，从而影响经营业绩。 往期文章 【国君电新】中欧销量同比微跌，美国开启高景气度 【国君电新】湖南裕能：磷酸铁锂正极材料龙头企业——招股说明书梳理 【国君电新】协鑫科技：颗粒硅产能快速扩张，碳足迹优势有望突显

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