【国君钢铁|首钢股份】电工钢产能快速扩张,产品结构持续优化

（以下内容从国泰君安《【国君钢铁|首钢股份】电工钢产能快速扩张,产品结构持续优化》研报附件原文摘录）
　　投资摘要 维持“增持”评级。2022前三季度营收917亿元，同比降8%；归母净利润17.8亿元，同比降69%，业绩低于预期。考虑成本收入两端承压，下调22-24年EPS预测为0.25/0.34/0.47元（原0.56/0.63/0.69元），对应归母净利润19.7/26.6/37亿元。考虑板块估值调整，参考同类公司给予22年0.8倍PB估值，下调目标价为4.45元（原5.6元），维持“增持”评级。 产品结构持续优化，盈利能力有望提升。19-21年公司高端电工钢占比分别为34%、40%、48%。22年前三季度，公司电工钢总产量为106万吨，其中高端产品占比进一步升至65%。公司电工钢产品结构持续优化，有助于提升公司盈利能力。 电工钢产能持续扩张，高端产品占比将继续提升。22年6月底，公司新建的新能源汽车用电工钢产线已热试成功，新增高牌号无取向电工钢产能35万吨/年；预计23年一季度，公司高性能取向电工钢产线将投产，将新增薄规格取向电工钢产能9万吨/年。随着新建高端产能逐步投产释放，公司高端电工钢占比将继续提升，预计至2025年高端电工钢占比将升至70%以上，未来电工钢业务有望为公司贡献更多业绩增量。 拟购矿业公司球烧资产，有助于提升综合实力。22年10月28日公司公告分公司迁钢公司拟以13亿现金购买首钢集团矿业公司所持有的球烧资产。本次交易完成后，将有效降低公司与首钢集团的关联交易，且公司的钢铁生产工艺流程将更趋完善，有助于提高管理效率，提升整体盈利能力。 风险提示：下游需求大幅减少，新建电工钢产能释放不及预期。

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