【国君家电 | 月报】厨电行业12月月报:厨大电整体承压,老板集成灶线下起量——2022年12月厨电行业数据月报

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　　摘 要 报告导读：受大促虹吸效应影响，厨大电双线承压；地产支持政策继续加码，期待对厨电拉动修复效应；老板集成灶线下快速起量瞩目，增持。 摘要： 地产支持政策继续加码，对厨电修复确定性增强。统计局数据显示2022年11月，房统计局数据显示2022年11月，房屋竣工面积同比-20.2%，环比10月降幅扩大10.8pct，地产竣工维持修复态势；11月商品房销售面积同比-33.3%，环比10月降幅扩大10.1pct，销售端动力仍然较弱。地产支持政策继续加码，中央工作经济会议强调支持住房改善消费、保交楼等地产政策，地产支持政策有望持续发力。预计后续地产支持政策将在需求端和供给端持续发力，推动房地产市场平稳发展，地产后周期有望边际改善。 受大促虹吸效应影响，厨大电双线承压。2022年大促消费者的消费行为向第一波预售集中更为明显，导致10月行业销售高增，11月略显疲态。根据奥维数据，线上部分，油烟机、洗碗机、集成灶销额同比分别-17.80%/-18.26%/-33.45%；线下销额同比分别-35.84%/ -20.04% -23.03%。综合两月数据来看，厨大电整体线上优于线下，双线均价提升趋势明显。 集成灶：双线市场承压，线下降幅较窄。根据奥维数据，10月集成灶全渠道零售合计规模34.7万台、31.1亿元，零售量同比-18.4%、零售额同比-4.9；其中，线上销额/销量同比分别-33.5%/-36.2%；线下销额/销量同比分别-23.0%/-20.6%。集成灶款式从消毒柜款、蒸箱款向蒸烤一体款、蒸烤独立款等高品质产品转移趋势明显。老板线下快速起量，11月老板集成灶线下零售额占有率分别排名第4，11月线下销额同比+285%。传统厨电：受大促虹吸影响，线上线下均下滑。11月油烟机、燃气灶、消毒柜线上渠道销额同比分别-17.8%/-24.4%/-30.9%。线下渠道中，油烟机、燃气灶、消毒柜三大传统厨电销量、销额均呈现下滑。 投资建议：尽管厨电行业短期内受竣工数据影响较大，但考虑到地产政策边际宽松政策不断加码，我们预计板块估值压制有望首先得到改善，继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长。推荐老板电器（22PE:13.9x），其洗碗机、蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线，且2022年3月上市的集成灶近期快速起量，值得关注。推荐集成灶领域亿田智能（22PE:20.8x）、火星人（22PE:33.4x）、浙江美大（22PE:11.8x）、帅丰电器（22PE:12.9x）。 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。 目 录 1.地产支持政策继续加码，对厨电修复确定性增强 2022年11月商品房销售面积降幅有所扩大。统计局数据显示2022年11月，房屋竣工面积同比-20.2%，环比10月降幅扩大10.8pct，地产竣工维持修复态势；11月商品房销售面积同比-33.3%，环比10月降幅扩大10.1pct，销售端动力仍然较弱。 12月地产支持政策继续加码，中央工作经济会议强调支持住房改善消费、保交楼等地产政策，地产支持政策有望持续发力。12月15日至16日的中央经济工作会议提到“支持住房改善消费”、“要因城施策，支持刚性和改善性住房需求”、“扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险”，预计后续地产支持政策将在需求端和供给端持续发力，推动房地产市场平稳发展。 地产端利好政策出台密度加大，“保交楼”进一步落实有望带来业绩与估值、改善需求，地产后周期有望边际改善。住宅商品房竣工后，通常延迟2个季度左右反映在家电需求上，自2021年Q4以来的地产竣工对厨电拉动动力不足的状态有望得到改善，期待地产后周期产业链的需求修复。基于中央经济工作会议中对消费端的提法更加积极，以及对化解房地产存量风险有望地带来竣工数据好转。预计23年下半年基本面修复复苏确定性增强。 10月商品住宅开盘精装修项目数仍承压。奥维云网数显示 2022年1-10月，中国商品住宅精装项目新开盘累计数量1611个，同比-40.7%；开盘房间累计数量118.8万套，同比-47.8%。根据奥维数据，10月新开工商品房精装修项目主要分布在华东、二线城市，占比42.8%、57.3%。10月全国精装开盘规模前三甲城市分别为杭州、广州、成都。 北京二手房市场呈走低迹象，深圳二手房交易套数同比持平。2022年11月北京、深圳二手房交易套数同比分别-11%/+1%，其中北京二手房交易套数经历12个月下降后，9、10月同比回正，11月再次同比转负，北京二手房成交套数自5月份创最大降幅后，连续4个月降幅收窄，8月收窄至小双位数，9月、10月同比回正，11月同比转负。整体一线城市二手房交易市场出现走低迹象。 2022年以来，住宅类土地供应及成交面积持续走弱。2022年1-11月，国内100大中城市住宅类年成交及供应土地规划建筑面积累计同比分别-35%/-33%，2022年以来各地住宅类土地供应量及成交量均明显低于去年同期水平。地产商拿地后，除土地出让时有明确开发周期限制外，通常2-4年左右完成竣工交付，长周期来看，2022年以来住宅类土地供应及成交面积持续走弱或将部分抑制2024-2026年的地产后产业链需求。 2.厨大电11月整体双线承压，均价有所提升 受大促虹吸效应影响，厨大电11月整体承压。分品类来看，根据奥维数据，11月油烟机线上销额/销量同比分别-17.80%/-17.85%；线下销额/销量同比分别-35.84%/-38.98%，线下销售仍然承压明显。11月洗碗机线上销额/销量同比分别-18.26%/-25.78%，均价同比+10.12%，线上均价提升明显；线下销额/销量同比分别-20.04%/-24.58%，均价同比+6.50%，线下整体跌幅扩大。11月集成灶线上销额/销量同比分别-33.45%/-36.20%；线下销额/销量同比分别-23.03%/-20.59%。2022年大促消费者的消费行为向第一波预售集中更为明显，导致10月行业销售高增，11月略显疲态。综合两月数据来看，厨大电整体线上优于线下，双线均价提升趋势明显。 2.1.洗碗机：整体销售承压，均价提升明显 11月洗碗机销售承压，均价提升明显。11月洗碗机行业销售承压，均价提升明显。分品牌来看，2022年11月海尔线上销额同比+3.6%（前值为+207.9%），线下销额同比+62.8%（前值为+47.7%）。2022年11月老板洗碗机降幅有所收窄，11月老板洗碗机线上销额同比-10.1%（前值为-100%），线下销额同比-12.3%（前值为-12.6%）。受去年低基数原因，自2022年4月以来，华帝洗碗机线上销额呈现高增，11月华帝洗碗机线上市占率1.63%，线上销额同比+68.1%。 洗碗机精装修配套率仍在快速上行通道，工程渠道占比较高的老板电器有望持续受益。根据奥维数据显示，洗碗机作为新兴产品配置率持续增长至9月的34.5%，同比+2.09pct，与配套率稳定在90%以上的油烟机相比，洗碗机配套率仍然有较大的提升空间；2022年1-9月洗碗机规模32.59万套，同比-10.88%，累计配套率30%（+12pct）。从精装修洗碗机市场的品牌份额来看，市场集中度较高，TOP5品牌分别为方太、老板、西门子、博世，合计份额为87.6%。其中老板电器工程渠道占比已达20%以上，与龙头地产商保持长期紧密的合作关系，2022年1-9月老板电器在精装修市场累计市占率27.9%（同比+5.4pct），预计将是洗碗机配套率提升最直接的受益企业之一。 2.2.集成灶：双线市场承压，线下降幅较窄 11月集成灶市场承压，线下降幅较窄。根据奥维云网推总数据显示，10月集成灶全渠道零售合计规模34.7万台、31.1亿元，零售量同比-18.4%、零售额同比-4.9；其中，集成灶线上销额/销量同比分别-33.5%/-36.2%；线下销额/销量同比分别-23.0%/-20.6%。集成灶款式从消毒柜款、蒸箱款向蒸烤一体款、蒸烤独立款等高品质产品转移趋势明显。根据奥维数据，2022年11月蒸烤一体款集成灶11000-12999元产品占比达到23.1%；在此价格段中 1-11月累计蒸烤复合类（蒸烤一体款+蒸烤独立款）零售额TOP5品牌分别是火星人、亿田、美大、森歌和奥田，份额分别为43.9%、14.6%、9.0%、8.8%和7.0%。 火星人、美大双线销售下滑，火星人行业龙头地位维持。2022年11月，火星人集成灶线上市占率24.9%，环比上月大幅-5.9pct，线上销量同比-24.7%，销额同比-19.5%，均价同比+7.1%；线下销量同比-33.1%，销额同比-33.1%，均价同比-0.9%。美大集成灶线上市占率11.3%，环比上月-0.5pct，线上销量同比-46.3%，销额同比-52.5%，均价同比-11.3%；线下销量同比-20.3%，销额同比-26.6%，均价同比-7.9%。 线下市场，老板电器集成灶快速起量瞩目。老板电器集成灶快速起量，市占率大幅提升，根据奥维数据，2022年11月老板电器集成灶线上、线下零售额占有率分别排名第4，2022年6-11月线下零售量市占率快速提升，分别为3.86%/6.02%/9.96%/8.76%/9.66%/10.22%，环比分别+2.12 pct /+2.16 pct /+3.94/-0.90/+0.56pct；11月线下销额同比+224.6%。 2.3.传统厨电：油烟机、燃气灶、消毒柜双线均下滑 油烟机、燃气灶、消毒柜双线同比下滑。根据奥维云网数据显示，11月油烟机、燃气灶、消毒柜线上销额同比分别为-17.8%/-24.4%/-30.9%。线下渠道中，油烟机、燃气灶、消毒柜三大传统厨电销量、销额均呈现下滑。 11月美的油烟机线上销额同比提升，烟机线上整体呈下滑态势。根据奥维数据，11月美的油烟机线上销额同比提升，同比+1.9%；11月海尔线上销额同比-15.0%，同比下降58pct；方太、苏泊尔线上销额同比下滑，分别为-29.0%/-20.1%，10月分别为+28.3%/+34.7%。多数品牌线下销额呈双位数下滑。 3.奥维数据与公司实际报表业绩对比 对比上市公司报表来看，2021Q3老板、亿田智能、火星人、浙江美大实际营收同比分别+14%/+41%/+37%/+18%，奥维数据显示其线上销额同比分别+2%/+114%/+38%/-43%；线下销额同比分别-4%/+611%/+214%/+9%。 奥维线下取样数量较小，参考性较弱。老板电器线上、线下分别约占其收入的三成，奥维数据与实际营收有一定差距，建议重点关注其趋势变化；亿田智能整体规模相对火星人和美大较小，尤其是线下渠道采样较少，因此奥维数据与实际报表出入较大，建议预测时打一定折扣；火星人线上占比较高，因此奥维线上数据与其相关度较高；美大线下占比较高，因此奥维线下数据与其相关度较高，但基于样本较小，稳定性相对较弱。 4.投资建议 尽管厨电行业短期内受竣工数据影响较大，但考虑到地产政策边际宽松政策不断加码，我们预计板块估值压制有望首先得到改善，继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长。推荐老板电器（22PE:13.9x），其洗碗机、蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线，且2022年3月上市的集成灶近期快速起量，值得关注。推荐集成灶领域亿田智能（22PE:20.8x）、火星人（22PE:33.4x）、浙江美大（22PE:11.8x）、帅丰电器（22PE:12.9x）。 5. 风险提示 原材料价格波动风险。家电行业的原材料一般有 PP、ABS、AS 等塑料类材料；不锈钢、镀铝板等五金材料；温控器、IC 集成块、熔断器等核心零部件；电线、电机等其它配件。直接材料成本占主营业务成本的比例较高，原材料价格波动对成本造成一定程度的影响。 行业竞争加剧风险。家电行业市场空间大，若有不正当、不规范竞争，可能为当前市场中的企业带来的市场竞争风险。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 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