【银河晨报】3.7丨宏观:价格继续回落,上半年仍然关注增长——2月份通胀预测

（以下内容从中国银河《【银河晨报】3.7丨宏观:价格继续回落,上半年仍然关注增长——2月份通胀预测》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 策略：利好A股市场哪些行业和主题？——2023年政府工作报告重点内容点评 2. 宏观：价格继续回落，上半年仍然关注增长——2月份通胀预测 3. 银行：稳增长延续，地产与政府债风险持续化解——政府工作报告点评 4. 汽车：假期影响逐步消退，新能源车销量回暖 5. 汽车周报：节后开门红表现符合预期，新能源批发率先回暖 6. 轻工：看好CCER重启，林业碳汇有望核心受益 7. 轻工周报：地产改善&需求修复，家居企业持续发力 8. 社服：澳门2月博彩毛收入续超预期，会展业3月起迎接高景气 9. 零售：政府工作报告“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，维持推荐优质零售标的 10. 东土科技 (300353.SZ)：国产替代自主可控，高研发投入成长性显现 银河观点 策略：利好A股市场哪些行业和主题？——2023年政府工作报告重点内容点评 杨超丨策略分析师 S0130522030004 蔡芳媛丨策略分析师 S0130517110001 王新月丨策略分析师 S0130522040003 一、事件 2023年3月5日，十四届全国人大一次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。 二、核心观点 2023年政府工作报告主要内容：（一）2023年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。（二）积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排，拟安排地方政府专项债券3.8万亿元。（三）稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。（四）产业政策要发展和安全并举。科技政策要聚焦自立自强。社会政策要兜牢民生底线。 2023年经济社会发展工作重点：（一）着力扩大国内需求。把恢复和扩大消费摆在优先位置。（二）加快建设现代化产业体系。加快传统产业和中小企业数字化转型，着力提升高端化、智能化、绿色化水平。大力发展数字经济，支持平台经济发展。（三）切实落实“两个毫不动摇”。深化国资国企改革，鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。（四）更大力度吸引和利用外资。继续发挥进出口对经济的支撑作用。（五）有效防范化解重大经济金融风险。有效防范化解优质头部房企风险，防范化解地方政府债务风险。（六）稳定粮食生产和推进乡村振兴。（七）推动发展方式绿色转型。（八）保障基本民生和发展社会事业。加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民住房问题。 利好行业和主题：（1）消费：传统消费（食品饮料、汽车、地产产业链等中高端消费）、服务消费（文旅、养老育幼、教育、公共服务等）、新型消费（平台经济、共享经济等）、绿色消费（地毯策略）；（2）国产科技创新领域：高端制造、人工智能、绿色能源制造、生物制造、量子计算、数字经济等；（3）金融稳定领域：基建、房地产产业链等；（4）国企改革三条主线：①国家经济命脉的领域，如能源、军工，盈利结构改善、估值有望抬升的央企龙头；②关注政策边际改善、融资渠道拓宽、估值有望修复的房地产及相关产业链；③关注科技创新、自主可控的国有控股企业，如关键材料、核心元器件、 基础软件、基础零部件等领域。 三、风险提示 全球通胀变数风险，政策不及预期风险，市场情绪不稳固风险。 宏观：价格继续回落，上半年仍然关注增长——2月份通胀预测 许东石丨宏观经济分析师 S0130515030003 一、核心观点 通胀继续走低。年后通胀水平预计继续下行，这不仅有春节后物价回落的影响，也有基数水平回落的因素。经济恢复仍然是温和的，在此种情况下，服务类价格的上行也是温和的，商品类价格保持平稳，从而使得CPI的价格在上半年保持相对的稳定。而大宗商品类和下游商品类价格的相对稳定，也使得PPI在同比上处于持续走低的状态，2022年2季度高涨的大宗商品价格对CPI和PPI同时产生压制。 CPI和PPI的走低意义不同。2月份CPI和PPI继续走低，但内部表现不同。2月份CPI翘尾小幅走高，但环比下滑，PPI于此正好相反。但无论是CPI还是PPI，现阶段环比均不具备大幅上行或者向下的趋势，CPI价格会随着季节性而波动，PPI会随着经济恢复而动，PPI在2季度更受到基数的影响回落。 2月份CPI同比增速预计在1.3%左右。2月份CPI环比影响约在-0.2%左右，翘尾影响1.5%，预计2月份CPI同比增速在1.3%左右。由于统计上的因素，预计CPI环比变化在1.2%-1.4%左右。2023年1季度CPI预计在1.6%左右，CPI全年水平预计在1.6%-2.0%左右运行。 2月份预计CPI环比下降0.2%左右。2月份其他食品价格以跌为主，这是节日后的影响。2月份综合来看，食品CPI预计下行0.63%，预计拉低CPI约0.19%。可以说，这个食品价格下行幅度弱于往年春节，主要是因为蔬菜价格的变动不符合预期。2月份非食品价格变动仍然表现出后节日性特征，整体以跌为主。旅游、生活服务和其他服务类价格下跌幅度较大，但受到原油价格回升的影响，车用燃料价格走高，整体非食品价格小幅回落。 2月份PPI同比增速预计在-1.1%左右。2月份PPI环比影响约在0.2%左右，翘尾影响-1.3%，预计2月份PPI同比增速在-1.1%左右。由于统计上的因素，预计PPI环比变化在0.1%-0.3%左右。PPI的下跌会延续至3季度，全年PPI的低点在2季度到来。2023年1季度PPI预计在-1.4%左右，PPI全年水平预计在-1.1%左右运行。 PPI环比可能小幅上行。首先，原油相关产品价格在2月份上行。发改委成品油价格调升，带来了山东地炼柴油和汽油价格的上行。其次，煤炭价格回升，对未来生产的乐观预期以及煤矿事故推升价格。再次，铁矿石走高，黑色金属走低，有色金属上行，相抵下对价格影响减弱。可以看到，上游原材料价格和中游部分产成品价格支持PPI生产资料价格上行。不利的部分在于BDI价格在2月份仍然较弱，这代表了全球铁矿石、煤炭以及其他商品运输的弱势，对PPI利空。拉低了PPI环比上行的幅度。 银行：稳增长延续，地产与政府债风险持续化解——政府工作报告点评 张一纬丨银行业分析师 S0130519010001 一、事件 近期两会召开，国务院总理李克强作政府工作报告。 二、核心观点 经济社会发展总体要求：稳增长、高质量发展不变。报告指出要按照中央经济工作会议部署，扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展。大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。从目标设定上来看，2023年GDP增速目标为5%，低于2022年5.5%的目标但高于2022年实际增速，CPI为3%，与2022年目标一致，更加体现对增长质量的重视。 财政政策加力提效，货币政策维持稳健。财政赤字率拟按3%安排，地方政府专项债券3.8万亿元，两项指标较2022年均有提升，通过政府投资和政策有效带动全社会投资，有望进一步撬动基建类项目配套融资需求。稳健的货币政策要精准有力，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。结合2022Q4货币政策执行报告来看，总量层面会继续保持流动性合理充裕，保持信贷总量合理有效增长，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应，包括结构性货币政策工具聚焦重点以及持续发挥政策性开发性金融工具的作用、更好地撬动有效投资，同时更加关注增长的稳定性和持续性。考虑到年初信贷开门红增速较快且以基建类项目为主，我们预计后续信贷投放有望趋于平稳，但制造业、普惠金融和绿色发展等重点领域融资预计延续高景气度。 防范化解重大经济金融风险，尤其是地产与地方政府债领域。报告提出要深化金融体制改革，完善金融监管，压实各方责任，防止形成区域性、系统性金融风险。报告首提有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序扩张，促进房地产业平稳发展。防范化解地方政府债务风险，优化债务期限结构，降低利息负担，遏制增量、化解存量。综合来看，政策层面坚守风险底线，叠加地产政策回暖，“三支箭”疏通融资渠道，以及金融资产分类允许重组类资产上调至关注类有助城投债与地产项目风险化解，银行资产质量层面风险相对可控。 三、投资建议 稳增长导向不变、财政政策与货币政策力度不减，地产与政府债风险持续化解，银行经营环境向好，基本面预计维持稳健，叠加估值性价比突出，提供较好买入时点。我们持续看好银行板块投资机会。维持“推荐”评级，个股方面，推荐宁波银行（002142），江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、平安银行（000001）。 四、风险提示 宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。 汽车：假期影响逐步消退，新能源车销量回暖 石金漫丨汽车行业分析师 S0130522030002 杨策丨汽车行业分析师 S0130520050005 一、核心观点 1月消费节奏受到扰动，插混市场表现显著强于行业。2023年1月乘用车零售销量129.3万辆，同比-37.9%，环比-40.4%，厂商批发销量144.9万辆，同比-32.9%，环比-34.9%。新能源乘用车零售销量33.2万辆，同比-6.3%，环比-48.3%；批发销量38.9万辆，同比-7.3%，环比-48.2%，其中插电混动销量11.7万辆，同比+44.7%。 车企降价与地方促销费协力支撑车市平稳过渡，政策引导新能源产业链高质量发展。1月特斯拉大幅下调全系产品价格，问界、小鹏、蔚来、零跑、极氪等品牌相继推出优惠政策，产品需求有望得到支撑。新能源政策补贴全面退出后，三亚、北京等地方政府出台优惠措施为车市提供平稳过渡。中央政策将重点转向引领产业链高质量发展，工信部、发改委等部门重点强调汽车关键产业链发展重要性，新能源市场在产销扩容中逐渐提升对核心零部件自主可控的重视程度，驱动行业高质量发展。 老款促销叠加新品迭代助力新能源销量率先回暖。根据乘联会数据，2月1日至19日，全国乘用车实现批发销量74.9万辆，同比+2%，较上月同期+1%，今年以来累计批发219.8万辆，同比-25%；实现零售销量73.0万辆，同比+16%，较上月同期-9%，今年以来累计零售202.2万辆，同比-26%。2月后春节假期引发的产销节奏错位逐步消除，但车市仍在补贴退坡影响下仍显疲弱。新能源车市场今年以来累计批发67.3万辆，同比+8%，累计零售54.6万辆，同比+9%，表现显著好于整体车市。乘联会预估2月狭义乘用车零售完成135万辆左右，环比+4.3%，同比+7.2%，其中新能源零售40万辆左右，环比+20.3%，同比+46.6%，渗透率达29.6%，未来随着车企降价促销和亮眼新品的陆续发布，新能源车有望率先带领车市进入复苏区间。 二、投资建议 整车端推荐广汽集团（601238）、比亚迪（002594）、长安汽车（000625）、长城汽车等（601633）；智能化零部件推荐华域汽车（600741）、伯特利（603596）、德赛西威（002920）、经纬恒润（688326）、中科创达（300496）、科博达（603786）、均胜电子（600699）、星宇股份（601799）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563）、菱电电控（688667）、中熔电气（301031）、拓普集团（601689）、旭升股份（603305）等。 核心组合（截至2023/2/26） 三、风险提示 1、新能源汽车行业销量不及预期的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；3、原材料价格维持高位导致成本高企的风险。 汽车周报：节后开门红表现符合预期，新能源批发率先回暖 石金漫丨汽车行业分析师 S0130522030002 杨策丨汽车行业分析师 S0130520050005 一、核心观点 本周观点更新 据乘联会测算2月新能源厂商批发销量50万辆，同比增长60%，环比增长30%，新能源车市节后开门红表现靓丽，率先回暖拉动车市改善。本周多个汽车消费重点城市发布支持政策，鼓励新能源汽车置换，其中：重庆市对于2023 年3月1日至6月30日个人消费者换购新能源乘用车新车按标准给予每辆车1000—3000元的资金补贴；北京市对换购新能源小客车的车主补贴8000元-10000元；上海市延续纯电动汽车置换10000元补贴至2023年6月30日。新能源汽车已通过自身产品力与智能化优势实现与燃油车的有效竞争，尽管短期内受政策补贴退出影响，消费者观望情绪高，地方政府消费支持政策的延续有望激发消费者需求，重拾消费热情，推动车市向常态化回归。伴随新车型上市，将为消费者提供更多选择，在地方政府的政策支持下，车市复苏进程将于二季度加速，叠加去年同期低基数影响，景气度逐月改善可期。 周度行情回顾 本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为1.87%、0.55%、1.71%。汽车板块的涨跌幅为-1.14%，涨跌幅排行位列30个行业中第29位，较上周有所下滑。 从分子板块来看，摩托车及其他、商用车、销售及服务、乘用车、零部件周涨跌幅分别为1.92%、1.77%、0.04%、-0.39%、-2.66%。 估值方面, 销售及服务、摩托车及其他、零部件、商用车、乘用车市盈率分别为34.78x/34.71x/29.80x/28.24x/24.64x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为3.17x/2.68x/2.24x/1.80x/0.91x。 二、投资建议 整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升集团（603305.SH）等。 三、风险提示 1、汽车销量不达预期的风险；2、芯片及零部件短缺导致的产业链风险；3、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。 轻工：看好CCER重启，林业碳汇有望核心受益 陈柏儒丨轻工行业首席分析师 S0130521080001 一、事件 2023年3月5日，政府工作报告提出，国务院五年来加强生态环境保护，促进绿色低碳发展，污染治理、生态建设及节能降碳取得成效，未来仍需重点推动发展方式绿色转型。 二、核心观点 政策促进绿色低碳发展，看好CCER重启。政府工作报告指出：过去5年，国务院统筹能源安全稳定供应和绿色低碳发展，科学有序推进碳达峰碳中和；未来仍需重点推动发展方式绿色转型，完善支持绿色发展政策，发展循环经济，推进资源节约集约利用，推动重点领域节能降碳。我们认为，CCER作为重要的碳抵消机制，将助力实现双碳目标，未来有望加速重启。 碳交易市场扩容将带动需求增加，官方表态重启确定性强。CCER可抵消不超过5%的碳配额，而目前仅电力行业纳入碳交易市场，对应需求约2亿吨左右，未来伴随钢铁、建材等行业纳入，对应需求有望增长至4亿吨。当下存量CCER仅5,000万吨左右，未来将存在明显的供需缺口。同时，23年2月，生态环境部部长黄润秋指出全国温室气体自愿减排交易市场建设已取得阶段性进展；央行行长易纲同样表态支持北京绿色交易所发展CCER交易。根据复旦碳价指数，2023年3月，CCER买入价格预期为57.15元/吨，卖出价格预期为59.40元/吨，中间价为58.28元/吨。 战略布局林业碳汇，岳阳林纸业绩或迎爆发。截至2月17日，岳阳林纸已签订碳汇开发合同9份，开发合同面积达到3,511万亩（其中256万亩农田），预计到2025年末将累计签约林业碳汇5,000万亩。同时，岳阳林纸同北京绿色交易所签订战略合作协议，在生态环保、节能降碳、碳资产管理与开发和绿色金融等领域加强合作，共同拓展市场机会，主要包括碳资产管理服务平台建设、双碳目标实现路径研究、生态产品价值实现全域开发探索等内容。 三、投资建议 建议关注不断优化造纸业务运营效率，加快产业布局，未来有望充分受益于碳汇业务成长的岳阳林纸（600963.SH）。 岳阳林纸盈利预测 四、风险提示 CCER政策落地不及预期、碳价大幅波动的风险。 轻工周报：地产改善&需求修复，家居企业持续发力 陈柏儒丨轻工行业首席分析师 S0130521080001 一、核心观点 家居：地产改善叠加需求复苏，龙头发力有望取得亮眼表现，短期关注315兑现情况。政策支持&预期改善&需求回暖，地产端有望持续向好。竣工方面，前期开发商囤积大量未完工项目，保交楼将促进完工，竣工好转将支撑家居需求。据奥维云网数据，1月住宅工程完工项目个数同比增长21.5%，规模同比增长40%。销售方面，春节后地产销售持续改善。克而瑞数据显示，2月，30个监测城市新房成交面积同、环比涨幅均超4成，16个重点城市二手房成交体量同比增长122%，环比增长54%。疫后客流显著复苏，延期需求持续释放，家居龙头信心十足，普遍对23年设定乐观目标，且积极推动营销策划，全年有望实现亮眼表现。同时，短期来看，家居龙头对整家套餐内容及性价比进行升级，23年315有望在积极营销&低基数&延期需求释放等多重因素带动下实现高增。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】；保交楼受益标的【江山欧派】、【王力安防】。 造纸：供应缓解带动浆价下行，成品纸提价落地。废纸系：3月3日，废黄纸板、瓦楞纸、箱板纸均价分别为1,638、3,134、4,232元/吨，分别较上周价格下跌3.76%、1.08%、0.96%。受下游需求疲软影响，玖龙纸业宣布减产降价，预计未来伴随内需复苏有望得到支撑。浆纸系：3月3日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为5,714、6,963、5,392元/吨，分别较上周下跌2.35%、1.59%、0.15%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,725、5,800、5,150元/吨，分别较上周变动0%、0%、-0.39%。特种纸：浆价高企支撑特种纸提价，近期龙头纸企两轮提价1,000元/吨，且细分纸种供需格局优良，有望充分受益于浆价下行；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大。金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，预计瓦楞纸、箱板纸价格将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现；镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。短期持续看好后续防疫改善带来的需求修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 二、风险提示 经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 社服：澳门2月博彩毛收入续超预期，会展业3月起迎接高景气 顾熹闽丨社服行业分析师 S0130522070001 一、核心观点 板块表现 本周社服行业涨跌幅为+2.41% ，在所有31个行业中周涨跌幅排名第6位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：酒店餐饮（+4.38%），旅游及景区（+3.64%），教育（+2.45%），专业服务（-0.17%）。 重点公告&事件 （1）委员建议：北上广等国际消费中心城市加快建设市内免税店；（2）上海迎来火热会展年；（3）洲际酒店集团旗下IHG优悦会与瑞幸咖啡达成战略合作。 二、投资建议 免税：内需抓手，业绩复苏弹性+政策鼓励兼具。我们预计1-2月海南离岛免税销售增速接近20%，虽然2月销售受日历效应、备货等因素干扰预计环比有所下降，但我们对全年销售仍保持乐观，全年800亿销售目标（含有税）仍有概率达成。此外，2023年行业有望再迎政策红利，推荐龙头中国中免，海南机场，建议关注王府井、海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）、上海机场、白云机场、百联股份。 酒店：商旅复苏加速推动经营数据超预期，重点关注加盟商后续开店信心。节后商务出行快速回升驱动酒店经营数据超预期复苏，未来需重点关注加盟商开店信心。中长期看，国内酒店行业中长期的供需、竞争格局均较为清晰，头部酒店集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍是疫后行业复苏最大受益者，推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、君亭酒店。 餐饮：经营数据稳步修复，预期稳定后关注开店和新品牌孵化进展。2月上市餐企经营恢复良好，奈雪/海伦司等已恢复营业门店同比均超2019年。此外，伴随多个餐饮品牌开放加盟/类加盟机制，我们认为未来2-3年或将是强势能品牌开店提速的最佳阶段，推荐强品牌势能餐企九毛九、海伦司、奈雪的茶。 会展：行业高景气延续，持续推荐米奥会展。我们预计国内展览业今年有望恢复至19年7-8成，外展同时受益于出入境恢复+政策支持展现高景气，米奥会展多个海外展会即将售罄。我们持续看好会展板块景气度，重点推荐海外自办展龙头米奥会展，建议关注兰生股份。 旅游：2月澳门博彩收入续超预期，博彩板块有望迎接戴维斯双击。2月澳门实现博彩毛收入103亿澳门元，再超市场预期。我们认为当前澳门博彩业类似2016-2018年情景，景气度提升+中场&非博彩收入提升有望推动板块迎接戴维斯双击，建议关注美高梅中国、金沙中国、银河娱乐。国内游方面，疫情期间有增量项目推出的公司有望受益，建议关注天目湖、中青旅。 三、风险提示 疫情二次传播风险；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。 零售：政府工作报告“把恢复和扩大消费摆在优先位置”，维持推荐优质零售标的 甄唯萱丨零售行业分析师 S0130520050002 一、核心观点 本周行业热点：①李克强在政府工作报告中指出，着力扩大消费和有效投资，把恢复和扩大消费摆在优先位置；②上海商务公布《上海市商业空间布局专项规划（2022-2035年）》，“多中心、多层级、网络化”构建“4+X+2”新商业体系；③2023年全国消费促进月暨京津冀消费季在北京启动，商务部将组织举办多场丰富多彩的促消费活动；④上海市建设国际消费中心城市领导小组印发《2023年上海建设国际消费中心城市工作要点》，为2023年上海国际消费中心建设工作“划重点”；⑤全国消费促进工作电视电话会议在京召开，会议总结2022年消费促进工作，分析当前消费形势，部署下一步消费促进重点工作；⑥国务院新闻办举行主题新闻发布会，商务部表示重点从三个方面恢复和扩大消费。 行情表现：本周（2023.02.27-2023.03.03）商贸零售指数上涨1.14%，表现优于深证成指（0.55%），但涨幅低于沪深300指数、上证指数。 电商及代运营板块：拼多多、天猫淘宝、京东、抖音、快手等电商平台已公布38购物节活动，直接面向消费者，享受各种优惠和福利。 化妆品板块：贝泰妮发布关于董事辞职和补选董事及聘任高级管理人员的公告，人事变动不影响公司正常运作。 个护用品板块：百亚股份发布关于使用闲置募集资金进行现金管理的进展公告，公司合理利用闲置募集资金进行现金管理可以提高资金使用效率。 专业连锁板块：名创优品公布截至2022年Q4财务业绩，中国区收入受疫情影响同比下降，防疫政策优化后中国线下销售额反弹；美凯龙发布使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的公告以及以集中竞价交易方式回购股份的进展公告，两项举措均符合公司和全体股东的利益，有利于公司发展。 超市板块：永辉超市发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告，本次股份回购有利于增强投资者信心和提升公司股票长期投资价值。 珠宝首饰板块：老凤祥发布2022年度业绩快报公告，公司持续推进渠道下沉、做精做细市场，不断提升市场覆盖面和占有率，实现营业收入和净利润的持续增长。 二、投资建议 维持全渠道配置的逻辑不变，推荐重点关注零售渠道类天虹百货（002419）、王府井（600859）、永辉超市（601933）、家家悦（603708）、红旗连锁（002697）、华致酒行（300755）；以及消费品类的上海家化（600315）、珀莱雅（603605）、贝泰妮（300957）、水羊股份（300740）、可靠股份（301009）、豪悦护理（605009）、稳健医疗（300888）、百亚股份（003006）、豫园股份（600655）、周大生（002867）、老凤祥（600612）。 三、风险提示 市场信心不足的风险；转型进展及效果低于预期的风险。 东土科技 (300353.SZ)：国产替代自主可控，高研发投入成长性显现 赵良毕丨通信行业首席分析师 S0130522030003 一、核心观点 工业互联网蓬勃发展应用领域不断延伸，打造自主安全可控技术体系。近日，公司发布升级版工业网络安全解决方案，该方案建设符合工控系统安全的计算环境、区域边界、通信网络和安全管理中心。目前该产品成功应用在浙江某煤焦输送系统控制中心，在不改变现有网络整体框架的基础上进行网络安全防护设备安装调试，建设成果显著。伴随工业网络安全生态逐步完善，公司升级版工业网络安全解决方案不断拓展下游应用，筑牢工业网络安全屏障，有望为业绩带来新增量。 营收增速突出业绩拐点显现，订单交付增强助力未来业绩快增长。根据2022年度业绩预告，实现归母净利润达1,800万元（+246.97%）到2,700万元（+420.45%）；扣非后归母净利润亏损7,700 万元到1.15亿元。预计非经常性损益对公司当期净利润的影响金额约1.33亿元左右，主要系报告期政府项目验收结题确认政府补助收益，以及参股公司中科亿海微电子科技（苏州）有限公司估值增加产生的公允价值变动收益所致。从业务布局来看，公司22全年在服务国产化、底层信创等国家战略层面取得重要突破，报告期公司新签订单超15亿。工业级网络通信方面，伴随新基建和工业行业国产化趋势的推动，能源行业对国产化率和安全自主可控要求提升，公司参与多家能源企业国产化改造项目，全国产化交换机在风电、火电领域成功应用。同时，TSN网络通信产品成功推广至轨道交通、智能电网等行业，形成一批行业典型应用案例。工业级边缘控制服务器方面，公司聚焦灯塔客户，打造风机智能辅控系统一站式解决方案，22上半年新获取订单3,258.35万元（+73.67%），保持良好的发展态势。操作系统及工业软件方面，全年在智慧城市和化工行业等民用领域取得突破性进展，22上半年收入2,351.29万元，同比增长214.87%。22前三季度工业级边缘控制服务器和操作系统及工业软件业务共新增订单1.82亿元（含税），较上年同期增长289.07%，成功打开商业应用市场。大数据网络服务方面，公司继续在传统智能网络与运维领域中打造产品技术竞争力，抢占运营商设计院战略高地，保持在传统运营商业务方面的优势地位。总体来看，截至报告期末公司在手待执行订单金额近12亿元，为公司未来营收增长打下良好基础。随着通信新基建、国家电网建设不断推进，行业供需格局持续改善，有望带动公司相关业务保持较快增长态势。 高研发投入提升核心竞争力，工业互联网规模高速增长助力业绩改善。公司加大全国产化研发投入，22年公司自主设计首颗TSN芯片整体解决方案、成功发布AUTBUS国家标准、Intewell操作系统获得最高等级安全认证等多款核心产品取得里程碑式进展。随着工业互联网规模扩大、下游应用的丰富，我们看好公司持续高成长，结合最新业绩预告，给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值0.22亿元、0.82亿元、1.52亿元，对应EPS为0.04元、0.15元、0.29元，对应PE为286.05倍、76.30倍、41.29倍，考虑自主可控估值溢价，给予“推荐”评级。 二、风险提示 产业政策与市场风险；上游价格上涨导致毛利率下降；新技术研发风险；应收账款风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河晨报】3.6丨宏观：务实、温和、更注重内生——2023年《政府工作报告》解读 【银河晨报】3.3丨宏观：经济恢复更加全面，出口有望好于预期 【银河晨报】3.2丨宏观：PPI上行期的资产表现 【银河晨报】3.1丨通信：数字中国规划夯实新基建，ICT基石产业链有望持续受益 【银河晨报】2.28丨策略：市场波动，坚持主线和题材择时 本文摘自：中国银河证券2023年3月7日发布的研究报告《银河证券每日晨报 - 20230307》 分析师/责任编辑：周颖 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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