【国君刘越男 | 业绩点评】王府井:需求回暖趋势明确,看好免税业务增长

（以下内容从国泰君安《【国君刘越男 | 业绩点评】王府井:需求回暖趋势明确,看好免税业务增长》研报附件原文摘录）
　　报告导读 有税+免税双轮驱动，疫后复苏趋势明确，业绩修复弹性较大。 投资要点 投资建议：疫情影响，百货渠道增长乏力，下调公司2022-2024年EPS为0.19（-0.42）、0.91（-0.06）、1.18（-0.06）元，当前估值弹性主要来自免税业务，预计于2025年贡献一定体量利润。按分部估值，预计2025年传统业务14亿净利润，给予10xPE，离岛/市内免税3/8亿净利润,给予30xPE，维持目标价41.4元，维持增持评级。 业绩预告低于预期。预计2022年归母净利润为1.7~2.3亿元，同比下降87%到83%；扣非归母净利润-3,000万元~3,000万元，同比下降103%到97%。其中22Q4单季度归母净亏损2.4~1.85亿元，扣非归母净亏损2.71~2.11亿元。 2022年公司经营受疫情冲击较大。业绩预减原因：1）疫情影响，公司百货、购物中心、奥特莱斯业态受到普遍冲击，第四季度受疫情影响最为严重，累计闭店时间接近前三季度总和；2）疫情期间为租户减免租金影响；3）公允价值变动；4）存货减值。 看好免税业务驱动新增长。离岛免税方面，万宁旅游购物增长潜力大，1月18日万宁免税港开业，高峰时一日4.8万人次客流，春节销售超7000万，预计远期离岛免税市占率能达到3-5%。市内免税方面，王府井在一线、新一线城市核心优质地段拥有丰富物业资源，布局市内免税在物业方面具备先发优势，后续利润增厚空间较大。直采模式长期有望提高毛利空间，大会员体系打通引流。 风险提示：政策落地不及预期，消费需求疲软。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用

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