【行情快评】棉价短期或有反弹、但需求萎缩仍是主导性利空,其整体跌势未改

（以下内容从兴业期货《【行情快评】棉价短期或有反弹、但需求萎缩仍是主导性利空,其整体跌势未改》研报附件原文摘录）
　　核心观点：需求趋势性下降无缓和迹象、且供给亦未缩减，郑棉空头策略盈亏比依旧最高 需求端看，国内旺季表现不旺，织造厂采购欲望较低迷，各地区的服装库存积压严重，进入淡季，后市更难有起色。海外纺服消费市场面临经济下行、通胀高企问题，我国棉制品出口下降趋势不改，且我国主要出口替代国市场也表现疲软，对棉花价格运行存在明显下行驱动。此外供应端支撑因素也相对弱化。因此即使郑棉估值在相对低位，可能出现技术性反弹行情，但整体跌势未改，郑棉空头策略盈亏比依旧最高，操作上建议逢高抛空为主。 1.国内旺季表现不旺，进入淡季，后市更难有起色 截至2022年9月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1072亿元，同比下降0.5%，环比增长11.32%。环比增长表明在9-10月传统旺季周期内需求边际改善，但从年同比情况来看，其零售类当月值增长-0.5%，为四个月以来首次出现负增长情况。10月情况看，纺织企业的开工率下降，大型纱厂的开机率基本维持在65%左右，中小型纱厂在50%左右，处于近五年较低水平，国内纺织厂普遍反应订单依然处于匮乏状态，对后市看空心理浓厚，织造厂采购欲望较低迷。各地区的服装库存积压严重，虽有新产品持续开发，但落地订单较少。 9月棉纺织行业采购经理人指数46.1%、新订单指数42%、开机率指数48%，环比8月有所增长，但仍均处于荣枯线以下，今年9-10月旺季表现不旺。应有的旺季消费对棉花需求支撑不足，而旺季结束后，11月纺织市场将进入明显的淡季，国内需求端后市更难有起色，对棉价下行驱动明显。 2.主要消费国经济下行，外需疲软对棉价利空驱动明显 2.1 经济下行压力较大，欧美纺服消费拐头向下 海外通胀加剧和货币紧缩预期仍影响全球消费，11月利率决议上美联储如期第四次升息75基点，至3.75-4.00%，美联储主席鲍威尔同时也表示暂停加息为时过早，联储还需要加息对抗通胀。 截至2022年8月，美国服装及服饰店零售库存达414亿美元，批发商库存达580亿美元，均已升至自1992年有历史纪录以来的极值水平，海外零售企业预期将为控制库存大幅缩减采购订单，未来美国可能进入到贸易商库存去化时期。 欧洲通胀高企也削弱欧元区居民实际购买力和消费者信心。全球经济前景并不乐观，欧美纺服消费拐头向下。 2.2 我国棉制品出口下降趋势不改 据棉花信息网此前测算，美国禁用疆棉产品使疆棉受影响的总约为59-64万吨/年，如果欧盟也参与禁令，疆棉影响量约为46-51万吨/年，总量105-115万吨/年的情况下占我国疆棉总产的20%左右。 全球经济下行以及疆棉禁令影响下我国棉制品出口受到明显影响。据海关总署出口数据汇总，2022年9月我国出口纺织品服装280.51亿美元，同比下降3.71%，环比下降9.44%。按棉制品（包括含棉混纺制品）重量计量，9月棉制品出口量55.49万吨，同比减少13.32%，环比减少7.47%。目前服装外贸市场库存压力处于历史高位，秋冬订单萎缩的同时，也已开始抑制春夏订单的下达，叠加疆棉禁令等因素造成的新疆棉流动性不足问题并未缓解，我国棉制品出口下降趋势不改。 2.3 主要出口替代国纺服市场也表现疲软 越南方面，9月份的纺织品及服装的出口额环比下降31.91%，同时进入四季度，越南服装出口订单数量与第二季度相比下降了25-50%，导致纺织企业的成品库存持续升高。 孟加拉方面，孟加拉纺织厂协会的1700家工厂因天然气短缺而处于生产运营低迷的情况，占总成员企业的60%以上，纺织厂总产能超低位运行。 巴基斯坦方面，来自中国和其他市场的需求依旧偏弱，服装制造商出口订单不佳，织布厂的纱线补库缓慢、停产现象普遍。 目前全球经济下行环境下，越南、孟加拉、巴基斯坦及其他部分东盟国家纺企多面临减产、成品库存持续累积等问题，对棉纺织品需求疲弱，全球消费仍存在下调空间，利空情绪正在释放。 总体而言，在国际局势多变、通胀高企等经济复苏制约因素增多的形势下，纺服等非必要消费品挤出效应明显。全球纺服消费市场前景存在较高不确定性、需求空前下降，对棉花价格运行存在明显下行驱动。此外，由于10月USDA对全球棉花消费预期调整较小，按目前实际情况看，该项数据存在进一步下调的空间，后期或也加剧市场悲观情绪。 3.新棉交售偏慢，后期集中交售或致下行风险 3.1 国内籽棉上市进度或加快，收购价回落可能性上升 北疆机采棉采摘进入尾声，整体进度约在90%左右，南疆地区机采棉采摘刚刚开始。截至10月28日当周，新棉交售率为57.9%，同比下降23.6个百分点，较过去四年均值下降22.6个百分点。当前国内新棉采摘进度较快而交售加工进度偏缓。由于蛋卷棉长时存放可能出现发霉情况，进入11月棉农挺价意愿可能下降，此外短期物流引起的供应短缺也得到缓解，目前籽棉价格较收购初期已出现涨速放缓，后市籽棉加快上市可能出现短期集中交售，进而给籽棉价格带来下行的风险。 3.2 国际市场供应端对价格支撑逐渐弱化 美国方面，根据美国农业部最新数据，10月30日全美吐絮率96%，同比领先2个百分点；全美采摘进度55%，同比领先11个百分点，主产棉区新棉采摘进度持续处于近年较快水平。 印度方面，印度棉花协会最新10月供需平衡表数据显示，2022/23年度印度预期总产在584.8万吨，同比增幅12.0%，对于棉花增产预期强劲。 4.郑棉估值相对低位或出现技术性反弹，但整体跌势未改 综合而言，国内籽棉上市进度或加快，后市可能出现短期集中交售，收购价回落可能性上升；美棉采摘进度较快、印棉增产预期强劲，国际市场供应端对价格支撑逐渐弱化。需求端国内旺季表现不旺，织造厂采购欲望较低迷，各地区的服装库存积压严重，进入淡季后市更难有起色；海外纺服消费市场面临经济下行、通胀高企问题，我国棉制品出口下降趋势不改，且我国主要出口替代国市场也表现疲软，对棉花价格运行存在明显下行驱动。 由于目前棉花期货价格估值在相对低位，产业经营的风险弱于高价时期，多头资金入场意愿也可能增强，或出现节奏性的反弹行情；但在需求不见好转迹象的情况下，总体下行趋势未改，维持对棉花仍有下跌空间的判断，操作上逢高抛空为主。 杨帆 从业资格编号：F3027216 投资咨询从业编号：Z0014114 E-mail：yangf@cifutures.com.cn Tel：0755-33321431 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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