【国君家电|月报】白电行业10月月报:空调内销延续改善趋势,10月排产相对乐观——2022年10月白电行业数据月报

（以下内容从国泰君安《【国君家电|月报】白电行业10月月报:空调内销延续改善趋势,10月排产相对乐观——2022年10月白电行业数据月报》研报附件原文摘录）
　　摘要 报告导读：产业在线发布9月空调产销数据，空调需求延续边际改善趋势，Q3空调内销维持3.7%增长，10月内销排产双位数增长，说明企业相对乐观。 摘要： 家用空调：内销小幅增长，出口降幅收窄。2022年9月家用空调内销695万台，同比+4.5%；出口344万台，同比-5.1%，与之前公布的10月排产数据所暗含的产销趋势表现基本一致。高温结束后，零售端销量仍有压力，预计是经销商库存降低后较好的提货意愿支撑出货增长。均价方面持续上行，主要来自龙头企业提价以及结构改善较为明显。中央空调：8月内外销同比修复明显。根据产业在线数据，2022年8月，中央空调行业整体销额122.54亿元，同比+11.7%，增速保持恢复态势。其中，内销109.63亿元，同比+9.5%；出口12.91亿元，同比+34.8%。 冰箱：内销平稳，出口压力较大。根据产业在线数据，2022年8月冰箱内销与上年同期持平。内销349万台，同比-0.6%；出口264万台，同比-27%，前值为-21%。根据奥维云网监测数据，2022W1~W41（2022.1.1~2022.10.9）冰箱线上销量同比+2.0%，销额同比+0.81%；线下销量同比-22.98%，销额同比-12.16%。线上均价-1.17%，线下均价+14.64%。从零售终端单月表现来看，9月冰箱线上线下都有个位数下滑，冷柜线上需求保持稳定增长。 洗衣机：8月内销小幅下滑，外销表现稳定。根据产业在线数据，2022年8月洗衣机内销345万台，同比-7.7%，前值为-2.4%；出口255万台，同比-0.9%，前值为+14.3%。零售端龙头表现分化，从企业表现来看，海尔作为龙头线上、线下份额进一步提升，美的品牌有所下滑，但旗下小天鹅表现较好。海尔和小天鹅线上、线下均价提升明显。 投资建议：个股方面，重点推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（22年15.7X）、显著受益Q3空调需求改善的格力电器（7.0X）、内销结构升级明显，出口逐步企稳的美的集团（10.6X）、家空业务逐渐改善，央空稳健增长的海信家电（13.0X）。 风险提示：疫情反复影响消费意愿、大宗成本波动中断成本压力下行趋势。 目 录 1. 行业综述 22Q3空调内销回暖稳增，10月排产相对乐观：9月产业在线披露，空调内销出货延续8月来的边际改善趋势，2022Q3整体内销实现3.7%同比增长，出口-8.3%。零售端，9月高温过去，销量仍有下行压力，预计出货端的增长来自经销商库存降低后较好的提货意愿支撑。10月空调排产内销同比+17%，说明短期来看，企业相对乐观。中长期来看，随着“保交房”以及各类宽松政策落地与实施，能切实有效地改善竣工增长，同时10月以来各地家电消费刺激政策进一步加码，整体白电内需预计将逐步回暖。 外部压力逐步改善的过程中，龙头企业仍将更重视利润率的稳步增长。2022H1白电龙头中报表现已经体现出超预期的利润修复能力以及扎实稳健的现金流及经营质量。下半年，随着行业需求的缓步好转以及外部成本压力的减弱，我们认为，企业们对于后市需求的一致谨慎看淡的态度虽然不变，但将会继续优化竞争格局，不断优化产品结构，而非市场份额的夺取。从累计至10月最新周度的零售均价表现来看，各家龙头仍保持均价的稳定，未出现明显降价行为。因此我们认为后市行业价格竞争概率较低。 在行业需求和竞争格局都处于边际向好且平稳的态势下，成本端压力的明显改善将更加顺畅的传导，Q3白电龙头利润率改善有望进一步改善。另外白电板块估值安全性突出，22Q2公募基金家电板块配置比例仅为1.58%，处于2003年以来10%以下的历史分位水平，白电龙头配置性价比将进一步凸显。 2. 家用空调 2.1. 出货端：内销保持小幅增长，出口降幅明显收窄 2.1.1. 销售情况：内销保持小幅增长，出口降幅明显收窄 行业层面：根据产业在线数据，2022年9月家用空调内销695万台，同比+4.5%；出口344万台，同比-5.1%，与之前公布的10月排产数据所暗含的产销趋势表现基本一致。说明高温天气作用具有持续性，渠道库存明显去化，新冷年开盘经销商提货意愿较好，9月延续8月增长趋势。出口方面，降幅进一步收窄至中个位数。从22Q3整体来看，内销同+3.7%；出口同比-8.3%。 企业层面： 内销市场，9月美的、格力、海尔、海信市占率分别为28.9%、42.5%、9.4%、3.5%，分别同比-1.9pct、-3.4pct、-1.2pct、+0.9pct。 出口市场，9月美的、格力、海尔、海信市占率分别为32.0%、16.6%、4.4%、10.2%，分别同比-4.2pct、+0.3pct、+0.8pct、-1.4pct。 2.1.2. 生产情况：9月内销表现好于排产，10月内销相对乐观 从生产情况来看，9月内销表现持续好于排产情况。从10月排产数据来看，单月整体排产同比生产实绩-3.3%，其中，内销+17.1%，出口-5.2%，说明企业对于短期空调内需及经销商信心相对乐观。 从压缩机企业来看，10月上游转子压缩机排产1609万台，相较于去年实绩下降5.2%。海立、瑞智排产表现较好，同比去年实绩+6.8%/+10.3%，凌达排产下滑幅度较9月有所收窄，同比去年实绩-7.6%，前值-25.1%。 2.2. 零售端：高温过去，终端仍有下行压力，均价保持平稳 根据奥维云网监测数据，2022W1~W41（2022.1.1~2022.10.9）空调线上销量同比-3.4%，销额同比-0.26%；线下销量同比-24.6%，销额同比-17.7%。均价方面，线上均价+3.2%，线下均价+9.3%。较上月保持平稳。单9月数据来看，空调品类销量下滑，线上、线下销量分别同比-9%、-40%。 分企业来看，线上以及线下渠道，美的市占率明显领先，环比上月小幅提升，同比有一定程度下滑，可能是由于渠道变革以及直供模式的提升，奥维数据份额降幅相较实际可能有一定偏差。均价方面，从2022年1月1日至10月9日（截至W41）平均均价来看，美的提价幅度最大同时伴随产品结构的升级，因此均价表现更好；而海尔整体提价力度相对较低，但份额呈现稳步增长的态势。 3. 中央空调 3.1. 8月内外销同比修复明显 根据产业在线数据，2022年8月，中央空调行业整体销额122.54亿元，同比+11.7%，增速保持恢复态势。其中，内销109.63亿元，同比+9.5%；出口12.91亿元，同比+34.8%。 3.2. 美的、格力份额提升明显 分企业来看，8月美的、格力、海尔、海信日立央空销售额分别同比+9.0%、+5.8%、+13.1%、+10.9%。份额占比分别为16.1%、13.2%、11.1%、9.8%。 4. 冰箱 4.1. 出货端：内销同比修复明显，出口需求减缓 行业层面：根据产业在线数据，2022年8月冰箱内销与上年同期持平，出口压力明显。内销349万台，同比-0.6%，前值为-0.3%；出口264万台，同比-27%，前值为-21%。 4.2. 零售端：冰箱累计销量保持稳定，冷柜线上表现优异 根据奥维云网监测数据，2022W1~W41（2022.1.1~2022.10.9）冰箱线上销量同比+2.0%，销额同比+0.81%；线下销量同比-22.98%，销额同比-12.16%。线上均价-1.17%，线下均价+14.64%。从零售终端单月表现来看，9月冰箱小幅下滑，冷柜线上需求保持稳定增长。 分企业来看，线上渠道龙头集中度有所降低，线下渠道则表现相反，海尔市占率明显领先。均价方面，从2022年1月1日至10月9日平均均价来看，线下整体提价幅度更高。均价绝对值环比来看，各家公司都有小幅提升。 5. 洗衣机 5.1. 出货端：内外销基本平稳 根据产业在线数据，2022 年 8 月洗衣机内销 345 万台，同比-7.7%，前值为-2.4%；出口 255 万台，同比-0.9%，前值为 14.3%。8 月洗衣机表现相对稳定。 5.2. 零售端：零售端表现依旧稳定，龙头表现分化 根据奥维云网监测数据，2022W1~W41（2022.1.1~2022.10.9）洗衣机线上销量同比-1.7%，销额同比-0.2%；线下销量同比-27.4%，销额同比-19.6%。线上均价+1.5%，线下均价+11.2%。9月单月度，洗衣机线上基本平稳（+0.6%），线下降幅依旧较大（-33.3%）。 从企业表现来看，海尔作为龙头线上、线下份额进一步提升，美的品牌有所下滑，但旗下小天鹅表现较好，环比8月有所提升。海尔和小天鹅线上、线下均价提升明显。整体线上价格环比有所下探。 6. 投资建议 个股方面，重点推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（22年15.7X）、显著受益Q3空调需求改善的格力电器（7.0X）、内销结构升级明显，出口逐步企稳的美的集团（10.6X）、家空业务逐渐改善，央空稳健增长的海信家电（13.0X）。 7. 风险提示 原材料价格波动风险。家电行业的原材料一般有 PP、ABS、AS 等塑料类材料；不锈钢、镀铝板等五金材料；温控器、IC 集成块、熔断器等核心零部件；电线、电机等其它配件。直接材料成本占主营业务成本的比例较高，原材料价格波动对成本造成一定程度的影响。 汇率波动风险。采用美元结算的公司受人民币汇率波动的影响较为明显。如果不能采取有效措施规避人民币升值风险，则盈利能力将面临汇率波动影响的风险。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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