【国君刘越男 | 事件点评】跨境电商行业:亚马逊收入超预期,跨境平台经营有望改善

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告导读 亚马逊22Q4收入及1月美国非农就业数据大超预期，受益短期美国平价消费崛起，国内出口跨境电商需求边际修复。 投资要点 事件：亚马逊公布22年Q4财报，其中销售额同比+9%（1492亿美元高于BBG一致预期1458亿美元），北美地区同比+13%，AWS同比+20%；另外23年Q1营收指引1210-1260亿美元之间，与一致预期基本符合。 短期看，跨境电商供需在边际改善。①考虑到亚马逊22年底黑五搜索排名下滑叠加月均GMV走低，22Q4收入同比+9%显著超出市场预期，叠加亚马逊预计23年Q2库存逐步消化，经营状况有望改善；②通胀压力下亚马逊率先选择降本增效，倒逼对跨境电商平台管理制度的纠偏，中小商家封号压力舒缓，助力交易信心修复；③海运费同比下降30-40%，较21年行业海运费最高点大幅下调，物流成本下降助力盈利更快修复；④美国主流电商平台对标中高端用户，国内跨境出口电商存在差异化竞争优势，依托国内优质供应链输出性价比+质量优产品，在通胀压力下有一定抗风险能力。 长期看，跨境电商在美国市场的渗透率有望提升。①跨境出口B2C电商在美国电商平台的规模快速增长，根据子不语招股书统计，亚马逊+速卖通+eBay+Wish第三方卖家总GMV规模预测，26年将突破4,790亿美元，预计未来五年年均复合增速为11.34%；②其中，服装鞋类占B2C跨境电商规模的28%，近五年年均复合增速为36%，预计26年占比将达33%，预计未来五年年均复合增速为19%；③用户对本土网购渠道的认同，对跨境电商平台并未形成共识，存在继续渗透和教育的空间。 关注头部跨境电商的困境反转。①2020-2022年跨境电商行业经历火爆-遇冷-修复的周期，洗牌后行业竞争门槛逐步提升，缺乏高度信息化系统且供应链掌控力差的企业将面临更大风险，大卖家将更加受益；②卖家一：针对拼多多、阿里和字节等国内龙头电商，现金流优势更明显，通过补贴撬动用户，冷启动阶段不看留存，关注心智养成，其中拼多多借通胀窗口期顺利切入，其跨境平台TEMU在22年黑五表现亮眼亦有印证；③卖家二：针对子不语、华凯易佰和SHEIN等中小企业，更多立足供应链优势并强化周转效率，通过数字化升级和产品更新强化品牌。 风险提示：部分海外资金投资受限风险，电商行业竞争持续加剧拖累利润率水平，部分标的因不符合标准无法回港交易风险。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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