【银河晨报】10.14丨9月上市猪企销量环比略增,年度出栏完成率71%

（以下内容从中国银河《【银河晨报】10.14丨9月上市猪企销量环比略增,年度出栏完成率71%》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2022.10.14 1. 农林牧渔：9月上市猪企销量环比略增，年度出栏完成率71%—“读懂猪周期”系列报告十六 2. 建材：需求回暖，行业景气度回升 3. 路德环境（688156）：生物发酵饲料市场空间大，公司酒糟资源化长坡厚雪 4. 东鹏饮料（605499）：22Q3收入提速，盈利延续改善 5. 比亚迪（002594）：销量首破20万辆大关，产品出海贡献未来销量新增长点 6. 康冠科技（001308）：三季报预增靓眼，订单增长+结构改善驱动业绩持续增长 7. ST龙净（600388）：首次涉足储能电芯领域，公司新能源业务再添新动力 /// 银河观点 /// 农林牧渔：9月上市猪企销量环比略增，年度出栏完成率71%—“读懂猪周期”系列报告十六 谢芝优丨农业行业分析师 S0130519020001 一、核心观点 （一）9月上市猪企生猪销量环比+0.5% 9月我国上市养殖企业生猪销量合计1011.97万头，环比+0.49%；其中头部猪企牧原股份、温氏股份、新希望当月出栏量分别为446.万头、158.44万头、116.72万头，环比-8.7%、+5.34%、+23.8%，同比+44.59%、-6.73%、+24.74%。此外其余猪企中，在出栏环比方面，神农集团、金新农、中粮家佳康、傲农生物、天康生物销量环比为负，分别-24.38%、-7.02%、-5.34%、-3.62%、-1.8%；其余上市养殖企业月度出栏量环比上行，其中环比增速领先的有东瑞股份、大北农、唐人神、天邦食品，分别为+24.08%、+20.6%、+19.64%、+16.34%。在同比方面，除傲农生物、中粮家佳康、神农集团、大北农同比下行以外，其余均保持增长状态；其中唐人神、东瑞股份、傲农生物同比涨幅领先，分别达+90.65%、+73.81%、+43.01%。 （二）9月猪企猪价及出栏体重均环比上行 1）猪企猪价环比+10%，出栏均重提升。9月行业生猪均价23.46元/kg，环比+8.51%。上市猪企生猪销售均价23.57元/kg（剔除东瑞），环比+9.54%；其中高于上市猪企均值的主要包括温氏股份、天邦食品、金新农、华统股份，部分受地理因素影响。9月上市猪企出栏体重均值121.84kg（环比+2.21%）（不含正邦）。涌益统计9月行业出栏均重127.35kg，环比+0.84%，我们认为主要是中小养殖户出栏均重提升所致。2）9月行业继续全面盈利，环比增长显著。9月自繁自养生猪养殖利润728元/头，环比8月+50%，连续三个月盈利；外购仔猪养殖利润在5月中下旬开始扭亏为盈，9月平均盈利793元/头。 （三）Q3上市猪企将扭亏为盈，年度出栏完成率71% 前三季度14家上市猪企合计出栏约9042万头，同比+32%（不含华统）。基于22年度生猪出栏预期，前三季度12家上市猪企出栏完成率均值71%，优于均值的主要有牧原股份、正邦科技、金新农、唐人神，分别为82.2%、78%、73.4%、71.2%。22Q3上市猪企猪价均值22.26元/kg，环比Q2上涨50.5%。7月以来行业基本进入全面盈利状态，并持续震荡上行。结合上市猪企生猪销售均价、成本、出栏量等数据，我们认为22Q3上市养殖企业将实现扭亏为盈，且部分企业年度利润将实现显著盈利状态。 二、投资建议 十一假期以来生猪价格持续快速上涨且刷新今年猪价高点。考虑到供给端依旧处于低位状态，以及Q4是传统消费旺季，猪价有望继续强势运行。在个股层面建议关注成本管控优秀/向好、资金压力较小、生猪出栏弹性较大、估值相对低位的个股，包括“龙头”企业牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、西南头部猪企等，及“小而美”猪企唐人神（002567）、天康生物（002100）等。 三、风险提示 原料价格波动的风险；疫病的风险；猪价不及预期的风险；政策变化的风险等。 建材：需求回暖，行业景气度回升 王婷丨建材行业分析师 S0130519060002 一、核心观点 （一）行业景气度回升 2022年9月份建筑材料工业景气指数为103.6点，比上月回升2.6点，高于临界点，建筑材料工业景气度继续回升。行业旺季来临，需求回暖。从分项指数来看，建材行业工业价格指数、投资需求指数、消费指数、国际贸易指数均有所回升，生产指数虽有所回落但仍高于临界点。预计10月行业景气度有望继续抬升。 （二）基建支撑后续水泥需求 2022年1-8月全国水泥累计产量13.55亿吨，同比下降14.20%，较1-7月降幅持平，其中8月单月水泥产量1.88亿吨，同比下降13.10%，较7月下降6.1个百分点，降幅有所扩大。8月水泥产量同比显著下降的原因是1）今年水泥需求恢复不及预期，水泥熟料库存持续处于高位，各水泥企业生产动力不足；2）今年多数地区夏季错峰停窑时间延长，错峰生产成为常态。短期来看，基建端支撑后续水泥市场需求，基建投资持续加速，加快形成实物工作量，为后续水泥需求提供增量；长期来看，我们认为水泥需求虽有延迟但并没有消失，稳增长背景下，基建继续发力，地产仍有恢复预期。 （三）玻璃下游需求有望回升 2022年1-8月平板玻璃产量为6.89亿重量箱，同比增长0.20%，增速较1-7月下降0.2个百分点。房地产是玻璃产业主要下游应用领域，受地产不景气及资金紧张问题的影响，浮法玻璃市场需求表现趋弱，库存处于高位水平。短期来看，地产复苏不及预期，玻璃市场需求偏弱，供给端，在需求未见好转的情况下，预计玻璃冷修产线将逐步增加。中长期来看，地产政策将推动地产产业复苏，地产端资金问题有望得到缓解，支撑后续平板玻璃市场需求。 二、投资建议 建材行业主要关注以下投资方向：（1）受益于行业集中度提升的消费建材龙头：公元股份、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、伟星新材。（2）受益于风电以及出口需求提升的玻纤龙头：中国巨石。（3）多业务布局的玻璃龙头旗滨集团以及发力新能源板块的洛阳玻璃。（4）受益于基建投资回暖的水泥行业区域龙头华新水泥、上峰水泥。 三、风险提示 行业新增产能超预期的风险；原材料价格涨幅超预期的风险等。 路德环境（688156）：生物发酵饲料市场空间大，公司酒糟资源化长坡厚雪 陶贻功丨环保公用行业分析师 S0130522030001 严明丨环保公用行业分析师 S0130520070002 一、核心观点 （一）泥浆处理环保企业，积极转型酒糟资源化 路德环境是一家从事于先进环保技术研发及产业化应用的高新技术企业，业务领域从河湖淤泥和工程泥浆拓展至白酒糟生物发酵饲料。公司于2015年开始进入酱香型白酒糟资源化领域，目前酱香型酒糟饲料规划产能已达到30万吨/年。2022上半年该领域业务实现营收5869.81万元，占收入比重达到39%，已成为公司最主要的业绩增长点。 （二）生物发酵饲料渗透率极低，市场需求可达千万吨量级 近年我国白酒年产量稳定在700-800万千升，理论上年产生物发酵饲料可达900万吨左右，其中酱香型酒糟生物发酵饲料约80万吨。根据目前饲料的添加比例测算，预计每年生物发酵饲料添加量可达400-1160万吨。当前我国生物发酵饲料添加比例不足4%，参考美国商业化牧场55%的添加比例，我国生物发酵饲料需求量存在10倍以上的成长空间。 （三）酱香型扩展到浓香型，公司酒糟生物发酵饲料产能快速增长 公司目前在运产能7万吨/年，在建产能23万吨/年，均为酱香型白酒糟项目。8月公告的古井贡酒12万吨/年酒糟饲料项目,一方面可为公司长期业绩增长提供重要推动力，另一方面也标志着公司从酱香型酒糟饲料扩展至浓香型酒糟饲料，打开了新的市场空间。预计2022-2024年，公司白酒糟饲料产量分别达到9.5万吨、19.5万吨、42万吨。 （四）公司产品性价比高，仍有较大提价空间 公司的白酒糟生物发酵饲料具有丰富营养和多种功能，今年已进行两轮合计200元/吨的提价，目前售价为2100元/吨左右，而9月国内豆粕现货平均价格超过4900元/吨，玉米现货平均价格超过2800元/吨。随着公司营养价值更高的高端产品逐步推出，公司产品价格仍有较大提升空间。我们认为白酒糟生物发酵饲料作为营养价值高、功能性好的高性价比的产品，未来的市场需求会逐渐放大，产品价格也有进一步提升空间。 二、投资建议 我们预计公司2022/2023/2024年公司归母净利润分别为0.87/1.24/2.30亿元，对应EPS分别为0.95/1.34/2.49元/股，对应PE分别为24x/17x/9x维持“推荐”评级。 三、风险提示 酒糟饲料产能释放不及预期的风险；酒糟原材料价格上涨的风险；传统业务业绩下滑的风险；行业竞争加剧的风险。 东鹏饮料（605499）：22Q3收入提速，盈利延续改善 刘光意丨食品饮料行业分析师 S0130522070002 周颖丨食品饮料行业分析师 S0130511090001 一、核心观点 （一）事件 10月12日，公司发布2022年前三季度业绩预告。 （二）需求恢复叠加渠道下沉，22Q3收入提速增长 预计2022年前三季度营收65.4~66.5亿元，同比+17.6%~19.5%，折合22Q3为22.5~23.6亿元，同比+19.6%~25.4%。总体看，22Q3收入同比与环比均有提速，主要得益于：1）7~8月国内疫情好转带动消费场景复苏以及物流恢复后渠道补库存；2）今年夏季多地极端高温天气亦刺激饮料的终端动销；3）行业竞争趋缓的大方向并未改变，同时公司渠道势能仍存。 （三）控费提效对冲成本压力，盈利能力延续改善 预计2022年前三季度归母净利润11.4~11.8亿元，同比+14.5%~18.1%，折合22Q3为3.9~4.2亿元，同比+20.3%~31.6%。总体看，22Q3盈利能力同比略有改善，虽然PET瓶片价格仍同比上涨较多，但亚运会赛事延迟等因素导致公司费用率有所下降，同时公司内部提效以及非经常性收益对冲成本压力。归母净利率，22Q3为17.4%~17.7%，同比+0.4~0.7pct。 （四）短期：22Q4或延续较快增速，全国化逻辑持续兑现 1）收入端，22Q4基数并无压力，21Q4收入占全年比重为20%，处于合理水平；2）2023年春节时间较早，或将导致备货期提前至22Q4；3）成本压力边际缓和，根据Wind数据，目前PET瓶片价格自高位持续回落，10月12日同比-6.7%。 （五）中期：关注红牛商标官司进展，但不宜高估其对东鹏动销的冲击 9月红牛商标官司进展引发市场关注，我们认为：1）能量饮料行业为二元市场结构，东鹏与红牛在客群、渠道、价格带均存在较大差异，表现为近年东鹏规模持续增长的同时红牛整体市场亦在增长。2）因此即使华彬最终获胜，更多也是引发类红牛市场内部的变化，长期看对东鹏动销冲击相对有限，“蓝领”基本盘仍稳固；3）但可能的结果是行业整体费用战升温，或影响公司的利润率，以及增加东鹏品牌升级的难度。 （六）长期：品类裂变+渠道扩张+出海战略，三条成长曲线愈加清晰 1）渠道推力，对标红牛的区域结构与网点数量，公司将加快经销商与终端的渗透，为未来5年实现全国化奠定重要基础；2）产品创新，0糖+气泡特饮有望延长东鹏特饮生命周期，大咖拿铁+运动饮料，产品属性与能量饮料较接近，有望复制大单品经验；3）出海战略，全球来看劳动密集型产业将催化当地市场形成大量能量饮料需求，包括东南亚、中东、非洲等地，同时monster、M150等海外经验亦表现出海战略的可行性。 二、投资建议 预计2022-2024年归母净利润为13.37/17.50/21.26亿元，同比+12.1%/30.9%/21.5%，股价对应PE为39/30/25X，考虑到公司全国化持续推进，业绩增长确定性与成长性在行业内较为稀缺，维持“推荐”评级。 三、风险提示 行业竞争加剧超预期，行业需求下滑，食品安全问题等。 比亚迪（002594）：销量首破20万辆大关，产品出海贡献未来销量新增长点 石金漫丨汽车行业分析师 S0130522030002 杨策丨汽车行业分析师 S0130520050005 一、核心观点 （一）事件 公司发布9月产销快报，产销分别为20.49万辆和20.13万辆，同比分别+160.06%和+151.22%，产销双双首破20万大关。乘用车产销分别为20.46万辆和20.10万辆，全部为新能源车，同比分别+192.14%和+187.01%。 （二）产能加速爬坡助力纯电、插混并行发展，预计年底月产能有望达到25-28万辆 9月，公司纯电、插混车型分别销售9.49万辆和10.60万辆，同比分别+161.50%和+214.49%，插混销量继续领先纯电，二者占比总体较为均衡。公司1-9月乘用车实现销量117.53万辆，同比+ 255.30%，公司产能爬坡超预期，提前完成月产20万辆目标，目前公司全系产品提车周期基本缩短至3月以内。在核心产品终端需求火爆下，公司将继续专注于提升主力车型产能，加速缩减交付周期，预计年底公司月产能有望达到25-28万辆。 （三）明星产品“汉”平均成交价突破25万，全系产品协同引领品牌向上 公司广泛布局10-30万元价格区间产品，定位社会主力消费群体，各价格段产品均取得亮眼表现，其中9月海豚销售2.5万辆，同比+731.9%，稳居小型车龙头；宋家族销售4.6万辆，宋DM系列同比+294.3%，元家族销售2.4万辆，元EV环比+67.6%，插混与纯电产品在紧凑型车这一新能源蓝海市场齐发力，奠定产品高质量、高性价比形象，助力高端产品打开市场；明星产品“汉”家族销售3.1万辆，平均成交价突破25万，消费者对公司高端产品认可度继续提升；海豹首月交付7473辆，有望在产能爬坡后成为又一高端明星产品。公司产品充分发挥协同能力，依托低价位产品前期所形成的市场声誉稳步打开中高端市场，助力公司品牌形象持续提升。 （四）海外市场贡献新增长点，产品出海进展顺利 近日，德国汽车租赁公司Sixt与公司签订合作协议，承诺未来几年向公司购买约10万辆电动汽车，公司产品进入传统汽车强国市场，彰显公司海外市场影响力。9月公司海外销售乘用车7736辆，环比+51.92%，产品出海稳步推进。为公司明年销量带来新增长点。 二、投资建议 我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为 3396.16 亿元、4950.82亿元、6697.50亿元，同比增速分别为 57.13%、45.78%、35.28%，归母净利润分别为 79.16亿元、139.33亿元、208.57亿元，对应 EPS 分别为 2.72元、4.79元、7.16元，维持“推荐”评级。 三、风险提示 1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；4、原材料价格上涨的风险。 康冠科技（001308）：三季报预增靓眼，订单增长+结构改善驱动业绩持续增长 顾熹闽丨社服行业分析师 S0130522070001 一、核心观点 （一）事件 康冠科技发布2022年三季度业绩预告：预计前三季度实现归母净利11.3-11.5亿元，同比增长95%-99%；预计Q3实现归母净利4.4-4.6亿元，同比增长34%-40%。 （二）海外市场需求强劲，智能交互业务预计维持高速增长 我们预计公司Q3业绩增长在收入端的驱动因素包括：1）智能交互显示：预计为主要增长动力来源，主要受益于海外市场教育信息化提速，欧美国家增加教育信息化方向政府开支，有望推动2022年海外教育平板市场实现40%左右增长；2）智能电视：差异化市场策略+大尺寸产品出货提升驱动收入增长，同时Q4世界杯预计对订单也有拉动；3）创新显示产品：智能健身镜业务已成功站稳头部品牌核心供应链，Q3在品牌市场投放加大、C端需求、认可度提升背景下，预计订单增速较为可观。此外，公司于二季度末开始逐步推出KTC随心屏、福比特美妆镜等自主品牌消费科技产品，未来亦有望打开市场空间。 （三）多因素驱动，盈利能力同比有望持续改善 我们预计毛利率全年同比改善趋势有望延续，主要考虑：(1)高毛利率的智能交互平板、创新显示产品销售占比持续提升，同时智能电视向毛利率更高的大尺寸化发展；（2）核心原材料面板价格目前仍处于下跌通道，考虑面板下游需求不振，以及产能难以较快退出，我们预计面板价格难有大幅上涨可能。同时，虽然9月以来面板价格降幅收窄，但公司未来依然可以通过库存管理，合理控制面板价格对毛利率的影响；（3）海运费下降、汇率等因素亦对利润率提供正向作用。 （四）创新业务持续拓展，有望开辟三次成长曲线 公司创新显示业务主要包括AR智能健身镜（ODM）、AR美妆镜（自有品牌）、随心屏（自有品牌）等C端消费科技产品。其中，AR智能健身镜受益于供需两端推动，，目前正处于从0-1发展阶段，公司作为国内智能健身镜龙头小度添添（百度）和FITURE（腾讯）主要ODM供应商有望充分受益，未来有望开辟三次增长曲线。 二、投资建议 上调公司盈利预测，预计公司2022-24年归母净利各为15.5、18.1、22.5亿元，对应PE各为13X/11X/9X，维持“推荐”评级。 三、风险提示 海外宏观经济放缓导致智能交互显示、电视等需求回落；创新产品成长速度低于预期；原材料涨价、汇率风险。 ST龙净（600388）：首次涉足储能电芯领域，公司新能源业务再添新动力 陶贻功丨环保公用行业分析师 S0130522030001 严明丨环保公用行业分析师 S0130520070002 一、核心观点 （一）事件 ST龙净发布公告：公司拟在上杭县人民政府行政区域内投资建设磷酸铁锂储能电芯项目。项目设计产能5GWh，总投资约20亿元，预留项目产能发展空间，后续视情况推进。 （二）新能源业务持续推进，积极布局储能电芯领域 根据“巩固提升现有环保主业+强力开拓新能源产业”的双轮驱动产业布局，公司在储能、材料、新能源装备、清洁能源等领域积极探索。此次公司公告的拟在福建省龙岩市上杭县内投资建设磷酸铁锂储能电芯项目（不含动力电池），主要应用于工业储能、大型商业储能、户用储能、高功率储能、低温储能等场景。项目设计产能5GWh，总投资约20亿元，拟用地180亩，在取得施工许可证后18个月内投产。该项目是公司首次涉足储能电芯领域。公司多年来致力于生态环保产业，是大气环保装备制造领军企业，在“双碳”时代背景下，储能电芯行业的战略性机会显现，规划建设储能电芯符合公司的整体战略发展布局。 （三）新能源产业发展迅速，储能电芯行业的战略性机会显现 受能源问题的驱使，光伏和风电等新能源产业发展迅速，进一步促进储能产业的发展，储能电池行业迎来发展机遇，根据中关村储能产业技术联盟（CNESA）的统计，截至2021年底，全球已累计投运电力储能项目209.4GW，其中锂电池储能累计达到23.06GW；中国累计投运电力储能项目46.1GW，其中锂电池储能累计达到5.14GW。根据EVTank发布的《中国储能行业发展白皮书（2022年）》，2021年全球及中国储能电池出货量分别达到66.3GWh 和 42.3GWh，预计到2025年将分别达到348GWh和259GWh，锂电池储能将保持新增电化学储能市场的主导地位。届时将会形成巨大的储能电池市场需求，储能电芯行业的战略性机会显现。 （四）公司环保业务依然保持强劲市场竞争力 上半年，公司各业务团队克服疫情反复等因素的影响，主动出击，全力开拓市场。公司签订工程合同共计54.90亿元，其中二季度新增合同33.47亿元，期末在手工程合同达到214.78亿元，在手工程及运营合同为公司持续的规模性盈利和业务规模的快速提升奠定了坚实的基础，公司环保业务依然保持强劲市场竞争力。 二、投资建议 预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为10.21/11.96/13.73亿元，对应EPS分别为0.95/1.12/1.28元/股，对应PE分别为11.9x/10.0x/8.7x，公司多年来致力于生态环保产业，是大气环保装备制造领军企业，在“双碳”时代背景下，公司“巩固提升现有环保主业+强力开拓新能源产业”的双轮驱动产业布局，有望开启第二成长曲线，提高公司评级至“推荐”。 三、风险提示 项目投产进度不及预期的风险；疫情导致产能利用率下降的风险；行业竞争加剧的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】10.13丨美联储有没有按计划量化紧缩（QT） 【银河晨报】10.12丨海外需求开始下行，但短期仍会保持紧缩 【银河晨报】10.11丨节后布局可更加积极 【银河晨报】10.10丨被政策压制较久的必选医疗或有更好表现 【银河晨报】9.30丨8月制造业投资增速回升，抓住高景气设备投资机会 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20221014》 报告发布日期：2022年10月14日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 分析师登记编码：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 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